仲之祥

（鹽城工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 鹽城 224000）

在經(jīng)濟(jì)高速運(yùn)行的競爭背景下，創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可獲取的源動力。進(jìn)行自主創(chuàng)新和可持續(xù)創(chuàng)新，引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的政策取向。一些企業(yè)實(shí)施措施在技術(shù)上、在產(chǎn)品上創(chuàng)新，也有企業(yè)在管理方式上創(chuàng)新。研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制有效性導(dǎo)致信息不對稱等問題引起投資者對企業(yè)運(yùn)營管理不熟悉，未實(shí)施股權(quán)激勵的企業(yè)引起股東和經(jīng)營者雙方之間的沖突，即創(chuàng)新要不斷完善內(nèi)部控制以及實(shí)施內(nèi)部控制。研究不同股權(quán)激勵模式與創(chuàng)新激勵的關(guān)系，不僅涉及到企業(yè)的直接決策者，還涉及到企業(yè)的組織者和經(jīng)營者，它們對企業(yè)的創(chuàng)新活動有著重要的影響，其創(chuàng)新理念和激勵措施對于企業(yè)創(chuàng)新有著至關(guān)重要。

一、理論基礎(chǔ)

（一）股權(quán)激勵與創(chuàng)新研究

股權(quán)激勵是企業(yè)提供一部分股權(quán)來激發(fā)高管，讓高管的目標(biāo)跟企業(yè)目標(biāo)形成一致，以便企業(yè)能夠達(dá)到穩(wěn)定性的發(fā)展。通過股權(quán)激勵，降本增效，以高管和企業(yè)的利益達(dá)成一致；對這些知識分子實(shí)施股權(quán)激勵也具有利益的作用，彌補(bǔ)了知識共享者的邊際收益，可以提高分享意愿。

根據(jù)代理理論，委托人和代理人都是理性的，往往就會用一些措施來保護(hù)自己的利益，一般采用簽訂合同來制約對方的行為。隨著時(shí)代的發(fā)展，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離是分不開的，這也是對雙方行為起到約束作用。還有就是為了減少代理權(quán)，委托人一般是會考慮給予經(jīng)營者一定的剩余索取權(quán)，使委托人可以享受部分利潤。如果經(jīng)營者成為企業(yè)的一員，在一定條件下，經(jīng)營者和所有者的目標(biāo)是相同的。管理者的目標(biāo)是使企業(yè)價(jià)值最大化，也可以使所有者價(jià)值最大化。有了這樣的效果，更多的企業(yè)會用這種方式實(shí)現(xiàn)雙贏。

（二）內(nèi)部控制有效性與創(chuàng)新研究

高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部信息傳遞，在這形成很好的監(jiān)督和牽制，以來去調(diào)控各部門創(chuàng)新技術(shù)活動的責(zé)任協(xié)調(diào)各部門創(chuàng)新活動的職責(zé)，防止各部門在實(shí)行項(xiàng)目過程中出現(xiàn)的不恰當(dāng)行為。信息和溝通要素促進(jìn)了部門內(nèi)外創(chuàng)新信息的及時(shí)有效溝通和傳遞，從而降低了委托人和代理人之間的信息傳遞成本，提高了創(chuàng)新績效。如果在創(chuàng)新投資未及時(shí)去溝通，那么項(xiàng)目就會延遲，內(nèi)部控制通過緩解代理問題確保創(chuàng)新項(xiàng)目的順利實(shí)施。還有就是內(nèi)部控制可以提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，這樣緩解信息不對稱傳遞，進(jìn)而提高投資者對創(chuàng)新活動的認(rèn)識。提高企業(yè)營運(yùn)管理效益提高路徑是創(chuàng)新，但想要實(shí)施創(chuàng)新，就要有一套良好的內(nèi)部控制制度及資源，提高內(nèi)部控制有效性，這樣才能管理好企業(yè)。

二、研究假設(shè)

