曲琳

高榕資本創(chuàng)始合伙人張震 最重要的對(duì)手是自己

去年，高榕資本創(chuàng)始合伙人張震憑借對(duì)“拼多多”的投資獲得了創(chuàng)業(yè)邦2018“年度投資人”，張震來(lái)領(lǐng)獎(jiǎng)，問(wèn)他拼多多帶來(lái)的收益，他堅(jiān)持不說(shuō)。

那么我們算一下：高榕資本在A輪、B輪一直領(lǐng)投，并在后面持續(xù)跟投，總共投入不少于1億美元，除騰訊之外，是拼多多上市前最大的財(cái)務(wù)投資人?；谄炊喽嗌蟼€(gè)月也就是2019年4月24日發(fā)布的2018財(cái)年年報(bào)，高榕資本持股8.4%，年報(bào)發(fā)布當(dāng)日拼多多股價(jià)為23.84美元/ADS，以當(dāng)日市值超過(guò)275億美元來(lái)看，高榕在拼多多的股票價(jià)值4月24日作價(jià)超過(guò)23億美元。而高榕官方披露管理資金規(guī)模相當(dāng)于150億人民幣，這意味著一個(gè)項(xiàng)目掙出了相當(dāng)于高榕所有9只基金的額度。

如果只是把張震作為一個(gè)投手來(lái)解析，又有些狹隘了，他還是一位創(chuàng)業(yè)者。在2014年期間，一批風(fēng)險(xiǎn)投資人創(chuàng)辦了自己的基金，在所謂的VC 2.0當(dāng)中，張震與來(lái)自IDG的老同事高翔、岳斌創(chuàng)辦了高榕資本，到今天已經(jīng)5年時(shí)間。僅在2018年，高榕資本投資與持股的項(xiàng)目中，IPO的就有拼多多、虎牙直播、華米、蘑菇街、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、平安好醫(yī)生與普惠財(cái)富。它所管理的基金規(guī)模幾乎也是VC 2.0中之最。

張震說(shuō)，如果你把你自己的方法論用到極致，在你關(guān)注的賽道里投中最優(yōu)秀的公司，在你的基金規(guī)模里產(chǎn)生3～5倍的回報(bào)就是非常好的。這個(gè)行業(yè)不是零和競(jìng)爭(zhēng)

通常面對(duì)創(chuàng)業(yè)者，我們提出的問(wèn)題大多是：為何創(chuàng)業(yè)，如何定戰(zhàn)略和帶團(tuán)隊(duì)，愿景和差異化各是什么。而張震在本篇的分享主要包括：創(chuàng)業(yè)歷程中的愿景，組織力與執(zhí)行力的進(jìn)化，對(duì)機(jī)構(gòu)傳承制度的思考。

我們所記錄的張震，不只是黃金年代的贏家，也正在意氣風(fēng)發(fā)之時(shí)。

交足學(xué)費(fèi)

創(chuàng)業(yè)邦：2014年創(chuàng)辦的VC 2.0里面，我們集中研究了高榕、愉悅和源碼，不到5年時(shí)間你們幾家都投出了IPO的項(xiàng)目，或估值極高的大型獨(dú)角獸比如今日頭條。你自己看來(lái)，有沒(méi)有共同的特征？

張震：我們能站在這里是因?yàn)槲覀冇媒Y(jié)果證明了自己。因?yàn)樗^的VC 2.0不是只有我們，可能至少幾百家，有的從大機(jī)構(gòu)出來(lái)，有的是從外部進(jìn)入。我們?nèi)颐考曳椒ú灰粯?，主?zhàn)場(chǎng)不一樣，高榕和源碼重疊特別少，而跟愉悅重疊還算有幾個(gè)，有蛋殼公寓、哈啰單車(chē)等。

做企業(yè)是希望成為第一，一統(tǒng)江湖，這是王道。但基金創(chuàng)業(yè)是俠道不是王道，沒(méi)有任何一個(gè)投資人能夠把江湖獨(dú)占，因?yàn)樗臅r(shí)間、精力，以及基金的規(guī)模都是有限的。上次我和徐老師（徐小平）交流，我們一致同意最重要的對(duì)手是自己，很多時(shí)候項(xiàng)目不是被別人搶走，而是放在你面前你沒(méi)能做出判斷。有一次我拉著岳斌跟曹毅喝酒，說(shuō)咱們以后多合作！但是我們經(jīng)常碰不到??！

