嘉能可：全球礦業(yè)新巨頭

劉冰川，祁世兵，王曉民

（金川集團股份有限公司，甘肅 金昌 737100）

1 公司簡況

嘉能可（Glencore Plc）是世界最大型多元化及縱向一體化的自然資源生產(chǎn)商、加工商及營銷商之一,公司前身是Marc Rich& Co. AG，由億萬富翁馬克·里奇（Marc Rich）創(chuàng)辦于1974年，1992年馬克·里奇操縱鋅價格失敗，在1993--1994年間，將其持有的Marc Rich & Co. AG股份出售給公司管理層及主要雇員，隨后公司更名為嘉能可國際。公司在英屬海外領(lǐng)地澤西（Jersey）注冊，全球總部設(shè)在瑞士巴爾。2011年5月，嘉能可在英國第一上市，在香港第二上市，隨后又于2013年11月在南非約翰內(nèi)斯堡交易所掛牌。嘉能可上市前,員工持股達100%,上市后降至80%～85%,公眾持股量為15%～20%。2018年1月31日嘉能可宣布，由于公司在香港屬于第二上市，只有少數(shù)股東選擇在香港股東名冊持有嘉能可股份，僅占公司全部發(fā)行股本的0.3%，董事會在考慮后決定即日起撤銷于港交所上市。

嘉能可面向汽車業(yè)、鋼鐵業(yè)、發(fā)電業(yè)、石油及食品加工業(yè)等行業(yè)營銷采購自第三方生產(chǎn)商及自產(chǎn)的實物產(chǎn)品，是多個金屬、礦產(chǎn)和能源產(chǎn)品的全球最大實物供應(yīng)商，生產(chǎn)商，同時還向客戶提供金融、物流及其他服務(wù)，在超過50個國家設(shè)有90處辦事處，擁有150余家礦山、加工廠，截止2018年12月，雇傭員工15.8萬人， 公司總資產(chǎn)1286.72億美元，凈負債147.1億美元。2018年實現(xiàn)營業(yè)收入2197.54億美元，息稅前利潤91.43億美元。公司的信用評級為穆迪的Baa2及標準普爾的BBB+[1,2]。

Glencore分設(shè)四個核心業(yè)務(wù)分部：

金屬及礦產(chǎn)業(yè)務(wù)部。由冶煉、精煉、采礦和選礦企業(yè)組成，主要負責(zé)鋅、銅、鉛、氧化鋁、鐵合金、鎳、鈷、鐵礦石，及相關(guān)產(chǎn)品的冶煉、精煉、采礦、加工和存儲等相關(guān)業(yè)務(wù)[3]；

能源產(chǎn)品業(yè)務(wù)分部。負責(zé)原油、石油產(chǎn)品、蒸氣煤及冶金煤的生產(chǎn)和銷售，透過投資于采煤、石油生產(chǎn)業(yè)務(wù)、港口、船舶及存儲設(shè)施來開展業(yè)務(wù)。嘉能可是全球最大的原油及石油產(chǎn)品的非一體化實物供貨商之一，供應(yīng)量約相當(dāng)于全球石油消耗量的3%；其為全球最大的海運煤營銷商，約占海運煤市場的11%[3]。

農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)分部。是全球領(lǐng)先的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，加工，銷售企業(yè)，主要生產(chǎn)和經(jīng)銷谷物、小麥、玉蜀黍、大麥、油、油籽、棉花、糖。在全球范圍擁有倉庫150座，加工廠35家，雇傭員工13000人，透過投資于耕種、存儲、處理、加工等行業(yè)及港口設(shè)施來開展業(yè)務(wù)。

市場分部。進行全球戰(zhàn)略性布局，加工、儲存和運輸商品，負責(zé)營銷自產(chǎn)和外購產(chǎn)品。

表1 2018年主要有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量及營銷量

2 企業(yè)所有權(quán)及管理架構(gòu)

嘉能可上市前由公司雇員全資擁有，該所有權(quán)架構(gòu)為其自成立以來成功發(fā)展的重要因素。上市后，嘉能可雇員繼續(xù)持有嘉能可大部分權(quán)益，整體薪酬架構(gòu)支持長期服務(wù)的獎勵，激勵雇員參與嘉能可的長期發(fā)展。

