宋清 常玉寧

【摘 要】 以CNKI數(shù)據(jù)庫中2007—2016年核心期刊和CSSCI期刊為數(shù)據(jù)來源，收集了近十年來有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究文獻(xiàn)對(duì)其進(jìn)行共詞分析。通過組建關(guān)鍵詞共詞矩陣和相關(guān)矩陣，借助SPSS實(shí)現(xiàn)因子分析和聚類分析，歸納得到近期風(fēng)險(xiǎn)投資的九個(gè)熱點(diǎn)研究類團(tuán)。同時(shí)應(yīng)用Ucinet 6.0中的Netdraw繪制出共詞網(wǎng)絡(luò)圖對(duì)上述分類結(jié)果進(jìn)行了驗(yàn)證，進(jìn)而對(duì)這九個(gè)研究主題的現(xiàn)狀展開分析。最后借助于戰(zhàn)略坐標(biāo)分析和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析提出了四個(gè)研究趨勢(shì)，希望為我國風(fēng)險(xiǎn)投資的后續(xù)研究提供借鑒與啟示。

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)投資; 共詞分析; 類團(tuán)分析; 戰(zhàn)略坐標(biāo)分析

【中圖分類號(hào)】 F832.49 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A ?【文章編號(hào)】 1004-5937（2019）16-0008-05

風(fēng)險(xiǎn)投資作為推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量之一，在我國金融市場(chǎng)上的地位越來越顯著，目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)規(guī)模居于世界第二。風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)合了金融和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，主要把資金投向企業(yè)的技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)創(chuàng)新。它具有的“三高”（高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高發(fā)展?jié)摿Γ┩顿Y特點(diǎn)，使其逐漸成為業(yè)界的研究焦點(diǎn)。2000年之后，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的文章在核心期刊中發(fā)表的數(shù)量連年增多，其學(xué)術(shù)地位得到了很大的提升。前期風(fēng)險(xiǎn)投資理論研究難度較大的主要原因在于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的相關(guān)數(shù)據(jù)獲取困難。隨著各種相關(guān)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)和逐步完善，研究方式也逐漸向?qū)嵶C研究方向轉(zhuǎn)變，同時(shí)該行業(yè)理論研究也在逐步深入。本文從共詞分析的角度對(duì)近十年來有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了綜合分析，希望為我國風(fēng)險(xiǎn)投資的研究提供重要啟示。

一、研究方法與數(shù)據(jù)處理

（一）研究方法

共詞分析方法又稱為內(nèi)容分析法，它可歸納出該學(xué)科領(lǐng)域不同的研究類團(tuán)以及各類團(tuán)之間的關(guān)系，進(jìn)而利用現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)軟件的可視化功能，使分析結(jié)果更加清晰地展現(xiàn)出來。共詞分析法的基礎(chǔ)是對(duì)關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻次的分析，先選取有關(guān)文章里的所有關(guān)鍵詞，計(jì)算這些關(guān)鍵詞在同一文章里同時(shí)出現(xiàn)的頻次，由此構(gòu)建出共詞矩陣，然后再以該共詞矩陣為基礎(chǔ)展開后續(xù)研究。

（二）數(shù)據(jù)來源

為了確保所選數(shù)據(jù)具有代表性和權(quán)威性，本文選取中國知網(wǎng)數(shù)據(jù)庫中核心期刊和CSSCI期刊中篇名包含有“風(fēng)險(xiǎn)投資”的所有文章。文章發(fā)表時(shí)間限定為2007—2016年，共收集到相關(guān)文獻(xiàn)1 075篇。

（三）關(guān)鍵詞處理

通過中國知網(wǎng)將1 075篇文獻(xiàn)的關(guān)鍵詞全部導(dǎo)出，然后進(jìn)行近義詞合并調(diào)整，利用Excel中的數(shù)據(jù)整理和數(shù)據(jù)透視功能得到有關(guān)我國風(fēng)險(xiǎn)投資研究的關(guān)鍵詞頻次統(tǒng)計(jì)[1]。依據(jù)Donohue提出的高低詞頻分辨公式，計(jì)算出高頻關(guān)鍵詞的閾值為11，最終選取出現(xiàn)頻次大于等于11的35個(gè)關(guān)鍵詞進(jìn)行具體探討。

