胡姍姍

摘 要：在我國的金融市場中，主要是銀行體系在發(fā)揮作用，而在企業(yè)融資的研究當(dāng)中，貨幣政策的影響有很重要的現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)下的貨幣政策信貸渠道的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)信貸供給受到貨幣政策影響，并且在政策緊縮的時(shí)候，未受約束的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受的影響比較小。反之，在政策寬松的時(shí)候，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整與信貸也是不一致的。研究結(jié)果顯示，對于貨幣政策信貸渠道的問題，要做出相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;信貸渠道;資本結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F830.5? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）28-0081-02

貨幣政策對于國家來說，是對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的比較重要的手段，所以貨幣政策的實(shí)行對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、資本結(jié)構(gòu)有重要的現(xiàn)實(shí)意義。在我國的貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制中，發(fā)揮作用的是信貸渠道，并且一直都是我國的重要渠道。所以本文通過分析研究，介紹了貨幣政策信貸渠道并研究了資本結(jié)構(gòu)。通過分析得出結(jié)論：貨幣政策中信貸渠道仍舊是我國當(dāng)前比較重要的貨幣傳導(dǎo)渠道;與狹義的銀行貸款渠道相比，企業(yè)的負(fù)債表渠道作用更加明顯;信貸渠道當(dāng)前處于阻塞的狀態(tài)。

一、貨幣政策信貸渠道的理論和資本結(jié)構(gòu)

1.貨幣政策信貸渠道的理論。在貨幣政策中，信貸渠道傳導(dǎo)是比較新穎和比較有爭議的理論，最早是由凱恩斯提出的，由希克斯等人將其豐富發(fā)展，最終形成了比較完整的貨幣政策傳導(dǎo)途徑理論。這個(gè)理論的原理是貨幣供給的變動(dòng)引起資本成本，最終影響到實(shí)際的經(jīng)濟(jì)變量。在20世紀(jì)80年代的時(shí)候，出現(xiàn)了信貸傳導(dǎo)途徑理論的挑戰(zhàn)，是因?yàn)橹暗睦碚摵鲆暳四承﹩栴}，如信息不完全以及金融市場本身的結(jié)構(gòu)有問題等。貨幣政策的變化可能會(huì)影響銀行貸款的使用性，使企業(yè)的投資受到影響，最終實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到影響。擴(kuò)張性的貨幣政策可以增加銀行的貸款，降低債券的利率，這會(huì)增加銀行的貸款，增大信貸供給[1]。

2.資本結(jié)構(gòu)分析。資本結(jié)構(gòu)是指對企業(yè)資本進(jìn)行計(jì)算和分析，企業(yè)資本主要由兩部分構(gòu)成：對外負(fù)債和資本凈值;對外負(fù)債又包括長期、流動(dòng)和其他發(fā)債，資本凈值是指資產(chǎn)的總額除掉負(fù)債的總額之后計(jì)算出來的值。資本結(jié)構(gòu)理論是西方國家財(cái)務(wù)理論的重要組成部分之一，主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段：舊資本結(jié)構(gòu)和新資本結(jié)構(gòu)理論。資本結(jié)構(gòu)的判定標(biāo)準(zhǔn)為：是否有利于企業(yè)的價(jià)值最大化，企業(yè)的加權(quán)平均資金的成本是否最低，現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)彈性是否好以及是否有盈利。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比較高的時(shí)候，并且與其他的條件相同，股東們估計(jì)更愿意去接受高風(fēng)險(xiǎn)的投資，這是因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿和管理層股權(quán)之間存在的相關(guān)性。

二、貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)的現(xiàn)狀

1.貨幣的增長和存差并存。根據(jù)銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，巨額存差的存在會(huì)讓央行的貨幣政策發(fā)揮不出作用。

2.實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本金融結(jié)構(gòu)不相符。這會(huì)阻礙貨幣政策信貸渠道，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，就已經(jīng)形成了二元結(jié)構(gòu)，國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)并存以及大企業(yè)和中小型企業(yè)同在的結(jié)構(gòu);在金融領(lǐng)域，形成了正規(guī)和非正規(guī)的金融體系的二元結(jié)構(gòu)，這個(gè)正規(guī)金融體系是計(jì)劃性的，非正規(guī)金融體系是市場性的;而對于資金需求方面，非國有經(jīng)濟(jì)刺激了強(qiáng)烈的需求，而國有企業(yè)對信貸的需求比較緩慢。

3.金融機(jī)構(gòu)大多數(shù)都分布在大城市和東部地區(qū)，小城市和中西部地區(qū)較少。比如縣級市的機(jī)構(gòu)僅僅只有存款權(quán)，沒有貸款權(quán)，小城市的發(fā)展沒有跟上，所以會(huì)造成一些金融服務(wù)的空白，加劇貨幣政策信貸渠道的結(jié)構(gòu)性矛盾。

