汪濤

在全球仍在努力控制新冠肺炎疫情之際，中美關系再度趨緊。美國準備進一步加強對中國的科技出口限制，一些政客也在推動中美加速脫鉤。此外，出于新冠肺炎疫情期間供應鏈受阻的擔憂，部分國家開始鼓勵部分供應鏈轉移到離本土更近的地方。新冠肺炎疫情對全球供應鏈影響多大？是否會導致供應鏈加速移出中國？中國又可能會作何回應？

新冠肺炎疫情導致部分供應鏈受阻

疫情初期的中國停產(chǎn)導致部分海外供應鏈受阻。2月初，為應對新冠肺炎疫情，中國延長了春節(jié)假期，并在全國范圍限制人員和貨物的流動。國內大部分地方的停產(chǎn)持續(xù)了兩三周至一個月，導致其他國家和地區(qū)一些生產(chǎn)所需的零部件供給出現(xiàn)短缺。2月4日，韓國汽車制造商現(xiàn)代宣布暫停部分生產(chǎn)線，原因是一種來自中國的零部件（汽車線束）供給短缺，這持續(xù)了約兩周時間。日本的日產(chǎn)汽車也由于來自中國的零部件供給緊缺而暫停了部分日本工廠的生產(chǎn)。其他行業(yè)也存在供應鏈受阻的情況：由于來自中國的材料供給緊缺，2月越南和柬埔寨的一些服裝廠被迫停產(chǎn)。隨著3月中旬國內工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復，這種供應鏈受阻的情況并沒有持續(xù)很久。

其他國家地區(qū)對經(jīng)濟活動的限制和停工停產(chǎn)也可能使國內生產(chǎn)受阻。正如我們在之前報告中所述，中國從受新冠疫情影響的發(fā)達經(jīng)濟體的進口中，有32%是工業(yè)品，包括資本品和汽車零部件等。這些發(fā)達經(jīng)濟體包括美國、德國、英國、法國、意大利、西班牙、荷蘭和瑞士。對于部分產(chǎn)品，上述發(fā)達經(jīng)濟體合計占中國總進口的90%以上。我們發(fā)現(xiàn)，中國汽車和電子行業(yè)受到海外供應鏈受阻風險的影響最大，航空運輸設備和一些藥品和醫(yī)療器械制造行業(yè)同樣敞口明顯。我們的汽車行業(yè)研究團隊認為，主要汽車廠商大約有兩個月的零部件庫存，因此除非歐洲停產(chǎn)在5月底后依然持續(xù)很久，否則國內汽車廠商面臨的風險不大。電子行業(yè)方面，國內對發(fā)達經(jīng)濟體零件的直接依賴程度并不高，大多零件都來自于韓國和中國臺灣地區(qū)，部分來自于日本，而韓國和中國臺灣地區(qū)的科技產(chǎn)業(yè)則高度依賴來自發(fā)達經(jīng)濟體的相關設備。目前為止，還沒有太多國內企業(yè)因為材料短缺而被迫停產(chǎn)的報道，但如果發(fā)達經(jīng)濟體停產(chǎn)超過3個月、國內現(xiàn)有庫存用盡，這種情況就有可能會發(fā)生。

科技管制與脫鉤壓力

受疫情影響，海外各國政府對將部分供應鏈遷出中國的討論升溫，部分是出于對過度依賴中國生產(chǎn)以及供應鏈受阻的擔憂。4月9日，白宮經(jīng)濟顧問拉里·庫德洛提議美國企業(yè)撤出中國所產(chǎn)生的資金成本100%由政府買單。日本政府在其緊急經(jīng)濟刺激方案中撥款2400億日元（20億美元），資助日本企業(yè)將生產(chǎn)線搬回國內。同時，日經(jīng)新聞社報道稱，日本首相安倍晉三表示，對于生產(chǎn)嚴重依賴于某一單一國家的產(chǎn)品，應該嘗試將其中的高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)搬回國內，其余產(chǎn)品生產(chǎn)則應力爭實現(xiàn)多元化。前不久，有媒體報道稱印度政府聯(lián)系了1000多家美國企業(yè)，承諾為有意搬出中國的制造商提供優(yōu)惠政策。

