劉羽程 程敏

摘 要：新常態(tài)下的中國經濟一直在穩(wěn)定發(fā)展，上市公司為保持其競爭力，并吸引各種不同利益相關者的關注，其績效評價這一環(huán)節(jié)顯得尤為重要。因此，作為一個非傳統(tǒng)意義的績效評價指標，EVA通過計算權益成本，分析上市公司的經營狀況與管理狀態(tài)，使上市公司取得最大化利益，并有利于全面評價公司各項經營活動，促進公司良好發(fā)展，同時增強其競爭優(yōu)勢。將賽輪金宇集團股份有限公司作為分析對象，主要通過參考各類文獻和分析比對各類數(shù)據(jù)，簡單運用EVA值對賽輪金宇集團有限公司的財務績效進行評價，并說明上市公司采用EVA績效評價分析法在實際運營中的合理性與有效性。同時，通過對賽輪金宇集團有限公司EVA值的應用，以期為其他上市公司提供些許具有借鑒意義的發(fā)展思路，使上市公司及時發(fā)現(xiàn)經營活動中的收益和資產的非正常變動，采取有效措施防范金融風險，有利于上市公司早日步入可持續(xù)發(fā)展的長久生存之路。

關鍵詞：EVA;績效評價;賽輪金宇

中圖分類號：F830.91? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）27-0084-04

隨著各類新興產業(yè)的發(fā)展，國外許多大型上市公司逐漸開始注意到以EVA值（經濟增加值）為首的一系列將價值作為衡量公司經營業(yè)績標準的績效評價指標，此標準盡可能地彌補了傳統(tǒng)財務指標在衡量公司經營成果時的不足。本文將賽輪金宇集團股份有限公司（以下簡稱“賽輪金宇”）作為分析對象，主要通過參考各類文獻和分析比對各類數(shù)據(jù)的方法，簡單運用EVA值對賽輪金宇集團有限公司的財務績效進行具體評價，并證實上市公司使用EVA績效評價分析法在實際運用中的合理性與有效性。

賽輪金宇，是一家專門研發(fā)和生產橡膠輪胎的企業(yè)。該企業(yè)是中國第一家A股上市的民營輪胎公司，以向全球客戶提供最優(yōu)質的輪胎產品和服務為最終經營目標。該企業(yè)在青島、東營和越南等地區(qū)均擁有現(xiàn)代化的輪胎制造工廠，在泰國的天然橡膠深加工基地，以及加拿大、英國和其他服務于美洲與歐洲等地區(qū)的銷售網(wǎng)絡和物流中心，都享有盛名。賽輪金宇目前擁有全鋼子午線輪胎435萬條，半鋼子午線輪胎3 600萬只以及越野輪胎4萬噸。

一、賽輪金宇現(xiàn)行績效評價體系的不足

截至2016年12月31日，賽輪金宇一直所采取的績效評價體系是以關鍵指標為主，并輔助GS目標設定的，但其在一些具體的方面表現(xiàn)得并不是非常完善，所使用的考核方法在一定程度上存在弊端。主要原因是這種傳統(tǒng)的財務指標分析法易導致各層級、各部門的負責人沉迷于追求短期效益，從而使公司戰(zhàn)略發(fā)展受到阻礙。

（一）KPI指標分析不夠完善

KPI指標是一個將公司管理的績效系統(tǒng)評價作為根基的體系。其內核是要求企業(yè)績效指標的設定與公司的戰(zhàn)略結合，確定具有關鍵性的指標。因此，公司只評估一些與實現(xiàn)其目標密切相關的、關鍵性的績效指標，而不是與企業(yè)管理相關的所有指標。平衡使用其主要指標是一個難題，而且這種績效評價方法計算十分麻煩，適用性較差，并不一定適用于下設的每一個子公司。

