GE被指財務(wù)造假超“安然”

謝瑋

繼去年被“踢出”道瓊斯工業(yè)指數(shù)后，百年老店通用電氣（GE）再次遭遇“黑天鵝”。

8月15日，會計專家哈里·馬克波洛斯（Harry Markopolos）及其團(tuán)隊發(fā)布了一份針對GE的做空報告。該報告長達(dá)175頁，詳細(xì)解釋了GE涉嫌在虛假財務(wù)報表中隱瞞財務(wù)問題，并將其稱為“比安然公司更大的欺詐行為”。

GE方面則稱，馬克波洛斯純粹是虛假陳述，他僅僅是為了讓GE股票產(chǎn)生向下波動，以便他和那些未公開對沖基金合伙人攫取個人利潤。

麥道夫騙局揭露者：GE有比安然更大的欺詐行為

“我的團(tuán)隊過去7個月一直在分析GE的會計賬目，我們認(rèn)為我們所遇到的380億美元欺詐案只是冰山一角。”馬克波洛斯在報告中指出。

馬克波洛斯是著名的“麥道夫騙局”（Bernard Madoff）的揭露者之一。2005年，馬克波洛斯連續(xù)向美國證交會遞交舉報信，這促使美國證監(jiān)會于2006年1月首次立案，對麥道夫公司進(jìn)行調(diào)查。

針對此次GE涉嫌作假的細(xì)節(jié)，馬克波洛斯團(tuán)隊還專門制作了一個網(wǎng)站供投資者和公眾查閱這份報告，網(wǎng)址為www.GEfraud.com，詳細(xì)介紹做空GE的理由，并根據(jù)事態(tài)發(fā)展更新各種信息。

馬克波洛斯稱，GE會計欺詐已有“悠久的歷史”，最早可以追溯到1995年，當(dāng)時公司還是由杰克·韋爾奇經(jīng)營。

“GE數(shù)十年來一直在進(jìn)行會計欺詐，只提供其業(yè)務(wù)部門最高的營收和利潤，而忽略了銷售、研發(fā)及行政開支等費用?！痹搱蟾娣Q。

這份長達(dá)175頁的報告認(rèn)為，GE隱瞞了其財務(wù)問題的嚴(yán)重程度，其長期護(hù)理保險業(yè)務(wù)（Long-term Care Insurance，LTC）需要大幅提高保險準(zhǔn)備金，GE在去年曾為該部門增加了150億美元的準(zhǔn)備金。報告還指出，GE在油氣業(yè)務(wù)上沒有遵守會計準(zhǔn)則，少計入因持有油田服務(wù)公司貝克休斯（BHGE）股票而超過90億美元的損失。

馬克波洛斯估計，如果公司重申其實際業(yè)績，GE已經(jīng)大幅增加3：1的債務(wù)權(quán)益比率將一路飆升至17：1。

他表示，已向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交報告，并且他發(fā)現(xiàn)的某些信息僅提供給執(zhí)法機(jī)構(gòu)，而不在公開報告中。

馬克波洛斯團(tuán)隊在報告中指出的一些要點：

·它比安然和世通公司的總和還要大，380億美元的會計欺詐金額占GE市值的40%以上，這使其遠(yuǎn)比安然公司或世通公司的會計欺詐嚴(yán)重得多。

·GE使用了許多與安然公司相同的會計技巧。

·在GE的290億美元長期護(hù)理保險業(yè)務(wù)（LTC）所需的保險準(zhǔn)備金中，185億美元立即需要現(xiàn)金，并在2021年進(jìn)行會計準(zhǔn)則變更時產(chǎn)生105億美元的非現(xiàn)金GAAP費用。這些即將產(chǎn)生的負(fù)債將摧毀GE的資產(chǎn)負(fù)債表和債務(wù)比率。