企業(yè)研發(fā)支出大多用于衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力，而創(chuàng)新收益是未知數(shù)的，不是大量的創(chuàng)新投入就能獲得大量的創(chuàng)新收益。把期權(quán)作為管理者薪酬給予激勵，則薪酬因企業(yè)價(jià)值的變化而波動，這樣員工就會努力工作，為企業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)最大化。一般情況下，如果創(chuàng)新活動投資成功，則獲得股權(quán)激勵的相關(guān)人員也會跟隨著獲取高收益。我國企業(yè)創(chuàng)新具備激勵作用有股權(quán)激勵，企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵比不實(shí)施具有更好的創(chuàng)新積極性和主動去研發(fā)投入。基于以上論述，提出假設(shè)H1：

H1：股權(quán)激勵對創(chuàng)新具備正相關(guān)影響。

內(nèi)部控制可以降本增效以及減緩企業(yè)信息不對稱，以給創(chuàng)新研發(fā)投入帶來重要影響。一個良好的內(nèi)部控制制度可以通過一些規(guī)定以給員工規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施規(guī)范、制度化的創(chuàng)新，表明內(nèi)部控制好的企業(yè)可以帶來創(chuàng)新?；谝陨险撌?，提出假設(shè)H2：

H2：內(nèi)部控制的有效性對創(chuàng)新具有正向影響。

內(nèi)部控制可以實(shí)時(shí)監(jiān)督企業(yè)行為，及時(shí)將企業(yè)信息有效反饋給高管，從而影響其對企業(yè)管理判斷，采取有效措施來治理企業(yè)并減少傳遞過程的信息不對稱。采取對企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)評估，創(chuàng)新是一種高風(fēng)險(xiǎn)的活動要實(shí)行控制和降低風(fēng)險(xiǎn)，采取措施來提高創(chuàng)新研發(fā)投入來確保創(chuàng)新產(chǎn)出高效，以使達(dá)到與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相同。良好的控制環(huán)境在調(diào)動高管創(chuàng)新行動力及確保高管激勵的可靠性，尤其能夠?qū)Ω吖苄袨檫M(jìn)行恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)督，進(jìn)而推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動發(fā)展。也就是說，內(nèi)部控制在股權(quán)激勵和創(chuàng)新起到調(diào)動作用。基于以上論述，提出假設(shè)H3：

H3：內(nèi)部控制有效性在股權(quán)激勵與創(chuàng)新之間存在中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）指標(biāo)選取

本文所有數(shù)據(jù)來自于CSMAR 數(shù)據(jù)庫，選擇2009-2018 年滬深兩市 A 股主板制造業(yè)大類1731 家高新技術(shù)企業(yè)上市企業(yè)作為樣本，（1）剔除ST、*ST 的樣本觀測值（2）剔除相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本觀測值（3）剔除主要變量所缺失的樣本觀測值，最終獲得8958 個有效樣本量，運(yùn)用STATA 軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（二）變量選取

本文選取研發(fā)創(chuàng)新為被解釋變量，高管薪酬和內(nèi)部控制有效性為解釋變量，選取九個控制變量，具體定義如下：

（1）被解釋變量公司研發(fā)（R&D），用每年投入研發(fā)的支出與公司營業(yè)收入的比值衡量。

（2）解釋變量高管薪酬（Insalary），選擇前三名高管薪酬之和的自然對數(shù)，是高管激勵的替代變量；內(nèi)部控制有效性（Isvalid），以內(nèi)部控制缺陷和內(nèi)部審計(jì)意見為標(biāo)準(zhǔn)，基于公司內(nèi)部和外部的內(nèi)部控制評價(jià)來度量樣本公司的內(nèi)部控制有效性。

（3）控制變量資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，企業(yè)利用適度借款來進(jìn)行降低資本成本；第一大股東持股比例（Top1）是指公司持有最多股份的股東占上市公司股份總數(shù)的比例；公司規(guī)模（Size）為年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)；營業(yè)收入增長率（Growth）指營業(yè)收入增長與上一年度營業(yè)收入總額的比例，反映營業(yè)收入的增加或減少；獨(dú)立董事比例(Indep)指獨(dú)立董事在董事會中的比例，以此來衡量研發(fā)投入的影響；“兩職合一”（Dual）表示董事長與高管兼任一職，兩職合一可以促使企業(yè)做出創(chuàng)新決策，提高企業(yè)創(chuàng)新績效；企業(yè)業(yè)績（EPS）指每股收益，是相關(guān)使用者用來評價(jià)企業(yè)盈利能力以及預(yù)測企業(yè)成長潛力，進(jìn)而作為相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)；固定資產(chǎn)比例（Tangibility）不同行業(yè)的固定資產(chǎn)比率；無形資產(chǎn)比例（Tint）無形資產(chǎn)凈額占總資產(chǎn)的比值，能夠反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力、市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力變化與趨勢。

