文/王雅婷

一、引言

盈余管理在公司治理相關(guān)研究范圍中一直是學(xué)者們研究的重點(diǎn)。盈余管理一般是指公司高管為實(shí)現(xiàn)企業(yè)某些價(jià)值指標(biāo)，通常會由于利益驅(qū)使采取易于實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的管理行為，通常這些行為會存在合理性，并且對職工有著一定程度的激勵作用，但很可能會因?yàn)橥庠趬毫Α⑹袌鰟訖C(jī)等特殊原因而去人為操縱利潤，以此調(diào)整企業(yè)披露的財(cái)務(wù)信息。事實(shí)上，大量的研究已經(jīng)表明，企業(yè)通過應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理行為發(fā)行債券進(jìn)行融資、完成IPO（首次上市）、進(jìn)行銀行貸款等多種融資。

汽車制造業(yè)目前處于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)板塊中相當(dāng)重要的地位，其屬于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，屬于較為突出的資金密集型產(chǎn)業(yè)。根據(jù)至2016年統(tǒng)計(jì)來看，有14110家汽車行業(yè)已達(dá)到規(guī)模以上，對于目前國家發(fā)展情形，汽車制造業(yè)為我國國民經(jīng)濟(jì)以及社會發(fā)展起到了推波助瀾的作用。近年來，汽車制造行業(yè)在迅速發(fā)展的同時(shí)，出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，債務(wù)融資結(jié)構(gòu)不合理以及負(fù)債率持續(xù)升高等問題，致使債務(wù)融資成為了行業(yè)一個(gè)焦點(diǎn)難點(diǎn)，從國內(nèi)學(xué)術(shù)界相關(guān)研究視角來看，有關(guān)于對行業(yè)債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理之間的問題的研究少之甚少，而對于相關(guān)某一行業(yè)對此課題的研究更是鳳麟毛角，因此本文將盈余管理與債務(wù)融資規(guī)模相關(guān)關(guān)系作為課題進(jìn)行分析，這些問題的分析和研究會對我國制造業(yè)的治理產(chǎn)生一定的影響。通過實(shí)證研究結(jié)果表明，債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理程度并非呈現(xiàn)了U型線性關(guān)系，就汽車制造業(yè)上市類公司而言發(fā)現(xiàn)：在在債務(wù)融資規(guī)模較大的背景下，債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理程度呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。

二、債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理相關(guān)假設(shè)

劉玉，盛玉華（2018）進(jìn)行實(shí)證分析，不同于以往學(xué)者：債務(wù)融資和公司績效呈現(xiàn)是非簡單的線性關(guān)系，而是體現(xiàn)了U型關(guān)系，股權(quán)集中在U型關(guān)系上關(guān)系調(diào)節(jié)的作用顯然已經(jīng)產(chǎn)生。李明輝、劉力涵（2016）認(rèn)為，審計(jì)師行業(yè)的專業(yè)知識與債務(wù)融資的規(guī)模之間產(chǎn)生的關(guān)系不是特別顯著，但是可以增加公司的外部融資總金額與股權(quán)融資。王懷明、陳雪（2017），他們把融資規(guī)模分為兩類，分別是銀行貸款融資規(guī)模以及商業(yè)信貸融資規(guī)模。 通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，隨著高管增持其股份，就會提高銀行貸款融資規(guī)模，但這對商業(yè)信貸融資規(guī)模沒有特別明顯的影響，環(huán)境的不確定性在一定程度上削弱了他們之間的正相關(guān)性。岳樹民和肖春明（2017），通過DID方法和固定效應(yīng)模型進(jìn)行的實(shí)證研究被認(rèn)為是由于“稅收屏蔽效應(yīng)”的作用，營業(yè)稅改為增值稅將影響上市公司的債務(wù)融資規(guī)模，在不影響上市公司稅收負(fù)擔(dān)的前提下，降低債務(wù)融資水平。王曉珊（2018）獲得了實(shí)證研究：財(cái)務(wù)的可比性可以在一定程度上減輕債權(quán)人與債務(wù)人兩者之間的信息差異程度，財(cái)務(wù)可比性與債務(wù)融資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，財(cái)務(wù)可比性越強(qiáng)，債務(wù)融資規(guī)模就越大，這項(xiàng)改進(jìn)可以有效地提高上市公司的融資能力。李世輝，林勇，何勇和曾輝祥（2017）認(rèn)為，上市公司所在的控股股東，對外提供擔(dān)保，這將很大程度上增加融資債務(wù)的規(guī)模，以此來增強(qiáng)對資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移或侵占。

