趙新江

縱觀A股歷史，醫(yī)藥生物行業(yè)一直屬于“黃金賽道”，不僅在過(guò)去20年時(shí)間里貢獻(xiàn)了A股近四分之一的10倍大牛股，而且行業(yè)整體的表現(xiàn)也十分搶眼，從2000年至今，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到592%，高居所有行業(yè)前三。

醫(yī)藥是2018年A股市場(chǎng)漲幅最為搶眼的板塊，該行業(yè)在2019年又會(huì)表現(xiàn)如何？

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，板塊業(yè)績(jī)今年或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，大部分“白馬股”內(nèi)生性增長(zhǎng)穩(wěn)定，預(yù)測(cè)板塊全年凈利增速將略高于去年，建議關(guān)注業(yè)績(jī)具有持續(xù)性、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明顯、創(chuàng)新性足的細(xì)分領(lǐng)域和個(gè)股。

去年僅25家上市藥企虧損

2018年醫(yī)藥生物行業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日發(fā)布年報(bào)的292家企業(yè)中，除*ST長(zhǎng)生外，僅有25家企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損最嚴(yán)重的前三位分別為ST冠福、千山藥機(jī)和人福醫(yī)藥，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-27.12億元、-24.66億元、-23.58億元。

2018年，共有104家上市醫(yī)藥生物企業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，下滑最厲害的3家藥企為海正藥業(yè)、太龍藥業(yè)、陽(yáng)普醫(yī)療，分別同比下滑3730.15%、2349.17%和1325.99%。

2018年，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最大的3家企業(yè)分別為華北制藥、中源協(xié)和、圣濟(jì)堂，分別同比增長(zhǎng)703.03%、471.58%和442.17%。

營(yíng)收方面，46家企業(yè)營(yíng)收出現(xiàn)下滑，同比下滑最嚴(yán)重的前3家企業(yè)是國(guó)發(fā)股份、國(guó)新健康、啟迪古漢，分別下滑48.32%、48.11%和45.91%。

營(yíng)收與凈利潤(rùn)均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的有35家企業(yè)，如上海萊士、珍寶島、爾康制藥、未名醫(yī)藥等。

在292家企業(yè)中，共有60家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%，包括復(fù)星醫(yī)藥、信邦制藥、國(guó)藥股份、華海藥業(yè)等。其中資產(chǎn)負(fù)債率最高的為千山藥機(jī)，2018年負(fù)債率高達(dá)168.53%，負(fù)債總額為42.95億元。負(fù)債率最低的是明德生物，負(fù)債總額僅為2455萬(wàn)元，負(fù)債率為3.98%。

292家上市藥企中，有33家企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比超過(guò)50%，排名前三位的是國(guó)農(nóng)科技、靈康藥業(yè)、龍津藥業(yè)，分別為73.84%、72.78%、72.21%。而銷(xiāo)售費(fèi)用數(shù)額最多的前五位分別為上海醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、步長(zhǎng)制藥、華潤(rùn)三九及恒瑞醫(yī)藥。盡管上海醫(yī)藥銷(xiāo)售費(fèi)用的數(shù)額最高，為110.58億元，但其占營(yíng)收比只有6.95%。而步長(zhǎng)制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用為80.36億元，占營(yíng)收比達(dá)到58.81%，是這5家企業(yè)中唯一超過(guò)50%的企業(yè)。

一季報(bào)近七成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

已披露一季報(bào)的296家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司中，197家實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，占比66.55%。24只個(gè)股今年一季報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)一倍以上，分別為新華醫(yī)療、國(guó)發(fā)股份、太極集團(tuán)、海普瑞、天宇股份、太龍藥業(yè)、美諾華、海翔藥業(yè)、金域醫(yī)學(xué)、奧翔藥業(yè)、維力醫(yī)療、海正藥業(yè)、華潤(rùn)三九、仟源醫(yī)藥、國(guó)農(nóng)科技、冠昊生物、興齊眼藥、泰合健康、上海萊士、普利制藥、華仁藥業(yè)等。新華醫(yī)療、國(guó)發(fā)股份第一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10倍以上，分別達(dá)到1863.83%、1165.56%。

此外，吉林敖東、啟迪古漢、馬應(yīng)龍、智飛生物、樂(lè)普醫(yī)療、司太立、金花股份、長(zhǎng)春高新、沃森生物、藥石科技、普洛藥業(yè)、藍(lán)帆醫(yī)療、特一藥業(yè)、萬(wàn)東醫(yī)療、白云山、神策醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、英科醫(yī)療等20只個(gè)股凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在5倍以上。

不過(guò)，值得注意的是，仍有99家業(yè)績(jī)下滑。其中，虧損最多的是四環(huán)生物，凈利潤(rùn)下滑458.8%; 其次是覽海投資，下滑297.23%。

