盧文華

[摘 要]在經(jīng)歷了起步探索、試點(diǎn)實(shí)施階段后，我國投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)入了穩(wěn)妥推進(jìn)階段，隨著科創(chuàng)板成功開板，業(yè)務(wù)發(fā)展空間進(jìn)一步擴(kuò)大。從發(fā)展實(shí)踐看，內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)和外部投貸聯(lián)動(dòng)是投貸聯(lián)動(dòng)的主要業(yè)務(wù)模式，縱深發(fā)展空間受限、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制暫未完全建立、業(yè)務(wù)操作層面受到限制等是投貸聯(lián)動(dòng)面臨的主要困境。與之相比，硅谷銀行持續(xù)多年通過投貸聯(lián)動(dòng)專注服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高增長和高盈利，在行業(yè)選擇、服務(wù)體系和業(yè)務(wù)模式方面已形成較為明顯的特征，值得學(xué)習(xí)和借鑒。對此，我國商業(yè)銀行發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)應(yīng)保持戰(zhàn)略發(fā)展定力、深度挖掘擬進(jìn)入行業(yè)、借力第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、打造符合科創(chuàng)企業(yè)特征的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制等。

[關(guān)鍵詞]硅谷銀行;投貸聯(lián)動(dòng);商業(yè)銀行

[中圖分類號(hào)]F830.33

隨著2019年7月22日科創(chuàng)板成功開板交易，科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展及其融資問題再次引起廣泛關(guān)注。作為中小企業(yè)中最具活力與發(fā)展?jié)摿Φ娜后w，科創(chuàng)企業(yè)既具有“四高四新”“四高四新”指高技術(shù)、高成長、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，新行業(yè)、新技術(shù)、新市場、新團(tuán)隊(duì)。的獨(dú)特性，也具有管理不規(guī)范、發(fā)展前景不確定等中小企業(yè)存在的共性特征，科創(chuàng)企業(yè)金融需求與商業(yè)銀行金融服務(wù)供給之間不協(xié)調(diào)、不匹配的矛盾仍然存在、有待破解。作為資本市場制度改革的試驗(yàn)田，科創(chuàng)板的推出既有利于引導(dǎo)社會(huì)資本緩解科創(chuàng)企業(yè)融資難題，也為投貸聯(lián)動(dòng)提供了發(fā)展空間。

1 我國投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展概況

與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，投貸聯(lián)動(dòng)主要服務(wù)對象為科創(chuàng)企業(yè)，通過持有股權(quán)、期權(quán)等多種方式有效覆蓋信貸風(fēng)險(xiǎn)，平衡好風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系，跨越了商業(yè)銀行與科創(chuàng)企業(yè)的鴻溝，是一種順時(shí)應(yīng)勢的金融創(chuàng)新，既有利于增加金融供給總量，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的時(shí)代要求，又有利于優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，順應(yīng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、大力發(fā)展資本市場的政策導(dǎo)向，還有利于提升自身綜合化經(jīng)營能力，適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現(xiàn)綜合化經(jīng)營的內(nèi)在需求。

1.1 投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展階段

一是起步探索階段。2009年，在國開行獲得股權(quán)投資牌照后，一些股份制行憑借自身較強(qiáng)的綜合實(shí)力和內(nèi)部投資平臺(tái)開始試水投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，如招商銀行、浦發(fā)銀行等。2015年3月，《關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》出臺(tái)，在相關(guān)政策支持下，部分商業(yè)銀行加快了探索步伐。

二是試點(diǎn)實(shí)施階段。為強(qiáng)化對科創(chuàng)企業(yè)的金融支持，在前期探索實(shí)踐的基礎(chǔ)上，2016年3月，《政府工作報(bào)告》首次提及投貸聯(lián)動(dòng)，之后，相關(guān)監(jiān)管部門逐步放松監(jiān)管政策，《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）出臺(tái)，試點(diǎn)銀行積極行動(dòng)，紛紛發(fā)力布局投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。