（四）構(gòu)建共詞矩陣

單個(gè)關(guān)鍵詞不足以展示我國風(fēng)險(xiǎn)投資研究現(xiàn)狀的全貌，全面分析相關(guān)論文中關(guān)鍵詞之間的聯(lián)系才能反映該研究主題的現(xiàn)狀。由于探討的主題是風(fēng)險(xiǎn)投資，所以“風(fēng)險(xiǎn)投資”這個(gè)關(guān)鍵詞無意義應(yīng)刪除。本文借助Excel來實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵詞的共現(xiàn)，并計(jì)算出35個(gè)關(guān)鍵詞兩兩同時(shí)出現(xiàn)的次數(shù)，最終構(gòu)成一個(gè)35×35的共詞矩陣。

由于關(guān)鍵詞自身出現(xiàn)的次數(shù)多少會(huì)影響詞與詞之間共同出現(xiàn)的次數(shù)計(jì)算，為了更好地表達(dá)出各關(guān)鍵詞間的相關(guān)性，本文借助Ochiai相關(guān)系數(shù)將共詞矩陣調(diào)整為相關(guān)矩陣，而相關(guān)矩陣是進(jìn)行后續(xù)多元統(tǒng)計(jì)分析的數(shù)據(jù)來源。

二、共詞分析過程

（一）利用因子分析確定關(guān)鍵詞最小聚類數(shù)

因子分析用于確定最少要提取的因子數(shù)，從而可以在大量的原始數(shù)據(jù)中選取含有代表性的因子來進(jìn)行后續(xù)分析。本文借助SPSS 19.0實(shí)現(xiàn)多元統(tǒng)計(jì)分析，根據(jù)數(shù)據(jù)挖掘理論對(duì)方差累積比率應(yīng)在60%以上的要求可以發(fā)現(xiàn)，35個(gè)關(guān)鍵詞選取9個(gè)公因子即達(dá)到此標(biāo)準(zhǔn)。因此，進(jìn)行關(guān)鍵詞分析時(shí)所選取的最小聚類數(shù)為九類。

（二）利用聚類分析確定關(guān)鍵詞具體分類

上述的因子分析為接下來的聚類分析提供了理論支持，所以聚類分析時(shí)要確保分類數(shù)大于或等于9。使用系統(tǒng)聚類法進(jìn)行具體分析，通過分析各類關(guān)鍵詞的語義關(guān)系，將關(guān)聯(lián)緊密的關(guān)鍵詞節(jié)點(diǎn)聚類為次級(jí)團(tuán)體，可以將35個(gè)關(guān)鍵詞生成九個(gè)次級(jí)團(tuán)體。這九類問題即是2007—2016年風(fēng)險(xiǎn)投資研究的主要內(nèi)容。關(guān)鍵詞聚類結(jié)果如表1所示。

（三）利用網(wǎng)絡(luò)分析驗(yàn)證關(guān)鍵詞聚類合理性

為了進(jìn)一步驗(yàn)證上述結(jié)論，借助社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析將風(fēng)險(xiǎn)投資研究的熱點(diǎn)問題進(jìn)行可視化，進(jìn)而檢驗(yàn)上述聚類的合理性。在Ucinet 6.0中導(dǎo)入含有關(guān)鍵詞“風(fēng)險(xiǎn)投資”的相關(guān)矩陣，使用Netdraw最終畫出網(wǎng)絡(luò)圖，如圖1所示。

圖1的“風(fēng)險(xiǎn)投資”處在35個(gè)關(guān)鍵詞的中心位置，圍繞在風(fēng)險(xiǎn)投資四周的有高新技術(shù)企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資退出、聲譽(yù)、博弈、融資、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板、IPO、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等。在整個(gè)關(guān)鍵詞網(wǎng)絡(luò)分析圖中，風(fēng)險(xiǎn)投資與這些關(guān)鍵詞聯(lián)系較為緊密，而這些關(guān)鍵詞幾乎也覆蓋了上述的九個(gè)次級(jí)團(tuán)體，說明我國目前的風(fēng)險(xiǎn)投資研究主要集中在這九個(gè)次級(jí)團(tuán)體所構(gòu)成的領(lǐng)域，從而驗(yàn)證了上述分析將35個(gè)關(guān)鍵詞歸為九類的合理性。

