在機構(gòu)化博弈的環(huán)境下，養(yǎng)老金的投資運營對投資者來說也只是一種參考，而在此背景下，投資者仍需要不斷增強自身的風(fēng)險防御能力，機構(gòu)化時代下股市賺錢難度也可能會趨于提升。

在機構(gòu)化博弈的環(huán)境下，養(yǎng)老金的投資運營對投資者來說，也只是一種參考，而在此背景下，投資者仍需要不斷增強自身的風(fēng)險防御能力，機構(gòu)化時代下股市賺錢難度也可能會趨于提升。

近年來，國內(nèi)機構(gòu)投資者規(guī)模在不斷壯大，其中以養(yǎng)老基金、職業(yè)年金為代表的機構(gòu)投資者，更是加快進(jìn)入資本市場，資產(chǎn)增值的意愿非常強烈?？梢灶A(yù)期，隨著以養(yǎng)老金為代表的機構(gòu)資金加快入市，未來將會深刻影響國內(nèi)資本市場的運行格局，甚至對整個資本市場的投資者結(jié)構(gòu)帶來實質(zhì)性的影響。

近8000億元資金到賬投資

截至今年9月底，全國基本養(yǎng)老、失業(yè)以及工傷保險基金的累計結(jié)余為6.72萬億元。面對社?；瘕嫶蟮睦塾嫿Y(jié)余規(guī)模，如何有效盤活資金，且實施有效的投資運營，將直接影響到基金的保值增值效果。

自2015年8月《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》出臺以來，養(yǎng)老金的投資運營步伐顯著提速。其中，備受社會各界高度關(guān)注的養(yǎng)老金入市問題，經(jīng)歷了多年來的積極籌備后，養(yǎng)老金入市也最終成為現(xiàn)實，且有入市提速的趨勢。

據(jù)統(tǒng)計，截至今年9月底，已經(jīng)有18個省（區(qū)、市）與社保基金會簽署了基本養(yǎng)老保險基金委托投資合同，如今已有7992億元資金到賬并開始投資。

近8000億元的養(yǎng)老金到賬并開始投資運營，這本身并不是一筆小數(shù)目。與此同時，對于這一筆龐大的資金，也并非僅僅局限于股票投資或基金投資。在實際情況下，根據(jù)《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》顯示，養(yǎng)老金的投資范圍比較廣泛，可投資的范圍不僅包括股票、股票基金、混合基金以及股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品等，而且還包括了銀行存款、國債、企業(yè)改制等投資渠道?？傮w上來看，養(yǎng)老金的投資運營還是非常注重安全性、分散性等原則，作為關(guān)乎老百姓的養(yǎng)老錢，養(yǎng)老金的投資運營自然更注重安全性，而投資安全性無疑也是養(yǎng)老金投資運營的首要原則。

投資運營如何保障安全性

站在養(yǎng)老金保值增值的角度思考，養(yǎng)老金入市提速自然也是不可回避的話題。但是對于養(yǎng)老金入市，則更加注重穩(wěn)定性與分散性，并不局限于單一投資某家上市公司或集中投資某一上市公司的現(xiàn)象。

按《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定，基本養(yǎng)老金投資股票、股票型基金的比例可達(dá)到30%。按照目前累計結(jié)余的資金規(guī)模，如今近8000億元的養(yǎng)老金到賬資金，顯然仍存在很大的增長空間。即使按照比較保守的入市比例來看，未來養(yǎng)老金入市規(guī)模也非常龐大，千億級別的新增資金規(guī)模，對以資金作為推動主導(dǎo)的證券市場來說，本身也是一股不可小覷的推動力量。

國外有401K計劃，且對海外成熟市場的長期影響偏向于正面積極。至于國內(nèi)養(yǎng)老金的入市影響，最直接的影響莫過于為證券市場帶來源源不斷的新增流動性補充。不過，與普通的資金相比，對于以養(yǎng)老金為代表的資金，往往具有更加成熟與穩(wěn)健的運作管理經(jīng)驗，且自身具有一定的風(fēng)險防御能力以及危機應(yīng)對意識。