三是穩(wěn)妥推進(jìn)階段。隨著雙創(chuàng)新勢態(tài)的推進(jìn)，相關(guān)部門進(jìn)一步加大對投貸聯(lián)動(dòng)的政策支持力度，2017年3月至9月，《關(guān)于金融支持制造強(qiáng)國建設(shè)的指導(dǎo)意見》《關(guān)于提升銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的指導(dǎo)意見》《關(guān)于印發(fā)國家技術(shù)轉(zhuǎn)移體系建設(shè)方案的通知》等文件陸續(xù)出臺(tái)，鼓勵(lì)探索多樣化的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，除了試點(diǎn)銀行，部分商業(yè)銀行把投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)提高到差異化發(fā)展的戰(zhàn)略高度。

1.2 投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展模式

1.2.1 內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)模式

一是境內(nèi)設(shè)立股權(quán)投資公司。根據(jù)《指導(dǎo)意見》規(guī)定，試點(diǎn)銀行應(yīng)采取股貸分離的方式開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，避免風(fēng)險(xiǎn)傳染與擴(kuò)散。如圖1所示，試點(diǎn)銀行在境內(nèi)設(shè)立專門的投資子公司負(fù)責(zé)股權(quán)投資，專職信貸投放機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)放貸款[1]。

二是境外設(shè)立股權(quán)投資公司。為了布局股權(quán)投資領(lǐng)域、實(shí)現(xiàn)綜合化經(jīng)營，部分實(shí)力較強(qiáng)的商業(yè)銀行選擇在境外設(shè)立全資子公司，以規(guī)避監(jiān)管的有關(guān)限制，如以工行、建行為代表的五大行，以招商銀行、浦發(fā)銀行為代表的部分股份制銀行等。如圖2所示，商業(yè)銀行在境外設(shè)立海外全資子公司，之后，全資子公司在境內(nèi)設(shè)立直投子公司，開展股權(quán)投資相關(guān)業(yè)務(wù)，然后再由境內(nèi)直投子公司與母公司的分支機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)。

1.2.2 外部投貸聯(lián)動(dòng)模式

一是投貸聯(lián)盟。當(dāng)前，商業(yè)銀行越來越重視與第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，在篩選并簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行可以與第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)建立更加緊密的合作關(guān)系，商業(yè)銀行既可以推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)給股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，也可以針對股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資且符合商業(yè)銀行信貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)給予一定融資支持，同時(shí)，商業(yè)銀行還可以與目標(biāo)客戶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為其提供顧問服務(wù)、IPO配套、資金托管與結(jié)算等一站式服務(wù)，如圖3所示。

二是選擇權(quán)貸款。選擇權(quán)貸款，是指商業(yè)銀行為目標(biāo)企業(yè)提供“貸款+選擇權(quán)”的全方位融資服務(wù)，雙方在簽署貸款協(xié)議時(shí)，可把部分貸款作價(jià)轉(zhuǎn)換為股權(quán)期權(quán)且由第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持有，在目標(biāo)客戶實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值后，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對這部分股權(quán)進(jìn)行拋售處理，按商業(yè)銀行與第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的約定來對這部分收益分成，如目標(biāo)客戶出現(xiàn)經(jīng)營不善、IPO失敗等情況，商業(yè)銀行也可選擇放棄認(rèn)股權(quán)，僅獲得約定的利息回報(bào)，如圖4所示。

三是設(shè)立股權(quán)投資基金。除了第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行不斷加強(qiáng)與國有企業(yè)、上市公司、資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)的合作，共同設(shè)立股權(quán)投資基金，布局股權(quán)投資領(lǐng)域。如圖5所示，作為優(yōu)先級(jí)的商業(yè)銀行與作為劣后級(jí)的其他機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金，通過基金投資目標(biāo)客戶。

1.3 投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展面臨的困境

一是審慎的試點(diǎn)政策限制了業(yè)務(wù)縱深發(fā)展空間。在金融去杠桿、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，相關(guān)政策支持力度有所減弱，截至目前，試點(diǎn)銀行向監(jiān)管部門遞交的投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)方案尚未批復(fù)，設(shè)立投資功能子公司的申請也尚未批準(zhǔn)，一定程度上影響到試點(diǎn)銀行發(fā)力投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的信心，通過投資子公司開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的模式較難落地實(shí)施。與此同時(shí)，出于維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定和安全的考慮，監(jiān)管層也明確表態(tài)，首批投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)正在進(jìn)行基礎(chǔ)性準(zhǔn)備，暫時(shí)不會(huì)考慮擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。當(dāng)前，試點(diǎn)銀行紛紛采取其他模式開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小，業(yè)務(wù)發(fā)展空間暫未充分挖掘與運(yùn)用。

