淺析人民幣加入SDR的幾點(diǎn)利弊

項(xiàng)凱

摘要：據(jù)報(bào)道，國(guó)際貨幣基金組織主席拉加德于2015年12月1日凌晨1點(diǎn)正式加入特別提款權(quán)。這是人民幣納入世界金融體系的里程碑。標(biāo)志著中國(guó)人民幣在世界貨幣舞臺(tái)中地位逐步提升，無(wú)疑是國(guó)家地位上升的直接體現(xiàn)。那么今天我們來(lái)談?wù)勅嗣駧偶尤隨DR的幾點(diǎn)利弊。

關(guān)鍵詞：人民幣加入SDR籃子;特別提款權(quán);貨幣政策

一、人民幣加入SDR的優(yōu)勢(shì)

（1）戰(zhàn)略意義

借此機(jī)會(huì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化.人民幣進(jìn)入特別提款權(quán)意味著人民幣國(guó)際化達(dá)到了一個(gè)新的水平，表明人民幣已成為世界主要貨幣之一。特別提款權(quán)是現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系和規(guī)則的一部分。人民幣加入特別提款權(quán)等同于向外界保證中國(guó)承認(rèn)和遵守現(xiàn)有的國(guó)際規(guī)則，積極參與作為主要利益相關(guān)者的國(guó)際規(guī)則，并愿意為規(guī)則的發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

（2）經(jīng)濟(jì)意義

人民幣加入特別提款權(quán)有利于改變“大經(jīng)濟(jì)、小金融”的局面，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資和金融企業(yè)走出去，通過(guò)降低非居民持有人民幣的成本，增強(qiáng)信心。以及外界使用人民幣的熱情;通過(guò)加強(qiáng)中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)和金融體系的關(guān)系，這將是有益的。改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境，更好地維護(hù)自身利益。

（3）體系意義

人民幣加入特別提款權(quán)對(duì)改善國(guó)際貨幣體系和全球治理結(jié)構(gòu)具有深遠(yuǎn)的影響。仿.面，人民幣加入特別提款權(quán)有利于提高以特別提款權(quán)籃子貨幣為代表的經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中的比重，從而大大提高了特別提款權(quán)的代表性。另一方面，人民幣加入特別提款權(quán)將有助于降低特別提款權(quán)匯率的波動(dòng)，從而增強(qiáng)其作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力，減少儲(chǔ)備貨幣的波動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。目前，當(dāng)對(duì)特別提款權(quán)的討論較少時(shí)，中國(guó)將能夠更多地參與國(guó)際貨幣體系的改革和規(guī)則的制定，而特別提款權(quán)將在未來(lái)發(fā)揮更大的作用。

二、人民幣加入SDR的負(fù)面影響

（1）貨幣政策多重目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)面臨挑戰(zhàn)。

我國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)之一有經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。從數(shù)據(jù)上來(lái)分析，我國(guó)GDP增長(zhǎng)速度從2006年至2015年就一路走低，2015年的增速為6.9%首次過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)。如此看來(lái)，我國(guó)應(yīng)該注意供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。落到實(shí)處就是去杠桿，去庫(kù)存，降低成本，去除短板的重要?dú)v史任務(wù)。然而，人民幣進(jìn)入特別提款權(quán)后，人民幣的資本流動(dòng)、利率和匯率調(diào)控政策將放寬，全球資本波動(dòng)將逐步擴(kuò)大?？偹苤鹑跇I(yè)一直都是具有它的脆弱性和強(qiáng)力的負(fù)外部性。我國(guó)金融業(yè)的安全在人民幣加入SDR籃子后成為首個(gè)需要確保的重要環(huán)節(jié)。此外，中國(guó)“穩(wěn)健增長(zhǎng)、改革和風(fēng)險(xiǎn)控制”的多貨幣政策目標(biāo)也將面臨更大的挑戰(zhàn)。

（2）貨幣政策的獨(dú)立性將減弱。

依據(jù)MUNDELL不可能三角理論，對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言，實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)、貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定是不可能的，也就是說(shuō)，一個(gè)國(guó)家不能同期擁有此三項(xiàng)，而只能同期擁有其中的兩項(xiàng)。伴隨著我國(guó)人民幣的人籃。我國(guó)人民幣的國(guó)際化，全球資本接受人民幣的進(jìn)程不斷加速。其一，我國(guó)人民幣的‘資本的自由流動(dòng)是不可能禁止的。也就是說(shuō)在貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性上，我國(guó)必須做出選擇，然而我國(guó)的人民幣需要國(guó)際化，那么人民幣的幣值必須是穩(wěn)定的。我國(guó)人民幣的雙向浮動(dòng)肯定是避免不了的，我國(guó)央行也不會(huì)隨隨便便出面來(lái)干預(yù)市場(chǎng)的走向。但是若情況異常，我國(guó)人民幣的幣值浮動(dòng)過(guò)大時(shí)，我相信央行還是會(huì)干預(yù)的。那么這三項(xiàng)中資本的自由流動(dòng)和匯率的穩(wěn)定是必須項(xiàng)，那么我國(guó)的貨幣獨(dú)立政策肯定要被大大的削弱，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。我國(guó)人民希望我國(guó)擁有獨(dú)立的貨幣政策，但是隨人民幣加入SDR，這個(gè)獨(dú)立的機(jī)會(huì)也就沒(méi)有了。

（3）貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制將會(huì)變的低效。

伴隨著人民幣的入籃，我國(guó)人民幣的國(guó)際地位提升，各個(gè)國(guó)家肯定會(huì)增大人民幣的持有量。凱恩斯有一個(gè)理論叫流動(dòng)偏好理論。其主要觀點(diǎn)是，人們的貨幣需求是由三個(gè)動(dòng)機(jī)決定的：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。其中，貨幣需求的交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)與收入成正比，投機(jī)性貨幣需求是利率降低的函數(shù)。首先，各個(gè)國(guó)家有個(gè)各國(guó)的民俗習(xí)慣，消費(fèi)水平。事實(shí)上，這些主要?jiǎng)訖C(jī)是不穩(wěn)定的。如果中央銀行未能實(shí)現(xiàn)人民幣供求的動(dòng)態(tài)平衡，那么中國(guó)很可能出現(xiàn)通貨膨脹和通貨緊縮，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的利用率將大大降低。此外，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的中介目標(biāo)有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)（可測(cè)性、可控性、和相關(guān)性）。然而我國(guó)人命幣的國(guó)際化對(duì)此坐車了更高的要求。隨著我們?cè)絹?lái)越難以衡量和控制，貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)會(huì)將變得低效。

（4）我國(guó)金融體系的安全面臨挑戰(zhàn)和威脅。

我國(guó)人民幣人SDR意味著我國(guó)的金融市場(chǎng)全面融入全球的金融市場(chǎng)。任何國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)都可能波及到我國(guó)的金融體系，對(duì)我國(guó)的金融體系的考驗(yàn)是巨大的。此外，據(jù)我國(guó)外匯管理局的信息，2015，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目1兆8200億元，資金和財(cái)政赤字8000億元。其中，非準(zhǔn)備勝金融賬戶赤字為2兆9000億元。我們知道，非儲(chǔ)備金融賬戶赤字意味著我們的資本正在流出中國(guó)，并且資本流出非常嚴(yán)重。跟隨著我國(guó)人民幣加入SDR，防范我國(guó)金融體系的安全被破壞是我們現(xiàn)在頭等大事。

參考文獻(xiàn)

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