陳炳才

2019年6月18日Facebook（以下簡稱FB）發(fā)表數(shù)字貨幣白皮書，一時間，數(shù)字貨幣成為人們關(guān)注和討論的熱門話題，看重數(shù)字貨幣和看淡數(shù)字貨幣的觀點都有。數(shù)字貨幣到底是一種假想，還是即將出現(xiàn)的真實情境？未來前景如何？要回答這幾個問題，我們不妨從貨幣的歷史說起。

一、從三個貨幣案例看數(shù)字貨幣存在的條件

貨幣之所以能夠成為貨幣，是因為它是一般等價物，是價值尺度。不同貨物或者同類貨物、服務(wù)的不同品種、不同等級之間進(jìn)行交換時，需要有一個公認(rèn)的等價物來度量交換物的價值。在各種商品交換的歷史中，人們曾經(jīng)選擇貝殼、石塊、布匹、銅、白銀、黃金等作為一般等價物。

1.貝殼、白銀等作為流通貨幣

比如，原始民族普遍使用介類的殼為錢幣，各民族商人都用這種原始錢幣進(jìn)行貿(mào)易，這種貿(mào)易擴展到中國、日本、東印度群島和東非的馬菲亞島，馬可波羅游記描寫我國云南南部地帶也使用這種貨幣。在非洲，貝殼的使用很普遍，非洲腹地的每件東西都是用貝殼幣來付款，甚至白人傳教士收集捐款也以貝殼計。

2.不流通但隨時存在和出現(xiàn)的貨幣

雅普島的石錢稱為“費”，由帛琉群島產(chǎn)的一種石灰?guī)r——霰石做成的巨大石輪，采集這種石頭必須進(jìn)行一次數(shù)百英里的旅行，該石頭在產(chǎn)地不作為貨幣，而遠(yuǎn)地的部落使用它。采集這種石頭非常困難，采集后放到木筏上拖回雅普島。這種錢幣很大，較薄而呈現(xiàn)扁圓形，中有鉆孔，似乎像一塊磨石，直徑五碼，可能是世界上最大的貨幣。這種貨幣用于日常貿(mào)易很困難。因此，“費”總是列在自己家門前。商人把貨物賣給遠(yuǎn)地的人，僅僅查看一下雇主“費”的外貌及所在的位置。商人擁有的“費”可以遍布全島，但對這個石輪并不真正占有。本土居民用此支付稅款、罰金，當(dāng)?shù)亟y(tǒng)治者只是在“費”上簡單地表明地方官吏姓名的開頭字母，若錢幣易換主人，就把開頭字母擦去。

3.貨幣的流動性創(chuàng)造（供給）與貿(mào)易發(fā)展

荷蘭官方文件記載：第二次世界大戰(zhàn)時，荷蘭屬的印度尼西亞群島發(fā)生過有趣的事情。那個時候，金銀對遙遠(yuǎn)前哨的印度尼西亞人來說沒有價值，他們長期以來以彩色美麗的海產(chǎn)介類的殼為錢幣，這些錢幣是經(jīng)過危險的陡峭山路從遠(yuǎn)處帶來。介殼容易腐壞，故需要時常補充，但能找到這些介殼的海岸，已經(jīng)被日本人控制，缺乏錢幣勢必造成通貨緊縮，整個地區(qū)面臨經(jīng)濟(jì)體系的瓦解。最后，統(tǒng)治這個地區(qū)的荷蘭官員派一個官吏到澳大利亞海岸收集這種介殼，但沒有結(jié)果。后來一天，一個官員在墨爾本的百貨商店，發(fā)現(xiàn)這種發(fā)光的介殼被作為兒童玩具出售，該官員帶回一袋一袋的光亮介殼，恢復(fù)了當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)和居民的繁榮快樂。

4.分析和結(jié)論

第一個案例可見，作為貨幣，必須是人們看得見、摸得著，可以計算、計價的物品才能夠被人們接受作為一般等價物，一般等價物的特征也在于其在本地的稀缺性而且被共同接受和認(rèn)同，如果遍地都可以找到，或者可以拿出來，就不會作為一般等價物。由第一個案例可以知道，不同的部落、區(qū)域和國家可以有自己的貨幣，甚至一個部落、國家在不同時期可以有不同的貨幣。從這個意義來說，企業(yè)尤其是跨國企業(yè)，理論上來說，可以有企業(yè)帝國自己的貨幣?？鐕W(wǎng)絡(luò)公司可以創(chuàng)造自己的網(wǎng)絡(luò)貨幣，跨國數(shù)據(jù)公司可以開發(fā)自己的數(shù)字貨幣。

