負(fù)利率時(shí)代下，如何影響股票市場(chǎng)

作為高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的投資渠道，投資者更應(yīng)該意識(shí)到股票市場(chǎng)的投資高風(fēng)險(xiǎn)性，而在投資者深刻認(rèn)識(shí)到股票投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，再行考慮資產(chǎn)保值增值的問(wèn)題。

郭施亮

畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任南方基金首席策略分析師、基金經(jīng)理。現(xiàn)任前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與執(zhí)行總經(jīng)理。曾獲2009年招商銀行牛博大賽十佳博客獎(jiǎng)，2009年南方基金投研貢獻(xiàn)獎(jiǎng)，2012年被評(píng)為第十屆中國(guó)財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜年度最佳公募基金經(jīng)理。2014年，其管理的南方策略優(yōu)化基金，獲年度金?；皙?jiǎng)。2009年至今，任CCTV-2財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員。

負(fù)利率時(shí)代下，大家最直接的感受，莫過(guò)于錢(qián)越存越少。舉一個(gè)例子，原來(lái)是1萬(wàn)元的資產(chǎn)，但銀行存款利率僅有2%，但同期的CPI卻達(dá)到3%。言下之意，雖然1萬(wàn)元一年后的利息為正數(shù)，但一年后的資產(chǎn)增值速度卻跑不贏真實(shí)通脹率，錢(qián)卻處于“越存越少”的狀態(tài)。

實(shí)際上，從近年來(lái)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著CPI數(shù)據(jù)的水漲船高，按照今年8月2.8%的CPI同比漲幅數(shù)據(jù)分析，實(shí)際上已經(jīng)高于一年期銀行的基準(zhǔn)存款利率。在此期間，雖然部分銀行選擇了上浮存款利率，但上浮后的一年期存款利率依舊低于同期CPI的漲幅水平，資產(chǎn)被動(dòng)縮水的壓力越發(fā)明顯。由此可見(jiàn)，在負(fù)利率時(shí)代下，大家也會(huì)想盡各種各樣的方法應(yīng)對(duì)資產(chǎn)被動(dòng)縮水的壓力。

負(fù)利率時(shí)代漸行漸近

近年來(lái)，全球貨幣政策環(huán)境發(fā)生了重要的變化。2019年，美聯(lián)儲(chǔ)降息頻率明顯提升，而在之前幾年，美聯(lián)儲(chǔ)還一度處于加息的過(guò)程之中。但是在隨后的時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度卻發(fā)生了重要的轉(zhuǎn)變，而美聯(lián)儲(chǔ)接連降息的動(dòng)作，更是加快了全球?qū)捤韶泿诺念A(yù)期。不過(guò)，對(duì)于接下來(lái)的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)更關(guān)心美聯(lián)儲(chǔ)的降息頻率以及降息的空間。

值得一提的是，不僅僅是美國(guó)，全球多個(gè)國(guó)家與地區(qū)也先后宣布了降息政策，更有甚者出現(xiàn)負(fù)利率國(guó)債、負(fù)利率存款乃至負(fù)利率貸款的現(xiàn)象，全球負(fù)利率的壓力正處于愈演愈烈的狀態(tài)。

由此可見(jiàn)，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，全球?qū)捤韶泿诺念A(yù)期正在持續(xù)升溫，而在全球?qū)捤韶泿诺睦顺毕?，全球資本的流動(dòng)速度以及風(fēng)險(xiǎn)偏好也發(fā)生了重要的變化。因此，在負(fù)利率國(guó)債、負(fù)利率存款以及負(fù)利率貸款現(xiàn)象先后出現(xiàn)之際，實(shí)際上意味著全球負(fù)利率時(shí)代正處于漸行漸近的狀態(tài)。

如何影響股票市場(chǎng)？

在負(fù)利率時(shí)代漸行漸近的趨勢(shì)下，對(duì)全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成重要的影響。其中，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表、利率及資金敏感性強(qiáng)的股票市場(chǎng)，自然也會(huì)受到顯著影響。正如上文所述，在銀行存款跑不贏真實(shí)通脹率的背景下，各路資金紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)其余的投資渠道，試圖尋找到更有效的保值增值途徑。例如，股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等。

