淺談國有企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其控制分析

文/胡蓓蓓，中國鐵建重工集團(tuán)有限公司

國有企業(yè)開展并購活動是投資行為與融資行為相結(jié)合的一種行為，投資與融資的決策將會共同影響國有企業(yè)并購的實際效果。國有企業(yè)在開展并購活動的過程當(dāng)中會遇到多種多樣的財務(wù)風(fēng)險，所以需要對國有企業(yè)并購活動過程中所涉及的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行較為全面的分析，完善國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險機制。

1 防范國有企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的重要性

當(dāng)前，企業(yè)并購面臨著諸多的風(fēng)險因素，例如企業(yè)文化整合風(fēng)險、人力資源風(fēng)險等多種風(fēng)險，而財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)并購前后期的業(yè)績有著極大程度的影響，所以防范財務(wù)風(fēng)險對并購雙方而言都是極為重要的。我國國有企業(yè)并購具有中國所獨有的特點與特色，從而受到了廣大群眾的關(guān)注，作為國有資產(chǎn)優(yōu)化配置的方式與進(jìn)行融資和投資的重要方式之一，國有企業(yè)并購所需要應(yīng)對的財務(wù)風(fēng)險也是不容忽視的，并且是雙方面的。所以，防范國有企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是極其重要的。

2 國有企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的具體分析

2.1 國有企業(yè)并購融資不足所帶來的風(fēng)險

企業(yè)并購融資不足的風(fēng)險主要是由于并購資金與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的資金不足或未能及時到位而引起的風(fēng)險。企業(yè)并購需要大量的資金，但當(dāng)前我國資本市場還未形成健全的體系，銀行等中介組織還不能夠在企業(yè)并購中發(fā)揮出其最大的作用，從而使得企業(yè)并購時需要面臨相對較大的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險的出現(xiàn)與是否能夠及時獲得充足的并購資金有著極大的聯(lián)系，融資的具體方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)與償還能力的影響。其中導(dǎo)致企業(yè)融資不足風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因大致可以分為以下幾個方面。

（1）部分國有企業(yè)并購融資渠道單一

因為企業(yè)在并購活動時需要巨大的資金，在一般情況下企業(yè)的融資順序為：企業(yè)自有資金、金融機構(gòu)貸款、發(fā)行股票與債券。國有企業(yè)在并購時由于有國有資產(chǎn)作為保證，融資的難度相較于一般企業(yè)而言相對較小，但是卻極有可能出現(xiàn)融資渠道相對單一的風(fēng)險，所以國有企業(yè)在并購過程中應(yīng)采用多元化的融資方式，來分散融資的各種風(fēng)險。

（2）部分國有企業(yè)并購計劃規(guī)模過大，超出企業(yè)的融資能力

部分國有企業(yè)存在盲目擴張的情況，在企業(yè)自身能力不足的情況下，為了尋求快速飛躍式的發(fā)展而開展的企業(yè)并購，巨大的融資壓力將會給企業(yè)帶來相對較大的融資風(fēng)險。

2.2 資產(chǎn)流動性降低所帶來的風(fēng)險

國有企業(yè)之間在政府推進(jìn)下所開展的并購，一般都是要達(dá)到消除企業(yè)虧損的動機；而國有企業(yè)與非國有企業(yè)間所開展的并購，一般都帶有一定政治資源方面的轉(zhuǎn)移，所以國有企業(yè)開展并購時一般都不是完全根據(jù)市場來進(jìn)行估價的。往往企業(yè)在并購?fù)瓿珊螅召彿剿枰袚?dān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)，而且并購企業(yè)的資產(chǎn)評估是否準(zhǔn)確可靠，資產(chǎn)的實際價值是否與賬面價值相符，財務(wù)狀況是否與報告中的數(shù)據(jù)完全一致等，此類的財務(wù)數(shù)據(jù)內(nèi)容不確定性將有可能導(dǎo)致企業(yè)并購后出現(xiàn)短期的資金流動困難，流動性風(fēng)險在現(xiàn)金收購與杠桿收購中的表現(xiàn)則更為突出。

