●屈夢(mèng)馨 徐國(guó)棟

海信家電集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱海信家電公司）作為中國(guó)家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，全球市場(chǎng)占有率也在不斷提高。面對(duì)日益嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，海信家電公司未來的發(fā)展趨勢(shì)成為了投資者們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文將對(duì)該公司進(jìn)行客觀的投資價(jià)值分析，以期為投資者提供合理的投資決策參考。

一、公司概況

海信家電集團(tuán)股份有限公司是中國(guó)大型的白色家電產(chǎn)品制造企業(yè)之一，創(chuàng)立于1969年，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋了空調(diào)、冰箱等白色家電領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、制造、營(yíng)銷和售后服務(wù)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。1997年4月，海信剝離電視產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)在上海證券交易所上市，青島海信電器股份有限公司（600060）由此成為上市公司。2005年9月，海信出資收購科龍。至此，海信擁有海信電器、科龍電器兩家在滬、深、港三地的上市公司。2006年底，廣東科龍電器股份有限公司（簡(jiǎn)稱科龍電器）與海信重組成功，誕生了中國(guó)白色家電的新航母——海信科龍電器股份有限公司。公司控股股東為青島海信空調(diào)有限公司，公司于1995年11月17日在青島市登記成立，法定代表人是湯業(yè)國(guó)。截至2018年中期，青島海信空調(diào)有限公司持股數(shù)為516758670股，占總股本持股比例為37.92%。

二、行業(yè)分析

（一）家電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

傳統(tǒng)家電一般按功能區(qū)分為：可以減輕人們的勞動(dòng)強(qiáng)度的白色家電，可提供娛樂、休閑的黑色家電，除了大功率輸出的電器以外的小家電。其中，白色家電主要指空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)。2017年是家電銷量大年，整個(gè)行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)三大白色家電銷售量突破33000萬臺(tái)。值得關(guān)注的是，2018年 “中美貿(mào)易戰(zhàn)”一定程度上也會(huì)影響我國(guó)家電產(chǎn)業(yè)出口。

（二）家電行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)

1、智能化。隨著人們對(duì)家居生活品質(zhì)要求不斷提高，智能化已成為家電業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)。近年來，各大家電品牌相繼推出“智能化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略”，智能冰箱、智能洗衣機(jī)等都開始出現(xiàn)在大眾的視野。

2、產(chǎn)品更具人性化、時(shí)尚化、健康化。進(jìn)入“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的個(gè)性化需求更高，同時(shí)隨著消費(fèi)升級(jí)轉(zhuǎn)型，家電的健康問題越來越受到消費(fèi)者的關(guān)注。各大品牌商在產(chǎn)品基礎(chǔ)功能之上推出殺菌、自清潔等功能，為了迎合大多數(shù)消費(fèi)者市場(chǎng)需求，更多健康概念家電陸續(xù)登市。毋庸置疑的是，健康會(huì)是消費(fèi)者永恒的需求。

3、提高產(chǎn)品營(yíng)銷能力成為主流趨勢(shì)。無論是線上銷售還是線下銷售，家電企業(yè)都需要在產(chǎn)品營(yíng)銷、投放廣告方面進(jìn)行研究。由于近幾年來產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象的加劇，各大企業(yè)更是利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展勢(shì)頭，加大品牌曝光度，塑造優(yōu)秀形象，從價(jià)格比拼向生態(tài)體驗(yàn)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變，伴隨從商品、服務(wù)、物流到互聯(lián)網(wǎng)金融等全面覆蓋的購買體驗(yàn)不斷升級(jí)，圍繞生態(tài)體驗(yàn)的競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)電商步入良性發(fā)展的階段，以此吸引消費(fèi)者，獲得更大的優(yōu)勢(shì)。

4、龍頭企業(yè)形成寡頭壟斷。白電龍頭企業(yè)憑借自身優(yōu)勢(shì)，不斷提高市場(chǎng)占有率，逐漸形成了寡頭壟斷的格局。以空調(diào)為例，目前國(guó)內(nèi)三大白電品牌格力、美的和海爾三家公司合計(jì)的市占率已經(jīng)達(dá)到八成，未來行業(yè)集中度的持續(xù)提高會(huì)使品牌寡頭壟斷現(xiàn)象越趨明顯。

