香港經(jīng)濟(jì)前路

2019-09-24 09:29焦建蘇琦

財(cái)經(jīng) 2019年20期

焦建蘇琦

今年夏天，香港地區(qū)迎來的臺(tái)風(fēng)及降水并不比往年明顯增多。但“迎接臺(tái)風(fēng)”、“風(fēng)球”等氣象詞匯，卻時(shí)常在各類交流場景中出現(xiàn)。

“外圍在刮大風(fēng)。香港近兩個(gè)月大家都知道，社會(huì)事件令社會(huì)很繃緊，亦有不同行業(yè)受到?jīng)_擊?？吹竭@些數(shù)字，就好像經(jīng)濟(jì)上掛起‘三號(hào)風(fēng)球。目前大家可能未覺得風(fēng)球強(qiáng)勁，但臺(tái)風(fēng)正對(duì)準(zhǔn)我們吹來?！痹?月舉行的一次新聞發(fā)布會(huì)上，中國香港特別行政區(qū)政府（下稱“特區(qū)政府”）財(cái)政司司長陳茂波如此形容當(dāng)前香港經(jīng)濟(jì)局勢。

按照當(dāng)?shù)厣顟T例，天文臺(tái)會(huì)在臺(tái)風(fēng)來臨前強(qiáng)風(fēng)階段掛起“三號(hào)風(fēng)球”，來臨時(shí)則掛起“八號(hào)風(fēng)球”，這意味著大家不用上學(xué)或返工，享受“臺(tái)風(fēng)假”。

作為高度外向型經(jīng)濟(jì)體，香港經(jīng)濟(jì)形勢目前并未惡化至八號(hào)風(fēng)球級(jí)別，但觀察一般用來衡量其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的四個(gè)主要指標(biāo)——出口貿(mào)易、零售、物流和旅游或酒店情況——可見其接連出現(xiàn)“全線飄紅”警戒現(xiàn)象，市道明顯減弱，各行各業(yè)的壓力百上加斤，處于經(jīng)濟(jì)“技術(shù)性衰退”邊緣。亦如陳茂波所言，“過去數(shù)年比較安穩(wěn)的生活，是很多代（香港人）努力的成果”“（情況）去到什么程度絕對(duì)不敢看輕……變壞的機(jī)會(huì)非常高?！?/p>

對(duì)于曾多次經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪的香港700多萬居民而言，經(jīng)濟(jì)基本面短期快速惡化會(huì)給就業(yè)市場帶來壓力，進(jìn)而可能會(huì)打破“高就業(yè)、高消費(fèi)、高房價(jià)”的景氣循環(huán)局面，這些或仍并非最令人擔(dān)心之處。作為國際金融商業(yè)中心、航運(yùn)中心以及熱門旅游目的地，香港用近百年時(shí)間逐一擦亮了多塊“金字招牌”。香港人時(shí)常信心滿滿地對(duì)外提起的一句“這里是香港”，也意指國際規(guī)范、效率保證、法治良好且治安穩(wěn)定等一系列的優(yōu)良“質(zhì)素”（香港慣用語）保證。

但隨著社會(huì)秩序遲遲無法恢復(fù)相對(duì)平穩(wěn)，一些原本興沖沖的內(nèi)地游客無奈臨時(shí)更換了人生第一次出境游的目的地、一些原本在港舉行的會(huì)議被取消或改在深圳舉行、一些原本在香港商定的生意被推遲……越來越多的外來人才、投資者開始對(duì)香港的社會(huì)環(huán)境、營商環(huán)境產(chǎn)生擔(dān)憂。

“這么大的事情在香港發(fā)生、持續(xù)這么長時(shí)間，對(duì)我們這個(gè)市場、對(duì)我們大家所有的港人、對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)的影響都是非常長遠(yuǎn)的;因此我也希望我們大家都能夠好自為之。”8月14日，香港交易所行政總裁李小加在香港出席港交所中期業(yè)績發(fā)布會(huì)時(shí)提醒稱。

與之前的“非典”和“金融海嘯”時(shí)期相比，下行可能更為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢（特區(qū)政府行政長官林鄭月娥語），意味著香港經(jīng)濟(jì)復(fù)原或?qū)?huì)經(jīng)過一段不短的時(shí)間。為穩(wěn)定市民生活，特區(qū)政府已臨時(shí)推出了一系列旨在“穩(wěn)住信心、保就業(yè)、利消費(fèi)、支持經(jīng)濟(jì)”的措施筑起經(jīng)濟(jì)“防波堤”，更多的全局性措施亦有望于10月時(shí)出臺(tái)。振興香港經(jīng)濟(jì)，止亂制暴是前提。為此，盡快找到途徑令各方放下分歧、齊心合力維護(hù)香港的繁榮與穩(wěn)定，則是每一個(gè)愛香港的人的共同希冀。

外向型經(jīng)濟(jì)之窘

作為外向型經(jīng)濟(jì)體，香港極易受到外部環(huán)境變化影響。故而一年多以來，各方對(duì)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊霈F(xiàn)惡化，均有程度不同的心理準(zhǔn)備。而要細(xì)究香港經(jīng)濟(jì)將在哪些方面受到何種程度的影響，則與其在上世紀(jì)70年代到90年代左右完成的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化有關(guān)：

