郭向非

科創(chuàng)板上市，對價值投資沒有影響，但對游資主導的超短模式則影響巨大，活躍資金被科創(chuàng)板更顯著的賺錢效應吸引。7月滬指僅小跌1.56%，整體呈窄幅震蕩走勢，這種行情在過去是有利于題材炒作的。但從強勢股跟蹤表看，整個7月，3連板及以上個股僅32只，而5月、6月都是60只，4月更是高達84只。

另一方面，7月也缺乏中級周期題材，最近炒作、有持續(xù)性的大題材是垃圾分類，7月8日就已結(jié)束。之后題材都是一日游、兩日游，個股高度普遍受壓于4連板。7月22日科創(chuàng)板上市首日，兩市僅8只個股漲停，連板3只;29日20%漲跌幅限制首日，24只個股漲停，連板僅2只。超短，尤其是漲停次日接力模式愈發(fā)難做。

與超短虧錢效應形成鮮明對比的是，趨勢股表現(xiàn)更好，不漲停，漲不停?？苿?chuàng)板熱炒帶動科技股估值提升，中報預增個股更是走勢強勁。基本面價值博弈新時代正在來臨，無論長中短何種模式，對個股投資價值的研判會越來越重要。本文從普通投資者角度，探討如何研判個股的投資價值。

一、好公司是前提

簡單講，有護城河的公司就是有競爭力的好公司。護城河來自于網(wǎng)絡效應、品牌忠誠、技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、壟斷門檻等，團隊也是核心因素。對非專業(yè)的普通投資者而言，這些仍過于復雜。最可行的思路是只關(guān)注行業(yè)龍頭，行業(yè)集中度提高，龍頭公司經(jīng)營業(yè)績更穩(wěn)健，享受的估值溢價更高。

規(guī)避壞公司更為重要，百億以下小市值的垃圾公司尤其謹慎。垃圾公司都有其共性，比如主業(yè)做不好，熱衷于跨界并購重組;再比如喜歡蹭市場熱點，頻繁高送轉(zhuǎn)，股價低于1元導致退市的中弘股份、雛鷹農(nóng)牧，高送轉(zhuǎn)是重要原因。股價爆雷的早期識別信號有：大股東高比例質(zhì)押、高商譽、財務數(shù)據(jù)異常等。最近多爆出賬上貨幣資金不少，卻發(fā)生支付困難的公司。

二、好股票應便宜

用合適價格買質(zhì)地優(yōu)良的公司，勝于以便宜價格買質(zhì)地普通的公司，但好公司貴了就不是好股票。所謂便宜，就是有足夠的安全邊際，安全邊際限制了下跌空間，也是未來利潤來源。通常主業(yè)簡單，價值易估，不具備反身性（股價下跌對公司經(jīng)營無影響）的公司，安全邊際更易辨別。

估值是便宜與否的量化指標。對于業(yè)績穩(wěn)定的公司，PEG不大于1可視為便宜，龍頭可給到1.2，超過1.5就偏貴。PE用動態(tài)市盈率，G用未來3年平均增長率。對于重資產(chǎn)周期類及盈利波動大的公司，可用PB估值。

定性研究重于定量研究，定量需要太多數(shù)據(jù)預測，低PE絕不是買賣的唯一理由，低PE并不等于低估值?？磧墒?倍PE及以下的公司，除銀行外，質(zhì)地都不算好。與之對應，高PE甚至當期財報虧損的公司，未必一定不能買入，只要股價頹勢已充分反映利空沖擊，股價上漲動力是業(yè)績預期改善而非當前業(yè)績本身。

重要的是要避免踏入價值陷阱，價值投資最怕堅持了不該堅持的股票。技術(shù)落后漸被淘汰公司，需求持續(xù)減弱行業(yè)里的小公司，網(wǎng)絡效應導致龍頭更易壯大行業(yè)里的二流公司等等，估值再低都不能買，基本面惡化會導致越跌越貴。

估值及與之相關(guān)的財務分析較專業(yè)，對普通投資者而言，就是多看研報多積累。提示一點，不是看到券商推薦就去買，行業(yè)分析師總是傾向于只說機會。

三、催化時機重要

經(jīng)常遇到的情況是，公司是好公司，買入點也估值便宜，可就是長期不漲。對于堅定價投而言，只要沒踩到價值陷阱，賺錢只是時間問題。但對于多數(shù)投資者來說，煎熬是痛苦的，也無法盡快實現(xiàn)盈利目標。

好公司股票要盡快上漲，必須要有催化因素激發(fā)上漲時機，核心是業(yè)績超預期。產(chǎn)品漲價、新簽大訂單、重大合作項目等都可刺激業(yè)績預期，最直接的就是財報預告超預期。對于長期下跌個股，財報虧損符合預期，乃至當期虧損小于預期，股價跌不動了，都可能反彈大漲。

對于普通投資者而言，最直接有效的方式就是從行業(yè)入手。當一個行業(yè)連最差的公司都在持續(xù)上漲時，一定是行業(yè)基本面的拐點到了。上半年的白酒、食品飲料，當前的5G、半導體、消費電子等，都是如此。標的當然是龍頭優(yōu)先，位置不高的發(fā)現(xiàn)大漲就介入，不必非等待技術(shù)回調(diào)，通常大漲次日整固就是介入點。對有足夠選股能力的投資者，當然可以趁拉升吃個短線價差就滿足。

最后總結(jié)一下，大的投資盈利機會往往來自三種情況：1.價值白馬錯殺機會，追求估值修復;2.科技龍頭成長機會，追求1到N戴維斯雙擊;3.周期資源波段機會，追求經(jīng)濟周期共振困境反轉(zhuǎn)。