事實(shí)上，作為利率敏感性較強(qiáng)、資金敏感性較強(qiáng)的股票市場(chǎng)，在負(fù)利率時(shí)代，往往容易受到刺激。對(duì)于多數(shù)資金來(lái)說(shuō)，在投資渠道比較狹窄的前提下，為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目的，往往愿意把錢(qián)投向股票市場(chǎng)等投資渠道，以實(shí)現(xiàn)真正意義上的資產(chǎn)保值增值。其中，作為股息率較高、成長(zhǎng)性更具優(yōu)勢(shì)的上市公司，自然也會(huì)成為市場(chǎng)首要考慮的對(duì)象。

在負(fù)利率時(shí)代，確實(shí)深刻影響到全球資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股票市場(chǎng)的影響也會(huì)趨于明顯。但是作為高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的投資渠道，投資者更應(yīng)該意識(shí)到股票市場(chǎng)的投資高風(fēng)險(xiǎn)性，而在投資者深刻認(rèn)識(shí)到股票投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，再行考慮資產(chǎn)保值增值的問(wèn)題。

中國(guó)股市的優(yōu)勢(shì)在哪里？

在全球資本加速流動(dòng)的環(huán)境下，全球資本更愿意選擇估值優(yōu)勢(shì)更高的股票市場(chǎng)。換言之，則是資金更愿意從高估值市場(chǎng)流向低估值市場(chǎng)，而在市場(chǎng)不斷開(kāi)放的背景下，低估值的股票市場(chǎng)往往更具有資產(chǎn)增值的潛力。與之相比，高估值市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力趨于降低，從追求資本逐利性的角度思考，資本更愿意選擇低估值市場(chǎng)，而并非高估值市場(chǎng)，除非在頗具持續(xù)賺錢(qián)效應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境下，資金為了達(dá)到最大逐利性的目的，才會(huì)愿意把資金留在估值風(fēng)險(xiǎn)較高的投資市場(chǎng)之中，否則并不愿意冒著高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值乃至逐利的目的。

相比于海外市場(chǎng)，全球資本更愿意選擇成熟發(fā)達(dá)的市場(chǎng)以及發(fā)展速度較快的市場(chǎng)進(jìn)行股票投資乃至實(shí)施資產(chǎn)配置的策略。究其原因，對(duì)于這一類(lèi)資本市場(chǎng)，本身資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性更強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度較高，且自身具有一定的風(fēng)險(xiǎn)防御能力。與此同時(shí)，對(duì)于這一類(lèi)投資市場(chǎng)，若處于低估值狀態(tài)，其投資吸引力以及投資價(jià)值也會(huì)更具優(yōu)勢(shì)，更容易受到全球資本的青睞。

目前，中國(guó)屬于全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)股市則屬于全球前三大市值的股票市場(chǎng)，無(wú)論是規(guī)模體量還是市場(chǎng)影響力，都具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是從股票市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間分析，中國(guó)股市目前僅有不到30年的發(fā)展時(shí)間，尚處于青年?duì)顟B(tài)，這與上百年歷史的美股市場(chǎng)等成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)股市的發(fā)展時(shí)間還是顯得有所年輕，但這恰恰也是中國(guó)股市發(fā)展?jié)摿^大、發(fā)展前景較廣的真實(shí)寫(xiě)照。

值得一提的是，與海外成熟市場(chǎng)相比，在中國(guó)股票市場(chǎng)中還具有一批股息率更高、發(fā)展?jié)摿Ω鼜?qiáng)的上市公司。然而，在這類(lèi)上市公司處于估值底部區(qū)域時(shí)，往往更容易吸引資本的關(guān)注。需要肯定的是，與普通企業(yè)相比，優(yōu)質(zhì)企業(yè)還會(huì)具備抗風(fēng)險(xiǎn)、抗周期的能力，而在負(fù)利率時(shí)代漸行漸近的背景下，優(yōu)質(zhì)上市公司在投資吸引力方面更容易得到突出表現(xiàn)。

歸根到底，對(duì)于全球資本而言，一方面在于追求資本市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定性以及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)發(fā)展能力，另一方面則更偏愛(ài)于成熟發(fā)達(dá)市場(chǎng)以及發(fā)展程度較高的市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與稀缺資產(chǎn)。在實(shí)際情況下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及稀缺資產(chǎn)本身還是具有較強(qiáng)的核心價(jià)值與核心競(jìng)爭(zhēng)力，而從近年來(lái)A股市場(chǎng)乃至海外成熟市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛股中，我們也可以看到優(yōu)質(zhì)以及稀缺上市公司的身影，這也是全球資本更偏愛(ài)的投資品種。