二是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制暫未完全建立。以投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)的投貸聯(lián)動(dòng)不僅跨越了貸款業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)，還跨越了貨幣市場和資本市場，這就決定了業(yè)務(wù)在開展過程中面臨著復(fù)雜度高、關(guān)聯(lián)程度強(qiáng)、期限長等風(fēng)險(xiǎn)，其中，法律風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)是兩大主要風(fēng)險(xiǎn)。盡管各方參與主體都在積極構(gòu)建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，但從目前情況來看，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制仍未完全建立起來。主要表現(xiàn)為地方政府對投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償意愿不足、財(cái)政資金先期代償機(jī)制暫未建立。對于兼具高風(fēng)險(xiǎn)和高收益于一身的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)而言，財(cái)政資金先期代償機(jī)制有助于縮短貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償周期、及時(shí)化解貸款損失，調(diào)動(dòng)各方主體積極開展和參與投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，但是目前該機(jī)制仍未建立，“定心丸”效用沒有發(fā)揮出來。

三是投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)在操作層面受到諸多限制。一方面，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)有可能占用較多風(fēng)險(xiǎn)資本，影響商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開展的積極性。考慮到監(jiān)管部門提出的并表管理要求，根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》相關(guān)規(guī)定，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可能按400%或1250%計(jì)算，進(jìn)而加大資本壓力;另一方面，科創(chuàng)企業(yè)違約概率較高，在開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)之前，商業(yè)銀行需進(jìn)一步明確壞賬處理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備計(jì)提、撥備覆蓋等問題，然而，目前監(jiān)管部門仍未給予明確規(guī)定，商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)開展中存在較多不確定性。

2 美國硅谷銀行投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展實(shí)踐

20世紀(jì)90年代，伴隨著硅谷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，硅谷銀行敏銳地捕捉到業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，與渣打銀行、美國銀行重點(diǎn)服務(wù)成熟企業(yè)不同，硅谷銀行把目標(biāo)客戶定位為發(fā)展?jié)摿^大的科技型中小企業(yè)。2000年，美國硅谷銀行組建了硅谷資本，以直接投資或基金方式對科技型中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。2005年，美國硅谷銀行旗下包括SVB銀行、SVB私行、SVB國際、SVB資本及SVB分析，成為一家金融控股集團(tuán)，為身處不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的科技型企業(yè)提供綜合金融服務(wù)。2009年，美國硅谷銀行把服務(wù)范圍擴(kuò)展至中國科技型企業(yè)，與上海楊浦區(qū)合作，成立了上海辦事處。2011年，與浦發(fā)銀行聯(lián)合建立浦發(fā)硅谷銀行，專注服務(wù)于科技型中小企業(yè)。

2.1 投貸聯(lián)動(dòng)行業(yè)選擇

順應(yīng)硅谷地區(qū)科技企業(yè)快速發(fā)展的趨勢，硅谷銀行創(chuàng)新性把服務(wù)對象瞄準(zhǔn)科技企業(yè)，推出投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)開展30余年來，發(fā)展成效明顯。目前，美國50%以上科技企業(yè)均已成為硅谷銀行合作客戶，通過為這些科技企業(yè)提供金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了雙贏，科技企業(yè)得到資金支持，硅谷銀行則分享了超額溢價(jià)收益。

從營業(yè)貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)看，美國硅谷銀行重點(diǎn)支持軟件及互聯(lián)網(wǎng)、硬件、生命科學(xué)、高端紅酒等領(lǐng)域的企業(yè)，如圖6所示。為了深耕重點(diǎn)行研，硅谷銀行組建了專門的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，目前，硅谷銀行在專注的垂直行業(yè)里，市場占有率達(dá)到80%左右。

