張琴 貴州交通建設集團有限公司

投資風險是指企業(yè)在投資活動中，由于受到各種難以預計或控制因素的影響而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性，導致投資收益達不到預期目標而產(chǎn)生的風險。融資風險又稱財務風險，是指由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，企業(yè)籌集資金給財務成果帶來的不確定性。以往的研究中，鮮有將國有企業(yè)投資風險及融資風險結合在一起分析的研究。如王鈺琳[1]主要是通過分析國有企業(yè)面臨的主要融資風險，從而提出防控國有企業(yè)融資風險的對策；宋怡璇和初巧智[2]則通過分析企業(yè)投資風險產(chǎn)生的原因，對企業(yè)的投資風險提出控制措施。實際上，國有企業(yè)的投資和融資并不是完全獨立的兩個事項，而是相輔相成、息息相關的兩個有機部分，投資風險大的項目，融資相應也會更為困難，而沒有融資來源的投資項目，也難以真正實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

一、國有企業(yè)投融資方面存在的主要問題分析

（一）投資壓力大導致融資成本高

現(xiàn)代國有企業(yè)的融資模式有多種類型，一般可分為直接融資和間接融資模式，其中間接融資方式較為常用。企業(yè)面臨資金需求時，可能會因自身綜合實力不足等原因，被動采取某種資金成本較高的融資方式，從而加大企業(yè)財務成本或?qū)е驴刂茩啾幌♂岋L險[3]。目前，除了少數(shù)評級較高的國有企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)在資本市場上直接融資外，絕大部分的國有企業(yè)尤其是地方中小型國有企業(yè)采取的融資方式基本都是間接融資方式。隨著投資壓力的逐步增大，若沒有的足夠的項目資本金來源，勢必導致企業(yè)資產(chǎn)負債率攀升，從而進一步加劇融資成本的升高。另一方面，因主業(yè)投資項目有限，導致部分國有企業(yè)投資逐漸向產(chǎn)業(yè)傾斜，也進一步加劇了企業(yè)整體的融資成本上升。

（二）新項目可行性研究不足導致項目融資困難

主要表現(xiàn)在國有企業(yè)對外投標新項目（尤其是大型建筑、安裝工程及服務項目）時，對項目的立項可行性研究不足，或者對項目的可行性研究流于形式，導致決策不當造成項目盲目上馬，后期金融機構在項目貸款評審時，因項目不符合授信審批條件而拒絕融資，從而導致項目難以實現(xiàn)預期收益或者投資失敗等。若是已明確需進行投資的項目，在項目實施的不同階段，也應由職能部門指定專人對投資項目進行跟蹤管理，對項目實施過程中發(fā)現(xiàn)的異常情況，應及時進行報告并妥善處理，避免后期因未能及時跟蹤造成更多投資損失及融資失敗。企業(yè)投資的項目在作出投資決策前，若未對項目的資本金來源進行全盤考慮，可能導致后期項目正式開工建設后，無后續(xù)資金跟進，使項目處于“騎虎難下”的尷尬境地。

（三）PPP項目投資及融資風險分析

PPP項目，即政府和社會資本合作項目。國有企業(yè)一般是直接作為社會資本方參與項目較為常見，也有代表政府方作為政府出資人代表的情況，本文指的僅僅是國有企業(yè)作為社會資本方的情況。結合財金〔2019〕10號文要求，財政部對合規(guī)的PPP項目提出了更為詳細具體的要求，如新簽約項目不得從政府性基金預算安排運營補貼支出，項目回報機制為使用者付費模式，政府不承擔直接的運營付費支出；政府方出資合法合規(guī)，無回購投資本金、承諾固定回報或保障最低收益情況；社會資本方系按照法定程序公開招投標選擇的社會資本方，非政府所屬的融資平臺公司；項目資本金需為非債務性資金，符合PPP項目資本金來源要求等。一旦投資項目為非合規(guī)的PPP項目，后續(xù)極有可能難以籌集到足夠的資金滿足項目用款需求，從而造成項目投資失敗或者投資損失等重大影響事件，進而影響到企業(yè)的長遠、健康和持續(xù)發(fā)展。

（四）投資部門對融資政策不熟悉，導致后續(xù)融資困難

投資與融資是兩項相輔相成的工作，投資是為了獲得項目投資收益，而融資則是為了更好地籌集資金來源使項目獲得更多的收益，若投資部門在項目招投標、談判過程、合同簽訂等過程中，對國家出臺的最新政策不理解透徹，過程中也未及時與融資部門或者金融機構進行交流和溝通，可能導致項目后期融資遇到較多棘手問題。因此，投資部門也應對項目融資引起足夠重視、對項目資金來源高度關注，協(xié)同融資部門共同為實現(xiàn)企業(yè)目標共同努力。