所以，如果你把你自己的方法論用到極致，在你關(guān)注的賽道里投中最優(yōu)秀的公司，在你的基金規(guī)模里產(chǎn)生3?5倍的回報(bào)就是非常好的。這個(gè)行業(yè)不是零和競(jìng)爭(zhēng)。

創(chuàng)業(yè)邦：2018年高榕有7家被投和持股公司上市，是很少見(jiàn)的。

張震：上市時(shí)衡量投資回報(bào)的一個(gè)重要指標(biāo)，不僅看數(shù)量，還要看收益凈額。LP會(huì)關(guān)注基金的成長(zhǎng)倍數(shù)和IRR（內(nèi)部收益率），即使沒(méi)有上市但是會(huì)看項(xiàng)目的增值情況。我們?nèi)ツ瓴粌H上市項(xiàng)目多，而且質(zhì)量也比較高，拼多多、虎牙上市后都上漲了不少。

創(chuàng)業(yè)邦：說(shuō)到虎牙，今年3月李學(xué)凌的另一個(gè)項(xiàng)目Bigo被YY以14.5億美元收購(gòu)，Bigo背后也有高榕。

張震：我們看中Bigo做的事情，這次收購(gòu)，我們實(shí)現(xiàn)的回報(bào)一半是現(xiàn)金，一半是YY的股票，整體回報(bào)有好幾倍。

創(chuàng)業(yè)邦：一年有7家上市，倒推來(lái)看，這與什么有關(guān)？這些公司本身所在的市場(chǎng)，還是整個(gè)資本市場(chǎng)的收割時(shí)機(jī)？

張震：我們是早期機(jī)構(gòu)。我們投資拼多多的時(shí)候它的產(chǎn)品還沒(méi)上線，第一次投的時(shí)候它還在打磨，2015年3月投的，2015年4?5月拼好貨上線。投資跟耕種是一樣的，都是先播種然后收獲。大家的土壤差不多，要么地上的果實(shí)很豐盛，要么地下的根莖特別茁壯，怕的是你的地里沒(méi)長(zhǎng)出大東西。

創(chuàng)業(yè)邦：或者這說(shuō)明VC 2.0這事確實(shí)不如想象中容易。

張震：有挑戰(zhàn)。農(nóng)民也得有專業(yè)的耕種方式。

創(chuàng)業(yè)邦：所謂專業(yè)，你提到過(guò)優(yōu)質(zhì)投資人的三個(gè)條件：10年投資經(jīng)驗(yàn);投出不少于1億美金;退出的現(xiàn)金回報(bào)要超過(guò)投入的資金成本。

張震：這個(gè)行業(yè)最成功的一幫人是不是很聰明，而且還努力？既然人家需要10年，那么對(duì)于我們，第一從業(yè)的時(shí)間少不了，10年是一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)周期;第二投出的學(xué)費(fèi)也少不了，投出1億美金代表著你可能有機(jī)會(huì)參與20個(gè)左右的項(xiàng)目。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)還在不斷提高，因?yàn)樨泿旁谫H值。如果在原來(lái)的機(jī)構(gòu)沒(méi)交足學(xué)費(fèi)，就得在你的新平臺(tái)繼續(xù)學(xué)習(xí)。

創(chuàng)業(yè)邦：你很自信于這個(gè)10年的判斷？即使非常聰明的投資人，大抵也需要10年煉成？

張震：我的合伙人岳斌非常聰明，高中時(shí)是湖北物理奧林匹克競(jìng)賽第一名，入選物理奧賽國(guó)家集訓(xùn)隊(duì)，被保送到北大計(jì)算機(jī)系，畢業(yè)后加入華興資本。2010年1月1日我邀請(qǐng)他加入IDG，在IDG主動(dòng)發(fā)掘和主導(dǎo)投資的第二個(gè)項(xiàng)目就是小米。即使這樣，從入行到小米上市，也歷經(jīng)了10年。

創(chuàng)業(yè)邦：這個(gè)想法是不是放到各種手藝活的行業(yè)里都行？包含CEO，包含管理者？