2.2 投貸聯(lián)動(dòng)服務(wù)體系

2.2.1 產(chǎn)品體系

基于30余年服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)積累，硅谷銀行對科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展周期、資金需求、業(yè)務(wù)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)類型等形成了系統(tǒng)化且全面深入的了解，立足科創(chuàng)企業(yè)特有的成長路徑，進(jìn)行了專業(yè)化的金融服務(wù)分類：對于產(chǎn)品處于研發(fā)階段、只有少量銷售收入、面臨持續(xù)融資風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)，硅谷銀行以提供中長期創(chuàng)業(yè)貸款為主;對于產(chǎn)品已引入市場、產(chǎn)生一定銷售收入、面臨一定商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的成長型科創(chuàng)企業(yè)，硅谷銀行主要提供流動(dòng)資金貸款和閑置資金管理;對于產(chǎn)品在全球推出、產(chǎn)生較大規(guī)模銷售收入、擁有專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的成熟期企業(yè)，硅谷銀行提供包括財(cái)務(wù)管理、現(xiàn)金管理在內(nèi)的綜合化金融服務(wù)。同時(shí)，對于綜合評分較高的科創(chuàng)企業(yè)，硅谷銀行會(huì)依托硅谷資本進(jìn)行股權(quán)直投;對于風(fēng)險(xiǎn)較高的科創(chuàng)企業(yè)，硅谷銀行會(huì)提供認(rèn)股期權(quán)貸款，認(rèn)股權(quán)不超過目標(biāo)公司股權(quán)的1%，投資金額不超過400萬美元;對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資的科創(chuàng)企業(yè)，硅谷銀行會(huì)與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。

2.2.2 授信管理架構(gòu)

為迅速響應(yīng)市場和客戶需求，硅谷銀行重塑了授信管理方式，形成了一個(gè)金字塔型的管理架構(gòu)，金字塔底部屬于執(zhí)行操作層，由兩名高級(jí)主管組成，分別負(fù)責(zé)營銷與客戶關(guān)系維護(hù)、部分信貸決策;金字塔中部為決策層，分為九大部分，80%的信貸決策直接在該層做出;金字塔頂部是總部高級(jí)信用委員會(huì)，只參與高于通常風(fēng)險(xiǎn)水平與超過常規(guī)規(guī)模的兩類信貸決策。

2.3 投貸聯(lián)動(dòng)模式

在30余年的發(fā)展中，美國硅谷銀行逐步探索形成了股權(quán)直投、認(rèn)期股權(quán)貸款、與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金三種業(yè)務(wù)模式，其中，美國硅谷銀行十分重視與VC/PE合作，不僅有利于真實(shí)、全面了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營管理情況，還能有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.1 股權(quán)直投模式

作為一個(gè)混業(yè)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)，為了防控風(fēng)險(xiǎn)，硅谷銀行實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，負(fù)責(zé)為中小科技企業(yè)提供貸款等金融服務(wù)、為創(chuàng)投基金提供金融服務(wù)，硅谷資本則負(fù)責(zé)提供風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)。在為科技企業(yè)提供金融服務(wù)過程中，美國硅谷銀行會(huì)充分考慮科技企業(yè)專利技術(shù)多、固定資產(chǎn)少的特點(diǎn)，靈活運(yùn)用多種抵質(zhì)押方式，確保貸款資金盡快到位，提高服務(wù)效率。同時(shí)，對于綜合評分較高、發(fā)展前景較好的企業(yè)，硅谷資本會(huì)直接持股，如圖7所示。

2.3.2 認(rèn)股期權(quán)貸款模式

對風(fēng)險(xiǎn)水平較高的科技創(chuàng)新企業(yè)，硅谷銀行提供認(rèn)股期權(quán)貸款，即在給科創(chuàng)企業(yè)提供一年期的信用額度或2～3年的定期貸款的同時(shí)，要求其中部分貸款作價(jià)轉(zhuǎn)為認(rèn)購選擇權(quán)，通常不超過公司股權(quán)的1%，如圖8所示。通過認(rèn)股期權(quán)貸款，硅谷銀行不僅可以覆蓋貸款部分的風(fēng)險(xiǎn)，也可以更好地維護(hù)客戶關(guān)系。根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，硅谷銀行認(rèn)為，信貸風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大關(guān)系：經(jīng)濟(jì)發(fā)展上行時(shí)，銀行面臨2%的壞賬風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行時(shí)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)10%，如果以10年為一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，即使經(jīng)濟(jì)發(fā)展上行大于下行，銀行仍將面臨2.5%的平均年貸款損失。基于此，在開展認(rèn)股權(quán)證模式的投貸聯(lián)動(dòng)時(shí)，硅谷銀行平均一年認(rèn)股權(quán)證收益達(dá)到1%、2%或2.5%，壞賬損失減去認(rèn)股權(quán)證收益后的比率只有1.5%、0.5%或者為0[2]。對此，為了確保收益覆蓋和抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，硅谷銀行傾向于持有5～7年甚至更長時(shí)間的認(rèn)股權(quán)證來抵補(bǔ)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.3 設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金模式

