“數(shù)字資本市場”的功能與掣肘

肖鋼

數(shù)字資本市場的建設(shè)具有重要作用。

第一，推動資本市場普惠發(fā)展。數(shù)字技術(shù)降低資本市場的參與門檻，促進(jìn)投資者數(shù)量快速增長，這是具有普惠性的，特別是它簡化了交易流程，降低交易成本。

第二，創(chuàng)新資本市場服務(wù)與投資模式。數(shù)字技術(shù)豐富產(chǎn)品業(yè)態(tài)，拓展投資途徑，提升投顧服務(wù)，培養(yǎng)理性投資，改善投資行為。

第三，提高信息傳播效率。數(shù)字技術(shù)發(fā)展以后，投資者獲取信息途徑多元快捷，減少信息不對稱性，加速全球市場一體化，促進(jìn)全球資本市場相互聯(lián)動。

第四，促進(jìn)證券基金機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。幫助中小機(jī)構(gòu)利用基礎(chǔ)設(shè)施平臺，促進(jìn)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，適應(yīng)與科技公司的競爭與融合。

第五，催生新型數(shù)字資產(chǎn)。突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)品種，數(shù)字股票、數(shù)字收益權(quán)、數(shù)字債務(wù)、數(shù)字衍生品會獲得發(fā)展。

第六，顛覆現(xiàn)行信息披露機(jī)制。改變會計(jì)制度及信息披露方式，擴(kuò)大信息披露的深度和廣度。

第七，提高監(jiān)管能力。完善看穿式監(jiān)管的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，提升事中監(jiān)管的效率和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。

不過，當(dāng)前發(fā)展數(shù)字資本市場也遇到了一些瓶頸，主要有八大方面：第一，數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化程度不高。資本市場中上市公司的年報(bào)、研究報(bào)告等信息基本上是依賴于自然語言處理技術(shù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化處理。

第二，數(shù)據(jù)維度和樣本偏少。當(dāng)前的大數(shù)據(jù)分析方法需要高維海量數(shù)據(jù)，在資本市場的應(yīng)用效果有限。

第三，數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)象仍較嚴(yán)重。金融機(jī)構(gòu)擁有大量用戶數(shù)據(jù)，由于隱私保護(hù)與數(shù)據(jù)安全的要求，機(jī)構(gòu)間數(shù)據(jù)難打通。

第四，基礎(chǔ)設(shè)施處于探索階段。數(shù)字化對海量數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)分析對計(jì)算能力提出很高要求，基礎(chǔ)建設(shè)仍亟待推進(jìn)。

第五，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化建設(shè)投入不足。機(jī)構(gòu)在人才儲備、研發(fā)投入上缺口較大，科技人員有限、工程能力弱，數(shù)字化落地較慢。

第六，傳統(tǒng)組織架構(gòu)不夠靈活。傳統(tǒng)架構(gòu)難以快速適應(yīng)市場變化，業(yè)績側(cè)重短期效益，缺乏長期創(chuàng)新激勵。

第七，缺乏數(shù)字化思維。金融機(jī)構(gòu)有盈利模式慣性，傳統(tǒng)思維以產(chǎn)品、交易為中心的思維方式，已經(jīng)無法適應(yīng)數(shù)字化的要求。

最后，法律法規(guī)滯后。數(shù)字資本市場的跨行業(yè)、跨機(jī)構(gòu)、跨領(lǐng)域的金融產(chǎn)品，對監(jiān)管的適應(yīng)性帶來了更多的挑戰(zhàn)。

未來，發(fā)展“數(shù)字資本市場”有三個(gè)原則比較重要。第一，開放、共享、公平的數(shù)字思維，這是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基本原則，不能關(guān)起門搞發(fā)展，要促進(jìn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，營造公平市場環(huán)境。第二，圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求來進(jìn)行數(shù)字化創(chuàng)新，讓企業(yè)和投資者享受數(shù)字化帶來的實(shí)惠和便利。第三，積極、審慎、融合的原則，積極擁抱新技術(shù)，審慎創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，融合互聯(lián)網(wǎng)公司和國際同行，加快與科技的融合。

（本文節(jié)選自作者在“第四屆全球金融科技（北京）峰會”上的講演稿）

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

完善我國國家重點(diǎn)生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付制度

云南財(cái)經(jīng)大學(xué) 繆小林 趙一心

“生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付對生態(tài)環(huán)境改善的影響：資金補(bǔ)償還是制度激勵？”

《財(cái)政研究》2019年第5期

本文以水污染治理為例，利用2006年-2016年我國省級面板數(shù)據(jù)，對我國國家重點(diǎn)生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付對生態(tài)環(huán)境改善的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

研究發(fā)現(xiàn)：1.生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付總體上改善了以水質(zhì)為代表的生態(tài)環(huán)境質(zhì)量，并顯著依賴于地方政府環(huán)境保護(hù)支出占比，地方政府自身如果越重視生態(tài)環(huán)境保護(hù)，就越有利于生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付改善效應(yīng)的發(fā)揮。2.地方政府獲得生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付后，其自身環(huán)境保護(hù)支出對生態(tài)環(huán)境改善的平均效應(yīng)沒有出現(xiàn)顯著變化。3.通過進(jìn)一步異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，地方政府生態(tài)環(huán)境治理效率越高、生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付制度約束越強(qiáng)和資金規(guī)模越大，均有利于生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付制度激勵效應(yīng)發(fā)揮。

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（2019年7月8日-2019年7月19日）

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資料來源：《財(cái)經(jīng)》APP