·當(dāng)您使用保誠公司（Prudential，PRU）等持續(xù)經(jīng)營會計將GE與負(fù)責(zé)任的保險公司進(jìn)行比較時，GE需要額外儲備185億美元以便能夠支付索賠。我們將GE的LTC保單與保誠和尤納姆（Unum）進(jìn)行了比較，這兩家保險公司在2000年中期的老式LTC保單中具有相似的風(fēng)險，但其保單的風(fēng)險特征遠(yuǎn)低于GE。保誠的2018年類似保單損失率為185%，他們每筆保單儲備113455美元，而GE的損失率則高出數(shù)倍，而且每筆保單僅保留79000美元。僅與保誠集團(tuán)的儲備水平匹配，GE需要立即增加95億美元的儲備。

·GE每2～4年更改一次報告格式，以防止分析師跨時域進(jìn)行比較！換句話說，GE拼盡全力讓對其業(yè)務(wù)單元進(jìn)行分析變得不可能。

·為什么公司會這樣做？我們只能想到兩個原因：1）隱瞞會計欺詐。2）因為他們?nèi)绱藷o能，無法持續(xù)保持賬簿和報表。我不確定哪個原因更糟，因為二者都很糟糕，每一條理由都通向破產(chǎn)。

GE回應(yīng)：馬克波洛斯說法毫無根據(jù)

不過，GE董事長兼首席執(zhí)行官勞倫斯·庫爾普（Lawrence Culp）發(fā)表聲明否認(rèn)了這些指控，稱其受到市場操縱的推動。

“GE將始終認(rèn)真對待任何財務(wù)不端行為的指控。但這是純粹的市場操縱?！睅鞝柶赵诼暶髦斜硎?，馬克波洛斯的報告中存在虛假陳述，如果他在發(fā)布報告之前與GE核實過，這些說法本可以得到糾正。

庫爾普認(rèn)為，馬克波洛斯在發(fā)布報告前未曾與公司管理人員談過，這“表明他對準(zhǔn)確的財務(wù)分析不感興趣，而僅僅是為了讓GE股票產(chǎn)生向下波動，以便他和那些未公開對沖基金合伙人攫取個人利潤”。

“我們從未見過馬克波洛斯，沒和他說過任何話，也沒有任何形式的聯(lián)系。盡管我們無法對這份我們從未見過的報告的細(xì)節(jié)內(nèi)容做任何評論，但我們聽到的指控是完全錯誤和有誤導(dǎo)性的?！盙E方面在一封公開信中回應(yīng)，此人為某些不具名的對沖基金工作并拿了他們的錢，是廣為人知的事實，也是《華爾街日報》之前報道過的。這些對沖基金通常受到自身利益的驅(qū)使會嘗試做空一家公司的股票而令市場產(chǎn)生不必要的波動。

針對馬克波洛斯的指控，GE方面也在公開信中進(jìn)行了一一回應(yīng)：

GE保險業(yè)務(wù)：我們相信目前對該業(yè)務(wù)風(fēng)險的撥備是足夠支撐該業(yè)務(wù)組合特點的。同時，我們每年都會對撥備的充足性進(jìn)行嚴(yán)格測試。GAAP保險會計標(biāo)準(zhǔn)在未來的實施將高度依賴多個變量，不會影響到我們用于決定撥備需求的法定會計標(biāo)準(zhǔn)。

BHGE會計：作為BHGE的大股東，我們按照GAAP要求報告其合并收益，和此人的指控相反。而且，GE所報告的BHGE合并收益包括了在GE合并財務(wù)報表附注里面的額外BHGE業(yè)績披露。BHGE也是一個在美國證券交易委員會注冊并獨立運營的公司，在該委員會有自己獨立的10-Q（季報）和10-K（年報）備案。在最近的10-Q（季報）中，GE披露了因減持BHGE股份而分解BHGE合并報表后的損失，截至2019年7月26日大約是74億美元。

GE的資產(chǎn)流動性：GE繼續(xù)保持一個很強(qiáng)勁的資產(chǎn)流通性、承諾信貸額度和數(shù)個可以執(zhí)行的變現(xiàn)選項。GE在二季度末持有169億美元工業(yè)現(xiàn)金（不包括BHGE），在GE金融有125億美元流通性及350億美元的信貸工具。說到GE的去杠桿目標(biāo)，正如我們之前在二季度業(yè)績報告中說過的，GE預(yù)期會按計劃在2020年末有顯著改進(jìn)。