二、投融資風險防范及其對策分析

（一）科學選定投資項目，有效降低融資風險

國有企業(yè)應根據(jù)投資目標和投資規(guī)劃，科學選定投資項目。在選定項目前，應由職能部門負責首先明確新項目的投資目標、投資規(guī)模、投資方式和資金來源等，重點關注新項目的風險和收益以及新項目資本金來源情況，多角度對投資方案可行性進行研究并進行充分調(diào)查研究后，提供準確、詳細的資料及報告，并嚴格按照規(guī)定流程選取項目，從源頭上規(guī)避企業(yè)投資項目引起的投資風險及融資失敗風險。

（二）突出主業(yè)，嚴控產(chǎn)業(yè)

國有企業(yè)投資項目，應當突出主業(yè)、嚴控產(chǎn)業(yè)，謹慎投資沒有明確資金來源及收益風險難以掌控的項目。應集中力量抓主業(yè)，通過主業(yè)增強企業(yè)的整體盈利能力，提高企業(yè)資產(chǎn)和資本回報率，為國有企業(yè)的發(fā)展提供持續(xù)的內(nèi)源性資本。同時，加強對合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)的風險管理，應根據(jù)已批準的投資方案，與被投資方（或項目合作方）簽訂相關合同或協(xié)議，并明確項目的出資時間、出資金額、出資方式、雙方權利義務及違約責任等，發(fā)現(xiàn)被投資方有違約行為的，應及時采取措施進行止損處理。

（三）加強對PPP項目合規(guī)性管控

國有企業(yè)參與政府和社會資本合作項目（即PPP項目）時，不得主動要求或接受政府方承諾回購投資本金、承擔投資本金損失、承諾最低收益，或由政府方承擔應由社會資本方承擔的還本付息責任等，避免投資PPP項目的合規(guī)性風險及由此產(chǎn)生的融資風險和財務風險。如果是作為政府代表方投資項目，則不能承諾為擬投資項目提供擔?；蛘叱兄Z回購社會資本方的本金、為社會資本方承諾保底收益等，以免變相造成地方政府隱性債務風險等問題。

（四）加強融資基礎管理工作

企業(yè)融入的各項資金，既要符合企業(yè)的投資戰(zhàn)略目標和規(guī)劃，也要結合企業(yè)年度財務預算管理工作擬定具體融資方案，同時明確融資資金用途、規(guī)模和成本等內(nèi)容，對融資方案的可行性進行分析。重大的融資方案，還應形成專題報告，報決策層審批通過后實施。融資方案需經(jīng)有關部門批準的，還應履行相應的報批程序，獲有關部門批復后實施。企業(yè)融入資金，既要滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要，又不能過度負債，應當合理控制債務規(guī)模，防止債務規(guī)模過度積累，避免債務違約風險事項發(fā)生。同時，融入的資金，應當?？顚Ｓ茫瑖澜米愿淖冑Y金用途、嚴禁短貸長投，嚴防投融資期限錯配風險事件發(fā)生。融資部門應持續(xù)保持與投資部門的溝通和聯(lián)系，確保融資工作合法合規(guī)。

三、結語

綜合來看，投資管理方面，國有企業(yè)應當堅持投資與企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、綜合實力和財務狀況相匹配，按照“突出主業(yè)、分類核定、分級管理”的原則，推動國有企業(yè)回歸本源，專注主業(yè)。項目投資決策前，充分做好項目前期可行性研究分析工作，進行科學、嚴密的評估和論證，投資符合國家法律、法規(guī)規(guī)定的項目，并對投資業(yè)務進行適當?shù)膶徟虺跈鄬徟芾碇贫?，嚴控非主業(yè)投資項目。針對目前大多數(shù)國有企業(yè)面臨的投資壓力大、融資成本高的困境，企業(yè)在狠抓主業(yè)，積極拓展主業(yè)的同時，亟須啟動轉(zhuǎn)型升級，堅持“圍繞主業(yè)、多元經(jīng)營”的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，立足自身實際，挖潛增效，不斷顯現(xiàn)經(jīng)營效益，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構。

融資管理方面，應當建立和完善國有企業(yè)資產(chǎn)債務約束機制，不斷探討新的融資方式、優(yōu)化企業(yè)融資結構，推動企業(yè)有效降杠杠、防范和化解企業(yè)債務風險。重大項目融資方案提前與金融機構進行溝通和交流，避免政策限制導致融資風險發(fā)生。應當嚴格控制企業(yè)年度融資規(guī)模，嚴控資金用途、嚴控短貸長用，做好資金監(jiān)管。此外，企業(yè)還應合理控制流動性資產(chǎn)和流動負債的數(shù)量及優(yōu)化兩者之間的配比，既可以增強資產(chǎn)的流動性，使短期資金得到有效利用，提高企業(yè)資金的整體效率，同時也可以降低企業(yè)的流動性風險。