黃婷

“科創(chuàng)板的推出讓全社會的目光都聚焦于科創(chuàng)企業(yè)，但事實上，對技術(shù)類企業(yè)的投資我們一直都在做，只不過，現(xiàn)在收益風(fēng)險比更高了?！眲?chuàng)東方首席投資官、管理合伙人肖珂在佛山舉辦的中國風(fēng)險投資論壇上接受《陸家嘴》記者采訪的時候說道，科創(chuàng)板吹響了科創(chuàng)投資的集結(jié)號，現(xiàn)在正是科技類投資最好的時代。

創(chuàng)東方是一家成立于2008年金融海嘯之前的老牌本土創(chuàng)投公司，從成立之初憑借一系列PE項目獲取豐厚回報，到2011年的“VC化”轉(zhuǎn)型，一路參與了包括東方財富、網(wǎng)宿科技等明星企業(yè)的成長。據(jù)不完全統(tǒng)計，創(chuàng)東方目前管理的基金規(guī)模達到200億元，投資項目超過160個，超過60個項目通過IPO、并購等方式實現(xiàn)退出，綜合回報倍數(shù)超過8倍。

科創(chuàng)板是選拔偉大企業(yè)的集訓(xùn)營

2019年7月22日，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)敲響了上市的鐘聲，這一天，全社會的目光都聚焦于科技和創(chuàng)業(yè)。對專注科技型企業(yè)的一線創(chuàng)投機構(gòu)而言，科創(chuàng)板的推出更是對士氣的極大鼓舞。

“科創(chuàng)板吹響了科創(chuàng)投資的集結(jié)號?！毙ょ鎸Α蛾懠易臁酚浾哒f，但事實上，科技類企業(yè)一直是主流創(chuàng)投機構(gòu)的投資方向之一。

創(chuàng)東方從2018年開始將科技創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)投資作為公司的投資定位，投資重點則聚焦于先進制造和TMT兩個大方向，這一決策的背后就是基于對國內(nèi)大環(huán)境的判斷。

肖珂指出，十九大以來，國家供給側(cè)改革的一個方向是金融去杠桿、科技加杠桿。金融去杠桿是為了化解金融風(fēng)險，高杠桿的資本結(jié)構(gòu)不利于工業(yè)化創(chuàng)新和發(fā)展。另一方面，則通過減稅和其他方式讓利，讓企業(yè)有能力去做長期的科研投入，在國家政策和資源方面也向科技類企業(yè)傾斜，科創(chuàng)板的大力推出，目標就是補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，增強對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容度和適應(yīng)性，屬于資本市場的增量改革。

對于首批25家科創(chuàng)板企業(yè)，市場上也不免質(zhì)疑的聲音，認為其不符合市場對于科創(chuàng)板“高精尖”科創(chuàng)企業(yè)的預(yù)期。對此，肖珂則認為，這25家企業(yè)質(zhì)地不錯，但是以中國目前產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)狀，這些公司與國際頂尖的技術(shù)公司仍然是存在差距的，科創(chuàng)板的目的恰恰就是要縮短這一差距。

“對科創(chuàng)企業(yè)而言，在科創(chuàng)板上市并不是終點?！毙ょ嬲f，大家更應(yīng)該把科創(chuàng)板看作是科創(chuàng)企業(yè)的一個集訓(xùn)營，設(shè)立科創(chuàng)板是為了給一批有潛質(zhì)的公司提供一個更加市場化的空間，獲得持續(xù)的融資支持，它是一個篩選機制，也是一個集訓(xùn)營，它的目的是為了培養(yǎng)未來諸如蘋果、谷歌這樣的偉大的公司。

肖珂認為，科創(chuàng)板目前面臨著兩大課題。第一是如何通過市場化的注冊制機制，篩選一批好企業(yè)好苗子。第二，就是如何利用資本市場的力量和工具進一步調(diào)動科技工作者的積極性以及整合其他科技及產(chǎn)業(yè)資源做強做大。

趨勢比賽道更重要

肖珂認為，科創(chuàng)板推出是國家政策和資源向科技類企業(yè)傾斜的一大重要舉措，而從國家發(fā)展趨勢的角度看，目前也正是投資科技類企業(yè)最好的時代。