三、我國風(fēng)險(xiǎn)投資的研究熱點(diǎn)分析

結(jié)合表1的關(guān)鍵詞聚類結(jié)果和圖1的關(guān)鍵詞網(wǎng)絡(luò)分析，可把風(fēng)險(xiǎn)投資的研究熱點(diǎn)歸納為如下九個(gè)主題：

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)投資績效影響的研究

網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具有重要的影響，以往相關(guān)的學(xué)術(shù)研究中忽略了網(wǎng)絡(luò)位置的作用，中國知網(wǎng)上有關(guān)文獻(xiàn)最早發(fā)表日期為2010年，近年來相關(guān)研究在逐漸增多，且大部分都為實(shí)證研究。風(fēng)投機(jī)構(gòu)即使處于良好的網(wǎng)絡(luò)位置時(shí)，其投資績效也各不相同，研究者們從不同的角度出發(fā)對(duì)此展開了分析。王曦等[2]從投資階段、所處行業(yè)、地理位置三個(gè)角度出發(fā)，運(yùn)用實(shí)證研究的方法分析了風(fēng)投機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置與投資績效之間的調(diào)節(jié)因素：風(fēng)投機(jī)構(gòu)的專業(yè)化水平。實(shí)證結(jié)論顯示，伴隨著風(fēng)投機(jī)構(gòu)專業(yè)化水平的提高，會(huì)削弱網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)其投資績效的積極影響。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO盈余管理影響的研究

為滿足上市條件，IPO公司通常會(huì)進(jìn)行盈余管理。而有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的創(chuàng)業(yè)板公司，風(fēng)投機(jī)構(gòu)對(duì)其IPO的盈余管理則有著重要的影響。路吊霞以2009—2011年在創(chuàng)業(yè)板上市的IPO企業(yè)為數(shù)據(jù)來源，按照是否有風(fēng)險(xiǎn)投資的參與進(jìn)行分組，對(duì)比分析了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO前的盈余管理情況。研究表明：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO前的盈余管理現(xiàn)象廣泛存在，并且有風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO前的盈余管理現(xiàn)象更嚴(yán)重?？子裆萚3]的研究也印證了這一觀點(diǎn)，選取截至2012年在創(chuàng)業(yè)板上市的所有企業(yè)為數(shù)據(jù)來源，分析了風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO時(shí)對(duì)盈余管理所產(chǎn)生的影響。結(jié)果顯示：盈余管理在我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO時(shí)普遍存在，并且有風(fēng)投的IPO企業(yè)比無風(fēng)投的IPO企業(yè)有更高的盈余管理水平。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資在信息不對(duì)稱條件下的委托代理問題研究

投資者、風(fēng)投機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)三者都面臨著投資中的信息不對(duì)稱問題，以及由此產(chǎn)生的多重委托代理關(guān)系，主要涉及投資者與風(fēng)投機(jī)構(gòu)的關(guān)系以及風(fēng)投機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的關(guān)系。趙超等[4]通過建立行為策略的動(dòng)態(tài)博弈模型，利用定量的方法分析了風(fēng)投機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信息不對(duì)稱問題和委托代理問題。研究得出：風(fēng)投機(jī)構(gòu)提供的激勵(lì)效應(yīng)水平隨時(shí)間逐漸升高;提供的增值服務(wù)強(qiáng)度隨時(shí)間呈下降趨勢(shì);提供的監(jiān)控強(qiáng)度隨時(shí)間變化呈拋物線趨勢(shì)。汪波為削弱信息不對(duì)稱問題造成的影響，實(shí)現(xiàn)委托代理雙方的利益最大化，提出了具體的防范建議。從投資者與風(fēng)投機(jī)構(gòu)的方面建議：形成聲譽(yù)制約和對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的行為制約。從風(fēng)投機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的角度出發(fā)建議：風(fēng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的調(diào)查，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)采取靈活的投資方式，采用股票期權(quán)加強(qiáng)對(duì)其管理層的監(jiān)控。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的研究