從1841年到1951年間，香港曾一直作為單純的貿(mào)易轉(zhuǎn)口港;1952年到1969年，其工業(yè)化經(jīng)濟(jì)迅速崛起;而從70年代開始，香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸從工業(yè)制造為主轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)為主，借助此前數(shù)十年的工業(yè)化積累以及受外部環(huán)境變化（西方主要國家市場萎縮、亞洲其他國家或地區(qū)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品生產(chǎn)競爭日趨激烈）影響，香港不得不走上了經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展道路。

作為這一階段最主要標(biāo)志的，是香港作為國際金融中心地位的形成，地產(chǎn)和旅游業(yè)也開始成為其支柱產(chǎn)業(yè)。而中國內(nèi)地的改革開放，也在不斷給香港提供新的機(jī)遇和發(fā)展空間。

以地理位置相近、產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)且文化相熟的珠三角地區(qū)為例，香港逐漸與其形成了“前店后廠”的合作模式，香港貿(mào)易也逐漸變?yōu)橐詠碜詢?nèi)地的貨物轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主。而完善的法律體系、成套的航運(yùn)和金融服務(wù)等因素，則幫助香港成為了國際性的航運(yùn)樞紐。

從1987年到2004年，香港一直是全球最大的集裝箱港口之一;1997年香港回歸祖國時(shí)，其1773億美元的GDP總額，占了內(nèi)地GDP總額的18.6%;而由其處理的對(duì)外貿(mào)易，則占了中國對(duì)外貿(mào)易總額的一半左右。作為支柱產(chǎn)業(yè)，目前貿(mào)易和物流產(chǎn)值占香港整體GDP比重仍超過五分之一。

但在多重復(fù)雜原因制約下，香港經(jīng)濟(jì)的“第三次升級(jí)”至今尚未完成，其—直存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏狹、傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢漸失、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度輕型化及離心化、發(fā)展無長遠(yuǎn)規(guī)劃等問題。加之內(nèi)地航運(yùn)業(yè)快速興起（尤其是珠三角多個(gè)港口間競爭日趨激烈）帶來了貨物分流，近十余年來，香港經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)呈現(xiàn)落后態(tài)勢：

2018年香港3630億美元的GDP總額，僅占內(nèi)地同期總額的2.7%左右;同年，僅一河之隔的深圳GDP總額超越香港;今年，同為“粵港澳大灣區(qū)”中心城市的廣州，也有望超越香港。

香港各界對(duì)此討論紛紛，各類提振措施也層出不窮。但模式調(diào)整并非一朝一夕之功，不僅如此，“香港已是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體了，老用發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的眼光看待其現(xiàn)狀，似乎也不太對(duì)”。近年來一直關(guān)注港深經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一位內(nèi)地研究人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱，“香港還有金融及服務(wù)業(yè)等相當(dāng)不錯(cuò)的基礎(chǔ)，自2008年來未出現(xiàn)過技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退，一直保持近乎‘全民就業(yè)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的增速也并不低。要看到香港經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)的一面?！?/p>

然而，自2018年一季度至今年二季度，香港GDP每季同比增長率分別為4.6%、3.6%、2.8%、1.2%、0.6%和0.5%，今年明顯放緩，相對(duì)的穩(wěn)定態(tài)勢逐漸被打破。“一方面，粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃正式出臺(tái)，香港產(chǎn)業(yè)界有沒有好辦法抓牢機(jī)遇先不說，興趣是有的?！鄙鲜鲅芯咳耸糠Q，“另一方面，環(huán)球經(jīng)濟(jì)增長緩慢，中美在貿(mào)易領(lǐng)域的摩擦不斷擴(kuò)展到其他領(lǐng)域，灰犀牛已近在咫尺，香港作為外向型經(jīng)濟(jì)體肯定不可能不受到影響，肯定要進(jìn)行調(diào)整。”

2018年，香港部分企業(yè)還認(rèn)為可以“等一等、看一看”。但2019年初開始，調(diào)整節(jié)奏則明顯加快。所循模式可大致分為幾類：受制于成本上升等原因無法調(diào)和的徑直關(guān)門結(jié)業(yè);玩具、服裝等低端制造業(yè)逐漸將工廠搬遷至東南亞地區(qū);亦有體量較大的企業(yè)在謀求自創(chuàng)品牌之外，開始采用地區(qū)化思維運(yùn)營，比如將后端生產(chǎn)線放到越南，將東莞等有較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的珠三角城市變?yōu)榈貐^(qū)總部，以其高效且完善的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)及高端零部件生產(chǎn)等，組合起來“旨在讓甘蔗兩頭甜”。

尷尬之處在于，這些調(diào)整效果緩釋，關(guān)稅影響則是立竿見影。以電子產(chǎn)品為例：2018年，中國內(nèi)地經(jīng)香港的電子產(chǎn)品出口占整體出口貨值比例達(dá)68.3%。按照香港貿(mào)發(fā)局一位研究人士的說法：經(jīng)香港出口到中國內(nèi)地的電子產(chǎn)品多是半成品，經(jīng)加工后再出口。終端市場需求減少，經(jīng)香港中轉(zhuǎn)的原材料和半成品都會(huì)受到影響;假如生產(chǎn)鏈被轉(zhuǎn)移出去，則訂單也往往不再需經(jīng)香港轉(zhuǎn)口。這些都會(huì)對(duì)香港貿(mào)易及連帶服務(wù)業(yè)的需求產(chǎn)生長期及綜合性負(fù)面影響。

