總經(jīng)理獨(dú)立程度、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)過(guò)度負(fù)債

李喆赟

【摘 要】遏制企業(yè)過(guò)度負(fù)債是防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重大舉措。分析認(rèn)為總經(jīng)理獨(dú)立程度與企業(yè)過(guò)度負(fù)債負(fù)相關(guān)，且企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越大這種關(guān)系越顯著。分析結(jié)論為企業(yè)通過(guò)建立職業(yè)經(jīng)理人制度，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而遏制過(guò)度負(fù)債，提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】總經(jīng)理獨(dú)立程度；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；過(guò)度負(fù)債

一、引言

我國(guó)在2008年世界金融危機(jī)之后發(fā)布了一系列旨在刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策。但在經(jīng)濟(jì)得以迅速發(fā)展的同時(shí)，企業(yè)由于規(guī)模、融資等問(wèn)題，導(dǎo)致其容易出現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀況，企業(yè)特別國(guó)有企業(yè)的負(fù)債率不斷提高，過(guò)度負(fù)債越來(lái)越嚴(yán)重，這逐漸成為一大隱患，極易在我國(guó)引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這一問(wèn)題，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳在2018年9月13日頒布了《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》。這一指導(dǎo)意見旨在通過(guò)建立和完善能夠約束國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平的機(jī)制，以促使過(guò)度負(fù)債的國(guó)有企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債率盡快回歸到正常的范圍內(nèi)。

總經(jīng)理是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的總負(fù)責(zé)人，對(duì)企業(yè)供產(chǎn)銷、投融資、研究開發(fā)等負(fù)有直接責(zé)任，因而是影響企業(yè)負(fù)債程度的重要因素?？偨?jīng)理的選任直接關(guān)系到總經(jīng)理品德、能力和責(zé)任心。長(zhǎng)期以來(lái)，由于我國(guó)存在嚴(yán)重的政企不分問(wèn)題，企業(yè)總經(jīng)理大多由黨委和政府任免，甚至有董事長(zhǎng)兼任，經(jīng)營(yíng)管理自主權(quán)不足，激勵(lì)約束不力、經(jīng)濟(jì)責(zé)任不明，成為導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率較低的一個(gè)重要原因。為解決這一問(wèn)題，2013年11月發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》要求企業(yè)要積極推進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人制度，適度提高市場(chǎng)化選聘管理層的占比，規(guī)范國(guó)其薪酬和待遇。2015年9月，《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》提出了一系列具體要求，包括建立和完善退出機(jī)制，實(shí)行任期制和契約化等。已有研究表明，相比于由上級(jí)組織任命或委派等方式聘用的“行政高管”來(lái)說(shuō)，通過(guò)公開招聘、競(jìng)爭(zhēng)上崗等方式聘用的“市場(chǎng)高管”，可以為企業(yè)帶來(lái)新的活力，也有利于推進(jìn)企業(yè)人事制度改革，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。那么，具體到企業(yè)過(guò)度負(fù)債的形成，不同來(lái)源的總經(jīng)理即獨(dú)立程度不同的總經(jīng)理是否有重要影響？以及這種影響是如何發(fā)生的呢？為了有效遏制企業(yè)過(guò)度負(fù)債，急需研究清楚這些問(wèn)題。

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)增加了信息的透明度，有效解決了市場(chǎng)信息不對(duì)稱的問(wèn)題，從而能有效投資，進(jìn)而降低企業(yè)的過(guò)度負(fù)債。另外，在市場(chǎng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大的情況下，企業(yè)的管理層迫于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和懲罰機(jī)制可能會(huì)因此傾向于機(jī)會(huì)主義和做出短視的行為，所以企業(yè)過(guò)度負(fù)債的情況將會(huì)減少。然而產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)總經(jīng)理遏制過(guò)度負(fù)債會(huì)產(chǎn)生什么影響？弄清這個(gè)問(wèn)題，對(duì)于深化企業(yè)治理，優(yōu)化總經(jīng)理遏制企業(yè)過(guò)度負(fù)債的內(nèi)部環(huán)境，提高治理過(guò)度負(fù)債的效果，具有重要意義。