第二個案例說的是：貨幣也是一種清算機制，即使在一個區(qū)域內(nèi)進(jìn)行貿(mào)易，也需要隨時具有流動性，即貨幣在任何地方隨時都可以出現(xiàn)，或者人們確信這個一般等價物雖然不流通但一定是存在的。如黃金作為流通貨幣的時代，人們經(jīng)常攜帶黃金進(jìn)行交易，但久而久之發(fā)現(xiàn)攜帶黃金很不方便，人們開始以黃金為保障，開具企業(yè)和銀行支票，紙幣由此出現(xiàn)，而黃金不需要流通，紙幣流通是因為人們確信有黃金保障?；ヂ?lián)網(wǎng)、電信技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)誕生以后，相應(yīng)的貨幣或貨幣符號可以在任何時候，在系統(tǒng)內(nèi)的任何交易地點、節(jié)點出現(xiàn)，滿足貨幣支付結(jié)算或清算要求。因此，互聯(lián)網(wǎng)公司、網(wǎng)絡(luò)公司、數(shù)據(jù)公司可以創(chuàng)造自己的數(shù)字貨幣，或者以法定可保障的貨幣為基礎(chǔ)，發(fā)行自己的可流動數(shù)字貨幣，以替代法定貨幣的交易不便利或成本高，或時間長等問題，這不存在障礙。

然而，數(shù)字貨幣必然滿足社會的需求，即這些無形資產(chǎn)——無形貨幣能夠轉(zhuǎn)化或兌現(xiàn)為其他商品、資產(chǎn)或財富，乃至法定貨幣，而且必須是大規(guī)模、具有普遍意義被人認(rèn)同的，如果不具有這種功能，數(shù)字貨幣就只是小范圍內(nèi)的貨幣，不具有更廣范圍的公共信用?？傮w來說，國家信用要高于企業(yè)信用，國家貨幣乃至國家的數(shù)字貨幣比較企業(yè)的數(shù)字貨幣，具有更廣泛的公共認(rèn)同和可接受性，而企業(yè)信用和企業(yè)數(shù)字貨幣的公共認(rèn)同性相對不足。而且政權(quán)的信用比較非政權(quán)信用，一般情況下，其貨幣的信譽更高。當(dāng)然，跨國公司的數(shù)字貨幣與國家的數(shù)字貨幣的信用地位高低要根據(jù)不同情況來分析，但從根本上說，政權(quán)可以禁止企業(yè)數(shù)字貨幣的使用，而企業(yè)數(shù)字貨幣不能禁止其他企業(yè)的數(shù)字貨幣使用。

Libra區(qū)塊鏈的最終目標(biāo)是打造一種新的全球貨幣

第三個案例可見，當(dāng)社會缺乏人們共同信任的貨幣流動性時，貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)和人們的正常生活就受到制約，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機，這就是人們所說的通貨緊縮。反過來，如果能夠創(chuàng)造足夠的被社會認(rèn)同的貨幣流動性，創(chuàng)造出貨幣，貨幣就可以促進(jìn)投資，刺激生產(chǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就是發(fā)展可以生成資金，資金可以促進(jìn)發(fā)展的道理。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，如果創(chuàng)造出數(shù)字貨幣，理論上來說，有利于數(shù)字資產(chǎn)之間的交換以及對數(shù)字資產(chǎn)的投資，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

