湯偉

摘 ?要：本文主要和大家探討外匯零售交易的方式，外匯保證金交易的特點，外匯保證金交易在國內(nèi)外的發(fā)展以及前景預(yù)測。

關(guān)鍵詞：外匯保證金，金融衍生品，交易杠桿

一 ?引言

伴隨著美國次級貸危機(jī)的逐步加深，中國投資者也在資本市場上遇到了艱難險阻。在目前的投資市場內(nèi)，股市，基金，房產(chǎn)，債市是大家主要的投資方式，而前三種又是普通投資者涉足最廣泛的。 大部分投資者的虧損已經(jīng)達(dá)到50%以上，顯然這種產(chǎn)品投資模式是值得反思的。其中不可忽視的一點是，股市，基金，房產(chǎn)都是單向市場，沒有合適的避險工具來規(guī)避市場下跌帶來的風(fēng)險。所以，本文想和大家討論一種新型的金融衍生品--外匯零售交易在國內(nèi)的發(fā)展前景。

二 ?外匯交易的定義以及分類

外匯指的是外幣或以外幣表示的用于國際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段。外匯交易就是用一國貨幣與另一國貨幣之間的兌換過程，也是國際間結(jié)算債權(quán)債務(wù)關(guān)系的工具。但是，近十幾年，外匯交易不僅在數(shù)量上成倍增長，而且在實質(zhì)上也發(fā)生了重大變化。外匯交易不僅僅是國際貿(mào)易的一種交易工具，而且也已經(jīng)成為國際上最重要的金融商品之一。外匯交易的種類也隨著外匯交易的性質(zhì)變化而日呈現(xiàn)趨多樣化趨勢。

本文所討論的是外匯市場的零售交易，就是銀行或者外匯交易商面向個人投資者或者小型機(jī)構(gòu)投資者推出的小型交易合約。按照杠桿來分，目前銀行提供的外匯零售交易又分為外匯實盤交易和外匯保證金交易。

客戶通過國內(nèi)的商業(yè)銀行，將自己持有的某種可自由兌換的外匯（或外幣）兌換成另外一種可自由兌換的外匯（或外幣）的交易，稱為“外匯實盤交易”。而保證金交易則是指可以在交納保證金之后可以從銀行融資獲得一定的杠桿倍數(shù)來從事外匯外匯交易，通過杠桿作用，使得自己的盈利或者虧損放大。

在外匯零售市場領(lǐng)域，實盤交易其實一直在銀行開展，但由于某些缺點一直沒有引起普通投資者的關(guān)注，只是少部分有外匯需求的客戶在操作。其缺點主要包括：國內(nèi)銀行實盤交易點差過高，投資門檻較高，每日波動對于資金的盈虧較小。所以一般投資者無法參與外匯投資，也就很少有普及外匯知識。

三 ?外匯保證金交易的特點

外匯保證金交易，也就是可以通過融資杠桿放大的外匯交易，則具有很多實盤交易以及其他投資方式不具備的優(yōu)點。簡述如下：

24小時連續(xù)交易：由于外匯交易在世界上的不同國家展開，所以外匯報價24小時實時更新，在周一到周六凌晨隨時可以進(jìn)入外匯市場進(jìn)行交易。

雙向交易：外匯市場內(nèi)可以做多，也可以做空。不會像股市，房產(chǎn)那樣，一旦遇到熊市就只能束手待斃，或者持幣觀望。

高流通性：外匯市場每日3萬億美金的成交量，保證市場隨時都有價格，隨時都可以成交。并且不容易被人為操控價格。

杠桿作用：這是和外匯實盤的最大區(qū)別，因為投資者可以利用杠桿向交易商或者銀行融資，使得自己可以利用少量的資金來參與外匯市場。

四 ?外匯保證金在國外的發(fā)展

伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，外匯保證金交易通過互聯(lián)網(wǎng)的形式逐漸風(fēng)靡世界，成為外匯交易的流行方式，不僅銀行間外匯市場采用在線交易方式，個人也越來越多的通過互聯(lián)網(wǎng)參與外匯交易市場。

