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2019-09-10 14:39:52沈聯(lián)濤（AndrewSheng）肖耿
陸家嘴 2019年6期
沈聯(lián)濤（Andrew Sheng）肖耿
特朗普政府5月初增加對(duì)2000億美元的中國(guó)產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅之舉，扼殺了美國(guó)迅速與中國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的希望。中國(guó)政府的反應(yīng)是對(duì)600億美元的美國(guó)產(chǎn)品征收新關(guān)稅，而美國(guó)則威脅對(duì)另外3000億美元中國(guó)產(chǎn)品征新關(guān)稅。雙方似乎都在為持久戰(zhàn)做準(zhǔn)備，主要原因是美國(guó)尚未嘗到特朗普對(duì)華極限施壓政策將給自己帶來(lái)的苦果。
中國(guó)領(lǐng)教特朗普的交易風(fēng)格已有時(shí)日。但直到最近，才開(kāi)始充分領(lǐng)會(huì)特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”政策的嚴(yán)重性。美國(guó)國(guó)務(wù)院政策主任基倫·斯金納（Kiron Skinner）指出了“美國(guó)優(yōu)先”政策的四大支柱：國(guó)家主權(quán)、對(duì)等互惠、責(zé)任共擔(dān)和地區(qū)合作。
國(guó)家主權(quán)和對(duì)等互惠是所有國(guó)家外交政策的基礎(chǔ)，它們是1648年威斯特伐利亞和約的核心。在經(jīng)歷了三十年戰(zhàn)爭(zhēng)后，各國(guó)終于承認(rèn)主權(quán)國(guó)家有需要捍衛(wèi)自身利益，并必須與其他國(guó)家在對(duì)等互惠的基礎(chǔ)上來(lái)交往。
但特朗普政府卻在對(duì)等互惠的道路上走得太偏了，過(guò)分強(qiáng)調(diào)美國(guó)自身利益反而削弱了美國(guó)在構(gòu)建和維持地區(qū)及全球合作方面的領(lǐng)導(dǎo)力。事實(shí)上，特朗普上臺(tái)后，美國(guó)不斷企圖犧牲其最緊密盟友的利益來(lái)滿足自身的狹隘利益，甚至威脅要對(duì)來(lái)自歐盟和日本、韓國(guó)的汽車和汽車部件進(jìn)口全面加征關(guān)稅，理由竟然是這些進(jìn)口威脅了美國(guó)的國(guó)家安全。
但特朗普最新鮮的提法是所謂的責(zé)任共擔(dān)。斯金納對(duì)責(zé)任共擔(dān)比較狹義的解釋是美國(guó)需要北約盟友提高防務(wù)支出。但她沒(méi)有承認(rèn)，美國(guó)其實(shí)也在迫使世界其他國(guó)家分擔(dān)其不可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性儲(chǔ)蓄赤字的財(cái)政負(fù)擔(dān)。
美國(guó)長(zhǎng)期處于財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目雙赤字狀態(tài)，總財(cái)政支出（其中2017年防務(wù)支出占14.8%）遠(yuǎn)超其總財(cái)政收入。如果美國(guó)的雙重赤字以每年3%以上的GDP趨勢(shì)增長(zhǎng)率的速度上升，那么美國(guó)對(duì)世界其他國(guó)家的凈債務(wù)——目前占其GDP的40%——將在不到24年內(nèi)翻番。
特朗普政府固執(zhí)地認(rèn)為，唯一需要擔(dān)心的赤字是對(duì)華雙邊貿(mào)易赤字。但即便中國(guó)按照美國(guó)的要求，消除雙邊赤字，美國(guó)的儲(chǔ)蓄和投資的失衡也無(wú)法消除，其整體對(duì)外貿(mào)易赤字只會(huì)像擠氣球一樣，流向其他貿(mào)易盈余經(jīng)濟(jì)體，如歐盟、日本和韓國(guó)，而這些國(guó)家正是美國(guó)汽車關(guān)稅的威脅目標(biāo)。
幾十年來(lái)，美國(guó)一直沒(méi)有正視其儲(chǔ)蓄缺口的問(wèn)題，不斷以債務(wù)積累的方式來(lái)應(yīng)付其持續(xù)的儲(chǔ)蓄缺口。自20世紀(jì)70年代美國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性貿(mào)易赤字以來(lái)，全球?qū)@一問(wèn)題就有一種地緣政治權(quán)衡默契：世界各國(guó)愿意以其美元儲(chǔ)蓄為美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字（也就是儲(chǔ)蓄赤字）融資，但作為交換，美國(guó)愿意充當(dāng)全球自由貿(mào)易和全球安全的擔(dān)保人。
