周佳

紐約5月在陰天和下雨交替中度過(guò)。而美國(guó)的股市有如紐約的天氣一樣，在5月一路下滑，不復(fù)年初節(jié)節(jié)上升的氣勢(shì)。不過(guò)在投行工作的朋友卻沒(méi)有受到多大的影響，反而愈加忙碌起來(lái)，幾乎天天加班。

“今年從3月到5月獨(dú)角獸大量上市。今年IPO的量有希望破紀(jì)錄?，F(xiàn)在還有很多獨(dú)角獸等著上市，投行天天向這些公司和他們背后的風(fēng)投提出上市計(jì)劃，希望能夠搶到下一個(gè)獨(dú)角獸上市的承銷(xiāo)商地位?！蓖缎械呐笥颜f(shuō)。

5月10日，總部位于美國(guó)舊金山的網(wǎng)約車(chē)公司優(yōu)步（Uber）正式在紐約證券交易所掛牌上市。原本認(rèn)為優(yōu)步上市估值會(huì)超過(guò)1000億美元，成為創(chuàng)紀(jì)錄的IPO。結(jié)果可能因?yàn)橹巴?lèi)公司Lyft上市之后跌破發(fā)行價(jià)，優(yōu)步的股票發(fā)行價(jià)低于預(yù)期，估值只有755億美元，還略低于最后一輪風(fēng)投融資時(shí)760億美元的估值。最后上市當(dāng)天就跌破發(fā)行價(jià)，股價(jià)一路下滑。

“影響公司是否破發(fā)的因素很多。上市的日子是早就訂好的。遇上5月這樣的大行情，只能說(shuō)運(yùn)氣不好。公司扎堆打算上市的時(shí)候，美國(guó)股市節(jié)節(jié)上升。但是從準(zhǔn)備上市到上市這段時(shí)間超過(guò)一個(gè)月，不確定因素太多?！蓖缎械呐笥颜f(shuō)。

我的這些朋友其實(shí)也沒(méi)有時(shí)間去計(jì)較這些。既然是投行，任務(wù)就是把股票推上市。股票進(jìn)了交易所之后，投行的人就功德圓滿，開(kāi)香檳慶祝，等著收上市承銷(xiāo)費(fèi)年終發(fā)獎(jiǎng)金了。至于公司日后的表現(xiàn)，還不如關(guān)心下一個(gè)誰(shuí)會(huì)上市來(lái)得重要。

估值超過(guò)10億的初創(chuàng)公司，被人稱(chēng)為獨(dú)角獸，意思就是做IPO上市遇上這種估值超過(guò)10億的初創(chuàng)公司的概率和出門(mén)見(jiàn)到神獸獨(dú)角獸一樣小。不過(guò)今年已經(jīng)有8家估值超過(guò)10億的獨(dú)角獸上市，5月就有優(yōu)步和用豆類(lèi)蛋白做素肉的 Beyond Meat 上市。

“與其糾結(jié)優(yōu)步為什么破發(fā)還不如把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)些。還有很多好公司正等著上市呢?！蓖缎械呐笥颜f(shuō)。

傳聞會(huì)在今年上市的獨(dú)角獸們數(shù)量驚人。其中有民宿短租Airbnb、外賣(mài)公司Postmates、即時(shí)通訊Slack Technologies、虛擬視頻會(huì)議公司Zoom Video Communications，甚至向初創(chuàng)公司提供共享辦公室的WeWork也打算上市。

高盛公司去年11月預(yù)計(jì)，今年美股IPO融資將達(dá)800億美元，為1999年以來(lái)年均水平的兩倍。現(xiàn)在看來(lái)這個(gè)估計(jì)可能還是低估了。

不過(guò)在對(duì)沖基金工作的朋友對(duì)IPO熱卻無(wú)動(dòng)于衷。

“這些公司之所以火是因?yàn)樗麄冎苯用鎸?duì)大眾，知名度高，幾乎人人都能接觸到，所以投資踴躍。但是實(shí)在沒(méi)有看到他們的盈利，甚至是盈利的希望?！睂?duì)沖基金的朋友說(shuō)。

優(yōu)步上市后公布的首份財(cái)報(bào)顯示，第一季度虧損超過(guò)10億美元，超出上年同期虧損的4.78億美元，證明該公司必須持續(xù)大幅提高市場(chǎng)支出，從而抵抗其他網(wǎng)約車(chē)與送餐競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。

“這些公司都有一個(gè)問(wèn)題就是沒(méi)有自己的核心優(yōu)勢(shì)，所以需要不斷地投入來(lái)維持增長(zhǎng)，造成成本居高不下。做素肉的 Beyond Meat生產(chǎn)成本比真的牛排還高，吃起來(lái)還是感覺(jué)得出是豆制品，再加上市場(chǎng)推廣成本，實(shí)在看不到盈利的希望?！睂?duì)沖基金的朋友說(shuō)。

相比之下，科技公司中的領(lǐng)頭股份，例如臉書(shū)、谷歌和蘋(píng)果等許多全球大型科技公司在上市前幾年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去20年間有63家科技公司上市時(shí)估值超過(guò)10億美元，其中近半數(shù)在IPO之前的四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了盈利。