在線交易的發(fā)展，打破了地域限制，使得原來必須依賴本地經(jīng)紀(jì)商才能參與外匯交易的個人和小型機(jī)構(gòu)投資者，可以方便快捷的進(jìn)入外匯交易市場，進(jìn)行投資交易。

美國通過了《期貨現(xiàn)代化法案》，該法案要求所有外匯交易商必須在美國期貨協(xié)會（NFA）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）注冊為期貨經(jīng)紀(jì)商（FCM），并接受上述機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，同時上報每月的財務(wù)報告。在規(guī)定期限內(nèi)不符合資格或沒有被核準(zhǔn)的外匯從業(yè)者將被勒令停止經(jīng)營。這一法案的出臺，使得在線外匯保證金交易進(jìn)入了逐漸規(guī)范發(fā)展軌道上，也彌補(bǔ)了市場上的部分短板。

外匯保證金交易，作為一種新型的投資工具，在歐州同樣擁有眾多的客戶，不過歐洲普通投資者更熱衷于通過差價合約（Contracts for Differenc）來交易股票，股指，商品等，同樣他們也交易外匯保證金。在日本外匯保證金更受到了大部分家庭主婦的歡迎，這種交易方式可以使他們只要在家上網(wǎng)就可以完成交易。同樣日本金融廳也出臺了相應(yīng)法律對外匯交易商以及銀行進(jìn)行監(jiān)管。

期貨市場盲目發(fā)展的過程中，多家香港外匯經(jīng)紀(jì)商未經(jīng)批準(zhǔn)即到中國大陸開展外匯期貨交易業(yè)務(wù)。并吸引了大量國內(nèi)企業(yè)，個人的參與。由于國內(nèi)絕大多數(shù)參與者并不了解外匯市場，盲目的參與導(dǎo)致了大量客戶虧損，其中包括大量的國有企業(yè)。隨后，中國銀監(jiān)會等四部委聯(lián)合發(fā)文，全面取締外匯期貨交易。

不過在此期間的中國銀監(jiān)會開始允許國內(nèi)銀行開展面向個人的實盤外匯買賣業(yè)務(wù)。隨著外匯保證金交易的取締，外匯實盤交易成了個人投資者想要進(jìn)行外匯投資的唯一途徑。伴隨美國外匯經(jīng)紀(jì)商逐漸步入正軌，并接受監(jiān)管，許多外匯經(jīng)紀(jì)商不斷將觸角伸向中國，這也不斷的刺激了中國銀行業(yè)。交通銀行宣布，經(jīng)監(jiān)管部門核準(zhǔn)，在國內(nèi)同業(yè)銀行中率先推出個人外匯交易新產(chǎn)品—“滿金寶”，正式向全國范圍推廣。當(dāng)時提供給普通投資者5倍杠桿。中國銀行發(fā)布消息，中行將攜個人外匯交易新品“保證金外匯寶”正式進(jìn)軍外匯保證金市場。此時提供給普通投資者10倍杠桿。民生銀行高調(diào)宣布進(jìn)入外匯保證金領(lǐng)域，并舉行了規(guī)模空前的外匯保證金模擬大賽。民生銀行給客戶提供20倍杠桿。截止到此時，外匯保證金又一次在國內(nèi)引起普通投資者的關(guān)注。銀監(jiān)會發(fā)布公告，叫停所有銀行的外匯保證金交易。理由是銀行尚未能完全掌控外匯交易帶來的風(fēng)險。所以，截止到此時，沸沸揚(yáng)揚(yáng)的外匯保證金交易再次陷入了一種困境。

