李興然

近日，普元信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“普元信息”）科創(chuàng)板IP0注冊申請獲得了通過，距離上市交易僅一步之遙。

其實，普元信息曾于2016年6月提交招股書，申請在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，但在2017年5月24日上會被否，彼時因報告期內(nèi)對外采購技術(shù)服務(wù)總額占當(dāng)期營業(yè)成本比重過高、從前員工創(chuàng)辦或任高管的公司處采購技術(shù)服務(wù)、銷售費用率過高等原因被質(zhì)疑。

經(jīng)過兩年多的發(fā)展，普元信息雖然可以說上市成功了，但公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例逐年增長、逾期應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款比重亦整體呈上揚趨勢、經(jīng)營活動現(xiàn)金流嚴(yán)重縮水等問題也比較突出。此外。公司報告期內(nèi)的幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格也讓人感到疑惑。

應(yīng)收賬款大增，回款能力下降

招股書顯示，2016年至2019年上半年，普元信息的應(yīng)收賬款余額分別為11785.64萬元、13555.23萬元、16910.38萬元和14753.93萬元，占同期營業(yè)收入比例分別為37.37%、42.72%、49.71%和191.83%。

2016年至2019年上半年，普元信息逾期應(yīng)收賬款余額分別為1941.49萬元、3868.81萬元、3887.84萬元和9771.09萬元，逾期應(yīng)收賬款余額占比分別為16.47%、28.54%、22.99%和66.23%。

可以看到，不管是應(yīng)收賬款還是逾期應(yīng)收賬款的占比都在大幅增長，而且呈現(xiàn)加速增長的趨勢。

這方面的問題受到上交所重點關(guān)注，在第一輪問詢中，上交所就要求說明：“應(yīng)收賬款期后總體回款情況以及逾期應(yīng)收賬款的回款情況;2016-2018年，各期收入無顯著變化，而各期末應(yīng)收賬款快速增長的原因及合理性。”

從普元信息回復(fù)函可以發(fā)現(xiàn)，2016年至2019年3月31日，該公司各期合計回款金額占比分別為90.23%、80.35%、47.47%和35.87%;同期逾期應(yīng)收賬款期后合計回款金額占比分別為71.39%、71.62%、26.78%和17.80%。顯然，普元信息回款金額占比逐年降低。逾期應(yīng)收賬款的回款能力快速下降。

上交所在第二輪問詢中對該問題緊迫不放，普元信息則解釋稱：“公司逾期應(yīng)收賬款形成的主要原因為：分布于金融、政務(wù)、能源、電信、制造業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域的客戶，基于預(yù)算管理制度的特點，通常集中于年末驗收和付款。雖然上述客戶的內(nèi)部制度特點和審批流程情況導(dǎo)致應(yīng)收賬款逾期，但是該類客戶資金實力較強、信用較好、應(yīng)收賬款質(zhì)量較高，報告期內(nèi)各期特別是四季度回款情況良好，信用狀況不存在惡化情況，對應(yīng)項目的執(zhí)行情況無異常。”

普元信息在最新公布的上會稿中提示：“隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大與銷售收入的增加，公司應(yīng)收賬款余額呈增加趨勢，逾期應(yīng)收賬款占比上升，可能存在部分應(yīng)收賬款、逾期應(yīng)收賬款不能及時回收甚至發(fā)生壞賬的風(fēng)險。若金額較大的應(yīng)收賬款不能及時回收，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，給公司的營運資金帶來一定壓力。”

2016年至2019年上半年，普元信息應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.19次、2.50次、2.23次以及0.49次。正如普元信息承認(rèn)的那樣，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下滑。

經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化

根據(jù)常識，應(yīng)收賬款大增和回款能力下降帶來的直接后果是經(jīng)營性現(xiàn)金流情況惡化，就如普元信息提示的那樣，公司也難以避免出現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流變差的問題。

招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，普元信息實現(xiàn)營業(yè)收入分別為31537.06萬元、31727.42萬元、34019.16萬元和7691.30萬元，凈利潤分別為4493.73萬元、4235.18萬元、4803.14萬元和-2218.01萬元。同期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4809.92萬元、3049.86萬元、1993.11萬元和-7341.40萬元。

在2016年至2018年的完整會計年度，在營業(yè)收入增長的情況下，普元信息經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)減少，期間降幅高達(dá)58.56%。而且從2019年上半年末的數(shù)據(jù)看，也不甚樂觀。

在不考慮投資、籌資或其他活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的情況下，經(jīng)營性現(xiàn)金流的減少將不利于企業(yè)的穩(wěn)定運營，這一定程度上能反映出企業(yè)對應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款的把控能力。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降，意味著公司自身造血能力的下降，必須通過外部補血。在多年未通過籌資活動獲取現(xiàn)金流之后，2019年上半年，普元信息通過吸收投資收到約5000萬元現(xiàn)金補血。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格讓人困惑

2017年9月26日至2017年10月27日，新開發(fā)所持公司872.7271萬股股份（占總股本13.0687%）在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價格8 150萬元以公司評估值為基礎(chǔ)確定（2016年12月31日全部權(quán)益評估價值61792.53萬元×持股比例13.0687%=8075.48萬元）。

2017年11月3日，寧波梅山保稅港區(qū)君度德瑞股權(quán)投資管理中心（有限合伙）與新開發(fā)簽署《上海市產(chǎn)權(quán)交易合同》，以8150萬元價格受讓新開發(fā)所持公司股份（君度德瑞受讓價款8150萬元/受讓股數(shù)872.7271萬=9.34元/股）。

除上述情況外，2017年至2019年，公司又多次發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓，不過價格居然均為9.34元/股，要知道，普元信息在報告期內(nèi)雖然盈利質(zhì)量和盈利能力存在變差的情況，但一直是盈利的。

然而，到了2019年3月9日，上海網(wǎng)宿晨徽股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、蕪湖鯤程一號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）以10.4822元/股認(rèn)購公司新發(fā)行股份477.00萬股（即5000萬籌資現(xiàn)金流的來源）。

上述股權(quán)變更中，以下幾點令人感到疑惑：

1.2017、2018及2019年一季度公司持續(xù)盈利，但期間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價都依據(jù)2016年底的評估價，轉(zhuǎn)讓價格是否公允？

2.2018年12月18日，鐘笑龍受讓50萬股，但為何僅僅2個月后的2019年2月26日便全部平價轉(zhuǎn)讓？其中是否涉及到利益輸送？

3.2019年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資，時間相隔不過11日，為何價格出現(xiàn)顯著的1.1422元的差異？

就上述疑問，記者曾向普元信息發(fā)去采訪函，不過至今也未獲回復(fù)。

表：2007年12月-2019年2月普元信息股權(quán)轉(zhuǎn)讓一覽

數(shù)據(jù)來源：招股說明書