從一季報(bào)醫(yī)藥公司今年來(lái)的表現(xiàn)看，除宜華健康、星普醫(yī)科、盤(pán)龍藥業(yè)、福瑞股份、愛(ài)朋醫(yī)療、千山藥機(jī)等10只個(gè)股股價(jià)下跌，其余286只個(gè)股股價(jià)全部上漲。296家公司均漲幅達(dá)29.8%。其中9只個(gè)股股價(jià)今年以來(lái)已上漲超1倍。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥生物行業(yè)的市盈率正處于遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期均值的歷史底部，是長(zhǎng)線布局的良機(jī)。值得關(guān)注的是，3月初MSCI決定將A股納入因子從5%增加至20%，醫(yī)藥生物行業(yè)入選的公司最多，今年醫(yī)藥生物板塊的投資前景值得期待。此外，伴隨著科創(chuàng)板的加速推進(jìn)，生物醫(yī)藥行業(yè)作為科創(chuàng)板著重希望吸引企業(yè)上市的六個(gè)行業(yè)之一，不僅有望提振生物醫(yī)藥的估值，還會(huì)刺激行業(yè)的研發(fā)、創(chuàng)新與繁榮，這對(duì)目前醫(yī)藥生物板塊投資有著正面促進(jìn)作用。

逆周期行業(yè)投資機(jī)會(huì)更大

醫(yī)藥行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮麗。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為業(yè)績(jī)?yōu)橥?，在?dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)加大，行業(yè)空間大的逆周期行業(yè)醫(yī)藥個(gè)股投資機(jī)會(huì)更大，醫(yī)藥行業(yè)防守屬性凸顯。

興業(yè)證券指出，縱觀今年第一季度醫(yī)藥板塊各子行業(yè)的表現(xiàn)，利潤(rùn)增速為醫(yī)療器械>醫(yī)療服務(wù)>生物制藥>中成藥>醫(yī)藥商業(yè)>化學(xué)制劑>原料藥，醫(yī)療器械當(dāng)下依然屬于政策避風(fēng)港類(lèi)標(biāo)的，主要龍頭公司在內(nèi)生外延的雙重發(fā)力下表現(xiàn)良好;醫(yī)療服務(wù)龍頭公司增速提升，CRO龍頭加速成長(zhǎng);生物制藥板塊內(nèi)部分化明顯，優(yōu)質(zhì)公司通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整、規(guī)模效應(yīng)、市場(chǎng)開(kāi)拓、新品上量、政策受益等促使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速。建議在合適價(jià)位買(mǎi)入并持有長(zhǎng)期方向類(lèi)標(biāo)的，包括創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)與創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、連鎖藥店、醫(yī)療器械龍頭、醫(yī)療服務(wù)龍頭等。

從估值方面來(lái)看，國(guó)海證券指出，板塊估值仍在歷史中部偏下位置，但是帶量采購(gòu)后制藥行業(yè)整體的估值中樞已經(jīng)顯著下移，估值重塑并非醫(yī)藥行業(yè)行情主邏輯，估值修復(fù)實(shí)質(zhì)已過(guò)半程，中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)屬性和創(chuàng)新性才是行業(yè)的核心投資邏輯，短期來(lái)看，一季報(bào)業(yè)績(jī)空窗期后認(rèn)為應(yīng)該從周期和高景氣細(xì)分領(lǐng)域等方向去挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

東海證券指出，目前醫(yī)藥板塊整體估值為32.5倍左右，仍處在相對(duì)合理區(qū)間，醫(yī)藥板塊仍具備較高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。短期建議關(guān)注以下方面：受益于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的CRO/CMO板塊龍頭個(gè)股;研發(fā)實(shí)力雄厚，創(chuàng)新品種逐步走入兌現(xiàn)期的創(chuàng)新藥龍頭;持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)的品牌中藥個(gè)股;連鎖醫(yī)療服務(wù)以及醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股等。

展望醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，某投資公司一經(jīng)理接受媒體采訪時(shí)認(rèn)為，目前有三大投資方向值得關(guān)注：首先是創(chuàng)新藥，預(yù)計(jì)未來(lái)3年，創(chuàng)新藥獲得的醫(yī)保資金比重將從當(dāng)前的10%提升至40%，這意味著很多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)將獲得巨大的發(fā)展空間;其次是消費(fèi)類(lèi)醫(yī)藥行業(yè)，伴隨中國(guó)消費(fèi)能力的大幅提升，醫(yī)療服務(wù)的滲透率也不斷提升，并出現(xiàn)了一大批醫(yī)療消費(fèi)類(lèi)巨頭，這在全球都是很少見(jiàn)的投資機(jī)會(huì);最后是醫(yī)療設(shè)備，一方面目前一、二級(jí)醫(yī)院大部分設(shè)備都是進(jìn)口的，未來(lái)進(jìn)口替代的趨勢(shì)將十分明確，另一方面一些創(chuàng)新型的醫(yī)療器械公司同樣空間廣闊。

（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）