我有很長的時(shí)間是在高校教書的，后來我覺得不能再教書了，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)我教給同學(xué)們的東西有90%都是錯(cuò)的。學(xué)經(jīng)濟(jì)、學(xué)金融，光念書學(xué)這些model（模型）的用處不大，還要到市場(chǎng)上感受一下什么是真正的世界，什么是真正的經(jīng)濟(jì)，什么是真正的金融和投資，要交學(xué)費(fèi)去感受一線的東西。我做了這么多年的研究工作，如果對(duì)大家有所幫助的話，就是我們的分析結(jié)構(gòu)和怎樣去設(shè)定框架。

我的建議主要是三個(gè)研究框架。要理解任何一個(gè)世界的變化，做出明智的投資選擇，至少要考慮三個(gè)問題。

全球宏觀

第一，全球宏觀，也就是整個(gè)世界會(huì)怎樣變化。我寫了三本書，危機(jī)三部曲，主要是談全球化的每一次斷點(diǎn)，比如，1985年拉丁美洲金融危機(jī)，1997年亞洲金融危機(jī)、2008年次貸危機(jī)、以及2011年到2012年的歐債危機(jī)，甚至是隨時(shí)可能出現(xiàn)的新的市場(chǎng)危機(jī)，比如土耳其、俄羅斯。一個(gè)好的全球化框架要能夠解釋全球化是怎么樣起來的。

我寫了本書叫《全球化4.0》，全球化每一次上升的邏輯，從1.0到2.0到3.0到未來的全球化的展望，全球化有一個(gè)跳躍的斷點(diǎn)，這個(gè)斷點(diǎn)往往和美元指數(shù)的爆發(fā)聯(lián)系在一起，因?yàn)槿蚧顷P(guān)于資金、貿(mào)易、投資、人員的交流和流動(dòng)。

全球化里最重要的一個(gè)結(jié)構(gòu)就是美元周期結(jié)構(gòu)。全球化的資本流動(dòng)叫做carry trade（套息交易）。套息交易很簡(jiǎn)單，全球所有資本都在做一件事情，也就是當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)比較低迷，通常也是美國的利率比較低、美國在降息、美元走得比較疲軟的時(shí)候，大量資金會(huì)從美國或者發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流向新興經(jīng)濟(jì)體，包括金磚五國等等。這就是一波美元下降的浪潮和新興市場(chǎng)的繁榮，包括資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。

我們經(jīng)歷過最繁榮的時(shí)候是2005年到2015年，這段時(shí)間美元兌人民幣一直在貶，人民幣兌美元一直在升，從大概1美元兌10元人民幣左右升到了6.1左右，在大概十年的時(shí)間里，每年平均升值6%，一共升值了接近70%。直到2015年811匯改突然停下來。在這過去的十年里，每一年把美元換成人民幣都是掙錢的，光匯差就賺六個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)還可以賺息差，借美元每年一個(gè)百分點(diǎn)，在中國買個(gè)理財(cái)是四個(gè)百分點(diǎn)，那就有三個(gè)百分點(diǎn)的息差。那么，即便不加杠桿，每年都能賺到三個(gè)百分點(diǎn)的息差和九個(gè)百分點(diǎn)的利差。

我們知道有一種生意叫做大宗商品貿(mào)易，舉個(gè)例子，中國是銅的進(jìn)口商，怎樣獲得投資收益？進(jìn)口100萬美元的銅，能賺兩道：一方面銅可以賣錢，另一方面可以掙息差和利差。如果把銅放在保稅倉庫里作為抵押，可以到銀行貸款100萬，這意味著加一倍杠桿。倉庫里有沒有貨，得有人到現(xiàn)場(chǎng)去盤點(diǎn)，如果沒有人盤點(diǎn)，還可以反復(fù)抵押，只要沒有人追究質(zhì)押品的質(zhì)量，可以把100萬的生意做到500萬，大量的錢就是這樣通過貿(mào)易賬戶進(jìn)來的。

