程實(shí)

“不知廬山真面目，只緣身在此山中。”10月15日，IMF在最新的經(jīng)濟(jì)展望中將2019年全球經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?月預(yù)期的3.3%調(diào)降至3%，為2008年以來(lái)的最低水平。

IMF將2020年的經(jīng)濟(jì)增速調(diào)降0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.4%，并將其高于2019年增速的主要?jiǎng)恿w因?yàn)橐杂《群痛笞谏唐烦隹趪?guó)為代表的新興市場(chǎng)重新復(fù)蘇，其中阿根廷、伊朗、利比亞、蘇丹、土耳其、委內(nèi)瑞拉等在近兩年遭遇經(jīng)濟(jì)高壓的六國(guó)將從2018、2019年兩年分別拖累全球經(jīng)濟(jì)增速邊際變化0.24、0.12個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為貢獻(xiàn)0.2個(gè)百分點(diǎn)。

但筆者認(rèn)為，該預(yù)期顯得過(guò)于樂(lè)觀，2020年的全球經(jīng)濟(jì)增速或仍將維持在十年來(lái)的低位附近。事實(shí)上，自2014年歐債危機(jī)度過(guò)尖峰以來(lái)，GDP占比約54%的四個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體——?dú)W元區(qū)、美國(guó)、中國(guó)、日本（G4）歷年的整體經(jīng)濟(jì)增速均高于其他經(jīng)濟(jì)體，年均增速差達(dá)0.55個(gè)百分點(diǎn)，是全球經(jīng)濟(jì)名副其實(shí)的主動(dòng)輪。

但2019年以來(lái)，包括美國(guó)在內(nèi)的核心經(jīng)濟(jì)體全面降速，據(jù)IMF預(yù)測(cè)，G4在2020年將迎來(lái)歐債危機(jī)以來(lái)的最低增速（3.3%）。這也意味著要想實(shí)現(xiàn)3.4%的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其他經(jīng)濟(jì)體的增速需要從2.5%躍升至3.6%?？紤]到G4的消費(fèi)、投資、政策走向在過(guò)去十年是全球經(jīng)濟(jì)周期的主要驅(qū)動(dòng)因素，而2019年三季度，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約三成的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降至27年來(lái)的低位（6%），新興市場(chǎng)觸底反彈帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增速回升的邏輯似乎并不穩(wěn)固。

貿(mào)易摩擦重心輪轉(zhuǎn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨更強(qiáng)邊際沖擊。當(dāng)前，中美貿(mào)易摩擦仍是全球經(jīng)貿(mào)爭(zhēng)端的風(fēng)暴眼。在最新的全球經(jīng)濟(jì)展望中，IMF預(yù)計(jì)2019年、2020年、2021年關(guān)稅制裁對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速最大拖累可達(dá)1.02%、1.97%、1.55%，而對(duì)美國(guó)則為0.33%、0.58%、0.60%。雖然貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響總體大于美國(guó)，但2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)減速的過(guò)程中還將面臨接近翻倍的沖擊，且自2021年起貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)的影響邊際轉(zhuǎn)弱，相反對(duì)美國(guó)的影響邊際增強(qiáng)。

更加值得關(guān)注的是，隨著沖擊重心和時(shí)序的動(dòng)態(tài)演進(jìn)，中美雙邊貿(mào)易摩擦呈現(xiàn)出趨緩的勢(shì)頭，然而美國(guó)與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易爭(zhēng)端或有抬頭的可能。IMF曾在2018年指出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受汽車及其零部件的貿(mào)易摩擦沖擊極大，若美國(guó)對(duì)價(jià)值3500億美元的該類進(jìn)口商品加征關(guān)稅并遭到相應(yīng)反制，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受到的長(zhǎng)期增長(zhǎng)拖累或?qū)⒋笥谛屡d市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，也將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大沖擊。

作為新興市場(chǎng)主引擎，“金磚五國(guó)”進(jìn)入乏力期。2000-2018年，“金磚五國(guó)”對(duì)新興市場(chǎng)GDP增加值的貢獻(xiàn)率約為59%。在此期間，“金磚五國(guó)”GDP增速與新興市場(chǎng)整體增速的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.93。在2002、2008、2011、2016等年份，雖然其他新興經(jīng)濟(jì)體增速出現(xiàn)大起大落，但是新興市場(chǎng)的總體表現(xiàn)依然趨同于“金磚五國(guó)”。因此，金磚國(guó)家的走勢(shì)直接決定了新興市場(chǎng)的起落，金磚國(guó)家的集體乏力亦將構(gòu)成新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)拐點(diǎn)。

展望2020年，這一拐點(diǎn)正在到來(lái)。作為新興市場(chǎng)的舊引擎，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“減速增質(zhì)”趨勢(shì)延續(xù)，未來(lái)的合意經(jīng)濟(jì)增速料將穩(wěn)步下調(diào)，對(duì)其他新興經(jīng)濟(jì)體的需求拉動(dòng)亦將減弱。而作為新興市場(chǎng)的新引擎，印度經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)或難以平滑接棒。除印度外，受制于低投資、高失業(yè)、高政策不確定性以及地緣政治沖突，2020年南非、巴西、俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增速雖然可能小幅修復(fù)，但是反彈空間狹窄?？傮w而言，2020年將是“金磚五國(guó)”延續(xù)疲態(tài)的一年。在此背景下，寄希望于其他新興經(jīng)濟(jì)體帶動(dòng)新興市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇的猜想并不現(xiàn)實(shí)，新興市場(chǎng)的未來(lái)增速或?qū)⑷跤谑袌?chǎng)預(yù)期。

2020年是一個(gè)承上啟下的年份，從9到0，在貿(mào)易摩擦懸而未決、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)激化、制造業(yè)持續(xù)低迷、通縮威脅仍在加劇的情形下，全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷金融危機(jī)以來(lái)的至暗時(shí)刻。而從局部來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正邁入內(nèi)外因素交織的困境，而新興市場(chǎng)國(guó)家主引擎進(jìn)入乏力期，引致全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇缺乏動(dòng)力，全球經(jīng)濟(jì)增速仍將在低位徘徊。但是，從另一個(gè)角度看，從0到1，一元復(fù)始，站在20年代的新起點(diǎn)，創(chuàng)造性毀滅的動(dòng)力或?qū)⒃诖媪坎┺牡谋尘跋箩j釀升維競(jìng)爭(zhēng)的新開(kāi)始。

（作者為工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理）