華泰證券：下半年政策仍聚焦供給側(cè)，重點在降成本和補短板，注重推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、而非意圖用大幅度需求側(cè)政策對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。高技術(shù)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率正在穩(wěn)定提升，未來高科技行業(yè)有望承接更多的政策扶持。重大活動前夕，監(jiān)管部門在落實金融供給側(cè)改革的總?cè)蝿?wù)中，可能較少采取主動刺破風(fēng)險點或進(jìn)行壓力測試的方式，以保持金融市場的穩(wěn)定。短期不會放松一二線調(diào)控政策。

東莞證券：本次會議對經(jīng)濟(jì)形勢的看法較為謹(jǐn)慎，管理層重提“六穩(wěn)”表態(tài)，而不提“去杠桿”，凸顯出管理層穩(wěn)增長意愿增強。國內(nèi)逆周期調(diào)控政策下半年有望延續(xù)，貨幣政策仍有適度放松空間。

國盛證券：總體看，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政策將延續(xù)寬松、穩(wěn)定當(dāng)頭、堅持憂患意識，對內(nèi)改革和對外開放并舉，“寬財政+松貨幣+擴(kuò)消費+促產(chǎn)業(yè)+改制度+穩(wěn)就業(yè)”組合拳可期。

天風(fēng)證券：此次會議體現(xiàn)出了對于經(jīng)濟(jì)增長更高的包容度和更長遠(yuǎn)的視角，傳統(tǒng)的刺激手段有一定淡化，消費的托底作用凸顯，改革的決心更加堅定。

中金公司：首次提及的“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”很大程度上是預(yù)期之內(nèi)的合理陳述，突出了政策的定力與理性，表明房地產(chǎn)市場管理的著眼點仍在于促進(jìn)行業(yè)長期平穩(wěn)發(fā)展。

國泰君安：房地產(chǎn)調(diào)控措辭超預(yù)期，不會放松，但后續(xù)會不會收緊，可能視情況而定;對制造業(yè)投資和制造業(yè)企業(yè)支持超預(yù)期。

首創(chuàng)證券：明確提出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，這意味著年內(nèi)房地產(chǎn)投資大概率是下行的。但是要注意到，在2季度GDP數(shù)據(jù)行至6.2%，消費增速、制造業(yè)投資、基建投資上行空間有限的背景下，如果對房地產(chǎn)實施過于嚴(yán)厲的打壓，3季度GDP增速將面臨較大壓力?？傮w上看，房地產(chǎn)投資大幅下跌概率較低，房價大概率面臨下行壓力，而前期國有土地使用權(quán)出讓收入累計同比的企穩(wěn)恐難持續(xù)，土地財政面臨進(jìn)一步的壓力。

圖說

7月中采制造業(yè)PMI指數(shù)從6月的49.4%上升至49.7%，略高于市場預(yù)期的49.6%。雖然大規(guī)模減稅降費有助于支撐消費需求與企業(yè)盈利，但5月以來貿(mào)易摩擦升級、關(guān)稅上調(diào)在一定程度上削弱了積極財政政策的效果。7月制造業(yè)PMI小幅回升，主要受生產(chǎn)指數(shù)恢復(fù)推動，但主要指標(biāo)均仍處于收縮區(qū)間，包括內(nèi)需、外需、工業(yè)品庫存等，表明經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力猶存。往前看，雖然大規(guī)模減稅降費有助于支撐消費需求與企業(yè)盈利，但是外需增長仍然面臨一定的壓力，并且宏觀層面仍存在幾個值得關(guān)注的潛在“風(fēng)險點”——包括中小銀行去杠桿的宏觀影響、地產(chǎn)相關(guān)政策邊際收緊后地產(chǎn)投資與成交可能承壓、以及消費信貸增長再度明顯放緩?！灾薪鸸竞暧^經(jīng)濟(jì)研究報告

美聯(lián)儲宣布降息25個基點? 緊縮周期或告一段落

摘要：北京時間8月1日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至2.00%～2.25%，這是自2008年12月以來美聯(lián)儲首次降息，也標(biāo)志著美聯(lián)儲從2015年啟動的貨幣政策緊縮周期告一段落。美聯(lián)儲方面表示，考慮到全球形勢對美國經(jīng)濟(jì)前景的影響和溫和的通脹壓力，美聯(lián)儲決定降息，但美國經(jīng)濟(jì)前景面臨的不確定性仍然存在。