賽輪金宇所采用的關鍵績效指標體系缺乏更詳細的指標。例如，在獲利能力層面，賽輪金宇沒有將營業(yè)利潤率考慮在內。一般地，營業(yè)利潤率能夠衡量企業(yè)的經營效率，可以反映主營業(yè)務在一定期間所產生的利潤。賽輪金宇現(xiàn)如今處于增長期，因此，該公司的非經常性損益、非主營業(yè)務收入以及應交所得稅已發(fā)生重大變化。然而此時營業(yè)利潤率能用于彌補銷售凈利潤率的不足。另一個例子是賽輪金宇仍缺乏與公司發(fā)展能力相關的關鍵指標，如營業(yè)收入增長率、主營利潤增長率等。這些指標可以體現(xiàn)市場的變動情況、自身的發(fā)展能力和可持續(xù)發(fā)展能力，并預測公司未來的發(fā)展趨勢。

（二）GS目標設定存在缺陷

GS目標設定表示，在評估期間，員工應完成的主要任務和結果，可以在職工工作權責范圍內相對長期的、與流程相關的、支持作用的和難以量化的關鍵任務完成后再進行評估。但也有一些不可避免的問題，在實際操作中，受公司的企業(yè)文化、考核內容、績效水平以及考核人的個人能力素質的影響，部門領導在目標設定時會出現(xiàn)一些偏差，這會導致考核者的考評結果有一定的主觀性。

另外，由于GS指標易受市場環(huán)境的影響，公司需要隨時調整相應的指標值，因此，賽輪金宇在設置GS指標時要考慮到目標值的不穩(wěn)定性，盡量避免出現(xiàn)過高的指標值，或者過低的指標值，這樣可以在一定程度上防止對企業(yè)績效評價的不充分評估現(xiàn)象的產生。

（三）KPI指標與GS目標結合不足

賽輪金宇使用的 關鍵績效指標為主、GS目標為輔的績效考核指標體系容易忽視其員工的長期發(fā)展，以收入與利潤為主要指標會傷害到一些工作非常勤懇但業(yè)績一般的員工。特別是一些從事公司新開發(fā)項目的員工，由于短時間內獲得理想結果的可能性很小，因此在項目的初步建設階段，收獲與付出不成正比的感受會使員工的工作積極性遭受打擊。而本公司的晉升機會少之又少，這使得員工的工作滿意度降低，公平感減弱，從而更不利于公司的長期發(fā)展。

同時，這種績效評價指標體系里的具體標準是獨立的，各具體標準之間并無明確的內在關聯(lián)，由于評價過于多而無法肯定部門及其內部個人績效的效果，沒有發(fā)現(xiàn)部門績效與組織結構之間的邏輯與戰(zhàn)略有一定關聯(lián)。因此，它一般只能反映賽輪金宇某些方面的能力或狀況。例如該公司的投資報酬率，它反映的是企業(yè)的盈利能力，這需要與其他如存貨周轉率等資產利用效率指標等指標一起分析使用，才能真正有效地評價公司的績效。

（四）會計利潤計算未充分考慮股東權益

隨著國內外經濟環(huán)境的不斷改變和國家政策的頒布施行，賽輪金宇僅強調利潤最大化的經營宗旨并不能滿足股東日益旺盛的投資需求。這會導致合法股東對投資決策的分析存在盲區(qū)，甚至會損害股東權益。其主要原因是，關鍵指標只能顯示賽輪金宇本年的利潤相比較于上一年的利潤變化，但是這不包含關于股東權益所需計算的凈利潤，故不能真實地將利益相關者實際上是否已經獲得了的投資回報反映出來，甚至有可能超出預期的投資回報。

另外，賽輪金宇以凈利潤為目標且股東數(shù)量較多，這可能會導致賽輪金宇的經營者迫于股東的壓力，通過制造利潤增加的假象和利用壞賬準備計提等方式對會計數(shù)據(jù)進行處理，以此提升企業(yè)的短期的利潤，提高企業(yè)的績效。此舉會使股東誤以為對公司依然有非常強勁的盈利能力，從而對公司的發(fā)展抱有信心，繼續(xù)進行大規(guī)模的投資。然而被人為操縱后的會計數(shù)據(jù)不僅無法反映賽輪金宇的真實經營情況與獲利能力，還會間接地傷害到股東利益，使股東在不知情的情況下獲取了較少的收益。

通過以上四點不足可知，賽輪金宇需將EVA納入績效評價的范疇當中。同時，賽輪金宇作為一家私營企業(yè)，其為成為業(yè)內知名的上市公司，付出了巨大的努力，自成立以來，經歷了多次企業(yè)兼并與跨國公司設立。雖然如此，賽輪金宇還需考慮到每位利益相關者的投入資本與投資回報，同時防止資源浪費。

