李金波

摘 要：基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論與利益相關(guān)者理論，采用中國重污染行業(yè)386家上市公司2014—2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)探究供給側(cè)改革背景下企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)與財(cái)務(wù)績效的相互影響關(guān)系及其影響的滯后性。具體來說，企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響短期內(nèi)不顯著，但長期來看具有積極影響;企業(yè)財(cái)務(wù)績效越好越會(huì)主動(dòng)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，進(jìn)行更多的環(huán)保投入。據(jù)此，為企業(yè)環(huán)保投資實(shí)踐以及政府制定環(huán)境保護(hù)政策提出理論依據(jù)與建議。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革;環(huán)境責(zé)任;環(huán)保投入;財(cái)務(wù)績效

中圖分類號(hào)：F272 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2019）06-0102-04

引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)在取得舉世矚目成就的同時(shí)，也帶來了諸如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理、環(huán)境污染等問題。為了解決這些問題，我國于2015年推出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，旨在淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，通過技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的最優(yōu)配置，使我國經(jīng)濟(jì)以更高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，我國也把生態(tài)文明建設(shè)提到了一個(gè)新的高度，生態(tài)文明建設(shè)就是要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)內(nèi)在統(tǒng)一、相互促進(jìn)和協(xié)調(diào)共生。所以，實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有機(jī)結(jié)合不僅是生態(tài)文明建設(shè)的重要內(nèi)容，也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之意。

而企業(yè)作為市場上最主要的資源、環(huán)境利用者，也是造成環(huán)境污染的主體之一，理應(yīng)對(duì)生態(tài)環(huán)境的污染和破壞承擔(dān)一定的責(zé)任，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益的統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。環(huán)境保護(hù)是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要工具，有利于落后產(chǎn)能的出清，而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時(shí)對(duì)企業(yè)績效也有重大影響，進(jìn)而也會(huì)影響到企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模。在此背景下，企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)對(duì)財(cái)務(wù)績效有著怎樣的影響？財(cái)務(wù)績效的好壞會(huì)不會(huì)影響企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)？現(xiàn)有研究僅局限于企業(yè)環(huán)境責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效的單向影響關(guān)系，而二者之間的相互影響卻少有人探究。所以，現(xiàn)有研究在指導(dǎo)企業(yè)環(huán)境責(zé)任實(shí)踐方面還有所欠缺，仍需進(jìn)一步探究。

一、文獻(xiàn)綜述及研究假設(shè)

企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）的概念起源于20世紀(jì)50年代，Aguinis（2012）認(rèn)為，企業(yè)社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為了減少其活動(dòng)的負(fù)外部性而主動(dòng)進(jìn)行的對(duì)利益相關(guān)者的補(bǔ)償義務(wù)[1]。環(huán)境責(zé)任作為衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的一個(gè)重要維度，越來越受到社會(huì)各界重視。一般認(rèn)為，企業(yè)環(huán)境責(zé)任是指企業(yè)為了可持續(xù)發(fā)展，主動(dòng)在生產(chǎn)活動(dòng)中做到事前預(yù)防、事中控制、事后治理以減少對(duì)環(huán)境的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)的統(tǒng)一[2]。由此可見，企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)一定的環(huán)境責(zé)任是理所當(dāng)然的。

但是企業(yè)實(shí)施積極的環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績效的改善有沒有幫助一直存在爭議。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資是對(duì)公司資源的消耗，這種投資不給企業(yè)帶來任何經(jīng)濟(jì)收益[3]。與之對(duì)應(yīng)的是修正學(xué)派觀點(diǎn)，該觀點(diǎn)以波特競爭理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為企業(yè)環(huán)保投資不僅可以促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新以提高企業(yè)競爭力，還能幫助企業(yè)在利益相關(guān)者心中樹立綠色企業(yè)的良好形象，這就會(huì)在無形中對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極的影響[4]。也有一些研究支持不確定假說，他們通過實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績效之間不存在顯著的相關(guān)性[5]。所以，國內(nèi)外學(xué)者圍繞企業(yè)環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系展開了大量的實(shí)證研究，也取得了一定的成果。但由于采用的研究樣本、研究方法以及指標(biāo)衡量上的不同，學(xué)者們未能在該問題上得到一致的結(jié)論。

根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)通過主動(dòng)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任可以提升企業(yè)形象，得到利益相關(guān)者的支持與肯定，利益相關(guān)者會(huì)更青睞于該公司的產(chǎn)品和股票。Husted（2006）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)是改善財(cái)務(wù)績效的重要策略之一，通過環(huán)保投資，企業(yè)可以回應(yīng)利益相關(guān)者對(duì)社會(huì)問題的關(guān)注并建立良好的聲譽(yù)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)積極主動(dòng)地采取行動(dòng)會(huì)比被動(dòng)地采取行動(dòng)獲得更多的利潤[6]。然而，利益相關(guān)者不會(huì)立即觀察到公司的所有活動(dòng)，因此很自然地認(rèn)為他們需要一些時(shí)間來獲取有關(guān)公司管理的信息。也就是說，環(huán)保投資不會(huì)立即導(dǎo)致當(dāng)年業(yè)績的顯著增加，即企業(yè)環(huán)保投資對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響存在一定的滯后期。但從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)環(huán)保投資最終都會(huì)表現(xiàn)為企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升。

