蔣李

在高端領(lǐng)域，菲利華早已守候多時(shí)。

衛(wèi)星重返地球時(shí)，急劇的空氣摩擦?xí)屌擉w表面溫度達(dá)到上千攝氏度。如果不加點(diǎn)防護(hù)措施，它就會(huì)燒得一點(diǎn)不剩。因此，航天科學(xué)家會(huì)給太空艙增加一個(gè)耐高溫的外殼，這就要用到石英材料。

本文主角正是石英材料的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，總部位于湖北荊州的湖北菲利華石英玻璃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“菲利華”，股票代碼：300395）。該公司專注于光通訊、半導(dǎo)體、太陽能及航空航天等領(lǐng)域石英玻璃、石英纖維及制品的研發(fā)和生產(chǎn)。

3月15日，菲利華發(fā)布2018年年報(bào)，去年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.22億元，同比增長(zhǎng)32.41%；歸母凈利為1.61億元，同比增長(zhǎng)32.4%。

針對(duì)菲利華年報(bào)業(yè)績(jī)變化，以及近期高管集體減持的情況，支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者采訪了菲利華董秘辦工作人員，獲得不少第一手信息。

高端原料主要來自海外

由于具有優(yōu)良的耐高溫性、低膨脹系數(shù)，極佳的光譜特性及良好的耐酸、電絕緣性能，石英玻璃被稱為“玻璃之王”。這些材料，都是由沙子一步步加工生產(chǎn)出來的。

不管是天上飛的太空艙，還是地里埋的光纖，都離不開石英玻璃。長(zhǎng)期以來，國(guó)內(nèi)的廠家，絕大部分只能在低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。菲利華恰恰是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的能殺入中高端市場(chǎng)、在全球市場(chǎng)上有一定地位的石英行業(yè)“玩家”。

以產(chǎn)品為例，一根堅(jiān)硬的石英玻璃棒通過拉絲、捻線等工藝，能被制作成僅有頭發(fā)幾十分之一細(xì)小的石英纖維。目前，菲利華是全球少數(shù)具有石英纖維批量產(chǎn)能的制造商之一。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，滬深兩市生產(chǎn)石英玻璃及制品的上市公司主要有石英股份（股票代碼：603688）與菲利華。從可查數(shù)據(jù)看，菲利華去年前三季度的營(yíng)收、凈利，均比石英股份高出15%以上。

菲利華所認(rèn)可的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，都是幾家國(guó)際化企業(yè)：美國(guó)邁圖、美國(guó)尤尼明、德國(guó)賀利氏、德國(guó)昆希、日本東曹。

其中，尤尼明地位獨(dú)特——既是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，又是其重要的供應(yīng)商。

據(jù)了解，菲利華部分產(chǎn)品需以進(jìn)口“高純石英砂”為主要原料。這跟鋰、鈷、優(yōu)質(zhì)鐵礦石一樣，是行業(yè)的戰(zhàn)略資源，而尤尼明在全球高純石英砂供應(yīng)中處于壟斷地位。

因此，一旦出現(xiàn)原料供應(yīng)緊張或產(chǎn)能不足的情況，菲利華相關(guān)原料采購(gòu)就會(huì)出現(xiàn)緊缺，若尤尼明原料供應(yīng)無法完全保障或出現(xiàn)惡意漲價(jià)的情況，相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)就會(huì)出現(xiàn)困難。

目前該公司僅透露了2014年1-6月數(shù)據(jù)，彼時(shí)公司采購(gòu)的進(jìn)口高純石英砂占同期公司營(yíng)業(yè)成本的比例為20.8%，相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占同期公司營(yíng)業(yè)收入的比例為19.72%。

石英股份在2009年實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)高純石英砂的技術(shù)突破，但此類產(chǎn)品也未能完全滿足菲利華的需求。

去年8月，曾有股民詢問菲利華為何不購(gòu)買石英股份的高純石英砂，從而降低采購(gòu)成本。菲利華的回復(fù)是“我公司進(jìn)口石英砂主要生產(chǎn)半導(dǎo)體用石英產(chǎn)品，半導(dǎo)體用石英產(chǎn)品的客戶對(duì)石英砂原料有具體要求”。

如今的菲利華，也在不斷尋求新的高純度石英砂供應(yīng)商。

技術(shù)積累頗深

老實(shí)說，作為細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”，菲利華在部分原材料上雖受制于人，但在后期加工技術(shù)方面卻有幾十年的積累。