第三方投資機(jī)構(gòu)既是美國硅谷銀行的重要客戶，也是重要的合作伙伴。重視與第三方投資機(jī)構(gòu)合作、建立緊密的雙贏關(guān)系，是美國硅谷銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要策略之一。實(shí)踐中，美國硅谷銀行業(yè)務(wù)開展方式較為靈活，既會(huì)直接為第三方投資機(jī)構(gòu)提供貸款，也會(huì)雙方合作共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，由產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行股權(quán)投資。通過這樣的方式，一定程度上可以分散風(fēng)險(xiǎn)，也可以加強(qiáng)與股份投資機(jī)構(gòu)的合作，建立更加穩(wěn)固持久的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)信息共享和開展深層次的合作，進(jìn)而形成一個(gè)良性的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展閉環(huán)，如圖9所示。從近年來的數(shù)據(jù)看，硅谷銀行投放給PE/VC機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模呈上升趨勢，已經(jīng)超過硅谷銀行貸款規(guī)模的一半以上。

2.4 投貸聯(lián)動(dòng)成效

經(jīng)過三十余年的經(jīng)營和積累，美國硅谷銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)成效顯著，在服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)領(lǐng)域已形成一定品牌效應(yīng)，總資產(chǎn)從2007年的488.86億元增長到2017年的3346.46億元，2014年總資產(chǎn)同比增速達(dá)到49.48%。凈利潤從2007年的9.03億元增長到2017年的32.05億美元，2010年凈利潤同比增速達(dá)到91.77%。在專注的軟件及互聯(lián)網(wǎng)、硬件、生命科學(xué)、高端紅酒等垂直行業(yè)里，市場占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

從收入結(jié)構(gòu)來看，利息收入是美國硅谷銀行的主要收入來源，近三年，利息凈收入分別為65.35億元、79.81億元、92.81億元，占營業(yè)總收入的比重分別為69.37%、72.3%、74.53%。其因?yàn)樵谟诳苿?chuàng)企業(yè)對資金的需求較為強(qiáng)烈，利率敏感程度相對較低，議價(jià)能力相對較弱，再加上美國硅谷銀行較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力，為其提供了較大的獲利空間。

從人均凈利潤來看，美國硅谷銀行的人均凈利潤遠(yuǎn)高于富國銀行、花旗銀行、美國銀行、JP摩根，且一直處于增長態(tài)勢。美國硅谷銀行人均凈利潤從2008年的43.2萬元增長到2017年的131.46萬元，是富國銀行、美國銀行、JP摩根的2倍，與之相比，其他三家銀行的人均凈利潤較低，且處于下降趨勢，2017年花旗銀行的人均凈利潤僅為21.25億元。

從ROE看，美國硅谷銀行ROE 水平略低于富國銀行，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，呈增長態(tài)勢。2017年美國硅谷銀行ROE為12.54%，富國銀行、美國銀行、JP摩根的ROE分別為10.91%、6.83%、9.59%。同時(shí)，從五家銀行近十年的ROE走勢來看，科創(chuàng)企業(yè)體量小、敏感性強(qiáng)，容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的影響，2008年，與其他四家銀行相比，美國硅谷銀行受到的沖擊較為明顯，表現(xiàn)為ROE急劇下滑，從2008年的9.44%下降為2009年的4.54%，之后，隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國硅谷銀行ROE反彈向好，整體好于花旗銀行、美國銀行和JP摩根。

從不良率來看，目標(biāo)客戶的高風(fēng)險(xiǎn)性并不意味著業(yè)務(wù)的高不良率，關(guān)鍵在于有效的風(fēng)控體系。從硅谷銀行的資產(chǎn)質(zhì)量來看，明顯好于富國銀行、美國銀行和JP摩根。受到金融危機(jī)影響，2008年，美國硅谷銀行不良率為1.9%，除此之外，大部分時(shí)期硅谷銀行的不良率在1%以下，處于較低水平，體現(xiàn)了其較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