（三）宏觀環(huán)境對(duì)家電行業(yè)的影響

1、經(jīng)濟(jì)因素。2010年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)但增速持續(xù)下滑。農(nóng)村居民收入與城鎮(zhèn)居民收入仍存在較大差距。雖然近年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及居民收入增速有所下降，但僅就家電這一“必需品”而言，我國(guó)居民特別是城鎮(zhèn)居民對(duì)家電的購買力已達(dá)較高水平。

2、市場(chǎng)因素。面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，在國(guó)家一系列政策措施的作用下，家電消費(fèi)市場(chǎng)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，家電消費(fèi)升級(jí)總體上是處于上升期的，家電消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)的各種新業(yè)態(tài)、新模式不斷創(chuàng)新涌現(xiàn)，家電消費(fèi)市場(chǎng)潛力大、韌性強(qiáng)、活力足、成長(zhǎng)性好，家電消費(fèi)穩(wěn)健發(fā)展的基本面不會(huì)改變，家電消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)的總勢(shì)頭不會(huì)改變，家電消費(fèi)長(zhǎng)期向好的大趨勢(shì)不會(huì)改變。同時(shí)也要看到，短期內(nèi)家電消費(fèi)市場(chǎng)總體仍呈回落的態(tài)勢(shì)。2019年1-5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額比去年同期回落1.4%，其中家電零售額回落3.2%。

3、政策因素。過去幾年來，家電行業(yè)的國(guó)家宏觀調(diào)控政策對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了一定的影響，這些調(diào)控政策在不同程度上影響了消費(fèi)者的購買需求，同時(shí)對(duì)我國(guó)的家電市場(chǎng)消費(fèi)起到了積極的推動(dòng)作用。當(dāng)前及今后一段時(shí)期，針對(duì)家電消費(fèi)市場(chǎng)的變化，國(guó)家已出臺(tái)或即將出臺(tái)一系列政策措施，如2019年以來國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部等部門先后公布了《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng) 促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案 （2019年）》《推動(dòng)重點(diǎn)消費(fèi)品更新升級(jí) 暢通資源循環(huán)利用的實(shí)施方案（2019－2020年）》等一系列政策文件，各地也陸續(xù)出臺(tái)了一系列促消費(fèi)的政策措施，特別是針對(duì)家電等重點(diǎn)商品的一些具體政策措施。這些政策出臺(tái)的效果正在逐步顯現(xiàn)，會(huì)對(duì)家電行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大的影響。

4、技術(shù)因素。隨著消費(fèi)升級(jí)，各大家電企業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷提高。雖然家電行業(yè)技術(shù)已經(jīng)較為成熟，但就目前來說，我國(guó)家電行業(yè)技術(shù)發(fā)展已進(jìn)入瓶頸期，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于家電行業(yè)也是至關(guān)重要。

5、消費(fèi)環(huán)境因素。完善農(nóng)村市場(chǎng)體系，深化電商進(jìn)農(nóng)村綜合示范，提高覆蓋面和使用率，對(duì)刺激農(nóng)村家電消費(fèi)會(huì)產(chǎn)生一定影響。暢通家電產(chǎn)品流通渠道，推進(jìn)家電產(chǎn)品流通方式創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村高效配送，不斷提升流通效率，有利于促進(jìn)家電產(chǎn)品順暢下鄉(xiāng)。健全消費(fèi)者權(quán)益維護(hù)相關(guān)配套法規(guī)，推動(dòng)家電企業(yè)誠信建設(shè)，完善家電產(chǎn)品售后服務(wù)體系，優(yōu)化家電產(chǎn)品消費(fèi)環(huán)境，更好地滿足人民對(duì)美好生活需要。

6、社會(huì)因素。社會(huì)環(huán)境對(duì)家電行業(yè)的發(fā)展起到了很大的影響。據(jù)相關(guān)資料顯示，當(dāng)居民家庭家電擁有量達(dá)到一定程度后，其購買意愿下降較為明顯。但對(duì)于我國(guó)的農(nóng)村家庭來說，每百戶空調(diào)擁有量較低，有一定的提升空間。

7、國(guó)際環(huán)境。世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，保護(hù)主義、單邊主義加劇，不斷變化的地緣政治局勢(shì)與“恐襲”，增加了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景并不明朗，國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境依然較為復(fù)雜。外部環(huán)境發(fā)生深刻變化，加劇了全球經(jīng)貿(mào)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，遭遇貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)在上升，中國(guó)家電業(yè)更要及早做出應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

