國信證券

投資要點

1、攻守兼?zhèn)洹?/p>

2、有望獲得相對收益。

根據(jù)2018年4季度以來的政策趨勢預判，2019年房地產(chǎn)行業(yè)將迎來自2016年以來最寬松的政策窗口期；行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升，2019年主流地產(chǎn)股合同銷售額增長中樞有望達到15%-20%，損益表口徑的業(yè)績鎖定性處歷史高位；PE估值整體上處在近五年的底部，已反映了對未來較悲觀的預期。建議后市加大對地產(chǎn)股的配置：若房地產(chǎn)基本面超預期，將有利于A股市場的風險偏好繼續(xù)上升，地產(chǎn)股有望隨大盤水漲船高；若房地產(chǎn)基本面低于預期，A股市場的風險偏好將下行，資金勢必會偏好已反映了較悲觀預期且低估值的地產(chǎn)股，并且房地產(chǎn)政策改善預期會進一步增強，地產(chǎn)股估值亦有望因政策預期改善而獲得提升。

2月以來，在多種因素作用下，市場風險偏好大幅提升，新興產(chǎn)業(yè)板塊漲幅居前，甚至連業(yè)績爆雷指數(shù)都獲得了13%的漲幅。A股市場這種浪漫情緒和高風險偏好制約了長期故事不夠大的地產(chǎn)股跑出相對收益。認為：如果這種浪漫情緒和高風險偏好能持續(xù)，地產(chǎn)股大概率后市亦有望拉升補漲，以新興產(chǎn)業(yè)主導的美國為例，在過去10年的牛市中，開發(fā)商普特爾房屋的股價漲幅也達到了372%，跑贏大盤239個百分點；若這種浪漫情緒和高風險偏好不能持續(xù)，低估值的地產(chǎn)股將有望重新跑出相對收益。對于地產(chǎn)股，機構(gòu)投資者當前需要更大的耐心。

重點推薦：招商蛇口、萬科A和新城控股。