站在養(yǎng)老金投資運營的風(fēng)控角度來看，在相關(guān)規(guī)定中，對投資機構(gòu)和受托機構(gòu)將分別按照管理費的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險準(zhǔn)備金。與此同時，從基金管理團(tuán)隊等配置上，養(yǎng)老金在投資運營上，也會更顯穩(wěn)健與成熟，以保障養(yǎng)老金投資運營的持續(xù)平穩(wěn)運作。

實際上，從近年來養(yǎng)老金的入市成績單分析，其實也有著不錯的市場表現(xiàn)。其中，2018年養(yǎng)老基金實現(xiàn)2.56%的投資收益率，與去年同期的市場表現(xiàn)相比，養(yǎng)老金還是具備一定的保值增值能力，應(yīng)對市場不確定性投資風(fēng)險的能力還是比較強的。

對股市有哪幾方面影響

養(yǎng)老金的加速入市，對資本市場的影響是顯著的，且正面積極影響意義更為深刻。談及具體的影響，主要有以下幾個方面。

其中，作為專業(yè)的機構(gòu)投資者，養(yǎng)老金的入市提速自然也會從一定程度上增強國內(nèi)證券市場的機構(gòu)化比重。實際上，從近年來國內(nèi)市場的投資者結(jié)構(gòu)變化情況分析，隨著各類專業(yè)機構(gòu)的加速進(jìn)入，國內(nèi)機構(gòu)投資者的比重有逐漸抬升的跡象。與之相比，普通散戶以及中小資金在資本市場的比重卻略有變化，機構(gòu)化時代正加快到來。

在機構(gòu)化時代下，意味著以往股票市場的投資者結(jié)構(gòu)將會發(fā)生重要的變化。與此同時，未來資本市場也將會加快步入機構(gòu)化博弈的階段。對于市場的影響，機構(gòu)化程度的持續(xù)攀升，中長期有利于逐漸降低市場的波動性，且從專業(yè)資金機構(gòu)的角度出發(fā)，可能更偏愛于大藍(lán)籌以及優(yōu)質(zhì)白馬等上市公司。不過，對于這類機構(gòu)投資者，本身還是具有成熟的風(fēng)險對沖策略，以保障資本的安全性與平穩(wěn)性，而這也是普通散戶以及中小資金很難實現(xiàn)的。

再者，養(yǎng)老金入市提速，有利于加快實現(xiàn)養(yǎng)老金的增值效果，對人口老齡化趨勢下的養(yǎng)老金缺口問題起到一定的緩沖效果，具有長期積極的戰(zhàn)略影響意義。對于養(yǎng)老金入市提速，對資本市場的影響偏向于長期性與戰(zhàn)略性。

以去年為例，雖然養(yǎng)老金的投資收益率不算特別高，但與去年同期的市場行情相比，養(yǎng)老金的投資回報率卻仍然具有一定的優(yōu)勢。長期下來，如果按照養(yǎng)老金專業(yè)的投資運營能力，未來實現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值的可能性很高，有望進(jìn)一步緩解養(yǎng)老金的缺口壓力，如今養(yǎng)老金入市的提速意義也就非常重要了。

此外，養(yǎng)老金入市會帶動一批新增資金進(jìn)場，尤其是機構(gòu)投資者加快進(jìn)場，為股票市場帶來實質(zhì)性的中長期積極影響。作為長期以資金作為推動主導(dǎo)的股票市場，資金面的寬松與否將會直接影響股票市場的中長期走向。

不過，對于養(yǎng)老金入市，并非簡單的救市、托市，對股票市場的影響也是偏向于中長期?；蛟S在機構(gòu)化博弈的環(huán)境下，養(yǎng)老金的投資運營對投資者來說也只是一種參考，而在此背景下，投資者仍需要不斷增強自身的風(fēng)險防御能力，機構(gòu)化時代下股市賺錢難度也可能會趨于提升。

郭施亮

畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任南方基金首席策略分析師、基金經(jīng)理。現(xiàn)任前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與執(zhí)行總經(jīng)理。曾獲2009年招商銀行牛博大賽十佳博客獎，2009年南方基金投研貢獻(xiàn)獎，2012年獲第十屆中國財經(jīng)風(fēng)云榜年度最佳公募基金經(jīng)理。2014年，其管理的南方策略優(yōu)化基金，獲年度金?；皙?。2009年至今，任CCTV-2財經(jīng)頻道特約評論員。