特朗普的特立獨(dú)行顛覆了這一默契。通過(guò)將美國(guó)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)（包括美元）武器化，特朗普政府企圖強(qiáng)迫世界各國(guó)就范為美國(guó)提供廉價(jià)的融資，但卻不保證美國(guó)會(huì)按歷史上的默契來(lái)保證自由貿(mào)易及和平。
特朗普的霸凌政策最終將讓各方付出代價(jià)，而首當(dāng)其沖的便是美國(guó)消費(fèi)者。通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)，特朗普政府企圖用偷梁換柱的伎倆來(lái)增加稅收。歷史上，政府通常會(huì)用增稅、減支、通脹（負(fù)實(shí)際利率）的方式來(lái)解決過(guò)度借貸的問(wèn)題。當(dāng)然，也有像羅馬帝國(guó)那樣，通過(guò)征服債權(quán)國(guó)來(lái)解決自身債務(wù)問(wèn)題。
美國(guó)政府對(duì)內(nèi)增稅在政治上基本行不通。因此，特朗普政府找了一個(gè)變通辦法：通過(guò)關(guān)稅最終提高消費(fèi)成本，實(shí)際上會(huì)起到消費(fèi)稅的作用，但卻可以把加關(guān)稅的責(zé)任推給外國(guó)人，而讓美國(guó)人民更容易接受這一加稅方式。
從特朗普的角度看，到目前為止，加關(guān)稅的政策似乎成本很低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，股市頻創(chuàng)新高，失業(yè)率處于創(chuàng)紀(jì)錄的低水平，按美國(guó)投行的估算，到2020年，貿(mào)易戰(zhàn)的直接成本為：美國(guó)GDP的-0.2%，中國(guó)GDP的-0.4%，世界其他國(guó)家GDP的-0.22%。
但美國(guó)經(jīng)濟(jì)今天的繁榮主要來(lái)自摧毀了預(yù)算約束的特朗普減稅政策和美聯(lián)儲(chǔ)十年持續(xù)量化寬松政策疊加刺激后的臨時(shí)效應(yīng)。2007-2017年間，美聯(lián)儲(chǔ)將其資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了 3.6萬(wàn)億美元（此后的縮表僅僅縮減了3910億美元）。美元?dú)v史最低利率和被流動(dòng)性撐起來(lái)的資產(chǎn)泡沫為財(cái)政赤字提供了廉價(jià)融資，也幫美國(guó)企業(yè)與家庭降低了杠桿率。美國(guó)凈財(cái)富在2010-2018年間增加了33.6萬(wàn)億美元，主要功勞就在美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松。
但這筆財(cái)富并沒(méi)有得到平等的分享；相反，以量化寬松為核心的政策加深了美國(guó)國(guó)內(nèi)不平等狀況。比如，在過(guò)去十年中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)一下跌，就會(huì)得到公司股票回購(gòu)的支撐（2008-2018年美國(guó)公司股票回購(gòu)總額達(dá)5萬(wàn)億美元）。從數(shù)字上看，這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有利的：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2009年一路上漲至2019年的峰值，總漲幅達(dá)319%。但特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)有可能會(huì)讓這些財(cái)富大幅度縮水，盡管這些金融財(cái)富的分配并不公平，而且對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)造這些金融財(cái)富的代價(jià)也十分高昂。
標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)中最大的25家公司的總市值超過(guò)20萬(wàn)億美元，而這些公司大約三分之一的加權(quán)營(yíng)業(yè)收入來(lái)自中國(guó)（包括臺(tái)灣），這意味著如果中國(guó)對(duì)來(lái)自美國(guó)的進(jìn)口商品征收關(guān)稅將會(huì)直接沖擊這些大企業(yè)的利潤(rùn)。以芯片、元件和軟件銷售為主的一些美國(guó)科技巨頭的對(duì)華銷售占其總營(yíng)收的比例達(dá)到20%到65%。與美國(guó)的鞋子進(jìn)口商一樣，這些企業(yè)將不等不承擔(dān)貿(mào)易戰(zhàn)的巨大負(fù)面沖擊。