理論上說，數(shù)字貨幣可以存在，也有存在的理由。但數(shù)字貨幣是獨家公司創(chuàng)造的一種貨幣，還是眾多數(shù)據(jù)公司在交易過程中創(chuàng)造的一種貨幣？數(shù)字資產(chǎn)及其交易，從數(shù)字特征來說，應(yīng)該創(chuàng)造出符合數(shù)字特征的數(shù)字貨幣，而且成為數(shù)字資產(chǎn)之間的一般等價物，真有這樣的貨幣存在嗎？數(shù)字資產(chǎn)之間的一般等價物是什么？按照商品作為貨幣的歷史，貨幣、數(shù)字貨幣也必須是可以摸得著、看得見，讓人們確信其是存在的、真實的貨幣，而且這個貨幣本身至少在企業(yè)帝國范圍內(nèi)是具有信用的，可以度量任何數(shù)字資產(chǎn)價值。至少到目前為止，沒有一個標(biāo)稱自己是數(shù)字貨幣的公司能夠說清楚其等價物是什么?，F(xiàn)實中，所有數(shù)字貨幣，其實都不是等價物，都是拿現(xiàn)有的貨幣作為等價物來衡量數(shù)字資產(chǎn)價值的，而不是拿數(shù)字貨幣本身來衡量數(shù)字資產(chǎn)價值。因此，從根本上來說，不存在數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣，是企業(yè)帝國謀取利益的一個金融制度設(shè)計，是無形貨幣、虛擬貨幣。是否可行，有待驗證。

到目前為止，尚未誕生一種可以超越主權(quán)貨幣的貨幣，也沒有誕生完全脫離主權(quán)貨幣而進(jìn)行流通、計價、交易和結(jié)算的貨幣，除非是易貨交易或物物交換。今天，人們說電子貨幣、網(wǎng)絡(luò)貨幣、數(shù)字貨幣等等，其實都不是貨幣，而是一般等價物——主權(quán)貨幣的不同表現(xiàn)形式，包括在支付領(lǐng)域的不同表現(xiàn)形式。

歷史上，原創(chuàng)貨幣誕生有幾個條件：一是作為一般等價物，被所有交易者認(rèn)同接受;二是權(quán)力強制接受的紙幣;三是貨幣幣值具有持久的穩(wěn)定性（公共信用），如果貨幣不具有持久的穩(wěn)定性，乃至出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，人們會拋棄紙幣或某種貨幣，選擇更具有信用的等價物如黃金、白銀、字畫、實物等;四是以具有一般等價物的貨幣或法定貨幣為信用保障、保證而創(chuàng)造新的貨幣。紙幣依據(jù)黃金為保障、保證而創(chuàng)造，其他依據(jù)紙幣而創(chuàng)造的貨幣都不是真正的貨幣，而是準(zhǔn)貨幣、次生貨幣或衍生貨幣，如匯票、信用證、股票、債券等。

數(shù)字貨幣不具備原創(chuàng)貨幣誕生的條件，故創(chuàng)不出來。創(chuàng)出來了，也不是真正的貨幣，而是獲利、投資、交易的手段，不具一般等價物地位，是次生或衍生貨幣。

二、Libra：超主權(quán)貨幣SDR的新生

（一）令人迷惑的Libra

國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)已經(jīng)令人迷惑，而Libra試圖把創(chuàng)設(shè)SDR的方法用于創(chuàng)設(shè)數(shù)字貨幣，使數(shù)字貨幣成為無國界的貨幣，并借用聯(lián)系匯率制度的特征，具有更大的迷惑性。為揭開Libra的神秘面紗，我們先了解FB對數(shù)字貨幣的描述，然后我們再敘述SDR。

1.Libra的三個組成部分

根據(jù)白皮書，Libra的使命是建立一套簡單的無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

Libra由三個部分組成，三個部分共同作用，創(chuàng)造出一個更普惠的金融體系：一是建立在安全、可擴展和可靠區(qū)塊鏈基礎(chǔ)上，即Libra貨幣是建立在“Libra區(qū)塊鏈”基礎(chǔ)上的;二是賦予其內(nèi)在價值的資產(chǎn)儲備作為后盾，這也是Libra設(shè)計的關(guān)鍵所在;三是由獨立的Libra協(xié)會治理，該協(xié)會的任務(wù)是促進(jìn)此金融生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。這表明，這是市場機制的貨幣創(chuàng)造或發(fā)行，但接受政府的監(jiān)管，猶如銀行發(fā)行票據(jù)、開信用證一樣，有制度規(guī)范要求。

