華奧汽車：涉嫌虛增募投規(guī)模毛利率呈現(xiàn)四連降

李興然

日前，主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)動(dòng)車檢測(cè)評(píng)估和延長(zhǎng)保修服務(wù)的北京華奧汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華奧汽車”或“公司”）更新了招股說(shuō)明書。據(jù)預(yù)披露材料，公司計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板，本次擬發(fā)行不超過(guò)1400萬(wàn)股，募集資金用于擴(kuò)大檢測(cè)及延保業(yè)務(wù)量項(xiàng)目等四個(gè)項(xiàng)目，擬合計(jì)募資5.05億元。

但細(xì)讀華奧汽車招股說(shuō)明書后發(fā)現(xiàn)，公司似乎并不差錢，2018年購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的金額達(dá)到2億元，此外，2018年底公司賬上還有1億元的貨幣資金。在華奧汽車募投項(xiàng)目中所列的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)中，不少物品的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于市價(jià)。在業(yè)務(wù)上，公司存在依賴4S店的風(fēng)險(xiǎn)，汽車銷量持續(xù)下降令人擔(dān)憂其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。毛利率方面則連續(xù)4年下降。

募資合理性存疑

招股說(shuō)明書顯示，華奧汽車2017年拿出1.55億元購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，2018年購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的金額達(dá)到2億元。此外，2018年底公司賬上還有1億元的貨幣資金，可以說(shuō)華奧汽車的流動(dòng)性較為充裕，似無(wú)IPO的必要。

此前，有媒體報(bào)道，在公司募投項(xiàng)目中所列的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)中，不少物品的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于市價(jià)。例如，其欲購(gòu)置的236臺(tái)服務(wù)車輛北斗星，價(jià)格每輛10萬(wàn)元，總價(jià)2360萬(wàn)元，但北斗星的市場(chǎng)價(jià)格每輛不到5萬(wàn)元，僅此一項(xiàng)就比市場(chǎng)價(jià)格高出1000多萬(wàn)元；590臺(tái)華為榮耀暢玩6X手機(jī)，列示價(jià)格每臺(tái)1350元，總價(jià)79.65萬(wàn)元，而市場(chǎng)單價(jià)不到700元。此外，還有報(bào)價(jià)10萬(wàn)元的激光復(fù)印機(jī)，報(bào)價(jià)100元的計(jì)算器。僅僅這些募資擬購(gòu)物品，已經(jīng)超過(guò)市場(chǎng)價(jià)千萬(wàn)余元。由此，公司被懷疑虛報(bào)了商品采購(gòu)價(jià)格，從而擴(kuò)大了募資規(guī)模。

本刊記者從網(wǎng)上查詢了所涉及的部分商品的價(jià)格，例如北斗星、華為榮耀6x（現(xiàn)已停產(chǎn)）的價(jià)格，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格與公司所列示的單價(jià)相差確實(shí)較大。

對(duì)此，華奧汽車以郵件形式回復(fù)了本刊的采訪提綱，公司解釋道：“媒體的報(bào)道為記者的個(gè)人解讀，不具備公允性。公司發(fā)生的采購(gòu)原材料、銷售產(chǎn)品、提供或接受服務(wù)等類型的相關(guān)交易，價(jià)格均按照公開(kāi)、公平、公正的原則，依據(jù)公司競(jìng)標(biāo)價(jià)格或市場(chǎng)公允價(jià)格確定，不存在虛報(bào)采購(gòu)價(jià)格的情況。”

顯然，該回復(fù)并不能解釋公司采購(gòu)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)為何相差明顯，對(duì)其募資合理性的質(zhì)疑并未能消除。

汽車消費(fèi)嚴(yán)重下滑

公司招股書提示到，宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)會(huì)一定程度上影響汽車行業(yè)，導(dǎo)致新車產(chǎn)量、銷量相應(yīng)出現(xiàn)波動(dòng)，影響新車銷售市場(chǎng)，進(jìn)而影響汽車消費(fèi)者對(duì)檢測(cè)和延長(zhǎng)保修的選擇，給公司業(yè)務(wù)發(fā)展和銷售收入帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1213.2萬(wàn)輛和1232.3萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降13.7%和12.4%。因上半年汽車市場(chǎng)銷售表現(xiàn)低于預(yù)期，中汽協(xié)下調(diào)了年初對(duì)2019年汽車銷量的預(yù)判。早前的預(yù)判為2800萬(wàn)輛，經(jīng)過(guò)重新評(píng)估，中汽協(xié)預(yù)計(jì)2019年全年汽車銷量為2668萬(wàn)輛左右，同比下滑5%。

根據(jù)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《2018年汽車經(jīng)銷商生存調(diào)查》數(shù)據(jù)，2018年經(jīng)銷商新車毛利率從2017年的5.5%下降到0.4%，經(jīng)銷商的虧損面從2017年的11.4%增加到39.3%。進(jìn)入2019年，除少數(shù)品牌之外，經(jīng)銷商的新車毛利率普遍為負(fù)，虧損面進(jìn)一步加大。

