孫文艷 余凱月

摘要：目前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)31192.34億美元，位列世界第一，充足的外匯儲(chǔ)備規(guī)模不但代表著一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，更是能夠表現(xiàn)出一個(gè)國(guó)家在外匯市場(chǎng)中能夠持有的影響力和維持與其他國(guó)家之間的匯率的調(diào)節(jié)能力。本文主要分析了我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模的現(xiàn)狀及影響因素，并提出合理對(duì)策。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備;問(wèn)題;對(duì)策

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

自中國(guó)加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，進(jìn)出口貿(mào)易額也迅速增長(zhǎng)，與外國(guó)的資本流動(dòng)也愈加頻繁，因此中國(guó)的外匯儲(chǔ)備額也隨之快速增加。圖1是我國(guó)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)的外匯儲(chǔ)備量，可以看出來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備量比較高，雖然2016年上半年雖有下降，但后續(xù)又波動(dòng)上來(lái)。截至2019年6月，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)31192.34億美元，位列世界第一。

二、影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的因素

影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備有很多因素，主要有以下兩個(gè)方面：

（一）供給方面

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)商品和服務(wù)的出口創(chuàng)匯量非常大，2019年6月，我國(guó)出口量達(dá)14535.2億人民幣。此外，我國(guó)為了促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，積極利用發(fā)行外債，吸引外國(guó)的直接投資。2018年，我國(guó)外資流入達(dá)1851.32十億美元，比2017年增長(zhǎng)14%。

（二）需求方面

首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于發(fā)展階段，有些方面技術(shù)落后，還需要從國(guó)外引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等，這就需要外匯來(lái)進(jìn)行購(gòu)買。2019年第一季度，我國(guó)進(jìn)口額42097.62億元人民幣。其次，對(duì)所借的外債需要償付，也需要在債務(wù)到期時(shí)，有足夠的外幣來(lái)進(jìn)行償還。第三，如果我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力不足或國(guó)內(nèi)有效需求不振時(shí)，我國(guó)央行可以通過(guò)在國(guó)際外匯市場(chǎng)買入外匯、賣出本幣的方式使得本國(guó)貨幣貶值，進(jìn)而促進(jìn)本國(guó)商品服務(wù)的出口，達(dá)到了改善國(guó)際收支狀況、促進(jìn)國(guó)民收入水平提高的目的。第四，中國(guó)目前的匯率制度是一種“有管理”的浮動(dòng)匯率制度，而其“管理浮動(dòng)”則需要通過(guò)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，擁有足夠的外匯儲(chǔ)備作為一種“干預(yù)資產(chǎn)”，可以表明一國(guó)政府干預(yù)外匯市場(chǎng)、維護(hù)本國(guó)匯率水平的決心和能力。最后，擁有足夠的外匯儲(chǔ)備也是我國(guó)貨幣信用的一種保障，穩(wěn)定外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣價(jià)值穩(wěn)定的信心。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備存在的問(wèn)題

（一）外匯儲(chǔ)備的規(guī)模偏大

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備在2010年1月僅有24152.21億美元，而在2019年6月已達(dá)31192.34億美元，十年的時(shí)間上漲29.1%。一個(gè)國(guó)家有足夠外匯儲(chǔ)備，可以反映國(guó)家的綜合國(guó)力以及金融實(shí)力。但是，宋科（2017）利用比率分析法、需求定值分析法、回歸分析法、基于預(yù)防外部突然沖擊的外匯儲(chǔ)備需求模型以及風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)負(fù)債法等五種經(jīng)典方法，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模進(jìn)行了測(cè)度，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：新世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)，并超越理論上的適度規(guī)模區(qū)間，長(zhǎng)期處于“超額”狀態(tài)。過(guò)多的外匯儲(chǔ)備必定會(huì)增加一個(gè)國(guó)家的管理成本，因?yàn)椴粌H要考慮外匯的保值，同時(shí)還要兼顧能夠有一定的增值能力，對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)是具有很大的挑戰(zhàn)。