三、海信家電公司戰(zhàn)略分析

SWOT分析包括分析企業(yè)的優(yōu)勢(shì) （Strengths）、劣勢(shì)（Weaknesses）、機(jī)會(huì)（Opportunities）和威脅（Threats），是一種把企業(yè)內(nèi)外部條件各方面內(nèi)容進(jìn)行綜合，進(jìn)而分析組織的優(yōu)劣勢(shì)、面臨的機(jī)會(huì)和威脅的方法。

海信家電公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為：一是強(qiáng)有力的技術(shù)支持，重視研發(fā)投入；二是穩(wěn)健的品牌發(fā)展，擁有良好的品牌美譽(yù)度和市場(chǎng)；三是重視產(chǎn)品品質(zhì)，打造特色產(chǎn)品。

海信家電公司的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)為：一是品牌設(shè)計(jì)缺乏靈魂策劃；二是消費(fèi)者對(duì)品牌個(gè)性認(rèn)知不夠清晰；三是公司缺乏明確的戰(zhàn)略。

海信家電公司的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)為：一是家電市場(chǎng)發(fā)展空間大，需求持續(xù)增長(zhǎng)；二是家電補(bǔ)貼政策帶來的需求量增加；三是可以抓住機(jī)會(huì)擴(kuò)大國(guó)際占有率。

海信家電公司的競(jìng)爭(zhēng)威脅為：一是國(guó)外品牌幾乎壟斷高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境日益嚴(yán)峻；二是美的、格力等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展迅速，新興家電企業(yè)出現(xiàn)；三是貿(mào)易壁壘加劇，對(duì)出口產(chǎn)生一定的影響。

四、海信家電公司財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是投資價(jià)值分析中的核心環(huán)節(jié)，需要通過會(huì)計(jì)資料、財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)數(shù)據(jù)來綜合、客觀地分析。本文將通過對(duì)海信家電公司最近5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，客觀評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況，以作為之后投資意見的參考依據(jù)。

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目分析

1、資產(chǎn)負(fù)債表分析。從表1可以看出，2013-2017年該公司的資產(chǎn)、所有者權(quán)益逐年增加。特別是2015-2016年公司資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度較為顯著，其主要原因是：海信家電公司于2015年8月收購了夏普的美洲電視機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)，此次收購海信家電公司出資約1121萬美元，獲得了夏普墨西哥公司（SEMEX）49%的股權(quán)。據(jù)公司公告稱，此次收購是公司推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程的重大進(jìn)展。2016年1月，海信宣布成為2016年歐洲杯官方贊助商，這是歐洲杯設(shè)立56年以來首個(gè)中國(guó)贊助商。此次體育營(yíng)銷也為海信家電公司增加國(guó)際知名度、提高品牌曝光度、擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模起到了一定作用。

表1 海信家電公司2013-2017年資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：億元）

2、利潤(rùn)表分析。從表2可以看出，2013-2015年海信家電公司營(yíng)業(yè)收入呈先上升后下降趨勢(shì)?？傮w來看，凈利潤(rùn)呈先下降后上升趨勢(shì)。值得注意的是，2014年凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度下降，2016、2017年出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。由此可以看出海信家電公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況并不一致，這也反映出公司的經(jīng)營(yíng)與管理存在一定的問題。

表2 海信家電公司2013-2017年利潤(rùn)表相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：億元）

從上圖可以看出，2014年公司凈利潤(rùn)大幅下降，這主要是因?yàn)楫?dāng)年國(guó)內(nèi)彩電業(yè)績(jī)整體不樂觀，同時(shí)也受房地產(chǎn)等相關(guān)因素的影響，家電企業(yè)之間開始了一場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)。海信家電公司當(dāng)時(shí)參與價(jià)格戰(zhàn)，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的發(fā)展變化，公司運(yùn)營(yíng)情況也不容樂觀。2016年和2017年，憑借產(chǎn)品技術(shù)不斷創(chuàng)新，國(guó)際市場(chǎng)占有率逐步增長(zhǎng)，海信家電公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持較為可觀的增長(zhǎng)。公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用呈較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。結(jié)合公司營(yíng)業(yè)收入的變化情況，也可以看出2014-2015年銷售效果不太理想。2013-2016年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用一直為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小，同時(shí)也反映出公司資產(chǎn)回報(bào)率低、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理問題。