這要從公司歷史談起。

1949年之前，國(guó)內(nèi)石英玻璃工業(yè)幾乎一片空白。由于石英玻璃是特種工業(yè)技術(shù)產(chǎn)品，主要用于國(guó)防軍工領(lǐng)域，各國(guó)都實(shí)施技術(shù)保密，因此相關(guān)生產(chǎn)工藝只能依靠自行研發(fā)。

1957-1966年，以研究生產(chǎn)工藝為主，參加研究和組織生產(chǎn)的企業(yè)有錦州155廠、北京605廠、大連石英玻璃廠、上海新滬玻璃廠等。菲利華前身——湖北省沙市石英玻璃總廠就在這一背景下于1966年正式成立。

1999年，沙市石英玻璃總廠改制為荊州市菲利華石英玻璃有限公司，2006年又變更為股份有限公司，2014年實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板上市。

這一過程中，公司一直專注于石英玻璃材料核心業(yè)務(wù)。

2015-2018年，菲利華研發(fā)投入分別為0.16億、0.27億、0.35億、0.479億，營(yíng)收占比分別為4.78%、6.1%、6.47%、6.64%?？梢钥吹?，其研發(fā)投入力度一年比一年大，顯示出對(duì)于研發(fā)的重視，早已達(dá)到高科技公司的投入標(biāo)準(zhǔn)。

其高管團(tuán)隊(duì)，也大都有石英玻璃材料的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

譬如，董事長(zhǎng)吳學(xué)民從1983年至今都在菲利華工作，歷任設(shè)備科科長(zhǎng)、總工程師、董事、總經(jīng)理、副董事長(zhǎng)。菲利華前任董事長(zhǎng)鄧家貴1967年起也一直在公司及其前身工作，歷任廠長(zhǎng)助理、副廠長(zhǎng)、廠長(zhǎng)、董事長(zhǎng)，有近五十年的行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。

截至2018年年報(bào)披露日，鄧家貴、吳學(xué)民為菲利華實(shí)際控制人，分別持有公司12.96%、9.24%的股份。到如今，公司是國(guó)內(nèi)唯一一家通過國(guó)際三大半導(dǎo)體原產(chǎn)設(shè)備商（日本東京電子公司、美國(guó)應(yīng)用材料公司、美國(guó)泛林半導(dǎo)體設(shè)備公司）認(rèn)證的石英材料企業(yè)。

聚焦高端產(chǎn)品

據(jù)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者觀察，菲利華對(duì)毛利率和凈利率的追求近乎瘋狂，常年毛利率保持在50%左右、凈利率24%左右，可見其成本掌控能力非常強(qiáng)悍。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，菲利華近3年平均凈資產(chǎn)收益率為14.4%，所在行業(yè)平均值為12.46%；近3年平均凈利率為23.09%，行業(yè)平均值為20.74%。

為保證毛利率，菲利華很早便淘汰了低端產(chǎn)品。別說電燈光源，即使是光伏企業(yè)需求廣泛的“電弧坩堝”產(chǎn)品，也在2012年基本砍掉。

如今，公司重點(diǎn)是以下板塊。

其一是航空航天。

如前文所述，菲利華的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于太空艙、預(yù)警機(jī)、洲際導(dǎo)彈、雷達(dá)罩、電磁發(fā)射窗……譬如，神舟系列的航天器上均應(yīng)用了其石英纖維產(chǎn)品。

2014年之后，基于軍工產(chǎn)品保密需要，菲利華已不再披露相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的收入情況，不過從更早數(shù)據(jù)來看，這部分毛利率超過70%?！半S著國(guó)防建設(shè)快速發(fā)展，這部分營(yíng)收還將擴(kuò)大。”菲利華董秘辦相關(guān)工作人員對(duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者說。

二是光通訊。

隨著云計(jì)算的普及及4G、5G業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，光通訊行業(yè)發(fā)展迅速。如今，亨通光電、中天科技、通鼎互聯(lián)、長(zhǎng)飛光纖等上市公司都是菲利華的重要客戶。

三是半導(dǎo)體板塊。

2014年以來，我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額連續(xù)多年增速突破20%，遠(yuǎn)高于全球集成電路產(chǎn)業(yè)增速，而菲利華是全球第五家、中國(guó)首家具備半導(dǎo)體原產(chǎn)設(shè)備廠商供應(yīng)商資格的企業(yè)。