綜合來看：香港整體貨物出口繼今年一季度同比下跌3.7%后，二季度跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大至5.6%，6月跌幅尤為明顯（截至6月，香港出口連續(xù)第八個(gè)月下降）;再看集裝箱吞吐量：2019年上半年，香港僅處理906萬個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱（TEU），同比下降8.1%。其全球集裝箱港口排名被越南超越，由第八位跌至第九位。同期，深圳和廣州以1241萬個(gè)TEU和1094萬個(gè)TEU分位列第四和第五位;而在空運(yùn)貨物方面（除航空郵件），今年上半年處理量按年亦顯著下跌6.8%，這是自2012年以來香港首次錄得此數(shù)據(jù)同比下跌。

“現(xiàn)今情況為‘全面貨物貿(mào)易開戰(zhàn)，已令本港經(jīng)濟(jì)瀕衰退邊緣。將對(duì)香港GDP帶來最多0.5%影響，比預(yù)期的0.1%至0.2%影響高?！?月27日，特區(qū)政府商務(wù)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展局局長邱騰華預(yù)警稱。

“丁財(cái)兩不旺”背后

2018年下半年，伴隨著廣深港高鐵和港珠澳大橋的正式運(yùn)營通車，香港旅游業(yè)期盼已久的旅客增加如期而至。當(dāng)年10月至12月，訪港旅客同比增長16.6%;今年上半年，旅客數(shù)量增幅13.9%，其中近八成旅客來自內(nèi)地。

尷尬之處在于，人流有增長，但并未給零售行業(yè)帶來太多利好。今年2月-6月，香港整體零售數(shù)據(jù)連續(xù)錄得五個(gè)月下跌，上半年同比跌幅約為2.6%，“珠寶首飾、鐘表及名貴禮物”在6月的跌幅則擴(kuò)大至17%。相應(yīng)地，零售商鋪買賣也出現(xiàn)減少。據(jù)中原（工商鋪）綜合市場資訊統(tǒng)計(jì)：工商鋪買賣在5月開始連跌三個(gè)月，7月只有約325宗成交，較6月的434宗，大減25.1%。

擁有尖沙咀海港城及銅鑼灣時(shí)代廣場的九倉置業(yè)近日公布中期業(yè)績，其核心盈利只升3%，生意下滑趨勢明顯。九倉置業(yè)主席兼常務(wù)董事吳天海對(duì)此坦言：香港零售環(huán)境正面對(duì)“完美風(fēng)暴”（perfct storm），外圍及本地同時(shí)出現(xiàn)各種因素，無法預(yù)言“風(fēng)浪會(huì)有幾大”，惟有“埋頭苦干，做好自己的工作”。

“今年香港地運(yùn)實(shí)在欠佳。一波未平、一波又起。近來街頭的日?？土魃倭艘话胍陨?，要不哪有空跟你聊天?！?月13日下午，香港旺角西洋菜街上某大型連鎖電器商鋪的一位葉姓銷售人員對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱，“鋪?zhàn)飧?，以往為了跟沒有街角店面的‘二樓商鋪競爭，銷售時(shí)可多打點(diǎn)折扣，現(xiàn)在因顧客越來越少也不行了。日子越來越難過。”

“除香港人收緊荷包外，不景氣原因還有很多，短期因素是內(nèi)地游客往來香港更加方便，沒必要一次購買太多東西;另一方面，珠寶、鐘表和高檔相機(jī)等曾是熱門產(chǎn)品，但隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長放緩帶來消費(fèi)理性趨勢、減稅政策及打擊代購，依賴性正在變成香港零售的脆弱性。比如索尼、佳能一些產(chǎn)品的定價(jià)策略及港幣匯率提升，現(xiàn)在是內(nèi)地買常會(huì)比香港便宜且保修方便，誰還會(huì)擔(dān)驚受怕特地到香港買？”上述銷售人員稱。

從7月起，“旺丁不旺財(cái)”正進(jìn)一步變成“丁財(cái)兩不旺”，而8月首周訪港旅客人數(shù)更同比下跌超過三成。截至8月15日，已有29個(gè)國家和地區(qū)向香港發(fā)出不同程度旅游提示。來港旅游的人數(shù)勢將進(jìn)一步減少。

如此一來，一系列長短期連鎖反應(yīng)也正漸漸浮現(xiàn)：金紫荊廣場、佐敦廟街、星光大道、海洋公園……香港著名景點(diǎn)皆在暑期旺季出現(xiàn)了人流明顯減少的現(xiàn)象。香港導(dǎo)游業(yè)實(shí)行零底薪制，靠傭金“出糧”（發(fā)工資），市況好時(shí)月薪可超數(shù)萬元，很多人借此儲(chǔ)備全年開支。當(dāng)下旅行社及導(dǎo)游雖存心采取營銷活動(dòng)，但為保證旅客安全，又害怕在景點(diǎn)遇到示威活動(dòng)，被人舉報(bào)事小，被停牌則更加麻煩，處于“左右為難”境地。