公司采用單一董事會制，全體董事對所作出的決定同等承擔(dān)責(zé)任。董事會由由七名非執(zhí)行董事（包括主席）及一名執(zhí)行董事組成，主要負責(zé)集團的管控以及財務(wù)業(yè)績，戰(zhàn)略方向，重大收購及出售，整體風(fēng)險管理，資本支出和營運預(yù)算，商業(yè)計劃等事項；下設(shè)四個委員會：審核委員會、薪酬委員會、提名委員會及健康、安全、環(huán)保及社區(qū)委員會（HSEC委員會）。

3 經(jīng)營理念

目標：旨在以高效率提供主要產(chǎn)品與服務(wù)來實現(xiàn)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的收益，同時始終不移地明確注重卓越、質(zhì)量、可持續(xù)性和各方面持續(xù)改進。

安全：在工作環(huán)境方面的首要任務(wù)是保護全體員工的健康與安全。公司采取積極主動的方式保障員工健康與安全，目標是持續(xù)改進對職業(yè)病與工傷的防范。

企業(yè)精神：在全體員工中培養(yǎng)最高的職業(yè)水準、主人翁意識和企業(yè)精神，同時始終以員工的安全與健康為本，這對于公司的成功以及公司實現(xiàn)為所有持股者創(chuàng)造最大收益的目標非常重要。

社會責(zé)任：承認公司的活動會影響環(huán)境。深切注重環(huán)境保護、人權(quán)、健康與安全方面的問題。

開放：注重在誠信、合作、透明與互惠的基礎(chǔ)上實現(xiàn)員工、客戶、供應(yīng)商、政府及社會的全方位開放式關(guān)系與溝通。

4 獨特的經(jīng)營模式

嘉能可依靠資本的力量創(chuàng)造了獨一無二的生產(chǎn)+交易的商業(yè)模式，主導(dǎo)著全球大宗商品市場的價格走向，與傳統(tǒng)大宗交易商僅僅靠交易差價贏利的經(jīng)營模式不同。

（1）以生產(chǎn)商和交易商的雙重身份打通產(chǎn)業(yè)鏈，進而影響大宗商品的定價，并通過金融衍生品套利實現(xiàn)交易贏利；

（2）通過產(chǎn)能控制來左右市場價格；

（3）通過遍布全球的交易員，以最快的速度搜集全球大宗商品市場的信息。而其扁平的管理制度和交易員極大的自主權(quán)，加上對于價格的影響力，使其利用金融衍生品等工具展開地緣、時間和交易品種三個維度的套利。

有別與其他的礦產(chǎn)巨頭，嘉能可在生產(chǎn)、加工、營銷上具有鮮明的特點：

（1）嘉能可擁有遍布50個國家的90個辦事處，全球規(guī)模的覆蓋使得公司能夠深入了解市場流動情況和獲得即時資訊，掌握先機。

（2）公司擁有150個生產(chǎn)加工廠，90種商品，公司同時作為商品生產(chǎn)者和經(jīng)銷商的多元化經(jīng)營，使得公司善于發(fā)掘整個商品供應(yīng)鏈中既存的價值及各種套利機會，同時有利于應(yīng)付商品價格的短期波動。

（3）擁有龐大的物流網(wǎng)絡(luò)和儲存設(shè)施，規(guī)模優(yōu)勢使得成本降低，效率提升，更多的把握住套利機會。

（4）公司超過四十年的商品營銷經(jīng)驗，與各行各業(yè)及不同地區(qū)的供應(yīng)商及客戶群培養(yǎng)了長期的業(yè)務(wù)關(guān)系。

5 在世界礦業(yè)中的地位

從2010年至今不足十年間，嘉能可通過大規(guī)模，高頻率的并購重組，由全球最大大宗商品交易商成長為僅次于必和必拓集團、力拓礦業(yè)集團的全球第三大礦業(yè)公司。

（1）嘉能可是全球第一大鈷生產(chǎn)商，擁有全球儲量大、資源稟賦優(yōu)異的鈷礦資源，總儲量206.07萬噸金屬。嘉能可鈷礦的主要產(chǎn)能來自于非洲剛果（金）的銅鈷礦項目及加拿大和澳大利亞的鎳鈷項目。嘉能可2018年全年生產(chǎn)報告顯示，公司鈷產(chǎn)量4.2萬噸，占全球礦產(chǎn)鈷總產(chǎn)量的31%，公司預(yù)計2019年鈷產(chǎn)量為5.7萬噸。