3 國內(nèi)外商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)的對比及啟示

3.1 對比

與業(yè)務(wù)起步較早、發(fā)展模式相對成熟的美國硅谷銀行相比，我國商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的時(shí)間較短，在戰(zhàn)略專注度、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)控制、人才建設(shè)等方面還存在較大差距。

一是不同監(jiān)管環(huán)境賦予了不同發(fā)展空間。面對英德日金融自由化的競爭壓力，1999年，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》出臺(tái)，標(biāo)志著美國金融分業(yè)經(jīng)營的結(jié)束、混業(yè)經(jīng)營的正式開啟。與美國金融監(jiān)管“先分業(yè)后混業(yè)”不同，我國金融監(jiān)管經(jīng)歷了“先混業(yè)后分業(yè)”的過程。1993年年底，《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》出臺(tái)，我國金融機(jī)構(gòu)結(jié)束混業(yè)經(jīng)營，正式實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，且形成了以“一行三會(huì)”為主導(dǎo)的監(jiān)管格局。2018年3月，《深化黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》出臺(tái)，我國金融監(jiān)管體系進(jìn)入了以“一委一行兩會(huì)”為主導(dǎo)的綜合監(jiān)管新階段。對商業(yè)銀行而言，不同的監(jiān)管環(huán)境，給商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)賦予了不同的發(fā)展空間。正是因?yàn)槊绹鴮?shí)行混業(yè)經(jīng)營體制，使得美國硅谷銀行在開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)時(shí)，既可以借助旗下硅谷銀行資本采用股權(quán)直投模式，也可以通過參股VC/PE機(jī)構(gòu)組成利益聯(lián)盟采用選擇權(quán)貸款模式，不僅業(yè)務(wù)模式更加多元、靈活，同時(shí)在防控風(fēng)險(xiǎn)措施上也更加豐富。與之相比，分業(yè)經(jīng)營體制下，我國商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的空間有待提升，盡管有關(guān)部門出臺(tái)了相關(guān)支持政策，但是總體而言，投貸聯(lián)動(dòng)制度設(shè)計(jì)略顯謹(jǐn)慎，支持力度有待加強(qiáng)。

二是不同戰(zhàn)略專注度造就不同競爭力。美國硅谷銀行專注投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的定力遠(yuǎn)超過國內(nèi)商業(yè)銀行。在客戶選擇上，1990年，美國硅谷銀行把受風(fēng)險(xiǎn)投資支持且沒有上市的美國高科技公司作為主要目標(biāo)客戶，此后，三十余年來，美國硅谷銀行深耕科創(chuàng)領(lǐng)域，深度結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展特征和不同發(fā)展階段，在融資產(chǎn)品、組織結(jié)構(gòu)、審批效率、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面不斷改革和完善，為目標(biāo)客戶提供多種金融服務(wù)，較好地實(shí)現(xiàn)了雙贏。 在行業(yè)選擇上，美股硅谷銀行制定了極為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，多年來持續(xù)深耕軟件及互聯(lián)網(wǎng)、生命科學(xué)等領(lǐng)域，而非盲目涉足所有行業(yè)。在高度的戰(zhàn)略專注下，美股硅谷銀行經(jīng)營質(zhì)效高、特色鮮明，在美國新興科技領(lǐng)域具有較強(qiáng)的品牌效應(yīng)。與之相比，盡管我國商業(yè)銀行明確提出服務(wù)小微企業(yè)，且開發(fā)專門服務(wù)體系和產(chǎn)品體系已有十余年時(shí)間，但真正聚焦科創(chuàng)企業(yè)、開展科技金融的時(shí)間較短。大部分商業(yè)銀行只是把小微企業(yè)中的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)作為主要目標(biāo)客戶，對于科創(chuàng)型企業(yè)，部分商業(yè)銀行仍有所顧慮，在行業(yè)選擇上也較為多元，缺乏行業(yè)專注度。盡管有的商業(yè)銀行明確提出發(fā)展科技金融，力求打造科技金融特色業(yè)務(wù)，但從實(shí)踐來看，發(fā)展質(zhì)效有待提升。