（二）外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本較高

過(guò)多的外匯儲(chǔ)備不僅會(huì)增加一個(gè)國(guó)家的管理成本，還具有較高的機(jī)會(huì)成本。外匯儲(chǔ)備代表著國(guó)家要放棄部分資金的開發(fā)以及利用，因此，過(guò)多的外匯儲(chǔ)備也會(huì)成為一個(gè)國(guó)家的負(fù)擔(dān)，同時(shí)潛在收益也會(huì)被浪費(fèi)。對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，投資收益是一項(xiàng)龐大的資金來(lái)源，所以國(guó)家會(huì)承受更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，擁有大量的外匯儲(chǔ)備會(huì)使所獲得的利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)地小于將外匯儲(chǔ)備投資到國(guó)外經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目當(dāng)中所獲得的收益，因此會(huì)造成更多的機(jī)會(huì)成本。同時(shí)，對(duì)于這種相同于收益的情況，較高的外匯儲(chǔ)備投資所獲得的收益也是十分低的，這無(wú)疑是給國(guó)家增添了一種巨大的損失風(fēng)險(xiǎn)。

（三）外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)較為單一

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備形式是以美元來(lái)進(jìn)行儲(chǔ)存的，存在貨幣的儲(chǔ)存幣種上的單一性問(wèn)題。當(dāng)美元出現(xiàn)貶值的情況或者在美國(guó)境內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的現(xiàn)象時(shí)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備便會(huì)隨著美元的貶值也出現(xiàn)貶值現(xiàn)象，這就會(huì)造成我國(guó)的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)不可預(yù)期的損失。同時(shí)在全球化經(jīng)濟(jì)的影響下，伴隨著金融市場(chǎng)的利率和匯率的變動(dòng)伴隨著資本市場(chǎng)上的資本大規(guī)模的變動(dòng)變得更加的具有可變性，這也會(huì)大大增加匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。并且在美元的資產(chǎn)中，有超過(guò)90%的部分是投資在了固定資產(chǎn)類的商品中，就期限結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，也有超過(guò)了90%的部分是投資在長(zhǎng)期的外債當(dāng)中，這就出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象出現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，70%的外匯儲(chǔ)備是在國(guó)債方面，當(dāng)然，是相對(duì)安全的國(guó)債。

（四）加大人民幣升值壓力

我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)處于雙順差狀態(tài)，外匯儲(chǔ)備逐年累計(jì)，大量的外匯儲(chǔ)備是促進(jìn)人民幣升值的主要壓力，在人民幣有了這種升值預(yù)期后，再加上其他國(guó)家要求人民升值的壓力也不斷加大，會(huì)引來(lái)更多外匯的投機(jī)資本進(jìn)入我國(guó)，這就會(huì)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，從而人民幣的升值壓力將會(huì)更大。此外，國(guó)家為了穩(wěn)定我國(guó)匯率，不得不動(dòng)用貨幣政策來(lái)沖銷外匯賬款來(lái)調(diào)整我國(guó)貨幣的供應(yīng)量，這樣又影響到了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。

四、管理我國(guó)外匯儲(chǔ)備的相關(guān)建議

（一）確定合理外匯儲(chǔ)備規(guī)模

我國(guó)對(duì)于外匯儲(chǔ)備的規(guī)模測(cè)算要進(jìn)行綜合考慮：首先，要考慮進(jìn)口量，傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備能夠滿足三個(gè)月的進(jìn)口需求額就可以了，不過(guò)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是在國(guó)際貿(mào)易水平較低和實(shí)行固定匯率制度為背景的，而我國(guó)要根據(jù)我國(guó)的匯率制度以及進(jìn)口需求來(lái)測(cè)算;其次，還要考慮到我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，在發(fā)展中國(guó)家需要更多的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買國(guó)外高科技的產(chǎn)品及所需物品，而人民幣的國(guó)際化還未完成，就必須保有足夠的外匯儲(chǔ)備;最后，還需考慮到利用外匯調(diào)整外匯市場(chǎng)的匯率水平，以確保我國(guó)有一個(gè)穩(wěn)定的匯率水平。