四是光學(xué)領(lǐng)域。

在光學(xué)領(lǐng)域，公司具備生產(chǎn)半導(dǎo)體和光學(xué)用大尺寸合成石英玻璃材料的能力，是國(guó)內(nèi)唯一一家可生產(chǎn)大規(guī)格光掩膜基板的企業(yè)。

據(jù)了解，光掩膜基板產(chǎn)品可用于芯片制造、LED/OLED顯示器等產(chǎn)品之中。受電視平均尺寸增加，大屏手機(jī)、車載顯示和公共顯示等需求的拉動(dòng)，該產(chǎn)品需求不斷擴(kuò)大。公開資料顯示，菲利華相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入三星、京東方的供應(yīng)鏈之中。

值得注意的是，前文所提的石英股份的早期制品也都應(yīng)用在低端光源市場(chǎng)，2012年，傳統(tǒng)熒光燈用的石英管占該公司大半營(yíng)收，后來轉(zhuǎn)型于特種光源、光伏、半導(dǎo)體后，該公司毛利率、凈利率才一路加碼。相比之下，在高端領(lǐng)域，菲利華早已守候多時(shí)。

“公司目標(biāo)是2020年?duì)I業(yè)收入總規(guī)模達(dá)到20億元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將達(dá)10億元，相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)10億元?！狈评A董秘辦相關(guān)工作人員對(duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者說。

高管減持是因“個(gè)人資金需求”

年報(bào)中也提及了未來可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。譬如，若未來全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)周期性波動(dòng)，也將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

據(jù)了解，菲利華公司出口業(yè)務(wù)一度占比較高，2012年?duì)I收占比曾達(dá)到41.74%，此后便一路降低，2014年上半年已降低到27%左右。

“我們不少市場(chǎng)都在向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，譬如過去半導(dǎo)體產(chǎn)品以出口為主，但現(xiàn)在大部分都轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)，利用價(jià)格、品質(zhì)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)拓展市場(chǎng)份額?！狈评A董秘辦相關(guān)工作人員如是說。

另一方面，還有主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

這一點(diǎn)不難理解，隨著石英材料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的加劇，或下游行業(yè)利潤(rùn)率下降而加強(qiáng)其對(duì)石英玻璃采購(gòu)成本的控制，菲利華毛利率便可能下滑。

3月8日，菲利華發(fā)布了減持預(yù)披露公告，這也讓人發(fā)出疑問：是否真有公司股估值過高、偏離基本面、面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)的可能？

公告中減持股東有兩組，第一組是公司實(shí)際控制人鄧家貴、吳學(xué)民，計(jì)劃在自公告發(fā)布之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持299萬股。

第二組則是公司的5位董監(jiān)高，董事商春利、李再榮、監(jiān)事盧曉輝、馬承斗，高級(jí)管理人員徐燕計(jì)劃在自公告發(fā)布之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)減持91.19萬股。

減持的股東中，商春利曾在2016年至今多次減持套現(xiàn)持有的公司股份，累計(jì)達(dá)數(shù)千萬元。在本次減持公告中，商春利的減持?jǐn)?shù)量也是高管中頗多的。

公開信息顯示，商春利1996年至今在菲利華工作，歷任分廠廠長(zhǎng)、戰(zhàn)略信息部部長(zhǎng)、品質(zhì)保證部部長(zhǎng)、國(guó)際業(yè)務(wù)部經(jīng)理、管理者代表、董事、總經(jīng)理助理等職務(wù)。

不過，菲利華公司上市以來，營(yíng)收和凈利潤(rùn)相當(dāng)穩(wěn)健。為何在基本面較好、近期股價(jià)攀升的情況下集體提出減持？

“減持原因基本都是個(gè)人資金需求，比如改善生活、家庭需要就減持了一部分，并不是對(duì)公司發(fā)展悲觀，或公司遇到了什么問題?！狈评A董秘辦相關(guān)工作人員對(duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者說。

不過，該減持是否會(huì)達(dá)成，還有不確定因素。3月12日，菲利華發(fā)布公告表示，鄧家貴、吳學(xué)民、商春利等人將根據(jù)市場(chǎng)情況、公司股價(jià)情況等情形決定是否實(shí)施本次股份減持計(jì)劃，存在減持時(shí)間、減持價(jià)格的不確定性。