袁鵬

摘要：目前我國綠色金融發(fā)展的實(shí)際成效處于國際領(lǐng)先水平，具備引領(lǐng)全球綠色金融制度建設(shè)條件，但是制約綠色金融發(fā)展的一些結(jié)構(gòu)性瓶頸因素亟待探究，本文以理論分析為依托，以中山市為樣本，從供給和需求側(cè)調(diào)查研究入手，分析了制約綠色金融充分發(fā)展的結(jié)構(gòu)性因素及并提出了相關(guān)發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：綠色金融 結(jié)構(gòu)性因素 實(shí)證研究

黨的十九大報告明確指出“加快建立綠色生產(chǎn)和消費(fèi)的法律制度和政策導(dǎo)向，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系。構(gòu)建市場導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)”。

目前綠色金融發(fā)展已經(jīng)取得了初步成效。2018年1-9月，我國共發(fā)行貼標(biāo)綠色債券1340億元，占全球發(fā)行量的24%，在國際上處于領(lǐng)先地位（楊偉民，2017）。中國引領(lǐng)全球綠色金融制度建設(shè)條件已成熟（魯政委，2017），但是我國的綠色金融增長發(fā)展顯著低于經(jīng)濟(jì)的增長速度（曾學(xué)文，2014;徐輝等2016）。

一、制約綠色金融充分發(fā)展的因素的理論分析

當(dāng)實(shí)際均衡水平低于理想均衡，一個基本研究出發(fā)點(diǎn)就是市場失靈。經(jīng)濟(jì)學(xué)所說市場失靈是指在市場這只無形的手的指引下，市場的資源配置在一個低于最優(yōu)福利水平的量達(dá)到均衡。在環(huán)境經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)，最重要的市場失靈是源自負(fù)的外部性，個人在市場活動中邊際成本小于社會邊際成本。比如如果在生產(chǎn)中產(chǎn)生的污染后果不是完全有產(chǎn)生污染的企業(yè)負(fù)擔(dān)，那個企業(yè)旨在治理污染的投資就會小于社會最優(yōu)水平。此外污染的成本有未來的一代或幾代人負(fù)擔(dān)也是典型的市場失靈的情形（Bowen等2009;Stern 2007）。正的外部性也可能帶來市場失靈，例如，供應(yīng)鏈綠色化有很強(qiáng)的正外部性，它可以最大限度的減少資源消耗、提高資源利用效率、最大限度的減少產(chǎn)品生命周期全過程對環(huán)境的不良影響，從而極大的增加社會福利，如果沒有適當(dāng)?shù)募罴s束，供應(yīng)鏈綠色化的努力只能靠企業(yè)家的道德自覺，即所謂環(huán)境倫理的制約（張濟(jì)建等，2016）。

信息的不完全性也是市場失靈的一個常見原因。在金融機(jī)構(gòu)方面，金融部門不認(rèn)為綠色金融是有利的商業(yè)機(jī)會，欠缺為綠色項(xiàng)目投資融資的管理經(jīng)驗(yàn)，甚至視綠色投融資項(xiàng)目為額外的風(fēng)險，導(dǎo)致綠色金融供給不足;在企業(yè)層面，公司缺乏計劃和實(shí)施綠色項(xiàng)目的能力，公司缺乏評估成本節(jié)約和綠色投資風(fēng)險的知識，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)低沒有綠色項(xiàng)目投資的意愿等（Volz ，2015）。

市場失靈成為政府干預(yù)的正當(dāng)性理由，但政府并不是在所有情形下很好的解決市場失靈，而且有時候因?yàn)檎腻e誤政策導(dǎo)向使得市場失靈更加嚴(yán)重、導(dǎo)致更差的結(jié)果。這種糾正市場失靈失敗的情形就是通常所說的“政府失靈”（Keech等，2013）。政府在綠色金融上的不當(dāng)干預(yù)有時候的確會成為制約綠色金融發(fā)展的一個壓制因素，大多數(shù)專家仍然認(rèn)為政府公共部門在促進(jìn)綠色投融方面扮演重要的角色（World Bank 2012a，Volz 等，2015）。

二、綠色金融供求實(shí)證分析——以中山市為樣本

我國的綠色金融增長發(fā)展顯著低于經(jīng)濟(jì)的增長速度（曾學(xué)文，2014;徐輝等2016），現(xiàn)存文獻(xiàn)中沒有微觀結(jié)構(gòu)視角實(shí)證研究這種不平衡的現(xiàn)象。我們以珠三角制造業(yè)的重要城市中山市為樣本，以結(jié)構(gòu)化的研究分析，試圖解釋（1）制約金融部門以綠色金融支持企業(yè)綠色投資項(xiàng)目的瓶頸問題是什么？（2）有哪些政策和措施可以促進(jìn)綠色投資？

為了全面理解制約綠色金融支持綠色融資的瓶頸問題并正對性的提出破解政策和措施，根據(jù)在第一部分的分析，實(shí)證研究從兩個層面展開：（1）金融部門層面，調(diào)查潛在的綠色金融供給，（2）企業(yè)層面，調(diào)查潛在的綠色金融需求。

