楊易 周雯雯

（武漢華夏理工學(xué)院土木建筑工程學(xué)院，湖北 武漢 430032）

為控制國民經(jīng)濟(jì)平衡健康發(fā)展，近年國家針對企業(yè)及地方政府陸續(xù)出臺(tái)去杠桿政策，在去杠桿政策大背景下，居民家庭部門杠桿率問題也受到關(guān)注。中國家庭資產(chǎn)配置中依然以住房不動(dòng)產(chǎn)為主要組成部分，而住房信貸是實(shí)現(xiàn)家庭住房資產(chǎn)的主要融資渠道，因此，分析中國家庭杠桿率波動(dòng)要與家庭住房資產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)過程緊密結(jié)合。

一、中國家庭杠桿率內(nèi)涵及現(xiàn)狀

家庭杠桿率反映的是家庭利用金融手段并承受債務(wù)程度和能力的指標(biāo)，目前主要由居民杠桿率指標(biāo)來統(tǒng)計(jì)。家庭居民杠桿率可以從總量角度、新增角度和居民可支配收入角度來統(tǒng)計(jì)，不同的統(tǒng)計(jì)角度反映國民經(jīng)濟(jì)對居民的償債能力家庭居民對自我債務(wù)的償還能力。家庭杠桿率保持在一定的水平上，有利于推動(dòng)家庭居民的消費(fèi)能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但同時(shí)，家庭杠桿率的過快攀升會(huì)對居民帶來償責(zé)壓力和再融資壓力，又會(huì)反過來抵制消費(fèi)，對國民經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展形成一定阻礙。因此，家庭杠桿率保持在與國民經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)的水平上，才能較好地引導(dǎo)居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)。

根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)司數(shù)據(jù)，到2017年底我國家庭杠桿率接近50%，近些年呈現(xiàn)較快增長的趨勢。雖然與發(fā)達(dá)國家家庭杠桿率68.25%相比還有一定差距，但在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的家庭杠桿率平均水平39.8%相比，水平已經(jīng)明顯偏高。我國家庭居民杠桿率主要用于住房和耐用品的消費(fèi)，其中以住房消費(fèi)更甚。1988年中國住房傾向化改革以來，經(jīng)過近二十年的發(fā)展，住房消費(fèi)信貸快速成長成為家庭居民住房消費(fèi)的主要方式，對于習(xí)慣于儲(chǔ)蓄的中國家庭，愿意更多將債務(wù)運(yùn)用于住房消費(fèi)中，也是近年來房價(jià)持續(xù)上漲，住房消費(fèi)迫切的現(xiàn)狀所決定的。

二、中國家庭杠桿率影響因素

（一）消費(fèi)習(xí)慣

中國家庭杠桿率的形成與消費(fèi)習(xí)慣密不可分。包括家庭居民對風(fēng)險(xiǎn)的偏好和受民俗約束的程度。改革開放之前中國家庭金融幾乎沒有實(shí)質(zhì)性的市場化發(fā)展，家庭金融能力差，市場環(huán)境不給力，因此，中國家庭不習(xí)慣與借貸消費(fèi)。近二十年來住房借貸市場快速發(fā)展，也是基于住房資產(chǎn)自有化是中國家庭居民強(qiáng)大的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，再加上，市場表現(xiàn)及信號都在拉動(dòng)家庭居民購買住房的積極性。另外民俗在家庭居民借貸購房方面也起到推波助瀾的作用。

（二）市場環(huán)境

在家庭居民金融能力欠缺及金融市場發(fā)展不完善前提下，習(xí)慣于儲(chǔ)蓄及住房信貸成為中國家庭居民杠桿率的主要形成部分。而市場成為對家庭居民杠桿行為選擇的重要引導(dǎo)因素。其中又以住房市場環(huán)境的影響最為主要。從近二十年中國住房市場及房價(jià)的發(fā)展趨勢，家庭居民部門更傾向于相信住房價(jià)格上漲的預(yù)期，導(dǎo)致住房剛需及投機(jī)性需求會(huì)盡量通過各種杠桿形式早日實(shí)現(xiàn)住房購買行為，住房市場越不穩(wěn)定，這種對住房借貸的需求就越是急迫，市場主體同時(shí)又存在從眾心理，因此，市場整體環(huán)境直接導(dǎo)致居民杠桿率的波動(dòng)。

（三）信貸政策

政府部門通過信貸政策實(shí)現(xiàn)對家庭居民部門杠桿率的調(diào)控，以住房信貸為主要內(nèi)容。通過控制首付比、貸款利率、貸款戶籍約束等來控制住房需求對杠桿的需求程度，當(dāng)信貸政策越寬松，居民借貸可能性就越大，杠桿率越高，反之則越低。

三、控制家庭杠桿率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的路徑選擇

（一）深化金融創(chuàng)新降低家庭融資風(fēng)險(xiǎn)

培養(yǎng)家庭居民部門金融管理能力、拓展消費(fèi)融資渠道和方式、降低融資成本，實(shí)現(xiàn)家庭居民杠桿率的穩(wěn)定高效。目前單一的家庭居民杠桿率組成導(dǎo)致家庭債務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移渠道單一。

（二）控制投機(jī)性債務(wù)率

通過住房借貸政策調(diào)控、金融市場穩(wěn)定等措施，擠壓家庭居民部分的投機(jī)性債務(wù)率，特別是住房市場投機(jī)性借貸，進(jìn)一步穩(wěn)定住房市場供求，控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）保護(hù)剛需性杠桿率

對耐用品及住房的剛性需求是推動(dòng)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，因此，居民部門需要一定的杠桿率來實(shí)現(xiàn)基本消費(fèi)及適當(dāng)?shù)纳壭韵M(fèi)；另外，投資性消費(fèi)也是居民部分的重要社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，合理的投資性杠桿率也是必不可少的。信貸政策在進(jìn)行居民杠桿率控制時(shí)，應(yīng)針對居民剛性需求及投資性消費(fèi)需求，制定相適應(yīng)的政策。