二、理論分析

（一）總經(jīng)理獨(dú)立程度與企業(yè)過(guò)度負(fù)債

總經(jīng)理獨(dú)立程度是指總經(jīng)理獨(dú)立于所有者的程度以及由此形成的經(jīng)營(yíng)管理獨(dú)立自主程度。劉少波、馬超（2016）據(jù)此將總經(jīng)理分成三種類型：①獨(dú)立型，從由專業(yè)人才市場(chǎng)選拔的職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任總經(jīng)理。②同一型，總經(jīng)理不是一個(gè)獨(dú)立主體，而是由大股東或其家族成員擔(dān)任。③附庸型，總經(jīng)理由大股東委派。

我國(guó)目前的企業(yè)高管由“市場(chǎng)高管”與“行政高管”兩類構(gòu)成?！笆袌?chǎng)高管”是通過(guò)公開招聘選用的管理人員，體現(xiàn)了企業(yè)的市場(chǎng)性；“行政高管”是上級(jí)組織選派的管理人員，體現(xiàn)了企業(yè)的公共性。 “行政高管”在政治上有更強(qiáng)的晉升欲望。企業(yè)的經(jīng)理崗位是“行政高管”晉升的跳板，“行政高管”為了其政績(jī)會(huì)導(dǎo)致一些非效率的投資，從而形成負(fù)債率較高而投資效率不高的過(guò)度負(fù)債局面。此前，我國(guó)企業(yè)的同一型總經(jīng)理與附庸型總經(jīng)理多屬于這種“行政高管”，其管理下的企業(yè)往往具有較高程度的過(guò)度負(fù)債。

獨(dú)立性總經(jīng)理的考核標(biāo)準(zhǔn)與職業(yè)經(jīng)理人類似，包括職業(yè)化、專業(yè)化和市場(chǎng)化三個(gè)方面。通常市場(chǎng)化指的是有一定的價(jià)格水平，流動(dòng)性較強(qiáng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)?？偨?jīng)理的專業(yè)化有利于提高其經(jīng)營(yíng)決策的經(jīng)濟(jì)理性，職業(yè)化有利于總經(jīng)理重視聲譽(yù)，把提高經(jīng)營(yíng)管理效率放在首位，市場(chǎng)化能夠給予總經(jīng)理努力改善經(jīng)營(yíng)管理的足夠動(dòng)力，所有這些都有可能約束總經(jīng)理非理性貸款，促進(jìn)總經(jīng)理努力改善經(jīng)營(yíng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而減輕甚至防止過(guò)度負(fù)債。所以本文認(rèn)為保持其他條件不變，總經(jīng)理獨(dú)立性與企業(yè)過(guò)度負(fù)債水平負(fù)相關(guān)。

（二）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度對(duì)總經(jīng)理獨(dú)立程度與企業(yè)過(guò)度負(fù)債關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是制約內(nèi)部人信息披露質(zhì)量的一種重要的外部機(jī)制，對(duì)企業(yè)的投資效率起著重要的作用。表現(xiàn)在市場(chǎng)化程度越高，大大緩解了信息不對(duì)稱狀況，不僅能夠?qū)⒖偨?jīng)理和股東的利益有效地結(jié)合在一起， 減少大股東和總經(jīng)理謀取私利的機(jī)會(huì)主義行為，而且內(nèi)外部投資者、客戶和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都能對(duì)企業(yè)總經(jīng)理進(jìn)行有效的監(jiān)督，企業(yè)總經(jīng)理面臨的監(jiān)管壓力增大，提高總經(jīng)理經(jīng)營(yíng)管理效率，因此降低企業(yè)的過(guò)度負(fù)債。所以本文認(rèn)為在其他條件相同的情況下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度能夠顯著強(qiáng)化總經(jīng)理獨(dú)立程度對(duì)企業(yè)過(guò)度負(fù)債的負(fù)向影響。

三、政策建議

根據(jù)本文的分析，提出如下建議：首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先從市場(chǎng)上選聘總經(jīng)理，并根據(jù)經(jīng)理人市場(chǎng)聲譽(yù)的好壞決定其人力資本價(jià)值的高低。其次，企業(yè)應(yīng)改革和完善職業(yè)經(jīng)理人選聘機(jī)制，通過(guò)公開、公正、公平的原則從職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)聘用總經(jīng)理。最后，公司應(yīng)該增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，以便外聘總經(jīng)理有充分的自主權(quán)發(fā)揮其職業(yè)專長(zhǎng)，理性決策，積極經(jīng)營(yíng)，降低企業(yè)過(guò)度負(fù)債。

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