在中國外匯儲(chǔ)備最高峰的4萬億美元里，有近2萬億是所謂的熱錢，熱錢帶來最大的影響就是2008年這一輪中國股市的繁榮，股市沖到6000多點(diǎn)。12年過去了，現(xiàn)在指數(shù)只有一半。有人說當(dāng)時(shí)是改革牛，我們做了股權(quán)分置，但改革只是一個(gè)故事。現(xiàn)在國資的比重跟當(dāng)時(shí)比沒有減少，只是借了這個(gè)理由，大量的資金涌到中國來拿人民幣和各種各樣的人民幣資產(chǎn)，房產(chǎn)和股票都是這樣起來的。在中國，哪怕是炒上海的股票，也跟全球的carry trade聯(lián)系在一起。

我們（分析師）的主要功能就是發(fā)現(xiàn)阿爾法：找到獨(dú)特的公司、獨(dú)特的國家和獨(dú)特的資產(chǎn)，但是你有沒有想過，其實(shí)阿爾法都是貝塔？特別在中國，中國最大的就是貝塔。但有一個(gè)悖論：中國的貝塔很好，中國經(jīng)濟(jì)在過去都在增長，可為什么股市沒有增長？中國的股票里有大概一百來只左右是持續(xù)增長，像茅臺(tái)、格力、?？低暤?。大部分中國上市公司的質(zhì)量，并沒有足夠反映中國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長的貝塔，而只體現(xiàn)在那不到一百只的股票里。能不能抓住這些股票，買入并持有，比如格力如果在20年前買入進(jìn)去了，一定就是成功的價(jià)值投資，它混合了中國巨大的貝塔和阿爾法。那么未來會(huì)怎么樣？這就是全球的宏觀。

美元每一次確定性上升的時(shí)候，都給大量國家?guī)砹孙L(fēng)險(xiǎn)。直到2008年美國自己也開始出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，把全世界都帶入危機(jī)。1985年拉丁美洲全軍覆沒，1997年亞洲金融危機(jī)，亞洲經(jīng)濟(jì)體幾乎全軍覆沒。2014年到2017年，整個(gè)市場(chǎng)包括新興市場(chǎng)震蕩不斷，也是因?yàn)槊涝笖?shù)從85跳升到了104?，F(xiàn)在的好消息是什么？美國又在降息了。說不定人民幣匯率貶值的最高潮已經(jīng)開始慢慢消退了，但是現(xiàn)在沒有人敢說，因?yàn)檫@次美元走強(qiáng)是從2014年開始，每次走強(qiáng)大概要持續(xù)7年左右，如果這樣算的話，估計(jì)還得熬一年到兩年。

這就是全球波動(dòng)的實(shí)質(zhì)，如果你看不到這一點(diǎn)，還忙忙碌碌地想著中國的各種各樣的阿爾法的話，你可能會(huì)受到重大的創(chuàng)傷。坦率地說，2008年到2018年這十年，應(yīng)當(dāng)說是中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較有利的關(guān)鍵時(shí)代，但是可惜大家做投資都覺得特別累。

未來會(huì)怎么樣？我們需要一個(gè)全球的框架。這是一個(gè)三段論，怎樣起來的？怎樣掉下去？現(xiàn)在是什么？在摩擦的過程中，我自己的理解是每次全球化有一個(gè)間斷點(diǎn)。全球化1.0到2.0的摩擦就是鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)。2.0的摩擦就是一戰(zhàn)和二戰(zhàn)。那么3.0到4.0摩擦的過程會(huì)有什么樣的形式呈現(xiàn)出來？我覺得特別值得研究。

中國宏觀

第二個(gè)，我們要談中國宏觀。理解中國的宏觀經(jīng)濟(jì)也很重要，怎么樣理解？ 你如果要理解中國的奮斗和中國的努力，你要首先知道我們是怎樣發(fā)家致富的，我們成功的秘訣是什么。前30年，我們有什么地方做得不對(duì)，后40年我們什么地方做得對(duì)。我們做對(duì)了，還有沒有其他的問題？所以我寫了一本書叫做《穿越鍍金時(shí)代》，為什么叫做“鍍金時(shí)代”？大家都說中國過去的40年是黃金增長，在我眼中是鍍金式增長。