2.Libra貨幣的兩個關(guān)鍵：區(qū)塊鏈與法定貨幣資產(chǎn)抵押

Libra區(qū)塊鏈分“許可型”和“非許可型”，許可就是需要經(jīng)過驗證者節(jié)點接入?yún)^(qū)塊鏈平臺，類似清算行會員。非許可就是非會員不需要驗證也能夠進(jìn)入這個區(qū)塊鏈，這意味著區(qū)塊鏈?zhǔn)情_放的，需要更好的技術(shù)支撐。FB的目標(biāo)是讓Libra網(wǎng)絡(luò)成為非許可型網(wǎng)絡(luò)，但目前還沒有成熟的解決方案可以實行。區(qū)塊鏈技術(shù)是打造Libra的基礎(chǔ)條件，但Libra區(qū)塊鏈的最終目標(biāo)是打造一種新的全球貨幣，否則就不能叫數(shù)字貨幣或者區(qū)塊鏈貨幣。

數(shù)字貨幣如何誕生？FB認(rèn)為，世界需要一種全球性的數(shù)字原生貨幣，它能夠集世界上最佳貨幣的特征于一體，即具有穩(wěn)定性、低通貨膨脹率、全球普遍接受和可互換性。Libra將具有上述特征而且進(jìn)行加密。該貨幣使用真實資產(chǎn)儲備（稱為“Libra儲備”）作為擔(dān)保，并由買賣Libra存在競爭關(guān)系的交易平臺網(wǎng)絡(luò)提供支持。Libra不用黃金作保證，將采用一系列低波動性資產(chǎn)進(jìn)行抵押。也就是說，持有Libra貨幣的人，可以根據(jù)有關(guān)匯率將數(shù)字貨幣兌換為當(dāng)?shù)刎泿牛淮嬖贏41]討論的貨幣兌換問題，至少在其許可的規(guī)模范圍內(nèi)是如此。因此，有關(guān)匯兌問題以及匯率波動帶來的資產(chǎn)價值變動等問題與目前的制度和交易沒有差別。

3.結(jié)論：Libra不是貨幣創(chuàng)新，不會超越主權(quán)貨幣

由此可以看出，Libra是以法定貨幣乃至儲備貨幣的資產(chǎn)作為抵押或保證而創(chuàng)造出來的服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的所謂貨幣。它不是什么數(shù)字貨幣，更不是數(shù)字資產(chǎn)之間的等價物、價值尺度，而是根據(jù)現(xiàn)行主權(quán)貨幣、等價物衍生出來的準(zhǔn)貨幣、衍生貨幣，類似股票、債券、銀行匯票、擔(dān)保、抵押憑證等。只不過是其加上了區(qū)塊鏈技術(shù)，企業(yè)試圖從中創(chuàng)造出新的貨幣，來獲得利潤和利益。

Libra也不威脅、影響主權(quán)貨幣的地位，因為它是依據(jù)主權(quán)貨幣、法定資產(chǎn)創(chuàng)造出來的。如同一國的股票和債券發(fā)行、交易量的增加不會影響和威脅本幣地位一樣，但它會擴大某種主權(quán)貨幣的應(yīng)用范圍。因此，Libra貨幣誕生以后，如果大量使用的抵押資產(chǎn)是美元，主要與美元資產(chǎn)掛鉤，就會擴大美元的運用范圍。但總體上，它不涉及貨幣的國際化問題，也不是什么無國界貨幣，只是網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)無國界了，交易跨國界了，數(shù)字貨幣本身沒有超越主權(quán)貨幣乃至取代和替代主權(quán)貨幣。企業(yè)的數(shù)字貨幣無論多大，都不過是擴張主權(quán)貨幣的規(guī)模、使用范圍和使用形式，因此也不可能成為超越中央銀行、破壞現(xiàn)行的貨幣體系，乃至打破現(xiàn)有的國際貨幣體系格局而誕生一個超越主權(quán)貨幣的新貨幣。