二、EVA在上市公司中的應用——以賽輪金宇為例

（一）賽輪金宇2014—2016年EVA指標計算

EVA中文全稱為經濟增加值，作為績效評價體系已被廣泛應用于許多西方發(fā)達國家的大型上市公司，例如美國戴爾公司等。EVA是指稅后凈利潤減去總資本成本的差額，主要是考察目標公司的資本成本，EVA的計算方法如下：

EVA=NOPAT-TC×WACC

其中，NOPAT指稅后凈營業(yè)利潤，TC指資本總額，WACC指加權資本成本。

計算EVA值，要經歷計算稅后凈營業(yè)利潤、計算資本總額、計算加權平均資本成本和計算EVA值這四個階段，具體計算（如表1所示）。

（二）以EVA為基礎的績效評價分析

將EVA績效評價體系引入賽輪金宇的體系中時，該體系主要能夠體現(xiàn)該上市公司的凈利潤指標分析當中所未考慮到的地方。通過對會計指標的進行一定的會計調整，并計算出EVA值以及新的銷售凈利潤率、凈資產收益率以及每股收益。最后，由于EVA既可以反映經營狀況，也能反映公司價值的特點，將兩種績效評價體系的數(shù)據(jù)對比，則可以進行更為詳細的上市公司績效評估。

1.基于凈利潤的評價指標分析。分析賽輪金宇年度報告數(shù)據(jù)，將計算得出的EVA 值與同年凈利潤相比較（如表2所示）。

由表2可知，2014—2016年，賽輪金宇的凈利潤持續(xù)上升，其EVA值也同樣出現(xiàn)上升趨勢，說明賽輪金宇的經營業(yè)績良好，并靈活使用了股權資本。而且，該公司也在一定程度上保障了股東的權益，企業(yè)價值也開始提升。特別地，在2014—2016年間，賽輪金宇的凈利潤一直高于EVA值，從此現(xiàn)象可以看出該公司的債務資本高于股權資本，表明公司股東的投資收益得到了一定的保障。

賽輪金宇的EVA值較低的主要原因是該公司在計算EVA時減去了權益資本成本。在傳統(tǒng)財務指標計算方法中，計算凈利潤是容易忽略權益資本成本的。因此，EVA值低于凈利潤。

2.基于凈資產收益率的評價指標分析。由表3可知，賽輪金宇的加權平均凈資產EVA率和加權平均凈資產收益率均為正值，表明賽輪金宇的回報頗豐，但在2015年時，其凈資產收益率大幅下降。這說明，公司在不斷獲利的同時，2015年卻呈現(xiàn)收入最低現(xiàn)象。如果增加相關期間費用，并考慮庫存物資的短期性滯銷狀態(tài)，賽輪金宇資產的使用率是不足的，投入與產出不成比例，使得公司利潤減少。

三、賽輪金宇應用EVA績效評價體系的缺陷與建議

（一）賽輪金宇應用EVA績效評價體系的缺陷

雖然上市公司應用EVA績效評估系統(tǒng)可以幫助其改進管理體系，并可以為公司的管理層提供有價值的信息，也能幫助管理層提供正確的決策，但是由于EVA在實際運用方面存在一定的不足，而且在中國實施起來也有些困難?，F(xiàn)以賽輪金宇為例，說明上市公司在應用EVA績效評價體系存在的缺陷。

1.EVA值存在歷史性。應該說，EVA值只能用于評估上市公司的過往表現(xiàn)，因此關于其未來的發(fā)展?jié)摿?，該指標可能無法充分考慮。雖然它考慮了資本成本并從稅后凈利潤中扣除，能夠反映公司的真實盈利能力，但由于EVA值使用財務報表的相關數(shù)據(jù)來評估已完成的業(yè)務活動，它仍然是一個歷史指標。所以，如果將EVA值與未來現(xiàn)金流量相比較，缺乏具有前瞻性的EVA值既無法解釋公司的內部增長信號，也不能滿足投資者的需求。