（二）加大投資提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)收益率

“一帶一路”倡議鼓勵(lì)、支持企業(yè)和機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外理性投資。2013年至2018年，我國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資超過(guò)900億美元，年均增長(zhǎng)5.2%，在沿線國(guó)家新簽對(duì)外承包工程合同額超過(guò)6000億美元，年均增長(zhǎng)11.9%。我國(guó)可以利用高額的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資，既可以實(shí)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的戰(zhàn)略性管理，同時(shí)也有助于提高國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。

在投資中，我國(guó)外匯管理堅(jiān)持“安全性、流動(dòng)性和收益性”的投資原則。在美元的投資過(guò)程中，雖然在一定程度上滿足了這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，但投資收益率并不高。我國(guó)應(yīng)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，托寬其他的投資種類。可以依托中國(guó)投資有限責(zé)任公司來(lái)負(fù)責(zé)多元化的投資，并且注重風(fēng)險(xiǎn)的管理，在提升收益率的同時(shí)，也要建立良好的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體制。

（三）使用多元化幣種儲(chǔ)備外匯

我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)主要集中在美元資產(chǎn)，不可否認(rèn)，美元在國(guó)際間結(jié)算的重要性及便捷性，但也應(yīng)增加其他幣種的比重，改善外匯儲(chǔ)備比重結(jié)構(gòu)，進(jìn)行多元化的儲(chǔ)備。歐元在國(guó)際上的重要性逐漸加大，隨著歐元區(qū)的國(guó)家將人民幣納入他們國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，我國(guó)應(yīng)加大歐元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比重。在“一帶一路”倡議的推進(jìn)下，與相關(guān)國(guó)家的合作不斷加深，也可以加大對(duì)該國(guó)家的貨幣儲(chǔ)存。黃金作為價(jià)值比較穩(wěn)定的存在，是人們首選的保值工具，我國(guó)在黃金的儲(chǔ)備上相對(duì)于國(guó)際而言是較低的，只有5%，而在許多的發(fā)達(dá)國(guó)家，黃金作為國(guó)家的外匯儲(chǔ)備量要高于我國(guó)，我國(guó)可以改善國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，加大對(duì)貨幣用黃金的儲(chǔ)存。

（四）完善外匯市場(chǎng)

隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)也逐漸融入世界的生產(chǎn)當(dāng)中，我國(guó)應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)一步完善我國(guó)外匯市場(chǎng)機(jī)制。2019年7月12日，國(guó)家外匯管理局表示：從外匯市場(chǎng)發(fā)展方面進(jìn)一步推動(dòng)改革，豐富市場(chǎng)產(chǎn)品，擴(kuò)大參與主體，拓展交易范圍，推動(dòng)外匯市場(chǎng)對(duì)內(nèi)和對(duì)外開放，完善外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。外匯市場(chǎng)參與者增加，不僅擴(kuò)大了參與主體，同時(shí)也會(huì)促進(jìn)外匯市場(chǎng)交易量的增加、產(chǎn)品種類的豐富，從而提升我國(guó)外匯市場(chǎng)的活躍度，進(jìn)一步促進(jìn)外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性。此外，外匯市場(chǎng)的發(fā)展，還應(yīng)加大交易的品種和交易的工具，從而滿足投資者多元化的需求，也可以吸引更多的投資者進(jìn)入外匯市場(chǎng)。最后，發(fā)展外匯市場(chǎng)還應(yīng)完善外匯市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，來(lái)對(duì)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的把控，同時(shí)也給予投資者一定的安全性保障。

結(jié)論

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備量居于全球第一，外匯儲(chǔ)備量在一定程度上能夠反映出我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。具有充足的外匯儲(chǔ)備，能夠抵御一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)，但過(guò)多的外匯儲(chǔ)備也會(huì)帶來(lái)一定的問(wèn)題。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備具有規(guī)模大、機(jī)會(huì)成本高、結(jié)構(gòu)單一等問(wèn)題，針對(duì)以上問(wèn)題，建議外匯管理應(yīng)合理測(cè)算外匯儲(chǔ)備規(guī)模，提升外匯儲(chǔ)備的收益率，多元化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以及完善外匯市場(chǎng)的管理。

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