擁有尖沙咀海港城及銅鑼灣時(shí)代廣場的九倉置業(yè)近日公布中期業(yè)績，其核心盈利只升3%，生意下滑趨勢明顯

與之相關(guān)的是酒店入住率大幅下滑?！敦?cái)經(jīng)》記者近日查詢的多個(gè)訂房網(wǎng)站價(jià)格顯示：不少位于熱點(diǎn)地區(qū)的酒店均出現(xiàn)了不同程度的減價(jià)。例如西環(huán)某酒店，2018年時(shí)600呎左右的套房價(jià)格可能會(huì)超過4000元（港幣，下同），現(xiàn)在則不足600元。“只要還愿意到香港，原本令人頭疼的酒店價(jià)格已經(jīng)不是太大的問題了。四星級(jí)酒店只有兩三百塊錢，比鐘點(diǎn)房還合適，所以我準(zhǔn)備近期把幾個(gè)高價(jià)酒店都試住幾次?！庇新每驮谀秤喎烤W(wǎng)站上留言稱。為求應(yīng)對(duì)，香港酒店及餐飲從業(yè)員協(xié)會(huì)近日也發(fā)聲明稱，“早前市道暢旺時(shí)業(yè)界人手不足，員工亦與公司胼手胝足，雇主不要因營業(yè)環(huán)境變差，便對(duì)員工開刀?！?/p>

與之皆密切相關(guān)的餐飲業(yè)自然也未能幸免：8月初時(shí)，香港飲食業(yè)相關(guān)協(xié)會(huì)曾向多名從業(yè)者進(jìn)行調(diào)查。有99%受訪者認(rèn)為公司生意已受影響，有51%受訪者的公司會(huì)以減少人手應(yīng)對(duì)?！帮嬍硺I(yè)失業(yè)率高于本港整體失業(yè)率，可見飲食業(yè)已敲響進(jìn)入寒冬的警號(hào)?！?/p>

為求生計(jì)，各行業(yè)不約而同呼吁業(yè)主“減租減息”?！霸谀壳暗睦Ь诚拢瑯I(yè)主宜與零售商共度時(shí)艱，慎重考慮個(gè)別商戶在租金及租期上的要求，助行業(yè)平穩(wěn)度過困難，保護(hù)香港經(jīng)濟(jì)?！毕愀哿闶酃芾韰f(xié)會(huì)主席謝邱安儀提到。該協(xié)會(huì)近日亦在香港一些報(bào)刊上刊登半版幅面大小的廣告稱，“致全港商鋪業(yè)主：懇請與零售、餐飲界共度時(shí)艱，向租戶減租五成，為期六個(gè)月。無言感激！”

“非典時(shí)確實(shí)有一些大業(yè)主主動(dòng)提出過12個(gè)月租約中寬免一個(gè)月租金?，F(xiàn)在有些商場已有零星動(dòng)作，比如向付8月份租金的商戶安排一次性20%的租金減免?！鼻笆鲣N售人員回憶稱。

中長期來看，綜合《財(cái)經(jīng)》記者近日采訪的多位香港旅業(yè)人士意見，其共同關(guān)心的話題主要是：其一，凈值更高的會(huì)議及商務(wù)旅客數(shù)字會(huì)否大幅度下滑;其二，旅行團(tuán)數(shù)量下降會(huì)帶來“翻頭客”數(shù)量大減，而這將意味著“未來幾年間，香港旅游業(yè)的日子可能都不會(huì)太好過”。

金融局勢尚穩(wěn)

據(jù)特區(qū)政府最新統(tǒng)計(jì)：旅游業(yè)在2017年占本港GDP的4.5%;零售業(yè)則大致相當(dāng)于該年香港GDP額的5%。相較之下，金融服務(wù)業(yè)和專業(yè)及工商業(yè)支援服務(wù)則貢獻(xiàn)了香港約31.1%的GDP。

在過去半年多時(shí)間內(nèi)，除股市波動(dòng)性較強(qiáng)外，香港金融行業(yè)各領(lǐng)域的數(shù)據(jù)仍顯相對(duì)穩(wěn)定：就資金總量而言，在2008年金融海嘯爆發(fā)后，全球各大央行大舉“放水”之時(shí)，流入香港的資金總值約1萬億元。目前香港并未明顯出現(xiàn)“走資”（資本流出）跡象。

“2018年開始見到有資金流走，至今流出額僅占流入總額約15%，6月、7月也未見資金大規(guī)模流走，所以不擔(dān)心銀行體系結(jié)余由約1700億元跌至約557億元，反而樂見有關(guān)情況，因利息才可正常化。”陳茂波稱。

香港金融管理局（下稱“金管局”）數(shù)據(jù)顯示：截至今年6月底，認(rèn)可機(jī)構(gòu)內(nèi)（銀行等）的港元存款環(huán)比上升0.5%，外幣存款總額減少0.4%，其中人民幣存款減少3.2%，整體變化幅度不大;6月的港元貨幣供應(yīng)量M2和M3均環(huán)比上升0.5%，同比上升3.5%。