目前，在境內(nèi)有很多境外交易商很活躍，盡管這塊市場并沒有向任何一個交易商接受國內(nèi)的接管。所以，大部分公司通過客戶匯款至境外從事外匯保證金交易。由于境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)只監(jiān)管注冊交易商，所以一部分不法分子便利用這個監(jiān)管空白在境外注冊交易商，然后來境內(nèi)招攬客戶，但由于國內(nèi)客戶的真實投資需求存在，而且不太了解境外機(jī)構(gòu)的監(jiān)管流程，所以有時難免會落入不法分子的圈套。

五 ?制約外匯保證金市場的因素

銀行的風(fēng)險控制系統(tǒng)不能完全控制變化多測的外匯交易帶來的風(fēng)險。普通投資者對于外匯保證金知識了解的不足，同時對于風(fēng)險認(rèn)識也不足，容易造成客戶損失。作為一種新型的投資工具，它具有其他產(chǎn)品不具有的許多優(yōu)勢，所以我們認(rèn)為堵不如疏，監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，促使銀行對技術(shù)平臺和風(fēng)險控制能力進(jìn)行改進(jìn)，同時加強(qiáng)投資者教育。使得這種投資工具可以為普通投資者所用，創(chuàng)造更多的資產(chǎn)財富。

六 ?發(fā)展前景

首先我們必須正視經(jīng)濟(jì)全球化、金融交易虛擬化和自由化的國際潮流，了解網(wǎng)絡(luò)交易的滲透能力和競爭力。從促進(jìn)中國外匯市場金融體制和匯率形成機(jī)制改革、以及加快中國現(xiàn)代金融市場建設(shè)的大局出發(fā)，破除舊觀念，展現(xiàn)新思維。網(wǎng)絡(luò)交易是擋不住的世界潮流。無論是商品還是貨幣，無論是期貨還是現(xiàn)貨，無論是實盤的還是保證金杠桿式交易的，網(wǎng)絡(luò)上什么都可以買賣，買賣也越做越好。 匯市可說是最“干凈”的投機(jī)市場：投資者不用勞神于每支股票的業(yè)績，不用擔(dān)心期貨多空雙方的內(nèi)幕交易，每日巨額的成交量，使任何機(jī)構(gòu)也沒有坐莊的勇氣，索羅斯、巴菲特所能了解到的信息，普通投資者一樣可以了解到，全球的投資者和投機(jī)人都在相同的時間看著相同的報價和圖形，數(shù)十家網(wǎng)絡(luò)交易平臺和幾千家做市商將全球幾千萬投資者和投機(jī)人連接在一起。這首先是因為中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過30多年的高速發(fā)展積累了巨大的財富，勞動者創(chuàng)造的超額剩余價值必然大量地轉(zhuǎn)移為儲備;其次是因為轉(zhuǎn)移為儲備的財富很少有實現(xiàn)保值增值的投資機(jī)會。大家都經(jīng)歷了負(fù)利率、股票跳水、期貨血本無歸等等的現(xiàn)實，就是房地產(chǎn)，若作為投資保值工具也要打上問號，很多情況下房租可能抵不上按揭貸款利息。中國外匯市場作為一個國際性的資本投機(jī)市場歷史要比股票、黃金、期貨、利息市場短得多，然而，它卻以驚人的速度迅速發(fā)展。今天，中國外匯市場每天的交易額已達(dá)4.5萬億美元，其規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票、期貨等其它金融商品市場，已成為當(dāng)今全球最大的市場。紐約證券交易所每天股票的交易額只有幾近百億美元，東京證券交易所每天股票的交易額也才幾百億美元。從全球貿(mào)易的角度來看，1990年全世界的進(jìn)出口貿(mào)易總額為6.7萬億美元，與當(dāng)年100萬億美元的外匯成交量相比，可謂小巫見大巫了。

可見，中國外匯市場不僅是全球最大的金融市場，也可以說是全球最大的商品市場。正是由于這些雄厚的外匯儲備，在面臨國際市場上云風(fēng)變化，我們亦可以沉著冷靜去解決，也有信心去處理國際市場上的問題。

參考文獻(xiàn)

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