圖1 嘉能可鈷產(chǎn)量和營銷量對比

圖2 嘉能可鋅產(chǎn)量和營銷量對比

（2）嘉能可是全球第一大鋅生產(chǎn)商。嘉能可“貿(mào)易+自產(chǎn)”的鋅交易總量、自有資源以及儲量分別占全球的35%、10%和9%。根據(jù)麥肯錫及其他分析機構(gòu)數(shù)據(jù)表明，嘉能可還掌控著全球約半數(shù)的鋅金屬和鋅原料(中國產(chǎn)量除外)，可以說嘉能可在全球鋅產(chǎn)業(yè)鏈扮演著舉足輕重的角色。2018年，礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量為106.8萬噸，經(jīng)銷金屬鋅及鋅精礦320萬噸. 實現(xiàn)營業(yè)收入87.75億美元，稅息折舊及攤銷前利潤23.17億美元，鋅業(yè)務(wù)占集團稅息折舊及攤銷前利潤額的14.7%。

（3）嘉能可是全球第四大鎳生產(chǎn)商。鎳業(yè)務(wù)總部設(shè)于加拿大多倫多。經(jīng)營包括位于加拿大、新喀里多尼亞、挪威及澳洲的多個鎳礦山及鎳加工設(shè)施。2018年，自有資源鎳產(chǎn)量總計為12.38萬噸，占全球礦產(chǎn)鎳總量的5.3%，經(jīng)銷金屬鎳及鎳精礦19.9萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入22.1億美元，稅息折舊及攤銷前利潤7.98億美元，鎳業(yè)務(wù)占集團稅息折舊及攤銷前利潤額的5%。

圖3 嘉能可鎳產(chǎn)量和營銷量對比

（4）嘉能可是全球第四大礦銅生產(chǎn)商。在非洲、南美洲、澳洲擁有14個銅開采和加工分部。2018年，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為145.3萬噸，占全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量的7%，經(jīng)銷金屬銅及銅精礦450萬噸。銅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入182億美元，稅息折舊及攤銷前利潤47.3億美元，銅業(yè)務(wù)占集團稅息折舊及攤銷前利潤額的30%。

圖4 嘉能可銅產(chǎn)量和營銷量對比

6 快速發(fā)展的思考

2013年以前，嘉能可還只是全球大宗商品交易市場的最大交易商，在礦業(yè)方面的影響力基本可以忽略不計。直到2013年，嘉能可收購了全球十大礦業(yè)公司之一的Xstrata(“斯特拉塔”)，這樁并購案，讓嘉能可進入全球主要的礦業(yè)生產(chǎn)集團行列。完成了從純粹的大宗商品貿(mào)易的輕資產(chǎn)模式向礦產(chǎn)資源所有權(quán)獲取的重資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)變。正是通過并購方式，嘉能可向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，打破原料生產(chǎn)商和貿(mào)易商的界限，垂直整合大宗商品交易企業(yè)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈以獲得更強的議價能力和市場競爭力。由此嘉能可建立起了一套有別于傳統(tǒng)大宗商品貿(mào)易的盈利模式，不再局限于賺取商品差價盈利，而是通過直接提供融資或其他金融服務(wù)，換取礦業(yè)企業(yè)穩(wěn)定的產(chǎn)品包銷權(quán)以及優(yōu)勢價格，再利用嘉能可在物流倉儲方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，借助大宗商品期貨或衍生品工具，選擇合適的時間地點進行交割，利用時空和信息優(yōu)勢套取利潤。公司在上游資源端掌握生產(chǎn)成本，下游通過營銷來了解市場需求變動，針對在市場流動中的資源則是通過收購LME交割庫的方式來控制市場庫存，預(yù)判價格，期現(xiàn)結(jié)和套利，開創(chuàng)了獨特的經(jīng)營和擴張模式，并取得巨大的成功，同時也改變了全球礦業(yè)生產(chǎn)和大宗商品交易兩大行業(yè)的競爭格局。