（一）金融供給層面

1.方法：假設(shè)和問卷調(diào)查。為了探究綠色金融供給較低的原因，找到增加有效供給的工具和措施，根據(jù)第一部分的理論分析并結(jié)合我國的實(shí)際情況，筆者設(shè)計了針對對金融機(jī)構(gòu)和部分企業(yè)代表的問卷調(diào)查 300份，有效回收169份其中金融機(jī)構(gòu) 68 份，企業(yè)101份。主要假設(shè)如下：

（1）沒有經(jīng)濟(jì)動力。金融部門不認(rèn)為綠色金融是有利的商業(yè)機(jī)會。

（2）缺乏能力。金融部門沒有評估環(huán)境風(fēng)險和綠色投融資風(fēng)險的能力。

（3）風(fēng)險增加。金融部門視環(huán)保和節(jié)能型設(shè)備投融資為額外的風(fēng)險因子。

2.發(fā)現(xiàn)。

綠色金融供給不足

為了檢驗(yàn)第一個假設(shè)，即沒有經(jīng)濟(jì)動力阻礙了綠色金融活動，我們調(diào)查了金融機(jī)構(gòu)對綠色金融作為一個商業(yè)機(jī)會的看法。經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，金融部門認(rèn)為綠色金融是很有前景的商業(yè)領(lǐng)域，也有意拓展綠色金融業(yè)務(wù)，但不是優(yōu)先拓展的方向。

統(tǒng)計顯示，雖然大多數(shù)（47 /67）金融部門都認(rèn)為綠色金融是很有希望的商業(yè)領(lǐng)域，與5家認(rèn)為綠色金融是非常有前景的商業(yè)領(lǐng)域形成反差的是有11家金融認(rèn)為綠色金融根本沒有前景。

大多數(shù)被調(diào)查者認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)有意愿拓展綠色金融業(yè)務(wù)，在收回有效問卷中65家金融機(jī)構(gòu)中有 45家有意拓展綠色金融業(yè)務(wù)，但是綠色金融業(yè)務(wù)還處在發(fā)展初期，在拓展細(xì)分業(yè)務(wù)也是謹(jǐn)小慎微，從細(xì)分結(jié)構(gòu)上看，有20個認(rèn)為金融部門根本不會拓展綠色金融業(yè)務(wù)，真正想優(yōu)先發(fā)展的只有3家。

缺乏開展綠色金融業(yè)務(wù)的能力和人員。

當(dāng)問及沒有把更多的資金用在綠色金融項(xiàng)目上的主要障礙的原因，三分之一的金融機(jī)構(gòu)表示沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)。特別是在實(shí)際綠色信貸業(yè)務(wù)中，由于涉及對貸款企業(yè)環(huán)保信息的判斷、環(huán)境風(fēng)險的評估以及貸款定價等，專業(yè)性和技術(shù)性要求較強(qiáng)，而銀行普遍缺少能夠從專業(yè)技術(shù)角度對綠色信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行可行性評估和風(fēng)險量化的專業(yè)人員。甚至不少被調(diào)查者表示，根本搞不懂如何定義綠色金融，有人認(rèn)為只有環(huán)保項(xiàng)目、節(jié)能減排的項(xiàng)目算綠色金融項(xiàng)目，有人認(rèn)為，只要不損害環(huán)境的都屬于綠色金融項(xiàng)目等。對環(huán)境風(fēng)險的識別、監(jiān)測、控制能力顯著不足。

缺乏綠色金融供給的動力。

綠色發(fā)展的環(huán)境效益、社會效益比較突出，但經(jīng)濟(jì)效益短期難以顯現(xiàn)。金融部門視環(huán)保和節(jié)能型項(xiàng)目融資為額外的風(fēng)險因子。

（二）需求層面：企業(yè)調(diào)查

本部分主要是探究企業(yè)潛在綠色投資方面的金融需求。根據(jù)第一部分的分析，結(jié)合中山市的實(shí)際情況，

1.主要假設(shè)如下：

認(rèn)知：公司對環(huán)保效益不太關(guān)注。

能力：公司缺乏計劃和實(shí)施綠色項(xiàng)目的能力。

知識：公司缺乏評估成本節(jié)約和綠色投資風(fēng)險的知識。

設(shè)備質(zhì)量：公司對新設(shè)備的質(zhì)量不信任，不看好對長期成本的節(jié)約效益。

融資：中小型公司融資難融資貴

經(jīng)濟(jì)壓力：能源價格不高降低了企業(yè)更新節(jié)約能耗或使用可再生能源的設(shè)備的投資。

環(huán)保壓力：環(huán)保執(zhí)法不嚴(yán)格公司沒有更新節(jié)能環(huán)保設(shè)備的壓力

2.主要發(fā)現(xiàn)。

綠色投資的意愿不強(qiáng)

主要調(diào)查結(jié)果，通過回收的有效調(diào)查問卷，我們發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)都有綠色投資的意愿（60/101），但是真正有強(qiáng)力綠色投資發(fā)展的企業(yè)鳳毛麟角，形成強(qiáng)力對比的是有41家沒有綠色投資的意愿。