三、貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)不暢的原因

1.貨幣政策對中央銀行的貨幣政策信貸渠道的金融主體作用不明顯。國有的商業(yè)銀行的作用相當(dāng)于中央銀行、居民和企業(yè)的中介，扮演著比較重要的角色。由于目前出現(xiàn)的諸多金融體制問題，商業(yè)銀行的反映比較遲鈍，導(dǎo)致貨幣政策信貸渠道受阻。利率結(jié)構(gòu)的不合理最終導(dǎo)致商業(yè)銀行沒有儲備貸款，存款利率和貸款利率差距比較大;風(fēng)險(xiǎn)防范意識過強(qiáng)，導(dǎo)致基金市場活力不足;在資產(chǎn)中不良資產(chǎn)的比例過高，市場化的程度不高。

2.企業(yè)的市場化程度不高。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，企業(yè)貨幣政策信貸渠道的主體，目前我國某些國有企業(yè)還沒有完善甚至沒有建立企業(yè)制度，所以風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和利益機(jī)制不健全，還有一些企業(yè)無法快速適應(yīng)市場，導(dǎo)致資金的占用結(jié)構(gòu)不合理，還會(huì)弱化貨幣政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度。

3.居民對于貨幣政策的態(tài)度不積極。往往就是受到傳統(tǒng)消費(fèi)觀念的影響，消費(fèi)意識得不到更新，沒有超前的消費(fèi)意識;收入不高影響居民消費(fèi);改革不透明，導(dǎo)致居民的預(yù)期與貨幣政策的意圖相背離[2]。

四、應(yīng)對貨幣政策信貸渠道問題的措施

1.促進(jìn)國有企業(yè)銀行內(nèi)部機(jī)制的改革，加快建立現(xiàn)代的金融企業(yè)制度。銀行應(yīng)完善內(nèi)部法人治理制度，建立并完善成本約束和利潤考核的機(jī)制，防范金融風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。還要大力支持銀行的中間業(yè)務(wù)，搞好銀行、證券和保險(xiǎn)之間的合作關(guān)系。

2.促進(jìn)企業(yè)改革，夯實(shí)貨幣政策信貸渠道的微觀基礎(chǔ)。貨幣政策的作用對象主要就是企業(yè)，所以企業(yè)的反應(yīng)會(huì)深刻影響貨幣政策是否有效，而直接影響貨幣政策的是預(yù)算的約束程度以及企業(yè)的管理。所以，為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策信貸渠道得到有效的傳導(dǎo)，應(yīng)該加快國有企業(yè)經(jīng)營管理機(jī)制的轉(zhuǎn)換，還要提高企業(yè)員工的整體素質(zhì)。

3.對于中小企業(yè)建立信用擔(dān)保體系。作用主要就是疏通銀行和企業(yè)之間的關(guān)系，讓中小企業(yè)能夠接觸更多的融資渠道。根據(jù)具體情況建立多層次的中小企業(yè)融資信用擔(dān)保體系，保證充足和穩(wěn)定的基金，清楚地明白基金來源主要是政府財(cái)政撥款、法人單位募集基金等渠道籌資。

4.加大消費(fèi)信貸的力度，盡量滿足公眾的預(yù)期，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。一方面，國家應(yīng)該采取措施縮小收入差距，降低低收入群體的占比，加大投資宣傳;另一方面，加快各方面的改革，如關(guān)于衣食住行等，努力引導(dǎo)居民的消費(fèi)預(yù)期。打造良好的消費(fèi)環(huán)境，使居民能夠積極地參與金融活動(dòng)，增強(qiáng)對利率的反應(yīng)，鼓勵(lì)金融的創(chuàng)新[3]。

五、結(jié)語

綜上所述，由于我國本身比較特殊的經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌，貨幣政策信貸渠道發(fā)揮著重要的作用，由以前的絕對主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲗?dǎo)的傳導(dǎo)渠道。并且隨著我國金融市場的完善和銀行的改革推進(jìn)，貨幣政策和資本結(jié)構(gòu)都在不斷地完善，但仍待疏通。

西方國家的貨幣政策為我國貨幣政策的制定提供了經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國具體情況和發(fā)展階段，一定程度上引進(jìn)貨幣政策信貸渠道，逐步完善體制，發(fā)揮貨幣政策信貸渠道在銀行中的作用，積極提高銀行的市場經(jīng)營能力，使貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)中更好地調(diào)控經(jīng)濟(jì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]? 黃喆.銀行視角民營經(jīng)濟(jì)貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制問題[J].銀行家，2019，（3）：56-58.

[2]? 毛澤盛，周舒舒.企業(yè)影子銀行化與貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)——基于DSGE模型的分析[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2019，（1）：59-65.

[3]? 王曉芳，謝賢君.廣義信貸、資本充足率與貨幣政策穩(wěn)健性[J].經(jīng)濟(jì)與管理，2018，（3）：40-43.

[責(zé)任編輯 陳麗敏]