公募基金：短期承壓，青睞科技股

趙新江

近期，A股震蕩調(diào)整，5月14日，滬指失守2900點(diǎn)。南方基金一經(jīng)理表示，長(zhǎng)期仍然看好A股慢牛走勢(shì)，市場(chǎng)估值較低，以當(dāng)前價(jià)位買入好公司，長(zhǎng)期會(huì)有不錯(cuò)收益，短期內(nèi)采取適度謹(jǐn)慎的投資策略。

根據(jù)Wind倉(cāng)位估算，4月以來，公募基金整體倉(cāng)位小幅降低。4月初，在全部3141只持有股票的基金中，股票投資比例為60.96%，5月6日小幅降至59.64%，下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)。

基金整體倉(cāng)位下降

5月6日，上證指數(shù)下跌5.58%，權(quán)益類基金凈值受到明顯拖累。在可比的2287只普通股票、混合偏股以及靈活配置型基金中，2205只基金出現(xiàn)不同程度下跌。據(jù)Wind測(cè)算，當(dāng)日權(quán)益類基金的平均跌幅達(dá)到4.5%，其中24只基金跌幅超過8%，2只基金跌幅超過9%。

在這些跌幅較大的基金中，大部分基金第一季度末的持倉(cāng)超過八成，也有個(gè)別基金當(dāng)時(shí)股票倉(cāng)位還非常低，但從近日凈值表現(xiàn)來看，顯然在4月后曾大幅加倉(cāng)。

與此同時(shí)，還有一部分第一季度末倉(cāng)位較高的基金，在4月之后進(jìn)行了大幅減倉(cāng)，從而躲過了5月6日的大跌。例如，西部利得多策略優(yōu)選第一季度末的股票市值占基金資產(chǎn)凈值的47%，5月6日該基金凈值不僅沒有下跌，反而上漲了0.277%。泰達(dá)宏利也有兩只基金大幅降低了股票倉(cāng)位，泰達(dá)宏利創(chuàng)金A第一季度末的股票倉(cāng)位為43.93%，5月6日其凈值還漲了0.09%;泰達(dá)宏利新起點(diǎn)第一季度末的股票倉(cāng)位高達(dá)84.16%，而5月6日其凈值僅下跌0.25%。此外，東吳配置優(yōu)化、金鷹鑫益等基金也躲過了近期大跌。

定向降準(zhǔn)釋放利好

5月6日，央行發(fā)布公告，從2019年5月15日開始，對(duì)聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。

對(duì)此，博時(shí)基金表示，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的基準(zhǔn)檔次大體分為三檔：大型商業(yè)銀行為13.5%，中小型商業(yè)銀行為11.5%，縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為8%?！按饲翱h域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)主要包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行和村鎮(zhèn)銀行，這一次相當(dāng)于擴(kuò)大了8%準(zhǔn)備金率的擴(kuò)大范圍，操作上類似于一次定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金2800億元?！?/p>

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，這對(duì)于支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)中小企業(yè)擺脫“融資難”和“融資貴”的困境是非常有利的，也有利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

摩根士丹利華鑫基金表示，短期來看，這有利于緩解市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂;長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，長(zhǎng)期資金的釋放將繼續(xù)改善民營(yíng)及中小企業(yè)融資環(huán)境，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，托底經(jīng)濟(jì)。

大成基金也表示，當(dāng)前環(huán)境下央行宣布將開展定向降準(zhǔn)。一方面，貫徹落實(shí)了國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，建立了對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，有利于降低小微企業(yè)融資成本;另一方面，定向降準(zhǔn)的消息有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，平抑資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，發(fā)揮了貨幣政策“適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)”的功能。此外，5月15日是月中繳稅重要時(shí)點(diǎn)，對(duì)流動(dòng)性投放做了合理安排，一舉多得。

短期操作要適度謹(jǐn)慎

針對(duì)目前行情，投資者要采取怎樣的策略？一業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于目前出現(xiàn)的震蕩調(diào)整行情，短期市場(chǎng)仍有調(diào)整壓力，維持對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)向好的判斷。基金操作上會(huì)減少參與主題性投資，增加一些業(yè)績(jī)確定性投資，因此更重要的是尋找公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來的估值提升機(jī)會(huì)。他預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)恐慌性大跌的概率不高，指數(shù)可能相對(duì)平淡，后市主要是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

融通基金策略分析師劉安坤認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)可謂正面和負(fù)面因素共存，綜合來看，2019年半年報(bào)有可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)見底回升，下半年的行情走勢(shì)則需要觀察減稅效果。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，5-8月是業(yè)績(jī)真空期，業(yè)績(jī)基本面或許不是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，事件性的風(fēng)險(xiǎn)偏好、通脹、改革或?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)。資金面上，5月MSCI首次納入比例從5%上調(diào)至10%，帶來邊際增量資金。同時(shí)伴隨著旺季的臨近，豬價(jià)回升形成一致預(yù)期，通脹或?qū)⑹鞘袌?chǎng)關(guān)注的另一個(gè)方向。

安信基金表示，短期調(diào)整不會(huì)改變股市長(zhǎng)期方向。5月底，A股迎來外資新一輪的配置窗口，今年全年預(yù)計(jì)外資流入規(guī)模6000億元左右。而隨著外資、險(xiǎn)資等長(zhǎng)期增量資金的流入，低估值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可能成為主要配置方向。這類股票在短期調(diào)整中是避風(fēng)港，也是創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)的源泉所在。

后市看好科技板塊

展望后續(xù)市場(chǎng)，上投摩根研究總監(jiān)、上投摩根策略精選基金的基金經(jīng)理朱曉龍認(rèn)為，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注三大投資策略：一是多元化的資產(chǎn)配置。從全球視角來看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的復(fù)雜度不斷提升，在此背景下波動(dòng)的出現(xiàn)并不偶然，投資者可以通過配置多元資產(chǎn)布局更多收益來源。二是自上而下的投資思路。除發(fā)揮個(gè)股研究能力之外，投資A股也應(yīng)重視對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的判斷。例如，通過對(duì)經(jīng)濟(jì)周期自上而下的分析和研究實(shí)現(xiàn)行業(yè)均衡配置，一方面可以跟上市場(chǎng)向上趨勢(shì)，把握A股長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì);另一方面也可通過行業(yè)分散和配置控制組合波動(dòng)。三是高股息策略。高股息策略提供投資組合保護(hù)的作用由來已久，其長(zhǎng)期制勝的秘訣在于提供寶貴的現(xiàn)金流、復(fù)利效應(yīng)以及追求長(zhǎng)期穩(wěn)健表現(xiàn)。

華商基金認(rèn)為，第一季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯企穩(wěn)，在財(cái)政發(fā)力、信用改善的大背景下，基建、地產(chǎn)合力托底的效果顯現(xiàn)，同時(shí)制造業(yè)投資在總量刺激過程中仍有回落壓力，流動(dòng)性繼續(xù)大幅改善的概率并不大，整體上對(duì)第二季度A股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

富國(guó)基金認(rèn)為，5月休整結(jié)束后將逐漸打開新一輪買入窗口。經(jīng)過此輪調(diào)整之后，市場(chǎng)的安全邊界進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)有望從普漲走向結(jié)構(gòu)性上漲，而且上漲的時(shí)間和空間有望進(jìn)一步被打開。此外，海外資金增配A股核心資產(chǎn)依然是大勢(shì)所趨?？紤]到流動(dòng)性因素和后續(xù)科創(chuàng)板的比價(jià)效應(yīng)，科技股龍頭公司將迎來更好的布局契機(jī)。