貿(mào)易戰(zhàn)至今似乎還沒(méi)有刺痛美國(guó)經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)認(rèn)為（也許是錯(cuò)誤的）美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)用更多的量化寬松來(lái)挽救可能的經(jīng)濟(jì)衰退。但在經(jīng)歷了連續(xù)117個(gè)月的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張后（歷史平均經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期僅僅為48個(gè)月），特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)很可能會(huì)打破這個(gè)上升周期，將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推入痛苦的衰退期。也許到那時(shí)，特朗普會(huì)準(zhǔn)備好叫暫停。
（Copyright： Project Syndicate， 2019.）
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中國(guó)領(lǐng)教特朗普的交易風(fēng)格已有時(shí)日。但直到最近，才開(kāi)始充分領(lǐng)會(huì)特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”政策的嚴(yán)重性。美國(guó)國(guó)務(wù)院政策主任基倫·斯金納（Kiron Skinner）指出了“美國(guó)優(yōu)先”政策的四大支柱：國(guó)家主權(quán)、對(duì)等互惠、責(zé)任共擔(dān)和地區(qū)合作。
國(guó)家主權(quán)和對(duì)等互惠是所有國(guó)家外交政策的基礎(chǔ)，它們是1648年威斯特伐利亞和約的核心。在經(jīng)歷了三十年戰(zhàn)爭(zhēng)后，各國(guó)終于承認(rèn)主權(quán)國(guó)家有需要捍衛(wèi)自身利益，并必須與其他國(guó)家在對(duì)等互惠的基礎(chǔ)上來(lái)交往。
但特朗普政府卻在對(duì)等互惠的道路上走得太偏了，過(guò)分強(qiáng)調(diào)美國(guó)自身利益反而削弱了美國(guó)在構(gòu)建和維持地區(qū)及全球合作方面的領(lǐng)導(dǎo)力。事實(shí)上，特朗普上臺(tái)后，美國(guó)不斷企圖犧牲其最緊密盟友的利益來(lái)滿足自身的狹隘利益，甚至威脅要對(duì)來(lái)自歐盟和日本、韓國(guó)的汽車和汽車部件進(jìn)口全面加征關(guān)稅，理由竟然是這些進(jìn)口威脅了美國(guó)的國(guó)家安全。
但特朗普最新鮮的提法是所謂的責(zé)任共擔(dān)。斯金納對(duì)責(zé)任共擔(dān)比較狹義的解釋是美國(guó)需要北約盟友提高防務(wù)支出。但她沒(méi)有承認(rèn)，美國(guó)其實(shí)也在迫使世界其他國(guó)家分擔(dān)其不可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性儲(chǔ)蓄赤字的財(cái)政負(fù)擔(dān)。
美國(guó)長(zhǎng)期處于財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目雙赤字狀態(tài)，總財(cái)政支出（其中2017年防務(wù)支出占14.8%）遠(yuǎn)超其總財(cái)政收入。如果美國(guó)的雙重赤字以每年3%以上的GDP趨勢(shì)增長(zhǎng)率的速度上升，那么美國(guó)對(duì)世界其他國(guó)家的凈債務(wù)——目前占其GDP的40%——將在不到24年內(nèi)翻番。
特朗普政府固執(zhí)地認(rèn)為，唯一需要擔(dān)心的赤字是對(duì)華雙邊貿(mào)易赤字。但即便中國(guó)按照美國(guó)的要求，消除雙邊赤字，美國(guó)的儲(chǔ)蓄和投資的失衡也無(wú)法消除，其整體對(duì)外貿(mào)易赤字只會(huì)像擠氣球一樣，流向其他貿(mào)易盈余經(jīng)濟(jì)體，如歐盟、日本和韓國(guó)，而這些國(guó)家正是美國(guó)汽車關(guān)稅的威脅目標(biāo)。
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特朗普的特立獨(dú)行顛覆了這一默契。通過(guò)將美國(guó)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)（包括美元）武器化，特朗普政府企圖強(qiáng)迫世界各國(guó)就范為美國(guó)提供廉價(jià)的融資，但卻不保證美國(guó)會(huì)按歷史上的默契來(lái)保證自由貿(mào)易及和平。
特朗普的霸凌政策最終將讓各方付出代價(jià)，而首當(dāng)其沖的便是美國(guó)消費(fèi)者。通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)，特朗普政府企圖用偷梁換柱的伎倆來(lái)增加稅收。歷史上，政府通常會(huì)用增稅、減支、通脹（負(fù)實(shí)際利率）的方式來(lái)解決過(guò)度借貸的問(wèn)題。當(dāng)然，也有像羅馬帝國(guó)那樣，通過(guò)征服債權(quán)國(guó)來(lái)解決自身債務(wù)問(wèn)題。
