大華股份投資價(jià)值研究分析

朱家宏

一、研究背景

（一）研究背景

運(yùn)用科學(xué)的投資價(jià)值分析體系，對(duì)影響價(jià)值或價(jià)格的各種因素進(jìn)行綜合分析，是證券投資過程中十分重要和必要的步驟。如何在成千上萬的證券中選擇一個(gè)作為自己的投資對(duì)象，賺取買賣差價(jià)或長(zhǎng)期持有共享盈利，如何在合適的點(diǎn)位買入，在合適的點(diǎn)位賣出，一直都是廣大投資者關(guān)心的重點(diǎn)。在成熟的證券市場(chǎng)上，能夠通過科學(xué)的投資價(jià)值分析方法認(rèn)識(shí)到股票的內(nèi)在價(jià)值、知道股票在什么時(shí)候被高估什么時(shí)候被低估從而進(jìn)行高拋低吸的投資者終將獲得回報(bào)，與此同時(shí)，內(nèi)在價(jià)值高于價(jià)格的公司市值會(huì)因廣大投資者的買入而上漲，反之則下降。可見科學(xué)的投資價(jià)值分析體系不僅能夠幫助投資者進(jìn)行合理的價(jià)值評(píng)估，還能促使上市公司及時(shí)管理市值繼續(xù)讓投資者受益。而從頭至尾，理論學(xué)術(shù)界始終保持著對(duì)上市公司的科學(xué)估值評(píng)價(jià)體系的重視和研究。所以我們必須結(jié)合實(shí)際，對(duì)所要估值的企業(yè)作全方位的了解，掌握它的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力和成長(zhǎng)潛力，并結(jié)合多種分析方法綜合運(yùn)用以更好的進(jìn)行定價(jià)。本文將自己所了解的大華技術(shù)股份有限公司作為研究對(duì)象，將理論和實(shí)際相結(jié)合，對(duì)大華股份投資價(jià)值進(jìn)行研究分析。

二、公司基本資料

（一）公司簡(jiǎn)介

浙江大華技術(shù)股份有限公司系按照《公司法》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)浙江省人民政府企業(yè)上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組浙上市（2002）18號(hào)文批準(zhǔn)，由杭州大華信息技術(shù)有限公司依法整體變更設(shè)立的股份有限公司，發(fā)起人為傅利泉、陳愛玲、朱江明、劉云珍、陳建峰。股份公司設(shè)立時(shí)以截至2001年12月31日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)1，080萬元按照1：1的比例折合股本1，080萬股。2002年6月18日，股份公司在浙江省工商行政管理局登記注冊(cè)，注冊(cè)資本1，080萬元，注冊(cè)號(hào)為3300001008760。

大華股份的營(yíng)銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球，在國內(nèi)32個(gè)省市設(shè)立200多個(gè)辦事處，在亞太、北美、歐洲、非洲等地建立54個(gè)境外分支機(jī)構(gòu)，為客戶提供快速、優(yōu)質(zhì)服務(wù)。產(chǎn)品覆蓋全球180個(gè)國家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于公安、金融、消防、交管、能源等關(guān)鍵領(lǐng)域，并參與了G20杭州峰會(huì)、里約奧運(yùn)會(huì)、廈門金磚國家峰會(huì)、老撾東盟峰會(huì)、上海世博會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì)等重大工程項(xiàng)目。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

證券市場(chǎng)是反映國家宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞，將會(huì)直接或者間接地表現(xiàn)在證券市場(chǎng)走勢(shì)上，可以說，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是公司發(fā)展的最基本也是最直接的影響因素。因此，我們?cè)谘芯可鲜泄就顿Y價(jià)值的時(shí)候，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境先要有一個(gè)總體的把握。

（一）國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

因發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體缺乏活力，國際貿(mào)易和投資依然疲弱，全球債務(wù)水平處于高位，生產(chǎn)率低，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，世界面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

新型的全球化逐漸引導(dǎo)新經(jīng)濟(jì)，傳統(tǒng)的全球化進(jìn)入間歇期。從近幾年國際政治局勢(shì)風(fēng)云變化中，可以看到世界市場(chǎng)、貿(mào)易和分工潛伏著一些深層次的矛盾。但同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)帶來的信息革命使跨境電商、全球物聯(lián)網(wǎng)聯(lián)通世界，小微企業(yè)的積極參與推動(dòng)了開放，新型的全球化現(xiàn)在正在興起，給世界經(jīng)濟(jì)帶來新的活力和增長(zhǎng)點(diǎn)。