另一方面，企業(yè)財(cái)務(wù)績效的改善會(huì)不會(huì)促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資？Murovec等人（2012）認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)績效越好，表明其擁有越多可供自由支配的資金與資源，管理層的樂觀預(yù)期會(huì)促使其加大在環(huán)境保護(hù)方面的投資以規(guī)避不必要的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，故他認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)績效的改善對(duì)企業(yè)環(huán)境投資具有積極影響[7]。事實(shí)上，企業(yè)良好的績效會(huì)使企業(yè)管理者更加自信，使其采取更加積極的行動(dòng)以規(guī)避掉不必要的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)[8]。

綜上所述，本文認(rèn)為，企業(yè)環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績效之間是雙向影響關(guān)系，但其作用效果可能存在一定的滯后性。據(jù)此，本文提出研究假設(shè)：

H1：企業(yè)環(huán)保投資在短期內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)績效沒有影響，長期來看具有顯著的積極影響。

H2：企業(yè)財(cái)務(wù)績效對(duì)環(huán)保投資有正向影響。

二、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文采用中國重污染行業(yè)上市公司為研究樣本，為了研究結(jié)果的可靠性，本文對(duì)收集的樣本采取了如下處理：（1）剔除數(shù)據(jù)不全及數(shù)據(jù)異常的樣本;（2）剔除標(biāo)有*ST及ST股票的樣本。經(jīng)過上述處理，本文得到386家公司2014—2017年共計(jì)1 544個(gè)觀察值。所有數(shù)據(jù)均來自Wind和國泰安金融研究數(shù)據(jù)庫，并使用Eviews軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與分析。

2.變量定義與測(cè)量。（1）自變量。企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)的衡量是探究該問題的關(guān)鍵，本文借鑒張悅等人的做法，使用企業(yè)環(huán)保投入來衡量企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)[9]。企業(yè)環(huán)保投入的范圍包括節(jié)能減排投入、環(huán)保技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新投入、購買環(huán)保設(shè)備的支出、生態(tài)環(huán)境保護(hù)與治理投入，以及環(huán)境保護(hù)方面的捐贈(zèng)基金，該數(shù)據(jù)手工收集于企業(yè)環(huán)境報(bào)告或企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告。（2）因變量。按照現(xiàn)有研究的通用做法，本文使用企業(yè)總資產(chǎn)收益率（ROA）來衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效。（3）控制變量，本文對(duì)相關(guān)因素嚴(yán)格加以控制。變量的定義與測(cè)量（見表1）。

3.模型設(shè)定。為了探究企業(yè)環(huán)保投入對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響，設(shè)定模型（1）。模型中，i與t分別代表公司、年度，k代表滯后期（下同）。

三、實(shí)證研究

1.描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性檢驗(yàn)。表2展示了本文相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出，企業(yè)環(huán)保投入占營業(yè)收入的最小值是0.0001，最大值是0.2305，最大值是最小值的2 300倍，表明不同企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視程度差異明顯，導(dǎo)致其在環(huán)保投入強(qiáng)度方面差距較大。表3是本文變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)當(dāng)期環(huán)保投入與財(cái)務(wù)之間并沒有顯著的相關(guān)性，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)環(huán)保投入之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，其相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.62;其次，企業(yè)流動(dòng)性與環(huán)保投入之間呈負(fù)相關(guān)。

2.實(shí)證結(jié)果分析。企業(yè)環(huán)保投入與財(cái)務(wù)績效關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果（如表4所示），由模型（1）的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，企業(yè)當(dāng)年的環(huán)保投入對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)收益率（ROA）的影響系數(shù)為0.0417，但檢驗(yàn)結(jié)果不顯著，表明短時(shí)間內(nèi)，企業(yè)環(huán)保投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效沒有顯著影響。而滯后一期與滯后兩期的檢驗(yàn)結(jié)果卻是顯著的，其相關(guān)系數(shù)分別為0.0694（P<0.01）、0.0525（P<0.1），表明企業(yè)環(huán)保投入對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響具有一定的滯后性。同時(shí)從擬合優(yōu)度與F統(tǒng)計(jì)量的顯著性可知，在考慮了企業(yè)環(huán)保投入影響的滯后期的方程解釋能力顯著增強(qiáng)。這都驗(yàn)證了假設(shè)H1，即企業(yè)環(huán)保投資在短期內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)績效沒有影響，長期來看具有顯著的積極影響。

由模型2檢驗(yàn)結(jié)果可知，企業(yè)當(dāng)期總資產(chǎn)收益率對(duì)環(huán)保投入的影響系數(shù)為0.1033，但不顯著，而總資產(chǎn)收益率對(duì)滯后一期的環(huán)保投入影響系數(shù)為0.1592（P<0.05），表明企業(yè)當(dāng)年的績效好壞并不會(huì)影響企業(yè)當(dāng)年的環(huán)境責(zé)任承擔(dān)，但是會(huì)影響企業(yè)下一年度的環(huán)保投入，此結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)H2。也就是說，企業(yè)財(cái)務(wù)績效越好越會(huì)強(qiáng)化企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)意愿，促使其進(jìn)行更多的環(huán)保投資實(shí)踐。

四、結(jié)論與建議

本文以中國重污染行業(yè)上市公司為研究樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間是互相影響的關(guān)系。具體來說，企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響短期內(nèi)不顯著，但長期來看具有積極影響;企業(yè)財(cái)務(wù)績效越好越會(huì)主動(dòng)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，進(jìn)行更多的環(huán)保投入。所以對(duì)企業(yè)來說，要勇于承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，而政府要通過改革激勵(lì)企業(yè)的環(huán)保實(shí)踐。

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[責(zé)任編輯 劉兆峰]