2.3 或有債務(wù)與或有事項所帶來的財務(wù)風(fēng)險

或有債務(wù)主要是指企業(yè)可能產(chǎn)生的負(fù)債，由于其不滿足負(fù)債確定條件而不能在賬面中所反映出來，如果被并購方為了促使并獲得并購的成功，而有意隱瞞這類債務(wù)，在此種情況下，將會給合并后的企業(yè)帶來潛在性的債務(wù)危機。此類或有事項一旦形成負(fù)債不僅能夠影響目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況，同時還極有可能給目標(biāo)企業(yè)帶來信譽方面的危機，兩者都將會影響并購后企業(yè)的持續(xù)營業(yè)的能力。

3 完善國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險機制的具體建議與措施

3.1 完善國有企業(yè)的并購風(fēng)險評價機制

國有企業(yè)并購風(fēng)險評價機制是指企業(yè)在并購過程中風(fēng)險評價主要通過制定相應(yīng)的規(guī)則、指標(biāo)與限制，以此來評價并購活動中有可能面臨風(fēng)險的高低程度。例如，國有企業(yè)在并購活動之前就應(yīng)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險；在國有企業(yè)并購活動過程當(dāng)中，應(yīng)評價資金籌集與支付方式等方面出現(xiàn)偏差而導(dǎo)致并購企業(yè)所出現(xiàn)的財務(wù)損失的風(fēng)險；以及在國有企業(yè)并購活動開展的后期應(yīng)當(dāng)注意財務(wù)整合風(fēng)險，可以通過評價并購企業(yè)的財務(wù)組織制度，財務(wù)制度實施效果以達(dá)到評估并購風(fēng)險的目的。國有企業(yè)在實際開展并購活動時會面臨不少的財務(wù)問題，所以國有企業(yè)應(yīng)建立起一套全面有效、多層次的財務(wù)指標(biāo)評價體系，同時還應(yīng)實現(xiàn)量身定做、因地制宜、動態(tài)、全方位廣闊的視角來制定指標(biāo)，從而最大程度來規(guī)避并購中可能出現(xiàn)的各項財務(wù)風(fēng)險。

3.2 國有企業(yè)應(yīng)建立一套包括目標(biāo)企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財務(wù)信息系統(tǒng)

目標(biāo)企業(yè)的價值評估工作應(yīng)貫穿于國有企業(yè)并購活動中的各個階段，評估風(fēng)險的數(shù)值與并購企業(yè)財務(wù)信息的質(zhì)量有著極大程度的關(guān)聯(lián)，如果目標(biāo)企業(yè)是非上市的公司，信息披露并不夠充分、財務(wù)相關(guān)的報表存在一定的缺陷等信息不對稱情況都將影響并購企業(yè)對并購風(fēng)險的判斷，為此國有企業(yè)就應(yīng)建立起一套包括目標(biāo)企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財務(wù)信息系統(tǒng)，這樣能夠有利于并購企業(yè)準(zhǔn)確掌握并購活動中所引起財務(wù)風(fēng)險的具體因素，從而及時采取應(yīng)對策略來化解財務(wù)風(fēng)險。

3.3 建立國有企業(yè)并購責(zé)任追究機制

為了更好的防范企業(yè)并購所需面臨的財務(wù)風(fēng)險，國有企業(yè)應(yīng)在完善各項防控機制的同時，還應(yīng)建立起嚴(yán)格執(zhí)行責(zé)任追究機制，如若不然，再好的制度也無法發(fā)揮其最大的作用。建立并完善責(zé)任追究機制就需要準(zhǔn)確把握責(zé)任追究的尺度，制定完善的企業(yè)合并財務(wù)風(fēng)險責(zé)任追究制度及相關(guān)的各項規(guī)定，從而保證承擔(dān)合并風(fēng)險的責(zé)任追究工作落到實處。

4 結(jié)語

總而言之，國有企業(yè)在開展并購活動的過程當(dāng)中會面臨諸多的財務(wù)風(fēng)險，對并購后的企業(yè)有著極大程度的影響，所以，就需要有效的策略與措施來完善國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險機制，從而最大程度規(guī)避各項財務(wù)風(fēng)險。

[1]楊偉鴿.淺談企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其規(guī)避[J].中外企業(yè)家,2016(4):141-143.

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