從前文的文獻(xiàn)分析中可以看出，債務(wù)融資對盈余管理存在雙重關(guān)系，當(dāng)汽車制造業(yè)債務(wù)融資水平不高時(shí)，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對就小，管理者為了減少其成本額便會提高盈余信息質(zhì)量；隨著債務(wù)融資規(guī)模水平的提高，相關(guān)市場會對企業(yè)的監(jiān)督力度變強(qiáng)，與此同時(shí)企業(yè)承擔(dān)的違約成本加大，管理者會更加傾向于采用盈余管理手段來避免因違約而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此本文中我們對其進(jìn)行相應(yīng)的假設(shè)：

H1：債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理程度呈現(xiàn)為U型的非簡單線性關(guān)系。當(dāng)融資規(guī)模比較小的情況下，債務(wù)融資規(guī)與盈余管理程度為負(fù)相關(guān)關(guān)系；而債務(wù)融資規(guī)模較高時(shí)，債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理程度成正比例關(guān)系。由此作出對此作出相應(yīng)的模型。

表1

三、面板數(shù)據(jù)的估計(jì)方法的選擇來源

論文研究的數(shù)據(jù)為2014-2018年，此數(shù)據(jù)源于國泰安以及銳思數(shù)據(jù)庫，在此基礎(chǔ)上研究汽車制造業(yè)相關(guān)盈余管理的問題。由于計(jì)算盈余管理相關(guān)數(shù)據(jù)需要上個(gè)會計(jì)年度，故此論文以2013年為起始數(shù)據(jù)研究。對于此樣本的數(shù)據(jù)篩選方法：剔除相關(guān)ST及＊ST相關(guān)企業(yè)數(shù)據(jù)；剔除已缺失的數(shù)據(jù)，使得2013-2018年數(shù)據(jù)連續(xù)。

本篇文章運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型，來具體分析債務(wù)的融資規(guī)模對盈余管理的影響因素。因此，本文回歸模型的確定方法采用個(gè)體效應(yīng)檢驗(yàn)和赫斯曼模型檢驗(yàn)。下圖M1表示的是債務(wù)融資的規(guī)模對盈余管理產(chǎn)生影響的結(jié)果分析。M2是指債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)影響，M3-M5是債務(wù)融資的所采取的方式的影響分析。M6是對債務(wù)融資與其成本的關(guān)系。

表1的檢驗(yàn)結(jié)果中表明，相關(guān)模型個(gè)體效應(yīng)檢驗(yàn)所統(tǒng)計(jì)出F、P均＜0.01，得出拒絕原假設(shè)的相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果。通過赫斯曼相關(guān)檢驗(yàn)分析可以看出Chi2、p均＜0.01，得出拒絕原假設(shè)結(jié)論，以此選擇固定效應(yīng)模型。

四、實(shí)證研究分析結(jié)果

經(jīng)過一系列實(shí)證分析研究，通過對債務(wù)融資的規(guī)模和盈余管理固定效應(yīng)模型的回歸分析,重點(diǎn)考慮到汽車制造業(yè)債務(wù)的融資規(guī)模是怎樣影響盈余管理,本文的回歸分析結(jié)果表示,其債務(wù)規(guī)模的系數(shù)為-0.0384，在0.1%水平上顯著相關(guān)，兩方表現(xiàn)出來指的是線性關(guān)系，也就是它們在一定程度上呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。因此，在融資規(guī)模比較小的前提條件下,債務(wù)融資的規(guī)模如果越大,盈余管理的程度反而會越低。

五、研究結(jié)論

本論文通過采用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)分析和回歸分析，以債務(wù)融資的規(guī)模為解釋變量，盈余管理程度作為被解釋變量分析了中國汽車制造業(yè)上市公司債務(wù)融資與上市公司盈余管理之間的關(guān)系。也從中得出了關(guān)于債務(wù)融資的規(guī)模對盈余管理程度的相關(guān)影響,也通過借鑒以往學(xué)者的眾多文獻(xiàn)，本文在開始得出假設(shè)：債務(wù)融資規(guī)模和盈余管理兩者呈現(xiàn)的是非簡單的U型關(guān)系。但通過上述的相關(guān)實(shí)證研究顯示,由于企業(yè)的融資規(guī)模相對而言比較小，債務(wù)融資的規(guī)模和盈余管理的程度顯示的是負(fù)相關(guān)的關(guān)系,也就是說債務(wù)融資的規(guī)模如果越大,盈余管理的程度也就越低，因此，只對相關(guān)假設(shè)作出部分驗(yàn)證。