方斐

3月29日，中國(guó)銀行發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5041億元，同比增長(zhǎng)4.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1801億元，同比增長(zhǎng)4.5%。截至2018年年末，中國(guó)銀行集團(tuán)資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益分別達(dá)到21.27萬(wàn)億元、19.54萬(wàn)億元和1.73萬(wàn)億元，分別比2017年年末增長(zhǎng)9.25%、9.23%、9.43%。

值得市場(chǎng)關(guān)注的是，中國(guó)銀行集團(tuán)盈利能力穩(wěn)步提升，最突出的表現(xiàn)是營(yíng)業(yè)收入首次突破5000億元，為近年來(lái)最好的水平。此外，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均保持在合理區(qū)間，中國(guó)銀行集團(tuán)凈息差為1.9%，同比上升6BP;平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為0.94%、12.06%，保持較好水平;與此同時(shí)，營(yíng)運(yùn)效率進(jìn)一步提高，成本收入比為28.09%，同比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和資產(chǎn)質(zhì)量均好轉(zhuǎn)

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1801億元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速比前三季度下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，比2017 年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)太平洋證券的分析，在影響業(yè)績(jī)的因素中，利息凈收入對(duì)中國(guó)銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)最大，貢獻(xiàn)率為12.4%。規(guī)模因素、利率因素對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為5.8%、6.6%。此外，凈息差改善對(duì)業(yè)績(jī)的影響也不容忽視，中國(guó)銀行2018年凈息差為1.9%，同比上升6BP，受益于貸款利率大幅提升帶來(lái)的生息資產(chǎn)收益率顯著上升，2018年生息資產(chǎn)收益率為3.64%，2017年為3.39%，凈息差和生息資產(chǎn)收益率的提升使得利息凈收入增幅較大從而拉升業(yè)績(jī)。

2018年，中國(guó)銀行個(gè)人貸款利率同比上升42BP至4.67%;占比較大的中長(zhǎng)期貸款利率上升24BP至4.77%。資產(chǎn)減值損失同比增加12.6%至993億元，拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，貢獻(xiàn)率為-6.5%。截至2018年年末，中國(guó)銀行貸款余額為11.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%，增速連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)上升;存款余額為14.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%，增速較三季度上升4.8個(gè)百分點(diǎn)。2018年，中國(guó)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，個(gè)人金融業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)總收入的比重提升至34.4%，2017年為32.9%，同比增長(zhǎng)8.5%;個(gè)人貸款規(guī)模為4.4萬(wàn)億元，占比為37.6%，2017年為36%;個(gè)人存款規(guī)模為6.4萬(wàn)億元，占比為43.1%，2017年為42.7%。此外，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的基礎(chǔ)上，中國(guó)銀行資本充足率獲得提升，主要得益于成功發(fā)行800億元二級(jí)資本債，使得資本充足率提升至14.97%。

年報(bào)顯示，截至2018年年末，中國(guó)銀行集團(tuán)的不良貸款總額為1669億元，比2017年年末增加85億元，不良貸款率為1.42%，比年初下降0.03%。2018年，中國(guó)銀行化解不良資產(chǎn)1525億元，絕大部分的境內(nèi)分行實(shí)現(xiàn)了不良率的下降，境外機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了不良率和不良余額的雙降。與此同時(shí)，2018年，中國(guó)銀行關(guān)注類貸款占比為2.9%，比2017年年末下降0.01%，不良貸款撥備覆蓋率達(dá)181.97%，比2017年年末提升22.79%。

從資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)銀行不良率環(huán)比、同比均下降，撥備覆蓋率則大幅上升。2018 年年末的不良率為1.42%，環(huán)比三季度下降1BP，比2017年下降3BP。不良貸款同比增速有所放緩，由2018年三季度的9.2%降至2018年全年的5.3%;關(guān)注貸款增速則由2018年上半年的13.2%降至8%，且關(guān)注貸款率比上半年下降3BP至2.90%。逾期90天以上貸款為1352 億元，同比增加2.8%，比2017年17.1%的增速大幅下降，占總貸款的比重由2017年的1.21%降至1.15%。而撥備覆蓋率比三季度增加13個(gè)百分點(diǎn)至182%，撥備充足使得風(fēng)險(xiǎn)抵御能力有所增強(qiáng)。

太平洋證券認(rèn)為，2018年，中國(guó)銀行息差改善，存貸款增速提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng);不良率下行，撥備計(jì)提大幅增加，在基本面改善的前提下，當(dāng)前中國(guó)銀行0.75倍PB估值低于行業(yè)平均水平，價(jià)值被低估，上升空間較大。