（二）Libra與SDR的異同

根據(jù)FB的描述，一個Libra并不總是能夠轉(zhuǎn)換成等額的當(dāng)?shù)刂付ㄘ泿牛琇ibra并不與單一貨幣“掛鉤”，其抵押的資產(chǎn)是信譽良好的中央銀行的現(xiàn)金或者政府債券，這意味著Libra是與多國貨幣掛鉤的，而且就其許可的節(jié)點來說，也必然需要有金融機構(gòu)的參與，其資產(chǎn)也必然是高信譽的貨幣。由于貨幣是一個國家的主權(quán)，而且會計年度的審計和核算都需要轉(zhuǎn)換為本幣，因此，參與FB進(jìn)行Libra交易和數(shù)字資產(chǎn)交易的貨幣最后都必須兌換為當(dāng)?shù)刎泿呕蛸Y產(chǎn)，這意味著Libra的機制類似國際貨幣基金組織的SDR。雖然FB沒有明確說明，但實際就是如此。

1.SDR是怎么回事？

特別提款權(quán)SDR的誕生。20世紀(jì)60年代末期，美國貿(mào)易逆差，美元境外大量發(fā)行，再加上越南戰(zhàn)爭開支擴大，美元趨向通貨膨脹。世界各國不信任美元，紛紛把美元兌換為黃金，結(jié)果，美國的黃金儲備逐步下降，從第二次世界大戰(zhàn)后的2.4萬多噸黃金儲備減少到8000多噸。大家都不要美元，美元貶值，黃金又不能滿足流通中的貨幣需求，當(dāng)一個國家在國際經(jīng)濟(jì)和金融活動中，出現(xiàn)國際收支逆差，在一定時期內(nèi)缺乏足夠的黃金來支付或償還債務(wù)，怎么辦呢？于是，國際貨幣基金組織發(fā)明了特別提款權(quán)，以各國繳納國際貨幣基金組織的份額為保證，發(fā)行一種內(nèi)部結(jié)算或清償?shù)拿赓M貨幣，把這種貨幣按照各國繳納的基金份額比例分配給不同的國家，以備必要時使用。這實際是依據(jù)繳納的貨幣或資產(chǎn)發(fā)行一種新貨幣，但最終也是以繳納的資產(chǎn)為保障的，即以美元或者黃金為保障的。

如何認(rèn)識SDR？它相當(dāng)于我國企事業(yè)、機關(guān)單位內(nèi)部發(fā)放的食堂飯票。這個飯票在必要的情況下，可以用于相互欠賬支付和清算。我國食堂飯票的價值和價格確定是根據(jù)人民幣來確定的，而特別提款權(quán)的價值和價格確定是根據(jù)多個國家的貨幣確定的。食堂飯票依據(jù)人民幣定價而創(chuàng)造，它不可能成為超越人民幣的貨幣，它是人民幣的次生貨幣、衍生貨幣。特別提款權(quán)不是基礎(chǔ)貨幣，而是次生貨幣、附屬貨幣，它是依附于多種主權(quán)貨幣而衍生出來的準(zhǔn)貨幣，因此它不可能成為超主權(quán)貨幣而具有計價、結(jié)算和流通功能。

由SDR衍生出來的數(shù)字貨幣無法滿足經(jīng)濟(jì)需求。由于SDR以繳納基金的份額為基礎(chǔ)而創(chuàng)造，因此其總量規(guī)模理論上不能超過抵押或繳納的資產(chǎn)，否則SDR就會貶值。也正因為如此，SDR無法做大，也無法作為一般等價物而在國際流通。因此，設(shè)想國際貨幣基金組織以SDR為基礎(chǔ)或保障，發(fā)行數(shù)字貨幣，這是次生貨幣的再次次生，擴展了金融鏈條，其中不僅孕育風(fēng)險，而且因為其繳納份額有限，無法真正履行貨幣職能，類似黃金數(shù)量太少，無法滿足經(jīng)濟(jì)活動的需求。

所有主權(quán)貨幣都具有計價、結(jié)算、流動、儲藏、融通、投資功能，但SDR不具備這個功能。所有主權(quán)貨幣都可以衍生出各種準(zhǔn)貨幣，如股票、債券、票據(jù)、信用證等，但SDR不具備貨幣的基礎(chǔ)功能，也就不能依據(jù)SDR再衍生出以此標(biāo)價的股票、債券、票據(jù)、信用證等，也就不可能發(fā)展成為超越主權(quán)貨幣的國際貨幣，因此IFM的數(shù)字貨幣可能是一種設(shè)想。