美國計劃實施更多出口管控，并啟動了更多貿易調查。美國聯(lián)邦公報于4月28日發(fā)布了兩項最終規(guī)定，進一步收緊了對中國（及其他一些經(jīng)濟體）的出口管制， 6月29日起生效。正如我們的科技行業(yè)分析師所述，對這些新規(guī)的確切解讀仍有爭議，實際影響取決于具體實施的情況。不過，新規(guī)涉及了一系列的科技相關產(chǎn)品，其覆蓋面之廣泛可能會加速中美科技脫鉤。美國加強對中國的出口管制也可能會令更多企業(yè)將生產(chǎn)移出中國，以便能夠更容易地從美國獲得材料或者設備。此外，美國商務部已啟動了新一輪232調查。雖然這些調查并非僅針對中國，但中國也是被調查對象之一。根據(jù)美國商務部的初始聲明，由于涉及知識產(chǎn)權相關問題，美國國際貿易委員會禁止某一種中國起重機在美銷售。

科技供應鏈上的主要廠商面臨的管控或進一步收緊。如瑞銀科技行業(yè)分析師所述，臺積電等供應鏈上的重點企業(yè)在與華為等被列入美國實體清單上的企業(yè)進行業(yè)務往來時，受到了更多來自美國方面對半導體供應商的限制。瑞銀科技行業(yè)分析師預計美國可能對“美國技術最低含量”條款做重要調整，包括將半導體制造設備納入美國技術含量認定范疇等，這可能會造成晶圓廠向海思半導體（華為的半導體子公司）提供代工服務前需要事先獲得美國許可。相關規(guī)定的調整可能涉及多個方面，比如要求任何企業(yè)在生產(chǎn)中使用美國半導體設備都需要提前獲得許可，和/或降低“美國技術最低含量”認定標準等。無論調整的形式如何，最終這可能都會進一步限制對中國龍頭科技企業(yè)的供貨。

中國企業(yè)家問卷調查：企業(yè)尚未急于遷出中國，但未來可能會變化

共有542家受訪者企業(yè)參與第六期 UBS Evidence Lab 中國企業(yè)家問卷調查，其中約40%（215家）是制造業(yè)企業(yè)，且其銷售額30%以上來自出口或為出口企業(yè)供貨。我們在此前的報告中對整體結果進行了解讀，本報告中我們將重點關注企業(yè)家對供應鏈轉移的態(tài)度和計劃。需要注意的是，本期調查于3月5日至20日進行，即中美簽署第一階段貿易協(xié)議之后、近期美國對華態(tài)度變得更為強硬之前。

企業(yè)家對中美貿易摩擦和美國科技出口管制的預期較為樂觀。雖然在本次受訪的制造業(yè)出口商/出口供應商中，有85%都表示受到了中美貿易摩擦的負面影響，但有60%的受訪者預計今年中美雙方將繼續(xù)第二階段貿易談判、目前加征的關稅會被部分調降或取消，另有24%的受訪者預計今年雙方會達成第二階段貿易協(xié)議且目前加征的關稅會全部取消。只有4%的制造業(yè)出口商/出口供應商預計中美貿易摩擦會升溫、美國會對華加征額外的關稅。與之類似，65%的出口商/出口供應商預計今年美國會部分放松對華為在內的中國科技企業(yè)的出口限制，而只有18%的受訪者預計科技出口限制會有所收緊。美國最近對華的政策立場趨于強硬，無疑表明中美貿易摩擦可能再度升溫，這可能會在很多受訪企業(yè)家的預期之外。

目前來看，更多企業(yè)選擇削減資本開支，而選擇裁員的企業(yè)較少。與往期調查結果類似，在受中美貿易摩擦負面影響的企業(yè)中，約半數(shù)（49%） 表示已削減了國內資本開支，26%預計計劃在今年上半年削減資本開支。降薪的企業(yè)也更為普遍，本次調查中已經(jīng)或打算降薪的受訪者占比高于上期調查（分別從23%和13%上升至27%和20%）。另一方面，受訪者仍不傾向于裁員，只有7%的受貿易戰(zhàn)負面影響的企業(yè)表示已裁員（低于2019年9月調查時的10%），而計劃裁員的受訪者占比為17%（之前為18%）。本次調查結果表明，年初失業(yè)率的上升主要是受新冠肺炎疫情影響，而非中美貿易摩擦。不過，二季度全球其他主要經(jīng)濟體可能陷入衰退拖累中國出口，同時相關供應鏈或部分受阻，這可能會導致國內出口相關部門出現(xiàn)1000萬以上的失業(yè)。