中國經(jīng)濟(jì)有成功的一面，后遺癥或者出現(xiàn)問題的那一面是同樣明顯的。我們經(jīng)濟(jì)是有快速的增長，大家生活幸福，但是有后遺癥，比如貧富分化、環(huán)境惡化，還有我們這個(gè)時(shí)代特定的后遺癥，比如說債務(wù)。中國的債務(wù)非常高，包括地方政府債務(wù)、居民債務(wù)。還有泡沫，大家爭(zhēng)論房地產(chǎn)有沒有泡沫。房地產(chǎn)不一定會(huì)掛，但我說有一定的泡沫存在。中國的股票跌30%沒事，但如果房子跌10%呢？中國的房產(chǎn)相當(dāng)于GDP的4到5倍，日本在1990年最瘋狂的時(shí)候也只有3.9倍。現(xiàn)在中國人的房子價(jià)格等于美國、歐洲、日本的總和。股票雖然大家說不便宜，但是中國股票總市值很低，中國股票加日本的股票加歐盟股票，等于美國的股票。其中一定有一個(gè)人有問題，當(dāng)然可能兩個(gè)人都有問題，未來三年就會(huì)知道。如果很不幸，兩個(gè)都出了問題的話，我們將看到有史以來最大的一次金融風(fēng)暴。我們的努力就是希望這種情況不要發(fā)生，沒有人保證這事情不會(huì)發(fā)生，因?yàn)楹谔禊Z很多。FC93C337-5035-4B7F-AE06-F437A38E1691

我講的這些東西，特別是三大后遺癥，美國在1890年到1920年的時(shí)候，全部都經(jīng)歷過，所以著名的作家馬克· 吐溫稱之為鍍金時(shí)代。電影《偉大的蓋茨比》展現(xiàn)了那個(gè)時(shí)代的完整的風(fēng)貌。當(dāng)時(shí)美國也是快速發(fā)展，快速工業(yè)化，快速城市化，也取得了相應(yīng)的成功，美國的經(jīng)濟(jì)總量在1890年就已經(jīng)成為全球第一。我們還不行，中國至少還要十年。

第二本書談我們?cè)趺礃幼稣{(diào)整，這本書叫做《新政機(jī)遇：改革錦標(biāo)賽與市場(chǎng)新動(dòng)力》，十八屆三中全會(huì)提出了336項(xiàng)改革，我對(duì)這336項(xiàng)改革進(jìn)行了細(xì)致的分析。通過什么樣的系統(tǒng)調(diào)整，我們能夠沖出來、脫離目前的一個(gè)困境。

第三本就是大家看到的《預(yù)見未來》，我們知道了成功的秘訣，也知道了我們要做的調(diào)整，那么未來會(huì)是什么樣子？未來十年中國與全球的經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)化到什么樣的格局？會(huì)有什么樣的新機(jī)會(huì)涌現(xiàn)出來？有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)？能起到什么樣的最好的結(jié)果？這樣的結(jié)果也就是這本書要告訴大家的內(nèi)容。

這本書就談四個(gè)問題，需求、供給、分配和投資。需求就是市場(chǎng)和生意在哪里，我們覺得往哪里發(fā)展，這就是需求。需求也有兩個(gè)，一個(gè)是外需，一個(gè)是內(nèi)需。我的分析框架和別人不太一樣，外需是全球化，我給貼一個(gè)標(biāo)簽叫“全球化3.0”，美國的技術(shù)和資本，與中國的勞動(dòng)力和土地、人口紅利結(jié)合起來，將生產(chǎn)的商品賣到全世界，這就是中國工廠，也就是全球化3.0。最典型的代表就是iPhone。