2.Libra的機制與利益

Libra直接以有關(guān)主權(quán)貨幣、資產(chǎn)為抵押而設(shè)立，因此在FB內(nèi)部與不同貨幣之間必然有一個匯率問題，否則企業(yè)和～-A無法進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈系統(tǒng)。因此，Libra的誕生機制和匯兌機制如同SDR，幾乎沒有區(qū)別。由此可以確定，Libra不可能發(fā)展成為沒有國界的貨幣，它的貨幣和資產(chǎn)兌換本身都有國界;也不可能取代主權(quán)貨幣，因為它與主權(quán)貨幣是掛鉤的，只是選擇與哪種貨幣掛鉤。無論選擇哪種貨幣掛鉤，它也不能把沒有掛鉤的貨幣取代掉。加入?yún)^(qū)塊鏈的企業(yè)、個人必須以可兌換的信用資產(chǎn)和貨幣進(jìn)入，退出必須兌換為本幣。

但Libra與SDR也有巨大的不同，它有自己的系統(tǒng)和技術(shù)，而且通過這個系統(tǒng)和技術(shù)進(jìn)行市場化運營，Libra貨幣雖然也是內(nèi)部記賬貨幣、內(nèi)部通用貨幣，但這個內(nèi)部通用貨幣與外部經(jīng)濟(jì)有著日常的緊密聯(lián)系，而不是短暫之需求。

FB創(chuàng)造Libra從理論設(shè)計來看有如下利益：一是類似微信、支付寶一樣，有一大筆存款資產(chǎn)，所有參與網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)使用Libra的機構(gòu)、個人都會有一個余額（常數(shù)）在賬戶上，F(xiàn)B可以從中獲得利益，這是技術(shù)帶來的;二是與微信和支付寶不同，它可以創(chuàng)造數(shù)字資產(chǎn)交易，這些交易本身巨大，可以收取交易費，而微信和支付寶本身不可交易，只是支付;三是牢牢把握客戶及客戶數(shù)據(jù)。Libra設(shè)置的節(jié)點加入，其實就是會員費，可以收取很大金額，一個節(jié)點每年1000萬美元，100個節(jié)點就是10億美元。不僅如此，參與的機構(gòu)，也可以牢固與客戶的關(guān)系，確切掌握其行為痕跡數(shù)據(jù)，因此加密貨幣無密可保。所謂保密是對外界來說，對中央銀行保密，而對于參與的機構(gòu)以及FB來說，不是秘密，而是數(shù)字資產(chǎn)，一切行為和經(jīng)營狀態(tài)的流量數(shù)據(jù)全在區(qū)塊鏈上;四是擔(dān)保抵押的資產(chǎn)可以運營，獲得巨大利益;五是業(yè)務(wù)擴展和市場擴大帶來的收益。最后，如果這個貨幣在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部得到認(rèn)同，形成路徑依賴，Libra貨幣衍生出其他功能也是可能的，比如Libra本身的抵押、存款、貸款及其衍生憑證等。

3.Libra的內(nèi)部問題和風(fēng)險在哪里？

首先是Libra的貨幣或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。無論是哪種貨幣的匯率和地位是會變化的，影響貨幣的穩(wěn)定性，美元、歐元、日元、英鎊都曾經(jīng)作為國際貨幣，是穩(wěn)定貨幣嗎？不是。今天這個時代沒有，匯率不可能穩(wěn)定，Libra的幣值也不可能穩(wěn)定。不僅如此，其抵押資產(chǎn)隨著匯率變動，價值也會變動，需要不斷評估，幣值無法穩(wěn)定，甚至帶來投機機會。

