CPI“破3”不會(huì)令貨幣政策陷兩難

葛豐

國家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份全國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲3%，這是該指標(biāo)自2013年11月以來首次觸及3%高位。

在逆周期調(diào)控大背景下，CPI時(shí)隔近6年后再度“破3”，由此很自然地引出一個(gè)較多人關(guān)注的議題，那就是這種通脹水平與趨勢(shì)，會(huì)不會(huì)對(duì)寬松型貨幣政策形成掣肘，令其陷入某種兩難？

具體問題要具體分析。結(jié)合當(dāng)前種種情況綜合判斷，上述擔(dān)心雖有一定合理成分，但尚無需過度渲染。原因在于：

首先，近期CPI雖有短期沖高動(dòng)向，但其絕對(duì)水平仍處于溫和適度區(qū)間內(nèi)，同時(shí)更重要的是，未來時(shí)期CPI進(jìn)一步持續(xù)走高的可能性較小，因?yàn)閺慕Y(jié)構(gòu)性因素來看，推動(dòng)近期CPI走高的主要因素是較為單一的豬肉及其替代品價(jià)格明顯上漲（僅此一項(xiàng)即影響CPI上漲約2.2個(gè)百分點(diǎn)），預(yù)計(jì)后續(xù)隨著增加豬肉生產(chǎn)供應(yīng)的一系列政策陸續(xù)落地，豬肉價(jià)格上漲幅度將逐月回落。此外，再從市場(chǎng)總供需情況來看，當(dāng)前工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)供給總體充裕，作為CPI先行指標(biāo)的PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）也仍在負(fù)增長區(qū)間徘徊，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著上下游傳導(dǎo)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，CPI走勢(shì)與PPI走勢(shì)背離的現(xiàn)象也將逐漸向常態(tài)收斂。

其次，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行情況平穩(wěn)，部分重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)顯現(xiàn)出積極信號(hào)，如工業(yè)增加值、消費(fèi)、基建投資增速等指標(biāo)均已在9月份實(shí)現(xiàn)反彈。此外，從就業(yè)情況來看，今年前三季度全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)1097萬人，已基本完成全年目標(biāo)任務(wù)。

中國經(jīng)濟(jì)的活力與韌性，決定了貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)靈活度很高，不需要大幅度轉(zhuǎn)向或“放水”，譬如今年以來，我國貨幣政策雖然進(jìn)行了一系列定向?yàn)橹鞯倪呺H微調(diào)，但廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速總體仍保持在合理區(qū)間，與名義GDP增速基本相適應(yīng)，而未來時(shí)期貨幣政策的總體基調(diào)，預(yù)計(jì)仍將是保持基本穩(wěn)定與適度。CPI“破3”這一結(jié)構(gòu)性、暫時(shí)性因素，與此基調(diào)并無顯著沖突。

第三，從更深層次情況來看，此前中國經(jīng)濟(jì)受制于種種復(fù)雜因素，確實(shí)在一定程度上，時(shí)有出現(xiàn)貨幣刺激與防通脹的兩難局面，但是，這種局面在中國經(jīng)濟(jì)堅(jiān)決轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展過程中，本身也在得到根本性扭轉(zhuǎn)。譬如今年前三季度，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到60.5%，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長3.8個(gè)百分點(diǎn)，已成為經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿?。同時(shí)，居民消費(fèi)支出中服務(wù)消費(fèi)占比為50.6%，比上年同期提高了0.7個(gè)百分點(diǎn)。

有研究表明，相比食品與工業(yè)消費(fèi)品，服務(wù)業(yè)價(jià)格具有更強(qiáng)的黏性，因此，國民經(jīng)濟(jì)中服務(wù)業(yè)的占比越大，CPI的內(nèi)在穩(wěn)定性就越強(qiáng);同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)因素中，消費(fèi)相比于出口與投資，穩(wěn)定性與自主性都更高，而且由消費(fèi)帶動(dòng)的服務(wù)業(yè)增長，對(duì)就業(yè)拉動(dòng)的效果也更為顯著，因此，這種動(dòng)能轉(zhuǎn)換后的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)對(duì)貨幣刺激的依賴性在不斷降低。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的不斷提升，正在從根本上推動(dòng)貨幣政策越來越能夠有效兼顧并且平衡多重目標(biāo)。

編審：張偉