三是不同業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致不同業(yè)務(wù)規(guī)模。美國硅谷銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式非常明確，對于綜合評分較高、發(fā)展前景較好的科技企業(yè)，硅谷銀行通過旗下硅谷資本直接股權(quán)投資;對于風(fēng)險(xiǎn)較高、發(fā)展前景較好的科技企業(yè)，硅谷銀行在提供債權(quán)融資的同時(shí)并要求少量的公司股權(quán)認(rèn)購選擇權(quán);對于風(fēng)險(xiǎn)高、發(fā)展前景不確定的科技企業(yè)，為了分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，硅谷銀行會(huì)與風(fēng)投機(jī)構(gòu)合作，通過為風(fēng)投機(jī)構(gòu)提供債權(quán)融資的方式或者與風(fēng)投機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的方式，為科技企業(yè)提供“股權(quán)+債權(quán)”服務(wù)。在此基礎(chǔ)上，硅谷銀行與科技企業(yè)、風(fēng)投機(jī)構(gòu)建立了較為穩(wěn)固的合作關(guān)系，不僅有利于硅谷銀行發(fā)展?jié)撛诘目蛻?，也有利于與風(fēng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)信息共享。與之相比，我國商業(yè)銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間的合作關(guān)系較為簡單。盡管大多數(shù)商業(yè)銀行也重視與VC/PE機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，并簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，探索投貸聯(lián)盟方式開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，但從實(shí)踐中來看，由于兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)偏好、利益訴求不同，雙方合作層次較為粗淺，難以達(dá)到真正意義上的深層次合作，合作模式和效果有待進(jìn)一步優(yōu)化、提升。

四是不同風(fēng)險(xiǎn)控制方式形成不同的發(fā)展意愿?？苿?chuàng)企業(yè)既具有“四高四新” 的獨(dú)特性，也具有管理不規(guī)范、發(fā)展前景不確定等中小企業(yè)存在的共性特征，商業(yè)銀行在為其提供金融服務(wù)時(shí)，既不能簡單套用傳統(tǒng)行業(yè)的風(fēng)控模型，也不能單純套用小微企業(yè)的風(fēng)控體系，如何有效防控風(fēng)險(xiǎn)成為影響商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)的重要因素。但是，科創(chuàng)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)并不一定意味著投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的高風(fēng)險(xiǎn)，有效的風(fēng)控體系是業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)效的關(guān)鍵。從美國硅谷銀行的資產(chǎn)質(zhì)量來看，大部分時(shí)期美國硅谷銀行不良率維持在1%以下，明顯好于富國銀行、美國銀行、JP摩根。其主要風(fēng)控措施包括：建立了符合科創(chuàng)企業(yè)特征的風(fēng)險(xiǎn)評估體系，且經(jīng)過30余年市場檢驗(yàn);采用業(yè)務(wù)隔離、組合投資和聯(lián)合投資等多種方式;深耕行業(yè)，且每個(gè)行業(yè)配備專業(yè)團(tuán)隊(duì)以最大程度減少信息不對稱;與第三方投資機(jī)構(gòu)建立持續(xù)穩(wěn)固的合作關(guān)系等。風(fēng)險(xiǎn)的可控性是影響我國商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)意愿的關(guān)鍵因素。尤其是在當(dāng)前防控化解金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，商業(yè)銀行不斷改善資產(chǎn)質(zhì)量顯得尤為重要。從實(shí)踐來看，目前國內(nèi)商業(yè)銀行在開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)防控方式較為單一，沒有真正建立符合科創(chuàng)企業(yè)特征的風(fēng)險(xiǎn)評估體系，與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制較難設(shè)定。