其次，一旦允許數(shù)字貨幣存在和發(fā)展，在企業(yè)內(nèi)部，貨幣就可以衍生出很多其他金融產(chǎn)品，對于很多參與的企業(yè)來說，存在巨大風(fēng)險，一旦用于擔(dān)保、抵押、質(zhì)押甚至衍生，資金鏈條出現(xiàn)問題，就會出現(xiàn)系統(tǒng)性崩潰。其鏈條的斷裂和嚴(yán)重程度，主要看可以動用的抵押資產(chǎn)價值與金融鏈條價值的倍數(shù)關(guān)系。假設(shè)允許Libra可以存款、擔(dān)保和抵押，實際上意味著Libra相對于法定貨幣貶值。假定Libra與法定貨幣的比例是1：1，Libra創(chuàng)造的擔(dān)保憑證、存款憑證等與法定貨幣兌換了，libra的持有人就無法兌換。如果不能直接兌換，內(nèi)部使用，一旦資金鏈條斷裂，Libra就會大幅度貶值，除非FB本身拿利潤去緩和資金鏈條的斷裂。同時企業(yè)經(jīng)營和競爭，隨時存在風(fēng)險，這也會給網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)公司資產(chǎn)價值帶來風(fēng)險和信任危機。

再次是網(wǎng)絡(luò)公司的擔(dān)保問題。Libra的資產(chǎn)儲備是由交易平臺的網(wǎng)絡(luò)提供的，這些交易網(wǎng)絡(luò)公司必須有足夠的資產(chǎn)來抵押，乃至能夠保證其自身資產(chǎn)價值穩(wěn)定、增值，如果做不到，Libra資產(chǎn)儲備就具有很大風(fēng)險。更重要的是，網(wǎng)絡(luò)公司也是不同節(jié)點，所在國家的經(jīng)濟(jì)情況不同，企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展能力不同，這會導(dǎo)致不同節(jié)點對Libra的供求產(chǎn)生巨大差異，而作為Libra儲備的資產(chǎn)是有著特定結(jié)構(gòu)的，因此，其貨幣資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)會約束數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至帶來匯兌的貨幣錯配及其危機。

最后，一旦數(shù)字貨幣有利可圖，將會出現(xiàn)眾多不同數(shù)字貨幣，現(xiàn)有數(shù)字貨幣公司的資產(chǎn)價值貶值必然帶來數(shù)字貨幣抵押資產(chǎn)貶值，從而帶來數(shù)字貨幣貶值。而競爭對手必然會出現(xiàn)，而且不止一個公司會創(chuàng)造數(shù)字貨幣，會有很多公司從事數(shù)字貨幣的創(chuàng)造。如果數(shù)字貨幣公司利用數(shù)字貨幣進(jìn)行欺詐，會帶來很多企業(yè)的破產(chǎn)倒閉和賠償困難。

三、關(guān)于數(shù)字貨幣的基本認(rèn)識

（一）Libra最終將被證明它實際是SDR的翻版

Libra以主權(quán)貨幣為抵押而創(chuàng)造，類似SDR，SDR不可能成為超主權(quán)貨幣，Libra也必然不可能成為無國界貨幣;如果Libra能夠被允許存在和經(jīng)營交易，它類似于銀行票據(jù)、匯票，其實是企業(yè)開出的票據(jù)，在企業(yè)帝國范圍內(nèi)流通，甚至按照一定的匯率可以與市場交易;Libra最多可以成為類似股票、債券、金融衍生產(chǎn)品等準(zhǔn)貨幣、衍生貨幣，可以服務(wù)于數(shù)據(jù)公司和數(shù)據(jù)資產(chǎn)，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）數(shù)字貨幣設(shè)想無國界，結(jié)果必然出現(xiàn)新國界

假設(shè)制度許可，所有網(wǎng)絡(luò)企業(yè)、通信企業(yè)乃至掌握數(shù)據(jù)的企業(yè)，都可以設(shè)立數(shù)字貨幣，如航空公司、海運公司、各種互聯(lián)網(wǎng)公司、物聯(lián)網(wǎng)公司、支付公司等都可以設(shè)立自己的數(shù)字貨幣。也就是說，數(shù)字貨幣不是唯一的獨家壟斷的，而是多元的，誰是真正的無國界貨幣？數(shù)字貨幣之間如何兌換？一旦超出了數(shù)字貨幣公司的范圍，數(shù)字貨幣之間的兌換問題就來了，無國界遇到了企業(yè)間的國界，企業(yè)數(shù)字貨幣之間的貨幣兌換。