3、現(xiàn)金流量表分析。在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，2013-2017年數(shù)值變化波動(dòng)較大，尤其在2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增幅較大，其數(shù)值達(dá)到29.26億元。原因是2016年公司通過體育營(yíng)銷增加品牌知名度，著眼于布局全球重點(diǎn)市場(chǎng)，但現(xiàn)金流量?jī)纛~增加太大，說明公司獲利能力有所下降。在投資現(xiàn)金流方面，2013-2016年其現(xiàn)金流量?jī)纛~都呈現(xiàn)為負(fù)值，說明公司在投資活動(dòng)方面有不錯(cuò)的進(jìn)展。在籌資現(xiàn)金流方面，2015-2017年為負(fù)值，這表明公司的償債能力較為可觀，同時(shí)也能反映出公司經(jīng)營(yíng)狀況較好。

表3 海信家電公司2013-2017年現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：億元）

（二）財(cái)務(wù)比率分析

1、盈利能力分析。凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)自有資金的投資收益水平。2016、2017年穩(wěn)步增長(zhǎng)，說明公司運(yùn)營(yíng)效益較好。銷售毛利率反映公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和獲利潛力，雖然在2016年度銷售毛利率有達(dá)到23.36%，但整體來看海信家電公司銷售毛利率從2013年的21.84%下降到2017年的19.46%，說明企業(yè)對(duì)于成本的控制以及盈利質(zhì)量有待加強(qiáng)。銷售凈利率表示銷售收入的收益水平，2013-2015年間，公司銷售凈利率呈下降趨勢(shì)，但在下一個(gè)年度出現(xiàn)回升從2.32%沖至4.27%，這說明公司在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，也很注重經(jīng)營(yíng)管理。

表4 盈利能力縱向比較

表5 盈利能力橫向比較

相比格力電器、美的集團(tuán)和青島海爾，海信家電公司銷售毛利率明顯偏低，說明公司在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、盈利質(zhì)量方面有待加強(qiáng)。對(duì)比凈資產(chǎn)收益率，可看出公司獲利能力較強(qiáng)。因此在今后的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，公司應(yīng)以提升銷售毛利率為主要目標(biāo)。

2、償債能力分析。公司流動(dòng)比率都低于最佳水平2且波動(dòng)不大，有可能出現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)不足無法償還債務(wù)情況，情況較為危險(xiǎn)?？傮w來看，公司速動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)，說明海信家電公司短期償債能力逐年增強(qiáng)。公司資產(chǎn)負(fù)債率變化波動(dòng)不大，但數(shù)值較高，均在60%以上，說明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，長(zhǎng)期償債能力有待加強(qiáng)。

表6 償債能力縱向比較

表7 償債能力橫向比較

3、營(yíng)運(yùn)能力分析。2013-2016年公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年下降的趨勢(shì)，說明在這期間企業(yè)應(yīng)收賬款流動(dòng)性差，資金使用效率低。2017年有所回升，但公司還是要進(jìn)一步加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，說明當(dāng)年受到市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)等因素的影響，公司銷售狀況不太好，存貨積壓，資金占用水平較高。2013-2016年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，2017年小幅度回升，說明公司在努力提高資產(chǎn)的有效使用程度，提高銷售能力。綜合來看，海信家電公司營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，2017年各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值有所回升，還有一定的進(jìn)步空間。

表8 營(yíng)運(yùn)能力縱向比較

與同行業(yè)代表性公司相比，海信家電公司的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于領(lǐng)先位置，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低。說明公司存貨變現(xiàn)能力強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率高，但是公司需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理效率。

4、成長(zhǎng)能力分析。2015年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，原因是家電行業(yè)整體營(yíng)收受到空調(diào)銷售不樂觀因素影響，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入去庫存階段。2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率出現(xiàn)大幅提升，說明公司營(yíng)收增長(zhǎng)速度加快，就此指標(biāo)來看，公司市場(chǎng)前景較好。

利潤(rùn)增長(zhǎng)水平是成長(zhǎng)能力的重要體現(xiàn)。2013-2017年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率處于上下波動(dòng)狀態(tài)，結(jié)合公司營(yíng)收的變化趨勢(shì)，可以看出凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況并不一致，這也反映出公司的經(jīng)營(yíng)有一定問題，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。