那么3.0是不是告一個(gè)段落？比如說，把中國的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈挪到越南去，那么中國加入的美國所領(lǐng)導(dǎo)的全球化3.0告一個(gè)段落，大家知道這個(gè)叫脫鉤，我們不希望脫鉤，所以我們也在做相應(yīng)的努力。外需很重要，因?yàn)槲覀円婚_始發(fā)展的時(shí)候沒有那么大的市場(chǎng)，一定要把東西賣給別人，哪怕賠本，哪怕血汗工廠我也得賣。

第二就是內(nèi)需，最大的內(nèi)需就是城市化。浦東改革開放30年，30年前這里是農(nóng)村，普通本地人都不愿意來，現(xiàn)在變成繁華的宇宙中心了。這就是所謂的城市化1.0，但是真正的浦東本地人也很少，在這一輪高速的城市化，也叫土地的城市化過程中，城市快速發(fā)展帶來了很多移民，或者說進(jìn)城務(wù)工的群眾，包括金融民工。

第二是供給，中國這么大的內(nèi)需和外需市場(chǎng)，通過大量企業(yè)來進(jìn)行生產(chǎn)。中國最成功的秘訣在于什么？前30年，我們?yōu)楣I(yè)化積累了基礎(chǔ)，后40年我們是通過吸收和學(xué)習(xí)的方式獲得了工業(yè)化的紅利。其實(shí)，中國最成功的就是這70年時(shí)間，從工業(yè)化1.0來到3.0，形成了真正意義上的中國的制造業(yè)產(chǎn)能。中國現(xiàn)在的GDP只有美國的60%，可是美國的制造業(yè)只有中國的40%，中國有全球最大的制造業(yè)。這里面一些關(guān)鍵的企業(yè)，大部分被稱為工業(yè)化2.0公司，也就是大規(guī)模技術(shù)和資金密集性的流水線生產(chǎn)。信息化有力地支撐了工業(yè)化，所謂信息化就是社交，電商廣告搜索，就是基本化的信息運(yùn)作，它使得工業(yè)化的產(chǎn)品能夠慢慢地傳送給整個(gè)市場(chǎng)，跟需求配合起來。

這種結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一個(gè)巨大的分化，一部分人已經(jīng)先富起來了。中國的富人貼兩個(gè)標(biāo)簽就夠了，要么是地產(chǎn)大亨，要么是科技新貴，換句話說，在過去這40年，他們掌握了中國最為核心的資產(chǎn)。當(dāng)然很多資產(chǎn)是用股權(quán)形式體現(xiàn)出來的，大部分就是房地產(chǎn)公司，再加上科技巨人公司。

再看全球的公司，扎克伯格是科技新貴，比爾·蓋茨是科技“老”貴；還有共和黨最大的金主，他們是做能源和軍火的；還有LVMH的老板，是做奢侈品的，只要你賣東西給中國人，都能成為全球首富，當(dāng)然這就是全球化的受益者。

全世界的今天可能就是中國的明天。這就是我們看到的一個(gè)變化。格力、美的、BAT、萬科、萬達(dá)這樣的公司都收獲了城市化帶來的成長紅利，擁有了核心資產(chǎn)，他們大部分特點(diǎn)是什么？就是學(xué)習(xí)、模仿，特別是制造業(yè)，這一點(diǎn)表現(xiàn)得非常明顯。這就是我們過去40年的邏輯，為了支撐這個(gè)邏輯，我們除了有后遺癥以外，還有特別關(guān)鍵的技術(shù)構(gòu)架，也就是制度。

我們到現(xiàn)在為止主要的制度框架不是1978年改革得出來的，而是1992年到1994年系統(tǒng)改革出來的，叫做財(cái)稅一體化改革，其中包括價(jià)格改革和產(chǎn)權(quán)改革。市場(chǎng)化并不神秘，不是點(diǎn)金術(shù)，主要是：第一，相對(duì)清晰的產(chǎn)權(quán)，這東西是我的，你就愛護(hù)了，如果是公家的，你可能就要打個(gè)折，明確了激勵(lì)。第二，價(jià)格要市場(chǎng)決定，這也決定了資源往哪里進(jìn)行有效的配置。大家都覺得做手機(jī)有錢賺，通過價(jià)格就能體現(xiàn)，很多人就去生產(chǎn)它。如果你覺得房子能賺錢，大家就拼命買房子，這就是所謂的價(jià)格機(jī)制。