“7月本港有很多社會(huì)事件，但香港金融市場，包括聯(lián)系匯率、港匯、股市，未有明顯受到影響，反映金融市場正常及暢順運(yùn)作。根據(jù)6月存款數(shù)據(jù)，本港港元或美元存款水平保持穩(wěn)定，未有明顯跡象顯示有資金流出港元或銀行體系?！睂⒂?0月1日任期屆滿后退休的金管局總裁陳德霖說，“香港作為國際金融中心，社會(huì)穩(wěn)定是很重要的條件，希望社會(huì)分歧盡早處理及解決，亦希望用和平理性方法解決分歧，讓香港社會(huì)早日恢復(fù)正常?！?/p>

“由于擔(dān)憂社會(huì)問題持續(xù)發(fā)酵將增添資金外流壓力……市場參與者持續(xù)囤積資金，導(dǎo)致長端流動(dòng)性顯著趨緊，繼而推升短端利率。穩(wěn)定的銀行業(yè)總結(jié)余，意味著目前尚未出現(xiàn)大規(guī)模資金外流。另外，港股和人民幣攜手反彈，這也進(jìn)一步減輕資金外流風(fēng)險(xiǎn)。”新加坡某銀行駐港分行的經(jīng)濟(jì)師在近日報(bào)告中分析稱。亦有相關(guān)消息顯示，新加坡方面近日曾提出：不要在近期針對(duì)香港設(shè)計(jì)營銷方案、兜售服務(wù)及吸引客戶到新加坡。

未雨綢繆。陳茂波認(rèn)為，香港主要有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢：其一，香港銀行體系的流動(dòng)性覆蓋率近160%，資本充足率亦高達(dá)20%（高于國際標(biāo)準(zhǔn)的8%），均遠(yuǎn)高于國際監(jiān)管要求，即使本港銀行資金緊張，銀行業(yè)持有近1萬億元的外匯基金票據(jù)。該類資產(chǎn)流動(dòng)性高，若銀行有任何流動(dòng)性需求，可隨時(shí)向金管局兌現(xiàn);其二，金管局有4萬億元外匯儲(chǔ)備支持金融和貨幣穩(wěn)定，因此當(dāng)金融市場出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，香港有經(jīng)驗(yàn)、實(shí)力及信心去處理。

“現(xiàn)時(shí)本港金融市場不論銀行體系、資金流向或股份交易，均未出現(xiàn)異常。”陳茂波表示，“但長期社會(huì)不安的影響不可忽視，政府會(huì)密切監(jiān)察銀行流動(dòng)性、股市走勢及沽空三大指標(biāo)，評(píng)估金融體系的安全。”

從過往經(jīng)驗(yàn)看，如果投資者要從亞洲撤走資金，香港是其中一個(gè)套現(xiàn)、調(diào)走資金方便、很有效率的市場。因此香港證監(jiān)會(huì)和金管局一直對(duì)此表態(tài)將嚴(yán)加監(jiān)管。

除銀行外，香港的金融業(yè)還分為保險(xiǎn)、證券業(yè)務(wù)等。部分受此前內(nèi)地不少房企來港發(fā)債積極性較強(qiáng)影響，上半年香港債市活躍;股市方面：一級(jí)市場融資規(guī)模仍相對(duì)可觀，今年上半年，香港交易所共有84家企業(yè)IPO，集資額同比增長39%至718億港元，新股數(shù)量和集資額分列全球第一和第三。

二級(jí)市場確實(shí)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的波動(dòng)性：踏入8月，港股短短數(shù)日已大跌約2000點(diǎn)。交通、地產(chǎn)、零售，等等，跟本地有關(guān)上市公司股價(jià)紛紛“插水”;今年5月時(shí)，恒生指數(shù)曾重站30000點(diǎn)的高位，8月15日跌至24899點(diǎn)，波幅約20%;亦有券商報(bào)告：過去十幾周里，香港股票資金持續(xù)凈流出，轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)產(chǎn)品。

就整體來看，港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，大都是外國基金，港股與外圍環(huán)境關(guān)系密切，受外圍的影響直接且巨大。而香港對(duì)資金進(jìn)出完全沒有管制，股票市場流動(dòng)性高。從過往經(jīng)驗(yàn)看，如果投資者要從亞洲撤走資金，香港是其中一個(gè)套現(xiàn)、調(diào)走資金方便、很有效率的市場。因此，香港證監(jiān)會(huì)和金管局一直對(duì)此表態(tài)將嚴(yán)加監(jiān)管。

行政會(huì)議成員、金管局前總裁任志剛近日則提醒稱：中美貿(mào)易戰(zhàn)演變成貨幣金融戰(zhàn)的機(jī)會(huì)升溫。至于金融戰(zhàn)開打的戰(zhàn)場，則“自由、有流動(dòng)性、富中國概念的金融市場”可能成為理想戰(zhàn)場。雖未提名，但金融界人士普遍認(rèn)為此言所指為香港。