美國(guó)政府對(duì)內(nèi)增稅在政治上基本行不通。因此，特朗普政府找了一個(gè)變通辦法：通過(guò)關(guān)稅最終提高消費(fèi)成本，實(shí)際上會(huì)起到消費(fèi)稅的作用，但卻可以把加關(guān)稅的責(zé)任推給外國(guó)人，而讓美國(guó)人民更容易接受這一加稅方式。
從特朗普的角度看，到目前為止，加關(guān)稅的政策似乎成本很低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，股市頻創(chuàng)新高，失業(yè)率處于創(chuàng)紀(jì)錄的低水平，按美國(guó)投行的估算，到2020年，貿(mào)易戰(zhàn)的直接成本為：美國(guó)GDP的-0.2%，中國(guó)GDP的-0.4%，世界其他國(guó)家GDP的-0.22%。
但美國(guó)經(jīng)濟(jì)今天的繁榮主要來(lái)自摧毀了預(yù)算約束的特朗普減稅政策和美聯(lián)儲(chǔ)十年持續(xù)量化寬松政策疊加刺激后的臨時(shí)效應(yīng)。2007-2017年間，美聯(lián)儲(chǔ)將其資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了 3.6萬(wàn)億美元（此后的縮表僅僅縮減了3910億美元）。美元?dú)v史最低利率和被流動(dòng)性撐起來(lái)的資產(chǎn)泡沫為財(cái)政赤字提供了廉價(jià)融資，也幫美國(guó)企業(yè)與家庭降低了杠桿率。美國(guó)凈財(cái)富在2010-2018年間增加了33.6萬(wàn)億美元，主要功勞就在美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松。
但這筆財(cái)富并沒(méi)有得到平等的分享；相反，以量化寬松為核心的政策加深了美國(guó)國(guó)內(nèi)不平等狀況。比如，在過(guò)去十年中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)一下跌，就會(huì)得到公司股票回購(gòu)的支撐（2008-2018年美國(guó)公司股票回購(gòu)總額達(dá)5萬(wàn)億美元）。從數(shù)字上看，這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有利的：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2009年一路上漲至2019年的峰值，總漲幅達(dá)319%。但特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)有可能會(huì)讓這些財(cái)富大幅度縮水，盡管這些金融財(cái)富的分配并不公平，而且對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)造這些金融財(cái)富的代價(jià)也十分高昂。
標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)中最大的25家公司的總市值超過(guò)20萬(wàn)億美元，而這些公司大約三分之一的加權(quán)營(yíng)業(yè)收入來(lái)自中國(guó)（包括臺(tái)灣），這意味著如果中國(guó)對(duì)來(lái)自美國(guó)的進(jìn)口商品征收關(guān)稅將會(huì)直接沖擊這些大企業(yè)的利潤(rùn)。以芯片、元件和軟件銷售為主的一些美國(guó)科技巨頭的對(duì)華銷售占其總營(yíng)收的比例達(dá)到20%到65%。與美國(guó)的鞋子進(jìn)口商一樣，這些企業(yè)將不等不承擔(dān)貿(mào)易戰(zhàn)的巨大負(fù)面沖擊。
貿(mào)易戰(zhàn)至今似乎還沒(méi)有刺痛美國(guó)經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)認(rèn)為（也許是錯(cuò)誤的）美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)用更多的量化寬松來(lái)挽救可能的經(jīng)濟(jì)衰退。但在經(jīng)歷了連續(xù)117個(gè)月的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張后（歷史平均經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期僅僅為48個(gè)月），特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)很可能會(huì)打破這個(gè)上升周期，將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推入痛苦的衰退期。也許到那時(shí)，特朗普會(huì)準(zhǔn)備好叫暫停。
（Copyright： Project Syndicate， 2019.）
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