傳統(tǒng)的籌資方式無法滿足中小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)對(duì)資金的需要，而風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的籌資手段，專注于高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的高新科技領(lǐng)域，是中小企業(yè)有力的融資來源。而中小企業(yè)在與大型企業(yè)的R&D競(jìng)爭里一直處在弱勢(shì)位置，需要得到特別的資金支持。就風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所起到的作用，不同的學(xué)者持相異的看法。段海艷[5]選取中小板上市公司為研究樣本，按照資本來源的不同從理論和實(shí)證兩個(gè)角度分別探討了對(duì)研發(fā)投入產(chǎn)生的影響。研究表明：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)R&D的影響并不明顯。邵傳林從理論分析的視角闡述了中小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)所面臨的融資問題，認(rèn)為相較于傳統(tǒng)的融資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠?qū)χ行∑髽I(yè)的創(chuàng)新起到引導(dǎo)和激勵(lì)的作用，可以促進(jìn)創(chuàng)新能力的提升。

（五）風(fēng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)、聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其成功退出的影響研究

風(fēng)險(xiǎn)投資的成功退出是業(yè)界關(guān)注的重要內(nèi)容，因?yàn)橘Y本的成功退出是其成功的關(guān)鍵，進(jìn)而可以著手于下一個(gè)目標(biāo)的投資。葉小杰[6]選取2002—2009年間5 780個(gè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的有關(guān)案例作為樣本，探討了風(fēng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)、聯(lián)合投資對(duì)其資本成功退出所產(chǎn)生的作用。研究表明：風(fēng)投機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)高，則其成功退出的概率大。進(jìn)一步研究還表明，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資可以減弱其機(jī)構(gòu)聲譽(yù)對(duì)資本退出時(shí)的直接作用。葉小杰[6]從退出的方式及速度、是否成功及投資收益等角度來探討聲譽(yù)對(duì)于資本退出時(shí)所產(chǎn)生的作用。結(jié)果顯示：其聲譽(yù)越高，則風(fēng)投資本有較大的可能性在未來成功退出，同時(shí)使用IPO退出形式的概率也越高，且完成退出的速度快。此外，退出時(shí)的投資收益與其聲譽(yù)成正相關(guān)。

（六）政府參與的引導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)投資研究

政府參與的引導(dǎo)基金主要目的在于吸引民間的資本投向高新技術(shù)領(lǐng)域的中小企業(yè)，從而促進(jìn)中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的崛起。陳昌智[7]認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是推動(dòng)我國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，要大力推進(jìn)引導(dǎo)基金的作用發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本都流向政府側(cè)重和扶持的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)要引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入正規(guī)化和標(biāo)準(zhǔn)化的投資流程;要推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資中介組織發(fā)展，增強(qiáng)業(yè)界的約束與監(jiān)管;要積極探索場(chǎng)外市場(chǎng)，增加更多的資本進(jìn)入與退出的方式;要落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才養(yǎng)成計(jì)劃，儲(chǔ)備大量風(fēng)投專家。

（七）風(fēng)險(xiǎn)投資增值服務(wù)研究

在風(fēng)險(xiǎn)投資的眾多特征中，提供增值服務(wù)是其與其他投資方式最大的區(qū)別，該服務(wù)的主要目的是希望能夠提高其投資價(jià)值最終得到更高的投資收益。王力軍等[8]研究了在我國的政策背景下風(fēng)險(xiǎn)投資能否真的提供增值服務(wù)，如若可以提供，那么有哪些影響因素會(huì)調(diào)節(jié)其服務(wù)的程度。研究發(fā)現(xiàn)，在我國，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)能夠產(chǎn)生若干正向效應(yīng)，有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的公司市場(chǎng)價(jià)值更高，成長潛力更大，創(chuàng)新能力更強(qiáng)。但是，其提供的增值服務(wù)程度依舊不高，作用效果不夠顯著，表現(xiàn)在并不能提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本運(yùn)營效率。