此外，還有財(cái)稅體制的分稅體制改革，最近有一個(gè)很大的變動(dòng)，就是中央再次劃定中央跟地方的稅收分成和事權(quán)劃分，中國這么大，一定要進(jìn)行地方的分權(quán)和相互之間的競(jìng)爭(zhēng)。這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的好處在于，中國在1992年到1994年做了分稅制以后，地方?jīng)]錢了，中央就很有錢，可以去做大的研發(fā)和重大的工程。地方?jīng)]錢怎么辦？他們想了個(gè)辦法，賣地，也就是土地財(cái)政，土地財(cái)政都不夠的時(shí)候就發(fā)明了融資平臺(tái)，因?yàn)橥恋乜梢宰鳛榈盅何锏姐y行去借錢，土地融資平臺(tái)往后走，就變成了隱性負(fù)債和巨大的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。往后進(jìn)化到什么呢？因?yàn)榈胤讲荒芙桢X了，所以就換了一個(gè)馬甲，叫做PPP，政府和社會(huì)資本合作?，F(xiàn)在PPP也被清理了，所以只能發(fā)專項(xiàng)債。這是財(cái)稅體制。

另外，中國創(chuàng)造了以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，以中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹或者收縮為核心的金融體系。這個(gè)體系很重要，因?yàn)橹饕可虡I(yè)銀行放錢，這有一個(gè)好處，比方說它主要是基于抵押資產(chǎn)，如果你有抵押，有房子瞬間就放給你，你說我有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，他琢磨半天究竟靠不靠譜。銀行在某種意義上支持了中國快速的城市化和傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的發(fā)展，但是它支持不了創(chuàng)新。

現(xiàn)在中國最需要的不是債務(wù)，而是股本。因?yàn)橹袊母軛U增長得非?？?，這東西再往上走，不是說一定不行，因?yàn)楝F(xiàn)在全世界都往上走。所以理論界很努力地發(fā)明了最新的一款網(wǎng)紅理論，叫做現(xiàn)代貨幣理論，意思就是沒有通脹，怎么印鈔都沒事。如果這個(gè)理論得到共識(shí)的話，大家可以想見未來這流動(dòng)性越來越泛濫。如果印鈔就能成為全球大國的話，津巴布韋已經(jīng)是全球第一大經(jīng)濟(jì)體了。這肯定是不對(duì)的，所以這就進(jìn)入到我們研究的第三個(gè)領(lǐng)域，流動(dòng)性經(jīng)濟(jì)學(xué)。FC93C337-5035-4B7F-AE06-F437A38E1691

流動(dòng)性經(jīng)濟(jì)學(xué)

這里我也寫了三本書，第一本書是《微觀金融學(xué)及其數(shù)學(xué)基礎(chǔ)》，第二本是十年前的《證券投資分析》，就是挑個(gè)股的。第三本是《流動(dòng)性過剩與宏觀資產(chǎn)負(fù)債表研究》，就是我們現(xiàn)在的研究框架，這個(gè)研究框架主要解決什么問題呢？在現(xiàn)代的貨幣環(huán)境下，怎樣看整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融的進(jìn)化以及相應(yīng)的政策。