“社會(huì)事件造成的影響日益深入，幸好現(xiàn)在（香港）金融業(yè)還算穩(wěn)定，如果事態(tài)繼續(xù)失控導(dǎo)致金融市場有空子可鉆的話，香港的經(jīng)濟(jì)局勢還可能會(huì)進(jìn)一步糟糕。”香港金融業(yè)分析人士、“港深觀察”公眾號(hào)主筆博取對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出。按其分析：中美之間可能出現(xiàn)（部分已有苗頭）的金融摩擦包括阻止中國企業(yè)赴美上市或退市、將A股踢出MSCI、不準(zhǔn)使用SWIFT和其他美元支付系統(tǒng)等。

“一些措施可能會(huì)導(dǎo)致全球金融市場大幅波動(dòng)，作為資金橋頭堡的香港肯定難以幸免;也有一些會(huì)讓香港資本市場有新的機(jī)會(huì)，整體來看是‘有危有機(jī)。香港無法操控全局，能做的只有保持兼具國際視野和對(duì)內(nèi)地的認(rèn)知、積極發(fā)揮己身所長，才有可能繼續(xù)保持香港的金融地位。”

“派糖”應(yīng)對(duì)“技術(shù)性衰退”

受前述一系列因素影響，在以往共同拉動(dòng)香港經(jīng)濟(jì)增長的貿(mào)易、投資和消費(fèi)“三駕馬車”中，僅有消費(fèi)在2019年上半年維持了增長態(tài)勢。

7月底，特區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處公布的香港二季度GDP預(yù)估數(shù)字顯示：經(jīng)濟(jì)增長同比數(shù)字僅為0.6%，為十年來最差表現(xiàn)。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，該季香港實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長為負(fù)0.3%。

分析背后原因：反映投資開支的本地固定資本形成總額（Gross Fixed CapitalFormation）已連續(xù)三季度下跌，二季度同比跌12.1%（一季度下跌7%）;貨物出口及進(jìn)口總額分別同比下跌5.4%及7%（一季度分別為3.7%及4.2%）;本地私人消費(fèi)開支同比增1.2%（一季度0.4%）;政府消費(fèi)開支增4%（一季度4.5%）。

外部需求進(jìn)一步減弱、內(nèi)部需求維持疲軟共同導(dǎo)致了“市場普遍預(yù)料本港全年GDP增長約1%至2%”，但香港特區(qū)政府發(fā)言人此時(shí)仍表示，“維持全年增長預(yù)測介乎2%至3%?！?/p>

這種相對(duì)樂觀的態(tài)度未能保持很久。8月16日，香港特區(qū)政府發(fā)表《半年經(jīng)濟(jì)報(bào)告》及相關(guān)修訂數(shù)字。進(jìn)行中期復(fù)檢后，香港二季度GDP修訂及詳細(xì)統(tǒng)計(jì)數(shù)字變?yōu)椋篏DP同比增長修訂為0.5%，較一季度0.6%放緩;經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，按季錄得0.4%負(fù)增長。上半年合計(jì)GDP僅升0.5%;此外，二季度香港私人消費(fèi)按年增長1.1%，升幅較首季的0.4%擴(kuò)大，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，二季度按季下跌0.3%;政府消費(fèi)開支同比增4.2%，整體投資開支按年跌11.6%（部分因?yàn)榇笮突ㄒ崖涑桑?/p>

原本已不佳的數(shù)字還要進(jìn)行多處下調(diào)，今年上半年香港經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)自2009年以來最弱的局面并不令各方感到奇怪。而“三季度GDP很大機(jī)會(huì)再錄負(fù)增長，將連續(xù)兩季度下跌，意味經(jīng)濟(jì)勢陷入技術(shù)性衰退，將是自2008年金融海嘯以來首次”。特區(qū)政府經(jīng)濟(jì)顧問歐錫熊稱，上半年本港經(jīng)濟(jì)受挫，主要受外圍因素影響……社會(huì)事件將加重下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力，尤其是零售、旅游及飲食等行業(yè)。

所謂“技術(shù)性衰退”，指GDP至少連續(xù)兩季出現(xiàn)負(fù)增長，大致影響為引發(fā)通縮、投資活動(dòng)減少及失業(yè)率上升?！敦?cái)經(jīng)》記者查詢過去20多年的歷史資料顯示：此期間香港曾三次受外部因素導(dǎo)致此類衰退，先后分別為亞洲金融危機(jī)期間、2001年全球科技股泡沫破裂期間及2008年全球性金融危機(jī)期間。

而在被備方頻頻提及的2003年SARS期間，香港只在二季度時(shí)曾短暫出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)同比負(fù)增長，之后很快出現(xiàn)反彈。當(dāng)年全球經(jīng)濟(jì)走勢強(qiáng)勁，加之內(nèi)地推出一系列利港政策，香港全年經(jīng)濟(jì)增長仍超3%。

受此影響，多家金融機(jī)構(gòu)亦相繼調(diào)低預(yù)測至不足1%。“內(nèi)需走弱，以及內(nèi)地加工貿(mào)易需求減弱，可能會(huì)對(duì)未來幾個(gè)季度的香港經(jīng)濟(jì)造成損失。圍繞美中貿(mào)易協(xié)議的不確定性，也可能繼續(xù)打壓企業(yè)信心和投資?！蹦炽y行經(jīng)濟(jì)師稱，當(dāng)下仍“并非香港經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候”。