中金公司：美聯(lián)儲開啟新一輪降息，加大了中國貨幣政策放松的空間。我們認(rèn)為，在操作層面，降低公開市場操作利率、和/或降準(zhǔn)及其他手段來疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制、降低銀行成本，皆為適當(dāng)放松貨幣政策、對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的有效政策選擇。

招商銀行：預(yù)計美聯(lián)儲未來還將降息1～2次，年內(nèi)可能再降息1次（25bp）。但由于全球經(jīng)濟(jì)趨勢性放緩疊加貿(mào)易摩擦，此次保險式降息對經(jīng)濟(jì)主體信心的提振可能不及以往。

西部證券：雖然降息的動作本身符合市場預(yù)期，但是實際上期貨市場在降息前有超過兩成的參與者認(rèn)為美聯(lián)儲會降息50個基點，因此這部分參與者有一定失望。更重要的是，鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會中指出，這一次的降息可能是中周期調(diào)整（mid-cycle adjustment）的降息，同時并沒有給出未來降息的明確信號，也讓市場失望。鮑威爾想要釋放的信號就是美聯(lián)儲接下來的降息動作需要視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。美聯(lián)儲如此謹(jǐn)慎有兩個原因。首先，美聯(lián)儲在這一次降息之前離0利率只有9顆25個基點的“子彈”，所以美聯(lián)儲會謹(jǐn)慎使用這些彈藥庫存。其次，在美國自身經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不太明朗的情況下，美聯(lián)儲需要保持貨幣政策的彈性空間。如果給出明確的下一次降息信號，則容易被金融市場牽著鼻子走。我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)下行壓力大，另外美國經(jīng)濟(jì)也步入晚周期，未來美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率持續(xù)下行。

萬聯(lián)證券：由于美國經(jīng)濟(jì)存在明顯的下行風(fēng)險，且美聯(lián)儲降息步伐存在不確定性，美股將面臨下跌的風(fēng)險。從對A股的影響來看，一方面，美股下跌，將會壓制全球風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)。隨著A股開放程度越來越大，外資對A股的影響也在變大。如果全球資產(chǎn)配置的風(fēng)險偏好降低，將會傳導(dǎo)至A股市場。另外一方面，美聯(lián)儲降息步伐的不確定性，將會刺激美元走強。這在一定程度上也會刺激部分外資流出A股市場。整體上，短期美聯(lián)儲議息會議會對A股形成負(fù)面影響。但從更長周期來看，A股中長期走勢更多取決于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況和政策狀況。

方正證券：與1995年和1998年的降息類似，美聯(lián)儲本次降息更多是應(yīng)對基本面之外因素的保險式降息。會后鮑威爾表示反對將本次降息看作降息通道開啟標(biāo)志的說法。這些均被視作本次會議鴿派信號釋放不足，會后美股大跌也反映了與預(yù)期不符的擔(dān)憂。鑒于美聯(lián)儲此輪降息空間有限，預(yù)計未來中國央行的貨幣政策仍將以國內(nèi)為主。

數(shù)說

6019.2億元? 國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額29840.0億元，同比下降2.4%，降幅比1～5月份擴(kuò)大0.1個百分點。6月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6019.2億元，同比下降3.1%，5月份為同比增長1.1%。

3.68%? 國家外匯管理局消息，2018年，我國跨境資金流動和國際收支呈現(xiàn)基本平衡。面對復(fù)雜多變的國際金融市場，外匯儲備實施分散化投資，2005年至2014年的10年平均收益率為3.68%。截至2018年末，外匯儲備余額30727億美元。

500億元? 央行消息，人民銀行決定增加支小再貸款額度500億元，重點支持中小銀行擴(kuò)大對小微、民營企業(yè)的信貸投放，發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌作用，引導(dǎo)降低社會融資成本。本次增加額度后，全國支小再貸款額度為3695億元。

17.1%? 央行數(shù)據(jù)顯示，二季度末，房地產(chǎn)貸款增速繼續(xù)平穩(wěn)回落，人民幣房地產(chǎn)貸款余額41.91萬億元，同比增長17.1%，增速比上季末低1.6個百分點。

1085.76億美元? 外匯局披露，截至7月31日，累計批準(zhǔn)QFII額度1085.76億美元，QDII額度1039.83億美元，RQFII額度6812.22億元人民幣。

63.8%? 財政部數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，PPP管理庫累計項目9000個、投資額13.6萬億元;累計落地項目5740個、投資額8.8萬億元，落地率63.8%。