（八）風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織形式研究

徐東[9]從自律激勵(lì)和成本限制角度出發(fā)分析了國外風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式，認(rèn)為國外最佳的組織形式是有限合伙制。結(jié)合我國的國情和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)現(xiàn)狀，他認(rèn)為我國最佳的組織形式可采用風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理公司，或者與國外資本合作。有限合伙制是風(fēng)投基金的一種主流選擇，金明等[10]認(rèn)為有限合伙制可以實(shí)現(xiàn)有限合伙人與普通合伙人共同對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)督和管理，此監(jiān)管機(jī)制可以削弱風(fēng)投過程中的信息不對(duì)稱，而這一點(diǎn)正是人們普遍選擇有限合伙制的主要原因。

（九）風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估方法研究

風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上屬于權(quán)益投資，因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)重要的內(nèi)容。由于以往價(jià)值評(píng)估體系的假設(shè)條件是忽略投資所產(chǎn)生的內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，所以最終對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估會(huì)偏低。李恩平等[11]以實(shí)物期權(quán)理論為基礎(chǔ)，依據(jù)投資過程的多階段和高風(fēng)險(xiǎn)特征，在風(fēng)險(xiǎn)投資的價(jià)值評(píng)估中加入了內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，形成了適用于高新技術(shù)企業(yè)不同階段的價(jià)值評(píng)估模型和體系，從而可以使得到的價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)更為真實(shí)，更能夠表達(dá)所投企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，可以更為高效地進(jìn)行投資決策。

四、我國風(fēng)險(xiǎn)投資的研究趨勢(shì)分析

為了進(jìn)一步分析風(fēng)險(xiǎn)投資各研究類團(tuán)的發(fā)展趨勢(shì)，將對(duì)以上九個(gè)研究主題進(jìn)行戰(zhàn)略坐標(biāo)分析。戰(zhàn)略坐標(biāo)是二維的坐標(biāo)，橫軸和縱軸分別代表了向心度和密度。其中，向心度是衡量某個(gè)類團(tuán)關(guān)鍵詞與其他類團(tuán)關(guān)鍵詞間的關(guān)聯(lián)程度，表明某一領(lǐng)域與其他領(lǐng)域之間互相影響的關(guān)系。向心度越大，表明該領(lǐng)域在這個(gè)研究體系中就越處于主要位置。密度是衡量某個(gè)類團(tuán)內(nèi)關(guān)鍵詞之間的聯(lián)系程度，表示該類團(tuán)自我發(fā)展的能力。密度越大，表明這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)部研究越深入[12]。

計(jì)算公式如下：D（k）=C（k）=，其中D（k）代表密度;C（k）代表向心度;Eij代表關(guān)鍵詞共現(xiàn)的次數(shù);n代表某類團(tuán)中關(guān)鍵詞數(shù)量;N代表九個(gè)類團(tuán)中所有關(guān)鍵詞的數(shù)量。依據(jù)公式計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)投資研究各個(gè)類團(tuán)的向心度和密度，結(jié)果如表2所示。

根據(jù)表2風(fēng)險(xiǎn)投資研究文獻(xiàn)主題類團(tuán)的向心度、密度，借助Excel繪制戰(zhàn)略坐標(biāo)圖，落在不同象限的類團(tuán)具有不同的含義，詳見圖2。