7月25日，由香港生產(chǎn)力促進(jìn)局公布的今年三季度“渣打中小企指數(shù)”調(diào)查也顯示：綜合營商指數(shù)較上季度下跌7.0至39.0，屬三年以來低位，中小企信心進(jìn)一步動(dòng)搖。隨后，來自各個(gè)渠道陸陸續(xù)續(xù)的信息釋放，亦開始讓香港各界有所預(yù)期：特區(qū)政府正在研究適時(shí)推出措施以發(fā)揮逆周期效果。

8月15日，特區(qū)政府宣布：香港全年本地生產(chǎn)總值增長預(yù)測被調(diào)低至0%至1%;與此同時(shí)，一系列與香港中小企業(yè)及市民生活息息相關(guān)的“撐企業(yè)、保就業(yè)、紓民困”措施也將從今年10月起開始實(shí)施，涉及191億元。

“二季度經(jīng)濟(jì)下行壓力顯著，近月情況更為嚴(yán)峻，并預(yù)料今年余下時(shí)間形勢仍然嚴(yán)峻。”陳茂波稱，“坦白說，2月時(shí)沒想過會(huì)發(fā)生最近的事?！薄罢姷酵饷姝h(huán)境轉(zhuǎn)差，必須做好準(zhǔn)備工作，不希望情況去到最差的時(shí)候才面對(duì)，希望最困難的局面并不會(huì)出現(xiàn)，或者真來到時(shí)市民的壓力不要太大。”

此次“派糖”具體包括豁免27項(xiàng)政府收費(fèi)、為中小企提供九成信貸擔(dān)保、減稅、公屋免租一個(gè)月、綜援和生果金“出雙糧”等共計(jì)七個(gè)范疇。

就香港居民而言，包括寬免薪俸稅、個(gè)人入息課稅及利得稅，向幼稚園、小學(xué)、中學(xué)學(xué)生提供2500元津貼，額外發(fā)放綜援、高齡津貼、長者生活津貼及傷殘津貼，一次性2000元電費(fèi)補(bǔ)貼，向較低收入的公屋住戶代繳一個(gè)月租金，及向N無人士發(fā)放一次性生活津貼等。在經(jīng)調(diào)高上限后，完全盡享上限2萬元的退稅款額而毋須交稅的香港人亦增加了不少，即所謂“快些把錢放進(jìn)市民口袋中”。

就企業(yè)而言：特區(qū)政府將進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)專項(xiàng)基金，同時(shí)按證保險(xiǎn)公司會(huì)在“中小企融資擔(dān)保計(jì)劃”下開設(shè)新的信貸擔(dān)保產(chǎn)品，協(xié)助有意創(chuàng)業(yè)的人士獲得資金等?！搬槍?duì)中小企措施方面不少均由中小企提出，構(gòu)思上亦有一定承接性。部分措施于去年年中……時(shí)已出臺(tái)，如幫助中小企融資擔(dān)保等;以及與貿(mào)易有關(guān)的措施，助受影響接不到訂單的中小企適應(yīng)市場轉(zhuǎn)變?！鼻耱v華分析。

“特區(qū)政府在香港經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)‘全面性走弱時(shí)出招，希望穩(wěn)住社會(huì)信心，降低經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。在今年2月財(cái)政預(yù)算案中就預(yù)留出來的‘反周期彈藥，可以說派上用場了?！辈┤》治龇Q，“從節(jié)奏來看，此次政策出臺(tái)非常靈活，并未像以前一樣非要等時(shí)間節(jié)點(diǎn)。”

上述一系列政策的支出或減免金額，已超出今年2月香港特區(qū)政府財(cái)政預(yù)算案中估計(jì)的2019/2020年度的168億元盈余，這意味著香港將有可能錄得23億元的財(cái)政赤字?！坝捎诩偫Т胧┓蛛A段落實(shí)，開支不會(huì)全數(shù)在本財(cái)政年度反映出來;即使出現(xiàn)輕微赤字，香港財(cái)政儲(chǔ)備仍然穩(wěn)健，政府在艱難時(shí)刻更應(yīng)幫助市民渡過難關(guān)?！碧貐^(qū)政府發(fā)言人在解釋相關(guān)政策時(shí)稱。

“措施預(yù)料對(duì)經(jīng)濟(jì)提振作用約0.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于受到內(nèi)憂外患困擾的香港經(jīng)濟(jì)而言，這一系列本地財(cái)政刺激和全球央行的寬松貨幣政策，可能有助稍微減輕經(jīng)濟(jì)下行壓力，以及防范全年經(jīng)濟(jì)收縮風(fēng)險(xiǎn)?！比A僑銀行經(jīng)濟(jì)師謝棟銘及華僑永亨銀行經(jīng)濟(jì)師李若凡在近期的報(bào)告中分析。

期待10月施政報(bào)告良策

特區(qū)政府在表態(tài)時(shí)，也為“繼續(xù)出招”留下了活扣，比如“在盡快落實(shí)191億措施之外，還提出了不斷動(dòng)態(tài)評(píng)估經(jīng)濟(jì)情況，有需要時(shí)會(huì)再推出紓困措施，不限于《施政報(bào)告》或財(cái)政預(yù)算案”。