表10 成長(zhǎng)能力橫向比較

表11 成長(zhǎng)能力縱向比較

與同行業(yè)代表性公司相比，海信家電公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較低，尤其和美的集團(tuán)相比相差懸殊。但是公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率處于領(lǐng)先位置，說明公司處于成長(zhǎng)期，盈利能力較強(qiáng)，結(jié)合兩者說明公司在經(jīng)營(yíng)管理方面還是存在一定的問題。

（三）海信家電公司同格力電器的杜邦分析對(duì)比

本文選取格力電器，對(duì)兩家企業(yè)進(jìn)行杜邦分析。從表12可以看出，2016-2017年兩家公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）表現(xiàn)為增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，相比之下格力電器ROE更高，說明格力獲利能力更強(qiáng)，綜合效益更好。雖然海信家電公司稍遜一籌，但2016-2017年增幅較大，說明公司正在努力提高經(jīng)營(yíng)效率，公司獲利能力有增強(qiáng)趨勢(shì)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)。2016-2017年海信與格力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，但總體來看海信高于格力，說明海信營(yíng)運(yùn)效率較強(qiáng)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相比格力較合理。兩家公司權(quán)益乘數(shù)呈下降趨勢(shì)，說明公司負(fù)債程度低，有較少的杠桿利益，但相應(yīng)的會(huì)有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

表12 海信家電公司和格力電器的杜邦分析（單位：億元）

五、海信家電公司投資價(jià)值評(píng)估及建議

市盈率（P/E）等于企業(yè)股權(quán)價(jià)值與凈利潤(rùn)的比值（每股價(jià)格/每股凈利潤(rùn)）。也就是說，企業(yè)股權(quán)價(jià)值等于企業(yè)凈利潤(rùn)乘以市盈率。

為了確保數(shù)據(jù)的可信度和準(zhǔn)確度，需剔除未正常上市的公司、每股凈資產(chǎn)小于1的公司及年度每股收益小于0.05的企業(yè)。市盈率的基本公式如下：

表13 家電行業(yè)2019年2月14日市盈率情況

根據(jù)上表相關(guān)數(shù)據(jù)，家電行業(yè)市盈率均值為20.52，根據(jù)公式 （2），計(jì)算得出海信家電公司的每股價(jià)=1.47×20.52≈30.16（元）。

公司2019年 2月 14日的收盤價(jià)為 9.27元/股，遠(yuǎn)低于采用市盈率估值法計(jì)算出來的公司價(jià)值30.16元/股，說明公司內(nèi)在價(jià)值遠(yuǎn)高于收盤價(jià)。從市盈率角度來看，該公司的股價(jià)有可能被低估，具有較高的投資價(jià)值。

接下來本文選取10家國(guó)內(nèi)知名證券機(jī)構(gòu)對(duì)海信家電公司未來三年做出的評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)，以做參考。

表14 各證券機(jī)構(gòu)盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)

從行業(yè)分析來看，現(xiàn)階段家電行業(yè)的消費(fèi)整體仍處于上升趨勢(shì)，消費(fèi)者購買意向依然很強(qiáng)。而且，農(nóng)村地區(qū)對(duì)于家電的需求日益增大，在未來家電消費(fèi)市場(chǎng)依然是一個(gè)大的增長(zhǎng)點(diǎn)。從之前的分析中可以看出，海信家電公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中有品牌、技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)。

從財(cái)務(wù)分析來看，海信家電公司獲取收益的能力較強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益良好，在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，公司還很注重運(yùn)營(yíng)管理。結(jié)合近幾年公司的發(fā)展，對(duì)比同行業(yè)的代表性公司，可以看出公司在存貨變現(xiàn)能力和資產(chǎn)利用效率方面有一定的優(yōu)勢(shì)。

從市盈率角度來看，公司的股價(jià)有可能被低估。綜合以上分析，可以看出海信家電公司是一家具有發(fā)展?jié)摿Φ墓荆档瞄L(zhǎng)期投資。

通過對(duì)海信家電公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)分析，可以發(fā)現(xiàn)海信家電公司是一家具有投資價(jià)值的公司。雖然在對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析后發(fā)現(xiàn)公司在償債能力以及應(yīng)收賬款管理方面還有待加強(qiáng)管理，但近幾年公司發(fā)展勢(shì)頭良好，再結(jié)合相關(guān)原因分析，還是可以看出海信家電公司的盈利潛力所在。■