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      上海銀行:轉(zhuǎn)型零售效果顯著

      2019-08-14 09:17:24周少鵬
      股市動(dòng)態(tài)分析 2019年31期
      關(guān)鍵詞:上海銀行存款零售

      周少鵬

      市場(chǎng)方面,8月2日特朗普發(fā)推特宣布,將于9月1日對(duì)中國(guó)輸美的其余3000億美元商品額外加征10%的關(guān)稅,市場(chǎng)嘩然一片,上證指數(shù)再度重挫。光大證券認(rèn)為,按照經(jīng)合組織等各方的測(cè)算,如果美國(guó)對(duì)中國(guó)全部5000億美元的輸美商品加征25%的關(guān)稅,或?qū)⒂绊懼袊?guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速約0.5-1個(gè)百分點(diǎn),粗略的折算,如果對(duì)剩余3000億美元的商品加征10%的關(guān)稅,對(duì) 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 增速的影響或在0.2-0.4個(gè)百分點(diǎn)。目前股指所隱含的名義增長(zhǎng)預(yù)期為8.1%,實(shí)際增長(zhǎng)預(yù)期約為6%,本身已經(jīng)處于非常合理的水平,繼續(xù)下行的空間不大。若上證綜指回落至 2700 點(diǎn)附近,即可積極買進(jìn)“便宜貨”。建議投資者主要增持基建、汽車等擴(kuò)大內(nèi)需的主要抓手;待初期的情緒沖擊消退后,繼續(xù)增配受益于政策寬松的中小創(chuàng);在近期地產(chǎn)較大幅度回調(diào)后,可以短期適度考慮增持一些地產(chǎn)績(jī)優(yōu)龍頭。

      海通證券認(rèn)為,短期市場(chǎng)可能繼續(xù)下蹲。從事件因素角度看,最近一周市場(chǎng)前期關(guān)注的三個(gè)因素:中央政治局會(huì)議、中美經(jīng)貿(mào)談判、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議都已經(jīng)明確,整體上符合預(yù)期,屬于預(yù)期兌現(xiàn)。8月2日中美貿(mào)易摩擦再現(xiàn)波折,上證綜指再次跳空低開,但相對(duì)于前三次中美貿(mào)易摩擦事件后的市場(chǎng)表現(xiàn),這次跌幅較小,中美貿(mào)易摩擦的沖擊效果已經(jīng)邊際弱化。8月上市公司將密集披露中報(bào),此前已經(jīng)有部分企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的事件出現(xiàn),8月需要警惕上市公司中報(bào)不達(dá)預(yù)期的沖擊。技術(shù)上,市場(chǎng)處于牛2-c下跌中,仍可能回補(bǔ)前期缺口。

      策略方面,建議積極調(diào)整結(jié)構(gòu),未來布局以科技和券商為主,核心資產(chǎn)為基本配置。牛市第二階段的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)符合時(shí)代背景,關(guān)鍵是業(yè)績(jī)回升陡峭,這次“科技+券商”有望成為本輪主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

      每周金股:上海銀行

      本期筆者推薦上海銀行。公司主要業(yè)務(wù)集中在以上海為中心的長(zhǎng)三角,同時(shí)積極布局粵港澳大灣區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)和中西部重點(diǎn)城市,目前在全球擁有1500多個(gè)分支機(jī)構(gòu)。與其他銀行不同,我們看好公司有以下幾點(diǎn)理由:一是零售轉(zhuǎn)型初顯成效,零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)帶動(dòng)凈利潤(rùn)和息差上行;二是資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)來臨,風(fēng)險(xiǎn)控制能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷提升;三是大股東密集增持,短期增量資金入市確定性高。