融資難成為制約企業(yè)綠色投資的首要因素

如下圖所示，融資難仍然是制約企業(yè)綠色投資發(fā)展的關(guān)鍵因素，尤其是中小企業(yè)。在我們的調(diào)查中，融資難是排在第一位的制約綠色投資因素。

市場競爭機(jī)制、環(huán)保規(guī)制，環(huán)保倫理規(guī)制是三類主要的促進(jìn)條件。

當(dāng)調(diào)查有助于提高綠色投資的條件時，如下圖所示，信貸可獲得性和更多節(jié)約成本潛力的信息以及更嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保倫理增強(qiáng)成為四個重要的條件，也就是說市場競爭機(jī)制（信貸的支持、節(jié)約成本的潛力）、環(huán)保規(guī)制，環(huán)保倫理規(guī)制是三類主要的促進(jìn)條件。

三、發(fā)展綠色金融的政策建議

在第二部分我們的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，制約綠色金融發(fā)展的因素主要供給側(cè)和需求側(cè)的有效性不足。針對主要的制約因素，提出政策建議如下：

（一）探索制定綠色金融標(biāo)準(zhǔn)

我國是全球首個由政府推動并發(fā)布政策明確支持綠色金融體系建設(shè)的國家，綠色金融發(fā)展態(tài)勢良好，但是，當(dāng)前還沒有一套明確的綠色金融技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和評價體系。在標(biāo)準(zhǔn)不明確的情況下，難免會出現(xiàn)一些并非真正意義上的綠色項(xiàng)目擠占綠色金融資源，偏離了綠色金融的初衷，也難以真正實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展目標(biāo)。（張雁云，2017）研究制定清晰的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、金融機(jī)構(gòu)綠色信用評級標(biāo)準(zhǔn)等，對于發(fā)展綠色金融是一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性工作。

（二）健全綠色金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新的激勵機(jī)制

加強(qiáng)統(tǒng)籌規(guī)劃，制定和出臺金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大綠色金融有效供給的系統(tǒng)性支持方案。主要包括：加大對綠色信貸方面表現(xiàn)優(yōu)異的金融機(jī)構(gòu)的支持力度，給予支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面表現(xiàn)突出的金融機(jī)構(gòu)在綠色債券發(fā)行和金融服務(wù)管理方面更多便利;探索將金融機(jī)構(gòu)綠色信貸業(yè)績納入宏觀審慎評估框架，對表現(xiàn)優(yōu)異的金融機(jī)構(gòu)適度放寬容忍度;建立財政資金對綠色信貸投放和綠色債券發(fā)行的利息補(bǔ)貼機(jī)制，參與和引導(dǎo)綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色擔(dān)保機(jī)構(gòu)、風(fēng)險補(bǔ)償基金等，充分發(fā)揮公共資本的示范和引導(dǎo)功能等（張瑞懷，2017）。

（三）提升金融機(jī)構(gòu)綠色金融服務(wù)能力

監(jiān)管部門有責(zé)任推動金融部門傳統(tǒng)信貸工具綠色化轉(zhuǎn)型，為全面貫徹“赤道原則”（Equator Principles）提供技術(shù)支持。使赤道原則成為開展綠色信貸業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性標(biāo)準(zhǔn)，在金融服務(wù)全流程將環(huán)境與社會責(zé)任融入其貸款和管理流程之中。此外加強(qiáng)綠色金融業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，推廣業(yè)內(nèi)綠色金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，支持綠色融資業(yè)務(wù)在更廣泛的領(lǐng)域更高層次推進(jìn)，提高行業(yè)綠色金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險防范技能和手段。

（四）為綠色投融資廣辟融資渠道

在制約綠色投資的制約因素和促進(jìn)綠色投資的條件里面，融資難融資貴都是位列第一的掣肘項(xiàng)?？紤]到綠色投資面臨的技術(shù)創(chuàng)新的特殊風(fēng)險因素，需要廣開融資渠道，助力企業(yè)綠色發(fā)展。建議政府根據(jù)綠色融資資金來源的風(fēng)險偏好，著力推動綠色債券發(fā)行、加快籌備地方綠色產(chǎn)業(yè)基金、建立健全環(huán)境權(quán)益投融資交易機(jī)制，逐步搭建多層次的綠色投融資機(jī)制。

（五）引導(dǎo)和鼓勵企業(yè)提升綠色投資

競爭機(jī)制、環(huán)境規(guī)制機(jī)制和環(huán)境倫理機(jī)制是企業(yè)綠色投資的主要驅(qū)動機(jī)制（崔秀梅等，2012），這與調(diào)研結(jié)果相一致。因此，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化，價值多元化的趨勢越來越明顯，有必要建立政府為引導(dǎo)、企業(yè)為主體、社會為依托的推動企業(yè)綠色投資的格局，三種驅(qū)動機(jī)制相互作用、相互促進(jìn)的，引導(dǎo)和促進(jìn)企業(yè)綠色投資綠色發(fā)展。

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（作者單位：中山金融投資控股有限公司）