天喻信息得非常路

肖麗瓊

每次面臨利潤天花板，天喻信息都能找到新的風口。

5G商用，成為不少上市公司的業(yè)績助推器。10月14日，武漢天喻信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“天喻信息”，股票代碼300205.Sz）發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2019年前三季度盈利1.80億-1.84億元，同比上漲約140%。

不過，先不要高興得太早。作為一只5G概念股，天喻信息的利潤并非來自主營業(yè)務(wù)。公告稱，公司凈利潤的大幅上升主要得益于出售持有的其他上市公司股票產(chǎn)生的投資收益，該部分收益達1.75億-1.77億元。

2011年登陸創(chuàng)業(yè)板的天喻信息，為華中科技大學旗下上市公司，曾經(jīng)以智能卡、POS機具等移動支付設(shè)備為主營業(yè)務(wù)。近年來，在校企分離的背景下，天喻信息開始謀求轉(zhuǎn)型，布局智慧教育及5G SIM卡業(yè)務(wù)。但是，即使在5G紅利期，公司的主營業(yè)務(wù)依然沒有太大起色，利潤不升反降。

眼下，投資者們最關(guān)心的是，天喻信息的智慧教育、5G業(yè)務(wù)何時能進入收獲期？所持股票“清倉”后，天喻信息未來的業(yè)績又將靠什么支撐？

曾經(jīng)高光的“華科系”

2011年4月，天喻信息以“移動支付概念股”的身份在創(chuàng)業(yè)板上市。相較于原“華科系”旗下的另兩家上市公司華中數(shù)控（ 300161）和華工科技（000988），近幾年，天喻信息的存在感一直比較弱。但在十幾年前，卻有過幾年高光時刻。

2004年，賀歲片《天下無賊》讓經(jīng)典臺詞“l(fā)C、lP、IQ卡，通通告訴我密碼”火遍全國。讓天喻信息發(fā)跡的，正是智能lC卡業(yè)務(wù)。

公司官網(wǎng)介紹，天喻信息前身為武漢華中軟件公司。企查查顯示，1993年5月，武漢華中軟件公司由華中理工大學（現(xiàn)華中科技大學）創(chuàng)辦，比華中數(shù)控還早一年半成立。

在技術(shù)上，華中軟件公司依托的是華中理工大學CAD中心，以開發(fā)CAD軟件為主要業(yè)務(wù)，是當時國內(nèi)最大的白主版權(quán)CAD軟件企業(yè)之一。1999年8月，公司改組為武漢天喻信息產(chǎn)業(yè)有限責任公司。

此時正值軟件產(chǎn)業(yè)黃金十年的開局之年，手機也漸漸進入人們的生活，天喻信息選擇智能lC卡為主營方向，抓住風口推出手機SIM卡等產(chǎn)品，成為中國移動、中國聯(lián)通的供貨商，位列國內(nèi)十大智能lC卡廠商之列。

2004年9月，法國手機制造商薩基姆成為天喻信息股東。彼時的薩基姆是世界第六大手機生產(chǎn)商，天喻信息也因此多了一個光環(huán)——武漢首家法國直接投資的信息產(chǎn)品制造企業(yè)。當時的天喻信息躊躇滿志，宣布將大舉進軍國際市場，在智能卡領(lǐng)域保持不低于5000萬元的年利潤。

但僅過3年，薩基姆從天喻信息撤出，雖然具體原因不得而知，不過可以肯定的是，此時的通信卡行業(yè)已是一片紅海。

在2011年的招股說明書中，公司2008-2010年營業(yè)收入分別為3.3億元、3.6億元、5.3億元，盡管收入增加，但通信卡銷售占比逐年卜降，從超過70%降至不足35%。天喻信息對外表示，因三大運營商輪番壓價導(dǎo)致行業(yè)整體毛利率非常低，公司不得不思考新的市場在哪里。

很快，天喻信息400多人的強大研發(fā)隊伍再次“立功”，開發(fā)出金融卡、CMMB卡（數(shù)字電視卡）、電子支付、個人信息安全存儲等智能卡應(yīng)用新領(lǐng)域。