（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

近期中國經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，供給側(cè)改革初見成效，去產(chǎn)能重點(diǎn)對(duì)象如鐵礦煤炭與鋼鐵等大宗商品價(jià)格大幅上揚(yáng)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)也逐漸提高，庫存消化良好;地產(chǎn)新建工程仍在增加，繼續(xù)拉動(dòng) GDP;PPP 項(xiàng)目投資正在興起，基建投資將重主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);國內(nèi)消費(fèi)穩(wěn)定，汽車銷售大幅反彈;因工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)線的逐步回暖材料價(jià)格正在全面回升，即將推動(dòng)物價(jià)普遍上漲。

四、利用市盈率公式對(duì)大華股份價(jià)值評(píng)估分析

為對(duì)大華股份的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，筆者選擇用市盈率對(duì)大華股份的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。首先，確定市盈率模型中每股收益 E、派息比率 b、股息增長(zhǎng)率 g、貼現(xiàn)率等各個(gè)參數(shù)的數(shù)值;其次，運(yùn)用市盈率模型，進(jìn)行數(shù)值計(jì)算，得出結(jié)論，并對(duì)其市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行分析;在此基礎(chǔ)上，與同行業(yè)上市公司進(jìn)行對(duì)比分析，提出對(duì)于投資者買入或賣出的相關(guān)建議。

（一）市盈率公式中各參數(shù)的確定

首先是每股收益E的確定，通過網(wǎng)上的數(shù)據(jù)查找，可得2018年的大華股份的基本每股收益為0.58元。

派息比率b的確定，通過計(jì)算前五年的現(xiàn)金股利總和除以累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)得出。通過資料查找，可得2013年現(xiàn)金分紅為1.146億，2014年現(xiàn)金分紅為1.17億，2015年現(xiàn)金分紅為2.32億，2016年現(xiàn)金分紅為2.31億，2017年現(xiàn)金分紅為2.89億?？偓F(xiàn)金分紅為9.836。大華股份2013年的凈利潤(rùn)為2378726820元，2014年的凈利潤(rùn)為1825199448元，2015年的凈利潤(rùn)為1372301212元，2016年的凈利潤(rùn)為1142678485，2017年的凈利潤(rùn)為1130921916元，2013年至2017累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)78.49億。計(jì)算公式為

2378726820+1825199448+1372301212+1142678485+1130921916≈78.49億

可以得出派息比率b=9.836/78.49*100%=12.53%

股息增長(zhǎng)率g通過資料查找和計(jì)算可得g=5.23%。貼現(xiàn)率r的確定，通過資料的查找為貼現(xiàn)率r=5.76%。

（二）市盈率計(jì)算及結(jié)果分析

將以上各數(shù)據(jù)帶入公式，可得：

P=E*b/（r-g）=0.58*12.53%/（5.76%-5.23%）=13.85元

結(jié)果表明，2018年12月30日，大華股份股票的理論價(jià)值估值約為13.85元，而2017年12月30日的股票價(jià)格為21.19元，相比下降了7.34元。

五、結(jié)語

對(duì)于投資者而言，基于市盈率模型，評(píng)估出大華股份的投資價(jià)值，并得出該公司股票是被市場(chǎng)低估的。預(yù)估值為13.85元，2017年12月30日收盤價(jià)為21.19，雖然有很大下滑，但是和同行業(yè)的英飛拓、海能達(dá)等公司相比的話還是很有優(yōu)勢(shì)的。對(duì)于大華股份而言，通過上述同行業(yè)的對(duì)比分析，大華股份在市盈率、市凈率、市銷率、總市值等方面都在同行業(yè)上具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)。但與具有國企背景的?？低曄啾龋€有較大差距。因此，大華股份有限公司通過加大研發(fā)投入與擴(kuò)張海外市場(chǎng)，創(chuàng)造高額利潤(rùn)，進(jìn)而增持股本，擴(kuò)大總市值，實(shí)現(xiàn)與海康威視在安防監(jiān)控領(lǐng)域的雙寡頭格局。（作者單位：武漢工商學(xué)院）