（三）數(shù)字貨幣是支付方式創(chuàng)新，不是貨幣創(chuàng)新

數(shù)字貨幣根本不是什么貨幣，而是支付方式結(jié)合區(qū)塊鏈的技術(shù)創(chuàng)新，不可能產(chǎn)生價值尺度意義上的貨幣。區(qū)塊鏈只是技術(shù)，可以提供便利，降低成本，但區(qū)塊鏈本身不是貨幣，也不產(chǎn)生貨幣，數(shù)字之間也不產(chǎn)生一般等價物和價值尺度，真正的價值尺度依然是法定貨幣。

貨幣可以虛擬，可以是無形的，但虛擬、無形的前提是必須有實體貨幣存在。若無實體貨幣存在，只能在網(wǎng)上進(jìn)行符號的記錄、轉(zhuǎn)移、增刪，這是結(jié)算和支付功能，不能稱其為貨幣。所有貨幣除黃金外，都是生息貨幣，Libra不能生息，也意味著其不能作為流通貨幣，而是作為記賬、支付貨幣符號，生息時則必須兌換出來。

（四）數(shù)字貨幣不可能成為超主權(quán)貨幣

2015年馬云曾經(jīng)說到2020年左右，支付寶的交易額超過VISA和MARST卡之和，格林斯潘說馬云不僅挑戰(zhàn)中國的金融秩序，也挑戰(zhàn)美元金融秩序。筆者也曾經(jīng)以為中國的微信、支付寶找到了貨幣國際化的新途徑，可以避開SWIFT系統(tǒng)。現(xiàn)在看來，這些言過其實。要害在哪里？微信、支付寶，都是與銀行卡連著的，沒有脫離銀行卡，也必然無法擺脫監(jiān)管，也無法擺脫主權(quán)貨幣的約束。第三方支付曾經(jīng)游離于監(jiān)管體系之外，并衍生出一些金融服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，但央行網(wǎng)絡(luò)支付公司的聯(lián)網(wǎng)和監(jiān)管規(guī)則要求，使得第三方支付機構(gòu)必須接受央行監(jiān)管。Libra的主要機構(gòu)依然是信用卡公司、銀行等金融公司，其本質(zhì)或者說主體業(yè)務(wù)依然是支付，支付不能脫離支付監(jiān)管制度而進(jìn)行貨幣創(chuàng)造來謀取利益。Libra在設(shè)計上試圖以資產(chǎn)為抵押來進(jìn)行貨幣創(chuàng)造，這是違背支付原則的，使得支付環(huán)節(jié)增加了匯兌，增加了參與機構(gòu)的運營成本。

（五）區(qū)塊鏈技術(shù)可以服務(wù)支付結(jié)算

本質(zhì)上，數(shù)字貨幣是網(wǎng)絡(luò)或者數(shù)據(jù)公司利用數(shù)據(jù)技術(shù)、支付方式創(chuàng)新，跨界獲得金融利益的方法嘗試。馬化騰表示，“技術(shù)都很成熟，并不難，就看監(jiān)管是否允許”。司謂一語中的，切中要害。

金融是需要監(jiān)管的，需要遵守規(guī)則的，而數(shù)字貨幣試圖通過技術(shù)突破金融制度和規(guī)則，這是絕對應(yīng)該禁止的。貨幣的創(chuàng)造具有巨大的利益，誰都試圖創(chuàng)造貨幣。但貨幣創(chuàng)造必須能夠真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財富增加，防止進(jìn)行財富的重新分配。因此，不能讓任何機構(gòu)和個人隨意進(jìn)行貨幣創(chuàng)造和衍生，即使衍生也必須在制度和法律框架下進(jìn)行，以防范風(fēng)險，防范利用貨幣創(chuàng)造牟取暴利。

數(shù)據(jù)技術(shù)在支付結(jié)算上的創(chuàng)新，目的在于消除現(xiàn)行支付結(jié)算體系的低效和高成本，消除中心化過度集中的不便利。這些技術(shù)可以運用到支付清算體系，讓支付清算體系直接運用區(qū)塊鏈技術(shù)，并區(qū)分央行系統(tǒng)和市場系統(tǒng)，而不是讓數(shù)據(jù)技術(shù)公司跨界直接控制支付結(jié)算體系。各國中央銀行也完全可以運用區(qū)塊鏈技術(shù)解決目前中心化背景下支付結(jié)算的一些不足。

（作者為國際金融論壇學(xué)術(shù)委員，編輯：蘇琦）