在《預(yù)見未來》里，每一部分都涉及到這個(gè)框架。我們?cè)谒哪昵疤岢鰜磉@個(gè)觀點(diǎn)，就是中國不大可能或者全球不大可能會(huì)進(jìn)行杠桿的真正意義上的去化。因?yàn)檎嬲迅軛U降下來，一般都是金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。杠桿只能優(yōu)化，只能轉(zhuǎn)移，所以我們當(dāng)時(shí)提出來一個(gè)觀點(diǎn)，叫做杠桿的乾坤大挪移。這個(gè)框架大部分也被政策采納，但是做得不太到位，又引發(fā)了新的毛病。中國人很聰明，哪里有捷徑就會(huì)沖向哪里，資本也是這樣子，看到政府決定在哪里加杠桿，會(huì)瘋了一樣沖上去。當(dāng)政策要撤出去的時(shí)候，資本會(huì)跑得比你更快。2014年到2016年，有一次股市繁榮，大家本來說是牛市，然后變成瘋牛，后來又變成瘋熊了，最后就game over。當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)主席是肖鋼，最近我看他做了一個(gè)演講，他對(duì)當(dāng)年股災(zāi)做了系統(tǒng)的反省研究，他說當(dāng)時(shí)沒有境外敵對(duì)勢(shì)力，主要是因?yàn)楦軛U。

為什么會(huì)有牛市或者是瘋牛？我研究來研究去，很簡(jiǎn)單，大量的銀行資金通過場(chǎng)外配資系統(tǒng)進(jìn)入了市場(chǎng)，因?yàn)槭请娮优滟Y，所以效率特別高，這就是為什么大家把儲(chǔ)蓄存款迅速堆到資本市場(chǎng)，股市就是瘋牛。怎么變瘋熊呢？因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)查處配資，把整個(gè)系統(tǒng)包括恒生配置系統(tǒng)一刀切掉，這些錢又瘋狂地跑出去了。中國股票市場(chǎng)最需要的是儲(chǔ)蓄慢慢進(jìn)入市場(chǎng)，這才是持續(xù)牛市的來源。

那么現(xiàn)在怎么做？現(xiàn)在五大行成立了理財(cái)子公司，擁有120萬億資產(chǎn)。當(dāng)然理財(cái)子公司因?yàn)槭倾y行的錢，以前都是買非標(biāo)，現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)化以后只能買債券，再加上一部分原來非標(biāo)的過渡。如果它們把1/10也就是12萬億拿過來，什么概念？中國股票市場(chǎng)一共就40多萬億。因?yàn)槲沂亲鋈痰?，我希望大家能夠把房地產(chǎn)的錢都挪到股票里頭。350萬億的房地產(chǎn)總市值，你挪個(gè)零頭過來，股票就翻倍了。當(dāng)然這個(gè)得慢慢教育大家，慢慢讓房子漲不起來了，慢慢有財(cái)富效應(yīng)才會(huì)去做股票，現(xiàn)在更重要的是提供良好的資產(chǎn)。

那么未來究竟在哪里？這里給大家講最重要的兩個(gè)方面。第一個(gè)方面，關(guān)于中國的地理投資地圖。現(xiàn)在整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，最大特點(diǎn)就是聚集。具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面，第一在地區(qū)上聚集，第二在行業(yè)和企業(yè)上聚集。這個(gè)時(shí)代，特別像美國80年代到90年代這段時(shí)間的特征。這就是未來的投資。

中國花了很多年把自己嵌入這個(gè)世界里，一帶一路是在中國地緣周邊的一個(gè)大布局，其實(shí)是全球化3.0在中國周圍上演。全球化3.0的的領(lǐng)頭羊是美國，美國通過技術(shù)、軍事和價(jià)值觀感召了整個(gè)世界，未來，中國有沒有可能做到類似的事情？過去這70年人類的成功在于發(fā)動(dòng)了第三次產(chǎn)業(yè)革命，每一次產(chǎn)業(yè)革命都帶來全球力量歷史性的變革和顛覆。蒸汽機(jī)發(fā)明的時(shí)候，英國崛起；電力發(fā)明，美國崛起。那么第三次到第四次工業(yè)革命的時(shí)候，中國能不能實(shí)現(xiàn)崛起？