目前來看，可能出情況的領(lǐng)域，是各方均在高度關(guān)注的香港就業(yè)市場：

消費(fèi)之所以能作為上半年香港唯一保持增長的“馬車”，主要與股市和樓市相對(duì)景氣及低失業(yè)率有關(guān)，尤其是后者。“香港人以靈活聞名，在以往的衰退周期中，經(jīng)濟(jì)未必能很快反彈，但獅子山下香港人人有工開，有飯吃，有錢花，有樓供，大家開心，苦日子才好捱。”香港居民劉先生對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱。

8月19日，特區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處公布數(shù)據(jù)顯示：經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的失業(yè)率，由2019年4月至6月的2.8%，上升至2019年5月至7月的2.9%。除了高于市場預(yù)期的2.8%外，這也是自2017年5月至7月以來，香港失業(yè)率再次回升，其中又以餐飲零售相關(guān)行業(yè)的失業(yè)率增幅較明顯。不經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的失業(yè)人數(shù)增加4200人，至11.85萬。

“失業(yè)率微升0.1個(gè)百分點(diǎn)仍屬低水平……由于消費(fèi)市道持續(xù)偏軟，零售、住宿及膳食服務(wù)業(yè)合計(jì)的失業(yè)率較上一時(shí)段為高。此外，在貿(mào)易往來減少下，進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)面對(duì)的壓力增加，失業(yè)率自年初起大致上升?！碧貐^(qū)政府勞工及福利局局長羅致光對(duì)此表示，“由于經(jīng)濟(jì)在未來數(shù)月料繼續(xù)疲弱，本地勞工市場將無可避免面對(duì)更大壓力?！?/p>

亦有觀點(diǎn)認(rèn)為目前香港勞動(dòng)力已經(jīng)見頂，就算失業(yè)率之后有回升，幅度也不會(huì)太大。但數(shù)字的增加，依然令不少人開始警惕。事實(shí)上，數(shù)月前起，已有越來越多的香港人便開始擔(dān)心。據(jù)香港城市大學(xué)研究：今年二季度，香港消費(fèi)者信心已同比下降10.5%，處于五年來最低水平。

“沒有減薪，失業(yè)率也不高，消費(fèi)信心已經(jīng)下滑。真正出現(xiàn)減薪和裁員時(shí)，市民消費(fèi)力下降多少可想而知。最終形成循環(huán)，消費(fèi)失去動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)‘三駕馬車同時(shí)失速?！辈┤☆A(yù)警稱，“香港中小企占本地企業(yè)超過98%，雇用人數(shù)占香港就業(yè)人數(shù)45%，是香港經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，但因其增加值不高卻要承擔(dān)高額鋪?zhàn)?，必須有大量流水才可能盈利，抵御?jīng)濟(jì)沖擊的能力尤為脆弱?！?/p>

如有大量中小企業(yè)撐不住結(jié)業(yè)，會(huì)讓香港現(xiàn)在的基本全民就業(yè)局面被打破。部分源于此，前述191億元紓困措施中有相當(dāng)大一部分與中小企業(yè)有關(guān)。

“今天本港又到了需要社會(huì)共度時(shí)艱的重要關(guān)頭，中小企的主要開支是薪金和租金，大業(yè)主如果能夠體諒中小企的難處，可以減輕中小企的減薪裁員壓力，社會(huì)亦不宜響應(yīng)……進(jìn)一步打擊民生經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)……要有力刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，還須待10月《施政報(bào)告》提出良策?！庇邢愀蹐?bào)刊近日指出。

8月初時(shí)，特區(qū)政府行政長官林鄭月娥曾公開表示：其將在10月中出臺(tái)的《施政報(bào)告》提出多項(xiàng)“大膽措施”幫助香港經(jīng)濟(jì)恢復(fù)起來，增加香港經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力;施政報(bào)告亦會(huì)有比較大膽的措施，增強(qiáng)香港在國際上的競爭力和吸引力，推廣香港的傳統(tǒng)優(yōu)勢、法治精神，及其他有潛力的方面;在民生方面，政府會(huì)檢視這次事件反映出的一些香港深層次的問題，處理房屋、醫(yī)療、教育、人口老齡化帶來的各方面我們需要關(guān)注的議題。

7月29日，國務(wù)院港澳辦新聞發(fā)言人楊光在介紹對(duì)香港當(dāng)前局勢的立場和看法時(shí)也曾表示：“發(fā)展是香港的立身之本，也是解決香港各種問題的正道。香港雖然積攢下一些不錯(cuò)的家底，具有一些有利條件和獨(dú)特優(yōu)勢，但也經(jīng)不起折騰……特區(qū)政府和全社會(huì)都應(yīng)該想方設(shè)法，采取更有效的舉措，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生改善，特別是幫助年輕人解決在住房和學(xué)業(yè)、就業(yè)、創(chuàng)業(yè)等方面遇到的實(shí)際困難……中央政府愿意與特區(qū)政府和香港社會(huì)各界人士一起努力，為他們的發(fā)展創(chuàng)造良好的條件?！?/p>