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      創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀研究

      2016-11-24 23:07:57項(xiàng)賽娟
      2016年33期
      關(guān)鍵詞:現(xiàn)狀研究資本結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板

      項(xiàng)賽娟

      摘 要:自2009年10月30日首批28家公司掛牌上市以來,創(chuàng)業(yè)板市場快速發(fā)展,新上市公司數(shù)量逐年增加,市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。經(jīng)批準(zhǔn)上市的創(chuàng)業(yè)板公司被認(rèn)為具有長遠(yuǎn)的發(fā)展態(tài)勢和增長潛力,研究其資本結(jié)構(gòu)具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。筆者選取2012-2014年創(chuàng)業(yè)板上市公司資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù),進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析。分析結(jié)構(gòu)顯示,我國大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司采取的是低財(cái)務(wù)杠桿的財(cái)務(wù)管理策略,整體行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平不高,創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)改善資本結(jié)構(gòu),進(jìn)一步提升發(fā)展?jié)摿Α?/p>

      關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板;資本結(jié)構(gòu);現(xiàn)狀研究

      自2009年10月30日首批28家公司掛牌上市以來,創(chuàng)業(yè)板市場快速發(fā)展,新上市公司數(shù)量逐年增加,市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。截至2015年9月25日,創(chuàng)業(yè)板共有484家上市公司,總股本1669億股,為2009年的48.2倍。經(jīng)批準(zhǔn)上市的創(chuàng)業(yè)板公司是中小企業(yè)界的杰出代表,它們被認(rèn)為具有長遠(yuǎn)的發(fā)展態(tài)勢和增長潛力,研究其資本結(jié)構(gòu)具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

      一、資本結(jié)構(gòu)的含義和指標(biāo)

      對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究范圍,分為廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)兩種范圍。廣義的資本結(jié)構(gòu)研究范圍考慮了企業(yè)全部的負(fù)債,指企業(yè)全部的負(fù)債與所有者權(quán)益之間的結(jié)構(gòu)比重。狹義的資本結(jié)構(gòu)研究,指企業(yè)長期負(fù)債與所有者權(quán)益之間的結(jié)構(gòu)比重。本文在研究時(shí)采用廣義資本結(jié)構(gòu)的概念。

      企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu),歸根結(jié)底是由企業(yè)采取的不同的融資方式,不同的外部籌資比重等形成的。反映資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有以下三種:一是資產(chǎn)負(fù)債率,資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額;二是長期負(fù)債率,長期負(fù)債率=非流動負(fù)債總額/資產(chǎn)總額;三是產(chǎn)權(quán)比率,即負(fù)債占權(quán)益的比重。其中資產(chǎn)負(fù)債率是描述資本結(jié)構(gòu)時(shí)經(jīng)常采用的指標(biāo),它能比較全面的反映全部的負(fù)債資本在總資本中所占比率,一定程度上可以反映企業(yè)的資本構(gòu)成情況。

      二、2012-2014年創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

      本文以資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì),得到創(chuàng)業(yè)板上市公司2012-2014 年資本結(jié)構(gòu)的情況,如表1所示。三年資產(chǎn)負(fù)債率的均值分別為20.95%、24.05%和 28.72%,中值分別為 18.21%、22.34%和 26.49%,表明創(chuàng)業(yè)板上市公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率水平較低,但有逐步提高的趨勢。三年中最小值為2013 年的 1.11%,最大值是 2014 年 88.64%,雖然顯示跨度較大,但觀察2.30%的方差和25%、75%的百分位點(diǎn)數(shù)值,樣本的資產(chǎn)負(fù)債率分別為12.91%和 34.33%,可見創(chuàng)業(yè)板上市公司負(fù)債比率水平較為集中,沒有出現(xiàn)兩極分化的情況。

      然后對2012-2014 年創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行排序,表2和表3分別列出了三年期間比率最高十家和最低十家的上市公司。

      中一共有 19 家創(chuàng)業(yè)板上市公司,其中吉峰農(nóng)機(jī)屬于零售業(yè),蘇交科屬于專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè),嘉寓股份屬于建筑業(yè),其他信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)有5家,另外制造業(yè)有11家。這十幾家公司的資產(chǎn)負(fù)債率幾乎都大于50%,通過數(shù)額較大的短期或長期借款進(jìn)行籌資。表中多次出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司有吉峰農(nóng)機(jī)、大禹節(jié)水、盛運(yùn)環(huán)保、銀江股份、富瑞特裝、樂視網(wǎng)、鴻特精密、藍(lán)英裝備和易華錄。三年間最低和最高的資產(chǎn)負(fù)債率水平均有所增加,也顯示創(chuàng)業(yè)板上市公司資產(chǎn)負(fù)債率有整體提高的趨勢。

      中一共有 21 家創(chuàng)業(yè)板上市公司,其中采礦業(yè)1家(潛能恒信),另外信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)8 家,還有 12 家為制造業(yè)。這些公司幾乎沒有債務(wù)融資,資本基本來源于所有者權(quán)益,負(fù)債主要系正常的經(jīng)營產(chǎn)生。多次出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率最低的上市公司有北京君正、潛能恒信、建新股份、銀之杰、兆日科技、佳創(chuàng)視訊和華平股份,它們保持了較為穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)。

      通過現(xiàn)狀的描述性統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),我國大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司采取的是低財(cái)務(wù)杠桿的財(cái)務(wù)管理策略,整體行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平不高。

      三、改善創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu),進(jìn)一步提升發(fā)展?jié)摿?/p>

      目前我國創(chuàng)業(yè)板的公司存在“重股權(quán)、輕債務(wù)”的現(xiàn)象,整體的資產(chǎn)負(fù)債率較低,使得財(cái)務(wù)杠桿的作用以及債務(wù)激勵和監(jiān)督的效應(yīng)發(fā)揮不出來,迫切需要改善創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu),進(jìn)一步提升發(fā)展?jié)摿Α?/p>

      (一)從企業(yè)內(nèi)部方面,創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)準(zhǔn)確進(jìn)行融資決策,提升資本結(jié)構(gòu)

      創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市公司本身具有一定的發(fā)展?jié)摿?,擁有較多的投資機(jī)會,企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際情況做出準(zhǔn)確的融資決策,選擇適合的資本結(jié)構(gòu),全面改善“重股權(quán)、輕債務(wù)”的現(xiàn)狀。

      (二)從企業(yè)外部來看,應(yīng)拓展創(chuàng)業(yè)板上市公司融資渠道,促進(jìn)債務(wù)融資市場發(fā)展

      創(chuàng)業(yè)板上市公司處在發(fā)展階段,它們的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較低,反映出還有較大的改善空間。國內(nèi)企業(yè)的債務(wù)融資方式目前主要為商業(yè)銀行貸款方式,與國外的資本市場相比方式上面比較單一。另一方面,我國債券市場有待進(jìn)一步完善,對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的債務(wù)融資會造成一定的影響。應(yīng)進(jìn)一步拓寬企業(yè)的融資渠道,完善債券市場機(jī)制,以滿足企業(yè)的成長需要。同時(shí),我國還可以鼓勵發(fā)展融資租賃市場和民間資本融資,提供多種融資選擇,使企業(yè)得到多方位的資金支持。(作者單位:1.浙江工業(yè)大學(xué);2.中國郵政集團(tuán)公司浙江省分公司)

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