從圖2可以看出，K1類團(tuán)的向心度處于中下等水平，密度處于中上等水平，說明該研究主題并未處在風(fēng)險(xiǎn)投資的核心位置，但該類團(tuán)內(nèi)部聯(lián)系緊密體系較成熟。因此，關(guān)于該類團(tuán)內(nèi)部的研究，未來可進(jìn)一步的深化。K2類團(tuán)的向心度也處于中下等水平，密度處于最高位置，說明關(guān)于此主題的內(nèi)部研究較為深入但與其他類團(tuán)的聯(lián)系不夠緊密。未來關(guān)于此類團(tuán)的相關(guān)研究還可進(jìn)一步挖掘。K3類團(tuán)的向心度和密度都處于中上等水平，說明該類團(tuán)的研究與其他研究方向也有著密切聯(lián)系同時(shí)該類團(tuán)內(nèi)部研究也已處于成熟的階段。K4類團(tuán)的向心度和密度都處于高等水平，說明該研究主題在近十年的風(fēng)險(xiǎn)投資研究中處于較為主要的位置，同時(shí)該類團(tuán)的研究已處于較成熟的階段。但有關(guān)研究結(jié)果存在較大差異，未來有待進(jìn)一步驗(yàn)證。K5類團(tuán)有最高的向心度但是密度處于中下等水平，說明該類團(tuán)的研究處于核心但不成熟的狀態(tài)，可進(jìn)一步深入研究這些關(guān)鍵詞之間的聯(lián)系。K6類團(tuán)的向心度和密度都處于低等水平，位于非核心、不成熟的第三象限，說明該類團(tuán)研究并不屬于風(fēng)險(xiǎn)投資研究的核心且內(nèi)部結(jié)構(gòu)松散。K7類團(tuán)的向心度處于中等水平但是密度處于中下等水平，由于此類團(tuán)的關(guān)鍵詞多且離散，說明此研究類團(tuán)需要明確其主要的研究方向，凝練其核心的研究問題。K8類團(tuán)的向心度處于中下等水平而密度處于低等水平，說明該研究主題與其他類團(tuán)聯(lián)系不夠緊密且內(nèi)部研究不成熟。K9類團(tuán)的向心度和密度都處于中下等水平，說明該類團(tuán)的研究并不處于風(fēng)險(xiǎn)投資研究的核心位置且內(nèi)部研究不深入。

同時(shí)，依據(jù)第二部分中社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析的可視化結(jié)果可以看出，除了圍繞在風(fēng)險(xiǎn)投資周圍的核心關(guān)鍵詞之外，還有網(wǎng)絡(luò)位置、盈余管理、投資績效、聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資、增值服務(wù)等關(guān)鍵詞處于共詞網(wǎng)絡(luò)圖的邊緣，而這些詞與其他詞的聯(lián)系較少，屬于研究的薄弱之處，有可能代表未來的研究方向。結(jié)合共詞網(wǎng)絡(luò)分析圖和戰(zhàn)略坐標(biāo)分析結(jié)果，預(yù)測(cè)我國風(fēng)險(xiǎn)投資的未來研究趨勢(shì)主要包括以下四個(gè)方面：

（一）在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置與投資績效間起調(diào)節(jié)作用的因素研究

風(fēng)險(xiǎn)投資通過網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展可以實(shí)現(xiàn)信息共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，最大限度地為創(chuàng)業(yè)企業(yè)增值，并提高風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身的價(jià)值。已有研究大部分都側(cè)重于網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)投資績效的影響，網(wǎng)絡(luò)位置作為風(fēng)投機(jī)構(gòu)主要的網(wǎng)絡(luò)特征，一般都認(rèn)為風(fēng)投機(jī)構(gòu)越是能處于網(wǎng)絡(luò)的核心位置，就越能得到更好的投資績效。但實(shí)際上卻存在著很多有相同投資績效但風(fēng)投機(jī)構(gòu)卻處在并不相同的網(wǎng)絡(luò)位置上，或者是位于同一網(wǎng)絡(luò)位置的風(fēng)投機(jī)構(gòu)其投資績效有著明顯的差別。在風(fēng)投機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置與投資績效間起調(diào)節(jié)作用的因素有風(fēng)投機(jī)構(gòu)的專業(yè)化程度、網(wǎng)絡(luò)能力等，后續(xù)可以從更多不同的角度出發(fā)來探討其網(wǎng)絡(luò)位置與投資績效之間的聯(lián)系。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO績效影響的研究

風(fēng)險(xiǎn)投資是影響績效的重要因素之一，而績效是決定一個(gè)企業(yè)長久發(fā)展的命脈。目前國內(nèi)學(xué)者研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO的影響主要集中在上市、盈余管理、認(rèn)證和監(jiān)督功能等方面，對(duì)經(jīng)營績效、投資績效、企業(yè)創(chuàng)新績效等方面研究不足。同時(shí)，我國的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)起步較晚，與主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)相比，較為不成熟，有關(guān)方面的學(xué)術(shù)研究更是不足，還有很大的空間可以挖掘。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的研究

