云飛揚(yáng)

每年六、七月份，作為股市一年中承上啟下的階段，投資者通常會(huì)比較重視。相對(duì)于今年初速戰(zhàn)速?zèng)Q的脈沖式行情，當(dāng)前的市場(chǎng)氣氛顯得有些微妙，多空雙方似乎都十分小心謹(jǐn)慎，不希望消耗太多兵力。不過(guò)，最近一個(gè)多月的大盤走勢(shì)，其漲跌波動(dòng)還是挺有節(jié)奏感的。（見圖一）

圖一是筆者在最近幾期周刊文章中的大盤走勢(shì)研判。6月20日，分析“短線C-3-2-a浪反彈延續(xù)”；6月27日，認(rèn)為“持續(xù)沖高乏力，短線震蕩整理”；7月4日，指出“大盤可能震蕩回落到布林線中軌附近”；7月11日，判斷“大盤仍有震蕩盤跌下行的可能”；7月18日，研判“上證指數(shù)或?qū)⒒芈涞讲剂志€下軌附近”。

從浪形上看（見圖二），C-3-2-a浪自6月10日反彈到7月1日，運(yùn)行了16個(gè)交易日，其中的五個(gè)細(xì)浪比較清晰。接下來(lái)震蕩回落到7月22日共15個(gè)交易日，屬于C-3-2-b浪調(diào)整，abc三折浪結(jié)構(gòu)形態(tài)似乎也不難辨識(shí)。本周，大盤連續(xù)三個(gè)交易日收出小陽(yáng)線，可認(rèn)為已進(jìn)入C-3-2-c浪反彈。雖然上漲勢(shì)頭并不很強(qiáng)，但國(guó)證A指的升勢(shì)還會(huì)有延續(xù)的可能。

在交易品種方面，受到科創(chuàng)板上市的影響，本周一開始，中小盤指數(shù)基金1000ETF的關(guān)注度徒然提升。7月22日，在價(jià)格大幅回調(diào)之下，1000ETF的單日成交金額仍一舉突破億元，達(dá)到1.8億元。而今年上半年的118個(gè)交易日，該品種總成交金額僅為17.5億元，日均成交不到1500萬(wàn)元。

一般來(lái)說(shuō)，震蕩行情更能檢驗(yàn)市場(chǎng)參與者的盈利和風(fēng)控能力。5月上旬至今，中證500指數(shù)和1000指數(shù)的橫盤走勢(shì)，已長(zhǎng)達(dá)58個(gè)交易日，這表示在此期間許多個(gè)股的漲幅幾乎為零，也說(shuō)明短線操作獲利的難度確實(shí)不小。實(shí)際上，中證1000指數(shù)還存在著第二種浪形劃分可能（見圖三）。圖三與圖二的區(qū)別主要在于，由于中證1000指數(shù)7月份的下跌過(guò)程可細(xì)分出五個(gè)子浪，所以C-3-2反彈浪可能在7月2日就已結(jié)束，之后便是C-3-3下跌浪段。

現(xiàn)階段，在各大主要指數(shù)中，上證50指數(shù)走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，許多機(jī)構(gòu)出于各種目的需要配置大盤藍(lán)籌股資產(chǎn)，使得該指數(shù)的成分股價(jià)格處于相對(duì)高位。其實(shí)，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，如果認(rèn)為現(xiàn)在介入價(jià)位偏高，那么，除了等待今后再次跌出機(jī)會(huì)來(lái)，還能夠通過(guò)賣出認(rèn)沽期權(quán)來(lái)降低成本。我們來(lái)看一個(gè)實(shí)盤案例。（見圖四）

上圖中，有位投資者希望低價(jià)增持50ETF，當(dāng)前價(jià)格是2.977，而心理價(jià)位是2.75元。那么，他可以按每張（10000份）800元的價(jià)格賣出“50ETF沽3月2750”認(rèn)沽期權(quán)。到了2020年3月的第四個(gè)星期三，若50ETF價(jià)格超過(guò)2.75元，則賣出的認(rèn)沽期權(quán)為虛值期權(quán)，不會(huì)要求被行權(quán)，投資者可以賺到每份0.08元的權(quán)利金；若50ETF價(jià)格低于2.75元，則會(huì)被要求行權(quán)，即以2.75元的價(jià)格買入50ETF。因?yàn)橹耙咽杖∶糠?.08元的權(quán)利金，所以實(shí)際買入成本為每份2.67元。

由此可見，投資者選擇賣出認(rèn)沽期權(quán)策略，有可能出現(xiàn)兩種結(jié)果：收取權(quán)利金或者以心理價(jià)位接受標(biāo)的證券的交割。這種希望通過(guò)賣出認(rèn)沽期權(quán)以低吸現(xiàn)貨的操作，其前提是有足夠的保證金和被要求行權(quán)的資金。當(dāng)然，賣出認(rèn)沽策略也存在不足之處，主要體現(xiàn)在當(dāng)標(biāo)的價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)快速大幅下跌，則有可能面臨保證金不足的風(fēng)險(xiǎn)和較大的虧損。

總之，應(yīng)對(duì)震蕩市的措施也許首先是做減法，即適當(dāng)降低盈利預(yù)期，放緩交易頻率，減少成本支出。此外，還要學(xué)會(huì)充分利用金融衍生工具。