王柄根

近半個月，市場整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢，所有申萬一級行業(yè)中僅有3個行業(yè)上漲，其中電子板塊表現(xiàn)亮眼，整體逆勢上漲3.5個百分點左右。細分行業(yè)來看，以元件、電子制造為主的消費電子漲幅居前，達到7%以上，半導(dǎo)體、光學(xué)光電子漲幅分別為3.17%、0.09%，其他電子行業(yè)表現(xiàn)相對較弱。接下來，消費電子板塊是否能持續(xù)走出相對強勢的行情？

以智能手機、可穿戴設(shè)備為核心的消費電子產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)歷近2年的景氣度下行周期，除了受科創(chuàng)板開市的影響外，當(dāng)前支撐消費電子板塊上漲的主要邏輯有：一是華為、中興、vivo等多個品牌5G新機即將在8月密集發(fā)布與上市，此外，9月將迎來蘋果新品發(fā)布會，新機iPhone11系列將發(fā)布，市場或?qū)⒂瓉硇碌囊惠啞皳Q機潮”，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及配件公司業(yè)績預(yù)期有望改善；二是從估值角度看，消費電子板塊經(jīng)過長期下跌，估值處歷史低位。

國內(nèi)手機出貨量降幅趨緩

5G手機帶來新的增長空間

自2017年四季度開始，全球智能手機出貨量已經(jīng)連續(xù)6個季度同比下滑，2019年一季度全球手機出貨量3.11億部，同比下滑7.03%。國內(nèi)市場方面，智能手機出貨量在2017年二季度就開始出現(xiàn)下滑，目前仍然面臨著下降壓力。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示，今年一季度國內(nèi)市場出貨量大約在8800萬部左右，同比下降3%，環(huán)比下降14.6%；二季度國內(nèi)手機市場出貨量達9760萬部，同比下滑6%，環(huán)比增長11%。另外，手機更換周期大約2-3年，考慮到2016年-2017年購機消費者開始逐步換機，中國信通院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)智能手機出貨量降幅也已趨向緩和。數(shù)據(jù)顯示，2019年1-5月，國內(nèi)手機市場總體出貨量1.52億部，同比下降4.8%，其中5月份單月出貨量為3829.4萬部，同比增長1.2%，環(huán)比增長4.8%。

雖然目前全國智能手機處于存量競爭階段，但隨著今年四季度5G預(yù)商用的開啟，智能手機市場或?qū)⒂瓉硇碌脑鲩L空間，行業(yè)有望進入緩慢的復(fù)蘇周期。7月26日，華為首款商用5G手機Mate20X正式發(fā)布，將于8月16日正式開售。作為當(dāng)前唯一支持SA（獨立組網(wǎng)）和NSA（非獨立組網(wǎng)）的5G雙模智能手機，擁有多項出眾的5G通信技術(shù)支持，是4G LTE可體驗速率的10倍。另外，中興首款5G手機Axon 10 Pro 5G版也開始上市，除此之外，三星、vivo的5G新機也將在8月陸續(xù)上市開售，標(biāo)志著5G手機時代的來臨，將開啟新的一輪手機換機周期。根據(jù)Syrategy Analytics預(yù)測5G智能手機出貨量將從2019年的200萬增加到2025年的15億，年復(fù)合增長率為201%。

從消費電子產(chǎn)業(yè)鏈來看，目前上游核心芯片、軟件系統(tǒng)等供應(yīng)鏈仍以國外企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，相關(guān)技術(shù)方面仍與國外企業(yè)存在較大的差距。隨著全球貿(mào)易戰(zhàn)升級，近期美方再次提及將從9月1日起對3000億美元中國輸美商品加征關(guān)稅，其中電子產(chǎn)品占比較高。此外，日韓兩國將雙方排除在貿(mào)易“白名單”之外，長期來看這或?qū)⑼苿有袠I(yè)技術(shù)進步以及內(nèi)生需求的復(fù)蘇，加速國產(chǎn)替代的趨勢更為明顯。中游天線、連接器、面板、攝像頭、電池等零部件，以及下游整機組裝已實現(xiàn)國產(chǎn)替代。下面，筆者將選取兩個細分行業(yè)進行簡單梳理。

天線

天線是手機中用于接收和發(fā)射信號的輻射單元，是影響手機信號的最關(guān)鍵的元件之一。蘋果手機作為行業(yè)標(biāo)桿，在天線設(shè)計中引領(lǐng)著行業(yè)的發(fā)展。在3G時代，iPhone 3GS采用FPC設(shè)計的天線依靠銅箔輻射信號；進入4G時代，iPhone使用金屬中框作為天線；在5G通信中，傳統(tǒng)手機天線的材質(zhì)和工藝都無法滿足實現(xiàn)高速率的毫米波以及波束成形技術(shù)，在2017年iPhone X首次使用LCP天線。LCP是一種新型熱塑性有機材料，是具有低損耗、耐化性佳等優(yōu)點，適用于5G高頻毫米波通信。另外，LCP天線具有很好的柔軟性，其占用空間相對較小，因此LCP天線被認為是下一代主流天線。

LCP天線上游原材料及中游軟板制造商主要由國外廠商主導(dǎo)，包括杜邦、可樂麗、村田等，下游由模組廠商進行模組設(shè)計，進而加工成具有特定功能的模組，目前市場上供應(yīng)商主要有立訊精密（002475）、信維通信（300136）、安費諾等。

TWS耳機

2019年一季度，國內(nèi)可穿戴設(shè)備市場出貨量達1950萬臺，同比增長34.7%。根據(jù)IDC預(yù)測，2019年可穿戴設(shè)備市場全球出貨量有望突破2.23億臺，其中，智能手表和耳塞式設(shè)備是可穿戴設(shè)備市場主要的增長來源。

2016年自iPhone 7率先取消3.5mm插孔后，蘋果開始推出AirPods無線藍牙耳機。在AirPods 2的帶動下，TWS無線立體聲藍牙耳機迎來發(fā)展機遇，華為、小米、三星等廠商先后推出眾多類似的產(chǎn)品，成為近兩年消費電子的主流。GFK數(shù)據(jù)顯示，2016年TWS耳機出貨量為918萬臺，市場規(guī)模約20億元，2017年TWS無線藍牙耳機出貨量達2000萬臺，較2016年增幅超過一倍，市場規(guī)模增長則達到63億元。未來市場空間仍巨大，根據(jù)智妍資訊預(yù)計2018-2020年全球TWS耳機仍維持高速增長，出貨量分別達到0.65億臺、1億臺、1.5億臺，年復(fù)合增速達51.9%。

未來TWS無線耳機主要升級趨勢有：（1）目前大多數(shù)TWS耳機存在通話降噪效果差等缺點，因此智能降噪成為國內(nèi)外廠商重點解決的方向。（2）在耳機中植入生物芯片，使TWS耳機實現(xiàn)運動狀態(tài)監(jiān)測與健康狀態(tài)成為可能，如三星推出的首款GearIcoX藍牙耳機包括了運動時間和距離記錄以及卡路里。（3）隨著5G時代的來臨，TWS耳機還需要應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)游戲、VR等場景的需求，低延時、高傳輸效率成為未來TWS耳機發(fā)展的必要之路。在A股市場中，投資者可關(guān)注圣邦股份（300661）、立訊精密、歌爾股份（002241）。鑒于消費電子板塊個股前期漲幅較大，或存在回調(diào)的需要，短期內(nèi)投資者不宜追高介入。