蔡恩澤

A股解禁潮正撲面而來！

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月份共有158家公司的290億股限售股解禁，按最新收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值約4400億元，冠蓋全年，其中僅長江電力一家解禁市值就超過千億元。

一般而言，大小非解禁與股東減持有著正相關(guān)聯(lián)系。因此，人們擔(dān)心此輪解禁或引發(fā)大規(guī)模減持，沖擊A股市場。與解禁高峰伴隨的是，今年以來，A股減持金額也創(chuàng)下2015年以來同期新高。

限售股解禁對象主要包括股權(quán)分置限售股、定向增發(fā)限售股、公開增發(fā)限售股和首發(fā)原股東限售股，其中中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的原股東減持最受市場關(guān)注。回望歷史，也確實(shí)有大股東借解禁之機(jī)減持開溜的。

不過，解禁只是為股東們制造了減持的可能和需要，而解禁并不意味著必然減持。比如，2017年大小非解禁后，相當(dāng)一部分股票實(shí)現(xiàn)了全流通。解禁之后的股東是減持、增持還是轉(zhuǎn)移，要看股東的意愿，還要看當(dāng)時(shí)A股市場的客觀形勢。

具體而言，首先看盤面整潔度，是莊嚴(yán)齊整、氣勢如虹的牛市，還是一盤散沙、垂頭喪氣的熊市，抑或牛熊轉(zhuǎn)換當(dāng)口，如果是熊市或牛向熊轉(zhuǎn)換，那么減持套現(xiàn)居多，否則在看漲的牛市下，誰會舍得拋棄如同金元寶般的股票，這種價(jià)值取向決定股東是持有、惜售、轉(zhuǎn)移或拋售解禁后的股票;其次看股東的身份，是全資上市公司老板、控股股東，還是其他小股東，身份不同，責(zé)任心有異，有的執(zhí)著堅(jiān)守，有的移情別戀，更有撈一把就走的;再次看規(guī)模，大非和小非對市場的忠誠度不同，股票籌碼集中度大，一般有恒心，反之則心猿意馬，一有風(fēng)吹草動就溜之大吉;此外，還要看公司的現(xiàn)金流現(xiàn)狀，如果流動性不足、等米下鍋，解禁后就會急吼吼地拋售變現(xiàn)，以解資金鏈趨緊燃眉之急。

眼下，A股市場牛市跡象主導(dǎo)盤面，上證指數(shù)從1月2日新年開盤2465.29點(diǎn)到4月19日3270.80點(diǎn)，一路攀升，不僅收復(fù)了3000點(diǎn)，還牢牢站在3000點(diǎn)之上。在這樣的紅火形勢下，像長江電力這個(gè)有著強(qiáng)大國資背景不差錢、解禁市值超過千億元的上市公司，斷然不會減持。4月23日，長江電力共計(jì)67.54億限售股可上市流通，解禁市值1132.66億元，其解禁股全部為中國長江三峽集團(tuán)有限公司持有的股改限售股。在解禁股上市流通后，長江電力上市股份將達(dá)到全流通。如此巨大體量的解禁市值將為A股市場帶來豐沛的流量，對穩(wěn)定A股市場交易起著“壓艙石”的作用。

況且，兩年前，中國證監(jiān)會修訂發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上海證券交易所同步出臺了《上海證券交易所股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》。減持新規(guī)明確規(guī)定，減持新規(guī)重點(diǎn)對上市公司5%以上股東、控股股東等大股東的減持行為進(jìn)行了規(guī)制，要求其在任意連續(xù)90天內(nèi)通過競價(jià)交易、大宗交易減持分別不超過公司總股本的1%、2%，且通過大宗交易受讓大股東股份的受讓方需鎖定6個(gè)月。新規(guī)實(shí)施后，大股東特別是控股股東，在短時(shí)間內(nèi)通過二級市場清倉減持的可能性大幅降低。

減持新規(guī)有效約束了大股東的減持行為，有利于促進(jìn)大股東與上市公司、公眾投資者利益趨同、共生共榮的機(jī)制逐步形成。即便是今年以來減持潮來襲，679家上市公司減持超1700億，但只是大呼小叫的減持計(jì)劃，計(jì)劃歸計(jì)劃，真正減持變現(xiàn)，還需要監(jiān)管部門審批，還要有一個(gè)過程，自說自話、一廂情愿不靠譜。畢竟A股市場不是賣青菜蘿卜的菜市場，想來就來、想走就走并不那么容易。

因此，限售股解禁并非洪水猛獸，因?yàn)橄奘酃山饨魍ú⒉坏扔趯?shí)際減持。但投資者也不得不居安思危，對業(yè)績不佳以及估值過高的解禁股應(yīng)加以警惕。有分析師指出，預(yù)測未來6個(gè)月產(chǎn)業(yè)資本周度減持峰值中樞為100-150億元，未來6個(gè)月減持對市場情緒和流動性的沖擊可能會使市場短期波動加大，減持對市場影響值得關(guān)注。

（作者：財(cái)經(jīng)媒體專欄作家，晶蘇傳媒首席分析師）