早在2005年，工商銀行發(fā)行了國內(nèi)首張EMV標準（一種基于lC卡的金融支付標準）芯片信用卡，成為國內(nèi)首家全面實施EMV遷移工程的銀行。因為技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，天喻信息成為工商銀行最大的金融lC卡供應(yīng)商。同時，也成為上述行業(yè)中許多龍頭企業(yè)如中廣傳播、中國移動手機支付的主要供貨商。

成也教育敗也教育？

憑借連續(xù)4年高速增長的出色成績單，2011年天喻信息成功在A股上市。可惜沒逃過新股上市業(yè)績就變臉的俗套劇情。

2010年，天喻信息僅用半年時間，就完成上一年凈利潤的88%，全年實現(xiàn)歸母凈利潤5211萬元。但上市第一年，公司的凈利潤大幅下滑，不足3000萬元。如果扣除政府補助等非經(jīng)常性損益，凈利潤只有1870萬元，同比降幅超過60%。

面對外界質(zhì)疑，天喻信息董事長張新訪當時在接受媒體采訪時表示，業(yè)績下滑緣于市場競爭的急劇加重。

天喻信息曾是工商銀行最大的金融lC卡供應(yīng)商，但在2011年的招標中，天喻信息險些沒有入同，原因是每張卡的報價高出競爭對手30%。

此時，其他銀行的金融lC卡還處在起步階段，為了能進入工商銀行的采購名單，天喻信息只能接受競爭對手給出的價格。2012年，隨著入局者越來越多，客戶采購價持續(xù)下跌，公司的議價能力越來越弱。直到2013年，隨著全國金融lC卡發(fā)卡量進入高速增長期，整個行業(yè)都進入高成長期，天喻信息才緩過勁來，實現(xiàn)凈利潤8616萬元，同比增長114.96%。

通過上述數(shù)據(jù)可以看出，行業(yè)、客戶高度集中已成為天喻信息發(fā)展的瓶頸。

為掌握主動權(quán)，天喻信息主動轉(zhuǎn)型，拓寬賽道。公司選擇跨界教育領(lǐng)域，涉足以國家教育信息化為背景的K12智慧教育業(yè)務(wù)。

天喻信息的子公司武漢天喻通訊技術(shù)有限公司（以下簡稱“天喻通訊”）成立于2009年8月，原主營業(yè)務(wù)為計算機軟件開發(fā)及銷售，后又增加了移動增值業(yè)務(wù)的開發(fā)和運營。2012年起，天喻通訊開始承載天喻信息的教育業(yè)務(wù)，并在2016年1月正式更名為武漢天喻教育科技有限公司（以下簡稱“天喻教育”）。

在研發(fā)投入上的變化，也能看出天喻信息的轉(zhuǎn)型決心。2012-2018年，天喻信息的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例均超過8%，其中，2016年更高達10.53%。公司年報顯示，研發(fā)投入的主要項目就是智慧教育系列產(chǎn)品的開發(fā)。

天喻教育的核心產(chǎn)品是教育云。天喻信息曾對外表示，教育部的云平臺，以及GJDP前五省份的省平臺都由其打造，市場占有率超過65%。

但多年持續(xù)投入，收益卻姍姍來遲。2015-2017年，天喻教育分別虧損2500萬元、6667萬元、4703萬元。受此拖累，天喻信息盈利能力大幅卜降，扣除政府補助等非經(jīng)常性損益后，凈利潤多年徘徊在虧損邊緣。

2018年，天喻信息實現(xiàn)營業(yè)收入23.97億元、歸母凈利潤1.01億元，同比均大幅增長。這得益十智慧教育板塊扭虧為盈，天喻教育全年營收2.64億元，實現(xiàn)凈利潤3745萬元。以約lO%的營收占比，卻達到30%利潤占比，看上去，天喻信息堅持5年重點投入的戰(zhàn)略方向好像真的選對了。

但好景不長，只過了半年，天喻教育的業(yè)績就變臉了：今年上半年，天喻教育虧損3159萬元，幾乎虧掉了2018年全年的利潤。這直接導(dǎo)致天喻信息今年上半年扣非凈利潤下降近7成。天喻信息解釋，這主要緣于教育板塊偏重戰(zhàn)略布局，運營投入較大。與此同時，傳統(tǒng)的智能lC卡業(yè)務(wù)也不景氣，凈利潤同比下滑20%以上。