      零售發(fā)力 息差回升

      零售業(yè)務(wù)占比提升是公司最大的看點(diǎn)。未上市之前,上海銀行的存款結(jié)構(gòu)主要以公司及機(jī)構(gòu)存款為主,尤其是財(cái)政性存款,這部分資金穩(wěn)定優(yōu)質(zhì),可是付息率較高;貸款方面,對(duì)公主要集中在5000萬(wàn)元以下的小微企業(yè),缺乏大型客戶,且隨經(jīng)濟(jì)增速下行,不良風(fēng)險(xiǎn)走高,對(duì)私又主要以首套房個(gè)人按揭抵押貸款居多,使得貸款利率整體偏低。一來一回,導(dǎo)致公司凈息差在所有銀行中排名靠后,且呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。所以,公司如果要扭轉(zhuǎn)頹勢(shì),資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)必須有所改動(dòng),一方面需要大力拓展個(gè)人存款業(yè)務(wù),降低負(fù)債成本。另一方面,貸款增速也需要提升,尤其是在高收益率的個(gè)人貸款上要有突破,而向零售銀行轉(zhuǎn)型恰好可以解決上述痛點(diǎn)。

      早在2015年-2017年三年戰(zhàn)略規(guī)劃中,公司便提出加快零售轉(zhuǎn)型升級(jí),2016年上市后,隨著零售戰(zhàn)略推進(jìn),公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)開始逐年改善,個(gè)人貸款業(yè)務(wù)從2016年16.12%的占比逐年提升至2018年的32.54%,其中個(gè)人消費(fèi)貸款從23.23%大幅提升至56.89%,已經(jīng)超越原來占比第一的住房按揭貸款,2018年消費(fèi)貸和信用卡貸款更是同比大幅增長(zhǎng)127%和24.6%。個(gè)人存款業(yè)務(wù)雖然占比沒有提升,但瑕不掩疵,存款總額逐年上漲至1.04萬(wàn)億元,其中低成本的活期存款均顯著增加。

      同時(shí),公司的零售客戶數(shù)也保持不斷增長(zhǎng),2016-2018年分別為1191萬(wàn)戶、1293萬(wàn)戶和1429萬(wàn)戶,增速分別為7.13%、8.38%和10.68%,呈現(xiàn)逐年遞增之勢(shì)。

      2018年公司營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)32.5%和39.6%的高速增長(zhǎng)且逐季上行,遠(yuǎn)高于其他20余家上市銀行,息差較2018年前三季度大幅提升8.9%,帶動(dòng)凈利息收入同比提升56.6%,成為業(yè)績(jī)觸底反彈的主要因素。

      資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化 股東密集增持

      誠(chéng)如上文所言,上市前由于貸款主要是小微企業(yè)及首套按揭房為主的個(gè)人,公司的資產(chǎn)質(zhì)量一直被市場(chǎng)詬病,2013-2015年不良貸款率逐年攀升至1.19%。但上市后,公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及收入結(jié)構(gòu)都發(fā)生了變化,不良貸款率拐點(diǎn)向下,2016年為1.17%,2017年進(jìn)一步下降至1.15%。2018年公司的不良貸款降至1.14%,同比下降1個(gè)基點(diǎn),其中逾期90+與不良率比值為0.79,處于行業(yè)低位。更難得的是,這些數(shù)據(jù)還是在貸款大幅增長(zhǎng)的背景下實(shí)現(xiàn)的,2018年貸款余額同比大增28%。此外, 公司的撥備覆蓋率332.9%,較年初提高60.42%,撥備覆蓋率3.8%,較年初提高0.66%,風(fēng)險(xiǎn)控制能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力均有拔高。

      此前公司公告,聯(lián)合投資、上港集團(tuán)和桑坦德銀行基于對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)同,擬合計(jì)增持不少于2億元,同時(shí),上海銀保監(jiān)會(huì)也同意TCL集團(tuán)增持公司股票比例至5%以上,增持后比例不超過6.5%,按目前價(jià)格及最大增持比例計(jì)算,約可帶來20億的增量資金,這些計(jì)劃還沒有執(zhí)行完畢。

      整體而言,公司基本面改善,PB只有0.76倍,PE6.3倍,估值頗為便宜,安全邊際較高,若未來零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,估值可能向成長(zhǎng)股切換,上漲空間會(huì)很大。短期看,有三大股東及TCL集團(tuán)增量資金加持,股價(jià)易漲難跌,建議長(zhǎng)線投資者關(guān)注。

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