完成一次完整的工業(yè)革命，需要四個(gè)動(dòng)力：第一，動(dòng)力源在哪里？第二，早期收獲的產(chǎn)業(yè)是什么？第三，新一代的基礎(chǔ)設(shè)施是什么？第四，什么樣的企業(yè)將被全面改造？在每個(gè)步驟里都會(huì)出現(xiàn)萬億級(jí)的大市值公司。產(chǎn)業(yè)革命當(dāng)然需要外部條件，比如人力資源，中國拿諾獎(jiǎng)的就一個(gè)人，日本有19個(gè)人。有人說日本之所以有那么多人拿諾獎(jiǎng)是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)放緩，我不知道因果關(guān)系在哪里，但是中國人也可以沉下心來做點(diǎn)研究。還有金融的支持，金融支持其實(shí)很簡(jiǎn)單，大家都說自己投得多么成功，公司多么牛，作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我告訴大家，經(jīng)濟(jì)學(xué)就看概率，概率就是極大的投入才會(huì)有很大的產(chǎn)出。如果你把50萬億房地產(chǎn)賣了去買股票，一定能砸出很牛的公司來。人們都覺得自己能投中，但大部分都是分母，分子很少。

1990年，全球最大的十個(gè)公司里有八個(gè)日本公司，特別是日本的銀行，后來大部分日本銀行都在泡沫經(jīng)濟(jì)中被摧毀，1990年是日本泡沫經(jīng)濟(jì)的最高峰，大部分銀行都消失不見了，還有很多制造業(yè)公司、汽車公司也都消失了，或者變得比較弱。這點(diǎn)對(duì)我們的警示很大，現(xiàn)在中國最大市值的公司幾乎都是銀行。 到了2000年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅了，但是有一類公司活了下來，就是硬件元器件，它們的存在為新的互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)打下了基礎(chǔ)。2008年，全球金融危機(jī)，2009年，中國開始拯救世界，出了一個(gè)4萬億投資刺激計(jì)劃，中國放出40萬億的信貸，當(dāng)然中國的宇宙行就誕生了，因?yàn)榉诺男刨J多，資產(chǎn)和總市值要不斷擴(kuò)張，所以中國的銀行開始脫穎而出。同時(shí)還有一個(gè)副作用，中國4萬億的刺激，帶動(dòng)了大宗商品的最后一次繁榮。石油、鐵礦石這類公司成為當(dāng)年的王者。又過了十年，十家里有八家是美國的公司，兩家是中國公司。很多都是基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的、從硬件到軟件再到核心應(yīng)用場(chǎng)景的巨頭公司，而且大部分是to C的。這提示我們，在過去的十年人類有一個(gè)巨大的創(chuàng)新，就是iPhone。問題在于，這十年誕生的這些偉大的公司，包括他們的中國版——阿里巴巴、騰訊、百度，未來十年還在嗎？不一定，因?yàn)閠o C的紅利已經(jīng)告一個(gè)段落，它不能再通過以前獲取隱私的方式來推銷廣告，于是回過頭來做互聯(lián)網(wǎng)金融，想把流量再變現(xiàn)一次，所以它也在不斷掙扎，尋求更大的空間。

那么未來會(huì)是誰呢？華為很有可能。其他的大市值公司，我們覺得在中國的制造業(yè)，大飛機(jī)、航空航天、新能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域都可能出現(xiàn)大市值的公司。中美究竟會(huì)怎樣演進(jìn)？未來會(huì)出現(xiàn)什么樣的變化？在《預(yù)見未來》里都能找到相應(yīng)的答案。但我覺得最重要的并不在于答案，而是在于分析框架，大家可以利用這個(gè)框架找到自己所需要的核心資產(chǎn)，來戰(zhàn)勝由新一代現(xiàn)代貨幣理論所生發(fā)出的如此多的流動(dòng)性。

（本文由記者李詩晨根據(jù)東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇博士在第115期陸家嘴讀書會(huì)上的演講內(nèi)容整理）FC93C337-5035-4B7F-AE06-F437A38E1691