3.2 啟示

一是注重保持戰(zhàn)略發(fā)展定力?？苿?chuàng)企業(yè)兼具高風(fēng)險(xiǎn)和高收入于一身，在投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)開展中，要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益相當(dāng)，收益遞補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，探索出有效的業(yè)務(wù)模式、風(fēng)控模式和盈利模式，對商業(yè)銀行既是考驗(yàn)也是挑戰(zhàn)，需要一定的風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制和戰(zhàn)略發(fā)展定力。硅谷銀行雖然是投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的成功典范，但它的發(fā)展也經(jīng)歷了波折，并始終保持了戰(zhàn)略發(fā)展專注力。硅谷銀行經(jīng)過早期起步探索之后，明確提出“硅谷銀行是為硅谷服務(wù)的銀行”，并將這一發(fā)展戰(zhàn)略堅(jiān)持了30余年之久，把硅谷銀行的服務(wù)對象定位于科技型企業(yè)，尤其是新設(shè)立或是中小企業(yè)，并不斷開發(fā)針對創(chuàng)新型企業(yè)貸款的新產(chǎn)品，重設(shè)組織管理架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營，形成難以復(fù)制的市場競爭優(yōu)勢。

二是注重深度挖掘擬進(jìn)入行業(yè)。特定的服務(wù)對象決定了投貸聯(lián)動(dòng)具有其獨(dú)特的業(yè)務(wù)特性。美國硅谷銀行之所以能保持30年余來的經(jīng)營活力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，至關(guān)重要的一點(diǎn)是對擬進(jìn)入的行業(yè)和擬服務(wù)的企業(yè)進(jìn)行深度了解和挖掘，只有在該領(lǐng)域做深做透，才能精準(zhǔn)把握每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，保持獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。經(jīng)過多年的發(fā)展，美國硅谷銀行已經(jīng)成為“股權(quán)+債權(quán)”投資的成功典范，核心在于其術(shù)業(yè)專攻的專業(yè)經(jīng)營理念，長期堅(jiān)持專注于自己熟悉、掌握行業(yè)特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)、生命科學(xué)行業(yè)、高科技行業(yè)、高端葡萄酒行業(yè)四大行業(yè)，而其他高利潤的以汽車行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，則不涉足。

三是注重借力風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到與第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之間不是零合關(guān)系，而應(yīng)該是競合關(guān)系、雙贏關(guān)系。通過與第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，商業(yè)銀行不僅可以積累股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，還可以借力創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在該領(lǐng)域的專業(yè)性和敏感性有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，商業(yè)銀行可以通過向第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供貸款，再由其進(jìn)行股權(quán)投資，不僅可以積累客戶，也可以緩釋風(fēng)險(xiǎn)。硅谷銀行堅(jiān)持打造互助共生的創(chuàng)投生態(tài)系統(tǒng)，通過設(shè)計(jì)專門產(chǎn)品、合作模式實(shí)現(xiàn)與風(fēng)投機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，把股權(quán)投資與債權(quán)投資有效融合起來，已成為一套切實(shí)可行、卓有成效的操作流程與體系。

四是注重打造有效的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)防控是開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，既是重點(diǎn)問題，更是難點(diǎn)問題。開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，對商業(yè)銀行的風(fēng)控機(jī)制提出了較高的挑戰(zhàn)和要求。商業(yè)銀行應(yīng)基于科創(chuàng)企業(yè)的階段和特征，充分借助金融科技技術(shù)，建立一套行之有效的風(fēng)險(xiǎn)評估、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)隔離、投資退出、風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制等。經(jīng)過多年的摸索，目前，硅谷銀行已通過建立一套符合科創(chuàng)企業(yè)特征的風(fēng)險(xiǎn)評估體系、風(fēng)險(xiǎn)隔離、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等，能夠較好識(shí)別和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，不良貸款率整體維持在1%以下。

五是注重提升項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性。專業(yè)人才隊(duì)伍是商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的重要支撐。商業(yè)銀行不僅需要金融人才、經(jīng)營管理人才，還需要吸收培養(yǎng)創(chuàng)投專家，以及擬投行業(yè)的專業(yè)技術(shù)人才，從而能夠準(zhǔn)確把握行業(yè)定位、企業(yè)定位、投資和退出時(shí)機(jī)定位。硅谷銀行針對所投行業(yè)組建了專門的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，招募了眾多高新技術(shù)領(lǐng)域工作過的工程師、員工，以及有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)工作經(jīng)驗(yàn)的投資人員，不僅能夠有效甄別、評估科創(chuàng)企業(yè)，還能為項(xiàng)目投資時(shí)機(jī)的決策提供重要支持，在有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還創(chuàng)造了17.5%的高資產(chǎn)回報(bào)率。

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