雖然目前國內(nèi)對(duì)該研究很熱，每年刊載在核心期刊上的文章都在30篇以上，但學(xué)者們的研究成果存在較大爭議。有的學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有很大的促進(jìn)作用，有的學(xué)者認(rèn)為兩者是沒有相互關(guān)系的。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資在推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的積極作用被廣泛認(rèn)同，關(guān)于此方面的研究將會(huì)進(jìn)一步深化，后續(xù)可以嘗試從更多不同的視角來探尋兩者之間的因果關(guān)系。

（四）聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)研究

由于我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)退出渠道不暢等問題的存在，在面臨高風(fēng)險(xiǎn)的投資和充滿未知的競(jìng)爭時(shí)，風(fēng)投機(jī)構(gòu)都會(huì)選擇進(jìn)行聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的策略。但目前有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究主要集中在有無風(fēng)險(xiǎn)資本的介入方面，較少從風(fēng)險(xiǎn)資本是否聯(lián)合的角度探討。例如，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力影響的研究。隨著聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，逐漸形成了明顯的網(wǎng)絡(luò)化特征。風(fēng)投機(jī)構(gòu)以不同的形式嵌入在不同的網(wǎng)絡(luò)體系里，與其他機(jī)構(gòu)形成聯(lián)系，并顯現(xiàn)出各種嵌入特征。同時(shí)，各網(wǎng)絡(luò)體系之間也存在關(guān)聯(lián)，相互交叉。但此前將聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)設(shè)為研究目標(biāo)的相對(duì)較少，因此可以從不同網(wǎng)絡(luò)嵌入屬性的角度出發(fā)，以其為研究目標(biāo)，探討不同嵌入特征對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資收益的影響，這也將是一個(gè)重要的研究方向。

五、結(jié)語

本文以“風(fēng)險(xiǎn)投資”為研究主題，以相關(guān)文獻(xiàn)中的關(guān)鍵詞為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，進(jìn)行了多元統(tǒng)計(jì)分析和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析，概括出我國風(fēng)險(xiǎn)投資的九大研究熱點(diǎn)。這九大熱點(diǎn)的研究現(xiàn)狀主要可以概括為：在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置與投資績效間存在的調(diào)節(jié)效應(yīng)的因素眾多;風(fēng)險(xiǎn)投資的存在與創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行IPO時(shí)的盈余管理程度呈正相關(guān);風(fēng)險(xiǎn)投資中三個(gè)主體間存在信息不對(duì)稱問題，需要通過構(gòu)建多種機(jī)制來防范道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;學(xué)者們就風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的影響持不同的觀點(diǎn)，有待進(jìn)一步探討;風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)越高，則風(fēng)險(xiǎn)投資退出所需的時(shí)間越短、成功概率越高、所獲收益越多;理清引導(dǎo)基金的作用機(jī)制，進(jìn)而可以完善相關(guān)的政策扶持體系;我國風(fēng)險(xiǎn)投資提供增值服務(wù)的能力是有限的;有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資基金主流的組織形式;實(shí)物期權(quán)理論為風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估奠定了一個(gè)新的理論基礎(chǔ)。同時(shí)，借助于戰(zhàn)略坐標(biāo)分析和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析，預(yù)測(cè)了我國風(fēng)險(xiǎn)投資的未來研究趨勢(shì)，主要包括以下四點(diǎn)：在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置與投資績效間起調(diào)節(jié)作用的因素研究;風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO績效影響的研究;風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的研究;聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)研究。結(jié)合研究現(xiàn)狀和未來研究趨勢(shì)，有關(guān)的后續(xù)研究可進(jìn)一步深化。同時(shí)，也要更多地關(guān)注國家有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策導(dǎo)向。希望本文可以為我國風(fēng)險(xiǎn)投資的后續(xù)研究提供借鑒與啟示。

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