“GE力挺公司的財務(wù)報表。我們在披露公司財務(wù)報表過程中秉承最高的誠信標(biāo)準(zhǔn)，我們在報告公司的債務(wù)狀況時也極盡清晰和詳細(xì)。”GE強(qiáng)調(diào)。

GE兩年兩換CEO，股價也大幅下挫

不幸的是，資本市場似乎相信了馬克波洛斯團(tuán)隊發(fā)布的報告結(jié)論。8月15日，GE的股價迅速下跌了11%，為自2008年4月以來的最大跌幅，收于每股8.01美元。

事實上，百年老店GE的“霉運”似乎從去年下半年就開始了。

2018年6月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，從6月26日起GE將不再納入道瓊斯工業(yè)指數(shù)中。GE是道指30只原始股之一。120年來，GE一直是道瓊斯工業(yè)指數(shù)的一部分。標(biāo)準(zhǔn)普爾方面當(dāng)時表示，GE股價的暴跌是導(dǎo)致該公司被剔除出道瓊斯工業(yè)指數(shù)的原因之一。

自2017年至今，GE的股價一路從約30美元下跌至如今的8美元，還一度下探至約6美元，曾是道瓊斯工業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)最差的公司。

2017年8月，執(zhí)掌GE長達(dá)16年的前CEO杰夫·伊梅爾特（Jeff Immelt）退休，由約翰·弗蘭納里（John Flannery）接任。在此之前，他已經(jīng)在GE工作了30年。

弗蘭納里上任后，對GE進(jìn)行了一系列改革，不斷出售、分拆工業(yè)解決方案、運輸?shù)确呛诵臉I(yè)務(wù)以改善經(jīng)營，將重心放在航空、發(fā)電和可再生能源三個方向。

值得一提的是，在伊梅爾特在任期間，GE推出工業(yè)云平臺Predix，轉(zhuǎn)型為數(shù)字工業(yè)公司，但弗蘭納里上任后，其工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收縮到服務(wù)GE自身的核心業(yè)務(wù)為主。

然而，弗蘭納里上任后僅一年就被免職，由勞倫斯·卡爾普接任。

這也成為馬克波洛斯所詬病的要點之一。

不過，在今年5月GE公布的2019年首季財報中，公司業(yè)績表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁。公司稱，業(yè)績得益于航空、石油和天然氣以及醫(yī)療保健部門的銷售增長。

會成為美國史上最大假賬案嗎？

雙方各執(zhí)一詞，真相仍然藏在層層迷霧之中，市場也在焦急等待著進(jìn)一步的消息。

馬克波洛斯指控中提到的安然公司于2001年12月宣布破產(chǎn)，當(dāng)時公司資產(chǎn)達(dá)630多億美元，成為當(dāng)時美國歷史上最大的公司破產(chǎn)案。安然公司倒閉后，大約4000名員工失去了工作。這家能源公司的垮臺就始于“會計丑聞”。包括前首席執(zhí)行官杰弗里-斯基林（Jeffrey Skilling）在內(nèi)的21人在這起丑聞中被判有罪，全球前五大會計師事務(wù)所之一安達(dá)信會計師事務(wù)所在被判妨礙司法公正后被迫停業(yè)。

安然丑聞爆發(fā)一年后，長途電話公司W(wǎng)orldCom在披露會計欺詐行為后申請破產(chǎn)。它當(dāng)時擁有1070億美元的資產(chǎn)。

長期以來，GE一直是國內(nèi)行業(yè)人士追捧的對象。去年8月，GE出售其Predix工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺引起業(yè)內(nèi)一片嘩然。如今，GE遭遇會計造假指控的“至暗時刻”，這家百年老店的前途命運更是備受輿論關(guān)注——它會成為美國歷史上最大的假賬案嗎？