2.EVA值存在絕對性。一般來說，不同的上市公司在計算EVA值時都會根據(jù)自己公司的具體情況進行會計調整，因此管理層會使用不同的EVA值計算方法。EVA值反映了公司的經濟效益，這是一個準確的數(shù)字，但是它無法反映公司的經濟效益水平，也不能用于比較同一行業(yè)中不同規(guī)模的公司的運營效率或運營能力。他們只能根據(jù)每家公司的具體情況制定相應的EVA績效評估體系，不能為各類公司提供績效評估體系。所以，EVA值存在絕對性。

3.EVA值容易忽視非財務因素。上市公司在計算EVA值時，部分會計科目的調整可能影響公司經營業(yè)績的財務因素。但不能考慮內部人員等非財務因素，也無法充分照顧到公司的無形資產，例如商譽，以及研發(fā)新產品等。為了公司可以更為長久地經營下去，除了應該以財務指標作為決策依據(jù)外，還要重視一些關鍵的非財務指標，因為它們也能夠幫助股東和管理層規(guī)劃公司不同階段的戰(zhàn)略。

4.公司的經營理念難以轉變。EVA值的評估涉及整個公司的經營理念的變化，從公司高層管理人員到基層員工的想法必須改變，整個公司的企業(yè)文化也必須相應改變，這需要賽輪金宇的每個員工與領導都理解并支持EVA。

（二）賽輪金宇應用EVA績效評價體系的建議

1.要為EVA績效評價體系營造一個穩(wěn)定的市場環(huán)境。中國的資本市場存在諸多不確定因素，賽輪金宇不可能只通過EVA值這樣一個指標來預測公司的未來發(fā)展。這就要求市場監(jiān)管部門嚴格執(zhí)行本職工作，落實和改革現(xiàn)行與資本市場相關的法律法規(guī)，及時發(fā)現(xiàn)不足并加以改進。同時，要加認真查處歪曲信息披露的上市公司和市場投機者，打造更有活力的資本市場，使市場朝著穩(wěn)定的方向發(fā)展，為上市公司的新績效考核體系有一個良好的外部環(huán)境奠定堅實的基礎。

2.要將EVA與現(xiàn)行績效評價體系有效結合。每個上市公司面臨的市場環(huán)境和商業(yè)環(huán)境都是不一樣的。這要求上市公司根據(jù)自身所具備的條件與發(fā)展現(xiàn)狀制定合適的EVA績效考核體系。也就是說，不同類型的上市公司需要對EVA值的計算有針對性進行會計調整，把與主營業(yè)務無關的所有成本和收入都從稅后凈營業(yè)利潤中扣除，同時將獨立于業(yè)務的資產從總投資中扣除。

3.要重視非財務因素。其實，上市公司的利益相關者所需要的非財務因素與相關財務指標處于同等重要地位，所以，利益相關者可以根據(jù)不同的優(yōu)先級制定自己的系統(tǒng)指標值。當公司股東所需的權益資本成本率較低時，可以根據(jù)公司股東的接受程度編制相應的指標值，然后簡化EVA價值所要求的調整項目。如果EVA值比較復雜，可以根據(jù)股東的要求，將EVA評估體系中的稅后凈營業(yè)利潤替換為凈利潤。

4.加大EVA績效評價體系的宣傳力度。自1990年EVA體系被提出并引入中國以來，盡管其理論在學術界得到了很多的認可，但在企業(yè)的實際操作中，這個體系沒有被許多公司充分的理解和理解，尤其是在企業(yè)的管理方面。其意義和計算過程仍然缺乏一定程度的控制。因此，應加強EVA評估體系實施的公司和學術界應密切溝通，大力宣傳本評估體系的優(yōu)勢。盡可能地對已經在逐漸實施滲透EVA評估體系的公司進行深入調查，對這些企業(yè)的經營業(yè)績、管理制度和企業(yè)文化等進行具體研究進行舉實例宣傳。

綜上所述，EVA績效評估可以合理并有效地應用于部分上市公司，因為EVA價值比會計利潤更具優(yōu)勢。它不僅可以快速找出上市公司潛在威脅和企業(yè)價值的變化，而且不易被會計人員粉飾，能夠真實地反映公司的獲利水平。同時，它可以滿足股東對上市公司的要求，可以更好地處理委托人與代理人之間的關系，減少不必要的損失。

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