“在投資中，看趨勢比看賽道或者公司本身更重要?！毙ょ嬲f，任何一個人、一個公司都會受制于所處的時代，包括任何一個行業(yè)也會受到大勢的影響，而現(xiàn)在，中國經(jīng)濟的大趨勢就是產(chǎn)業(yè)升級。

肖珂指出，過去在全球產(chǎn)業(yè)鏈的分工當(dāng)中，中國只是一個模仿者和服務(wù)者，但未來模仿的邏輯走不通了，這就需要科研這樣高風(fēng)險的事，一項新技術(shù)，比如芯片，可以給科創(chuàng)板帶來大量優(yōu)秀的上市公司，這些公司形成一個相互協(xié)作的生態(tài)，給社會帶來源源不斷的工作機會。

同時，產(chǎn)業(yè)鏈也是當(dāng)前中國應(yīng)對經(jīng)濟周期的一個很重要的手段。產(chǎn)業(yè)鏈把大量以高端制造為代表的優(yōu)質(zhì)就業(yè)機會留在國內(nèi)，這就能緩解經(jīng)濟下行帶來的就業(yè)壓力，而且產(chǎn)業(yè)鏈帶來的優(yōu)勢具有持續(xù)性。隨著5G時代的到來，中國也在逐漸成長為規(guī)則的制定者，從價值鏈的中低端延伸到中高端，由簡單的產(chǎn)品開發(fā)（Design）走向R&D（Research & Design）的研究驅(qū)動科技創(chuàng)新。

“目前屬于康波周期的蕭條期，本輪康波周期的主導(dǎo)技術(shù)信息技術(shù)創(chuàng)新乏力，一方面引發(fā)了全球經(jīng)濟的低迷、貧富差距的拉大，另一方面帶來了中國作為追趕國的機會，所以芯片等產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化機會來了?！毙ょ嬷赋觯@次產(chǎn)業(yè)升級在微觀層面就是科技創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動。

科技類企業(yè)的投資在很多人看來風(fēng)險更高，但肖珂指出，一項技術(shù)研發(fā)成功會給公司帶來很高的毛利，所以技術(shù)類投資的回報是很高的。與此同時，技術(shù)研發(fā)的不確定性則是其潛在的風(fēng)險。

投資科技類企業(yè)要如何規(guī)避風(fēng)險？肖珂認為，這需要投資機構(gòu)能夠理解技術(shù)、看懂產(chǎn)業(yè)，從而控制風(fēng)險。因此，創(chuàng)東方在投資科技類企業(yè)的時候，會更多地從產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)去挖掘投資機會。

肖珂在采訪的時候提到，自己在接觸投資項目的時候就發(fā)現(xiàn)，有越來越多的高科技團隊都傾向于選擇在粵港澳大灣區(qū)落地創(chuàng)業(yè)，在科技創(chuàng)新的這一波歷史進程當(dāng)中，粵港澳大灣區(qū)也將迎來最好的投資機會。

肖珂指出，目前，5G、AI、智能制造等產(chǎn)業(yè)都在快速發(fā)展當(dāng)中，而在這些領(lǐng)域里，全球最優(yōu)的產(chǎn)業(yè)鏈其實都在中國，很多更集中在大灣區(qū)。

“大灣區(qū)應(yīng)該是中國制造或者中國高科技非常有代表性的區(qū)域，在全球化競爭當(dāng)中，大灣區(qū)可以非常好地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈的力量和優(yōu)勢，也會誕生一批優(yōu)秀的企業(yè)?！毙ょ嬲f。

但是，肖珂也指出，未來優(yōu)秀的科技企業(yè)需要更多研究的驅(qū)動，目前大灣區(qū)不缺工程師，更缺乏的是科學(xué)家，需要在一批科學(xué)家的帶領(lǐng)下解決更加復(fù)雜的問題。因此，在科技類企業(yè)的投資當(dāng)中，投資機構(gòu)在看人方面也會有所不同，會更傾向于對創(chuàng)始人背景的選擇，科技類企業(yè)的創(chuàng)始人不只是一個簡單的資源整合者的角色，其本身也需要非常強的技術(shù)背景和屬性。