汽車消費(fèi)市場(chǎng)嚴(yán)峻的下滑趨勢(shì)是否意味著公司面臨的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力巨大？對(duì)此公司有何措施應(yīng)對(duì)？

華奧汽車回復(fù)稱：“從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)說(shuō)，截至2018年底，我國(guó)汽車保有量已達(dá)到2.4億輛，汽車保有量保持10%以上同比增速，汽車保有量快速增長(zhǎng)，拉動(dòng)了汽車檢測(cè)和汽車延保市場(chǎng)需求。隨著未來(lái)我國(guó)二手車交易市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的完善，車輛檢測(cè)評(píng)估及車輛延長(zhǎng)保修的需求將日漸旺盛。二手車交易量的增長(zhǎng)，直接促進(jìn)了二手車檢測(cè)和延保需求的增加。隨著機(jī)動(dòng)車構(gòu)造復(fù)雜化、電子化、智能化程度逐步提升，機(jī)動(dòng)車檢測(cè)技術(shù)也隨之進(jìn)步，汽車檢測(cè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)逐漸明朗，由人工經(jīng)驗(yàn)判斷為主的小微檢測(cè)機(jī)構(gòu)將逐步被以具有核心檢測(cè)技術(shù)的大型、專業(yè)的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)所取代。機(jī)動(dòng)車檢測(cè)技術(shù)的進(jìn)步促進(jìn)了第三方專業(yè)檢測(cè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展?！?/p>

華奧汽車認(rèn)為，公司提供的主要服務(wù)為車輛檢測(cè)評(píng)估服務(wù)和汽車延長(zhǎng)保修服務(wù)，上述行業(yè)發(fā)展變化和市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大，有利于公司的持續(xù)發(fā)展。

毛利率持續(xù)下行

2015-2018年，公司的綜合毛利率分別為79.16%、77.93%、70.18%、68.32%，呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)，從業(yè)務(wù)來(lái)看，檢測(cè)評(píng)估的毛利率從83.74%下滑到77.75%，延長(zhǎng)保修的毛利率更是從28.36%下滑到14.40%。

招股說(shuō)明書顯示，截至2018年12月31日，公司同全國(guó)990家汽車4S店開(kāi)展合作，在各4S店派駐專職客戶經(jīng)理進(jìn)行銷售。在公司開(kāi)展檢測(cè)和延保業(yè)務(wù)時(shí)向4S店支付服務(wù)費(fèi)，4S店則向華奧汽車提供必要的工位使用、設(shè)備支持、數(shù)據(jù)支持、宣傳展示等服務(wù)。華奧汽車并無(wú)自有的相應(yīng)場(chǎng)地或者檢測(cè)車間。這一經(jīng)營(yíng)模式是否過(guò)于依賴4S店？

華奧汽車認(rèn)為，4S店是現(xiàn)階段我國(guó)汽車市場(chǎng)中消費(fèi)場(chǎng)景最為集中的場(chǎng)所，具有天然的聚客屬性，公司首創(chuàng)了與4S店合作營(yíng)銷的市場(chǎng)模式并建成了行業(yè)最大的全國(guó)性千家級(jí)4S店銷售網(wǎng)絡(luò)，并且在與4S店的合作營(yíng)銷中形成了一套包括宣傳展示資料、人員培訓(xùn)、銷售話術(shù)、客戶服務(wù)、線上互動(dòng)等內(nèi)容的完整多元的市場(chǎng)營(yíng)銷體系。汽車經(jīng)銷商可以通過(guò)與華奧汽車的合作增加客戶對(duì)汽車經(jīng)銷商的粘性，同時(shí)也可以通過(guò)此項(xiàng)合作增加4S店維修收入、附加產(chǎn)品方面的收入、定期汽車養(yǎng)護(hù)收入等。在銷售策略層面上，公司提供的檢測(cè)及延長(zhǎng)保修服務(wù)豐富了4S店的產(chǎn)品類型，提升了消費(fèi)者進(jìn)店服務(wù)體驗(yàn)。因此，4S店和公司屬于相輔相成的關(guān)系，進(jìn)行業(yè)務(wù)合作符合合作共贏的原則。全國(guó)4S店數(shù)量眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，公司不存在嚴(yán)重依賴少數(shù)供應(yīng)商的情況。

另外，華奧汽車解釋稱：“公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是機(jī)動(dòng)車核心零部件壽命及可靠性檢測(cè)技術(shù)，并建立了一只專業(yè)技術(shù)領(lǐng)先、實(shí)操經(jīng)驗(yàn)豐富、區(qū)域覆蓋廣泛、反應(yīng)時(shí)間迅速的技術(shù)團(tuán)隊(duì)。公司在技術(shù)和服務(wù)方面的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)4S店的發(fā)展亦有所助益。”

回復(fù)函還提到，2016年度至2018年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為77.93%、70.18%和68.32%，公司毛利率報(bào)告期的變化，與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、投保責(zé)任險(xiǎn)費(fèi)率變化等因素有關(guān)，但仍保持了較高的水平。