“炒股獲利”是誤讀

老本行、新戰(zhàn)略都不景氣，但并不妨礙天喻信息賺大錢。因為它找到了第三條路——投資。在互動平臺上，有投資者“揶揄”道：建議公司名稱改為天喻創(chuàng)投，公司主業(yè)改為投資，因為炒股更能體現(xiàn)天喻的價值。

今年上半年，天喻信息凈利潤總額為9347萬元，其中8861.17萬元來白投資收益，原因是持有的韋爾股份（603501）股票公允價值變動。不過，如果將盈利簡單理解為“炒股獲利”，是對天喻信息的一種誤讀。

上海韋爾半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱“上海韋爾”）成立十2007年，主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、銷售半導(dǎo)體器件。2017年5月4日，韋爾股份登陸上交所。天喻信息持有韋爾股份最早要追溯到2012年。當年5月，天喻信息參股北京泰合志恒科技有限公司（以下簡稱“泰合志恒”），持股比例為22.22%。泰合志恒成立于2007年，主營業(yè)務(wù)是中國數(shù)字電視和數(shù)字廣播方面的芯片開發(fā)應(yīng)用。

2014年7月，上海韋爾收購泰合志恒，天喻信息所持有股權(quán)作價1333.2萬元置換為上海韋爾133.32萬股股份。此后，經(jīng)過幾次增資送股，天喻信息所持股份增至346.63萬股。

對于天喻信息來說，持有韋爾股份猶如懷抱一只“下蛋金雞”。作為芯片概念股上市以來，韋爾股份股價持續(xù)上漲，從7.02元的發(fā)行價一直漲到100元以上。當然，投資有風險，入市需謹慎。天喻信息也深諳其道。今年3月，天喻信息發(fā)布公告稱，將擇機出售全部韋爾股份股票。

截至2018年12月31日，天喻信息所持股票賬面價值超過1億元。此次依靠出售韋爾股份的股票，天喻信息前9月已預(yù)盈近1.8億元。

不過，賣掉這只“金雞”后，天喻信息手中還有什么籌碼？對此，天喻信息并未透露，僅公告稱，將理性評估持有的其他上市公司股票的內(nèi)在價值，擇機出售所持有的其他上市公司股票。

坐享5G紅利尚需時日

縱觀天喻信息的發(fā)展史，每次面臨利潤天花板，公司管理層都能找到新的風口，講出新的故事。但是，這一次面對遍地黃金的5G紅利，為何就不靈了呢？

值得注意的是，與武漢凡谷等已實現(xiàn)產(chǎn)品最產(chǎn)、銷售的5G概念股公司相比，天喻信息的5G產(chǎn)品離商用尚需時日。

去年底，天喻信息回復(fù)投資者，盡管布局了5G SIM卡，但因5G尚未正式商用，因此只做相關(guān)技術(shù)儲備，會密切關(guān)注市場動向。直到今年9月，天喻信息才表示，已完成5G SIM卡產(chǎn)品的開發(fā)，正在積極參與運營商有關(guān)5G SIM卡產(chǎn)品技術(shù)規(guī)范制訂以及測試環(huán)境準備工作。但最產(chǎn)和銷售情況，并沒有新的進展。

即便5G正式商用，5G SIM卡的市場需求到底有多大，仍要打個問號。據(jù)媒體報道，用4GSIM卡不用換卡換號就可使用5G測試機，享受5G高速網(wǎng)絡(luò)。

9月12日，天喻信息對外發(fā)布一條新的戰(zhàn)略信息：控股子公司天喻聚聯(lián)與恩智浦簽訂業(yè)務(wù)合作協(xié)議。荷蘭恩智浦半導(dǎo)體公司是全球前十大半導(dǎo)體公司，近年來積極布局人工智能物聯(lián)網(wǎng)。

天喻信息曾公開表示，物聯(lián)網(wǎng)是5G的重要場景之一。這就不難理解其想通過與恩智浦的合作進入物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的決心了。