（三）模型設(shè)計(jì)

根據(jù)上文的分析及假設(shè)，提出以下模型：

模型（1）企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新與股權(quán)激勵的計(jì)量模型

R&D=β0+β1Insalary+β2SIZE+β3LEV+β4Insalary+β5Growth+β6Indep+β7Dua l+β8EPS+β9Tangibility+β10Tint+ε

模型（2）內(nèi)部控制有效性與股權(quán)激勵的計(jì)量模型

R&D=β0+β1ISV+β2SIZE+β3LEV+β4Top1+β5Growth+β6Indep+β7Dual+β8E PS+β9Tangibility+β10Tint+ε

模型（3）股權(quán)激勵、內(nèi)部控制有效性與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的計(jì)量模型

R&D=β0+β1Insalary+β2ISV+β3SIZE+β4LEV+β5Top+β6Growth+β7Indep+β8 Dual+β9EPS+β10Tangibility+β11Tint+ε

（四）實(shí)證結(jié)果

運(yùn)用多元回歸模型進(jìn)行樣本估計(jì)和檢驗(yàn)，下表列示了股權(quán)激勵、內(nèi)部控制有效性與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新之間關(guān)系影響的多元回歸結(jié)果，具體如下：

模型1 以股權(quán)激勵作為解釋變量，創(chuàng)新研發(fā)投入作為被解釋變量，從表中可以看出股權(quán)激勵的回歸系數(shù)為0.0064789，與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入正相關(guān)（P=0.000，t=8.51），且在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵，企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出也隨之越高，驗(yàn)證了H1。股權(quán)激勵與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系R2 為 0.0337，調(diào)整R2 為0.0327，擬合程度較高，模型1 得出的結(jié)果比較合理。實(shí)施股權(quán)激勵的企業(yè)會更加愿意去承擔(dān)起創(chuàng)新產(chǎn)生出的風(fēng)險(xiǎn)，以來積極去創(chuàng)新，促進(jìn)創(chuàng)新研發(fā)投入。模型2 的解釋變量是內(nèi)部控制有效性，內(nèi)部控制有效性的回歸系數(shù)為0.0023327，與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入正相關(guān)（P=0.732，t=0.34），且在10%的水平上顯著正相關(guān)，表明高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部控制有效性越高，企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入也越高，符合假設(shè)2。該模型調(diào)整的R2 為 0.0259，擬合度R2 一般但也可接受。如果一個良好的內(nèi)部控制制度的企業(yè)，那么這個企業(yè)的管理就會比較合理化以及可靠性，也就會很多利益相關(guān)者愿意去投資。表明內(nèi)部控制制度好的企業(yè)，創(chuàng)新研發(fā)投入效果也會越好。根據(jù)模型3 的的回歸結(jié)果顯示，股權(quán)激勵、內(nèi)部控制有效性與創(chuàng)新的關(guān)系R2 為 0.0337，調(diào)整R2 為0.0326，模型具有較好的解釋權(quán)。內(nèi)部控制有效性與創(chuàng)新研發(fā)投入仍顯著正相關(guān)影響，作為回歸系數(shù)由模型2 中的0.0023327 降到模型3 中的0.000708，顯著性水平并沒有發(fā)生顯著性變化，依然是在10%水平上顯著相關(guān)。作為解釋變量的股權(quán)激勵與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入回歸系數(shù)為 0.0064767，且在 1%水平上顯著相關(guān)。這說明股權(quán)激勵變量會正向調(diào)節(jié)內(nèi)部控制有效性對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入的影響機(jī)制，即股權(quán)激勵是內(nèi)部控制有效性對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入產(chǎn)生影響的中間變量，假設(shè) H3 成立。

四、研究結(jié)論

本文以文以2009-2018 年滬深兩市A 股主板制造業(yè)大類下1731 家高新技術(shù)制造上市企業(yè)為研究對象，對股權(quán)激勵、內(nèi)部控制有效性以及創(chuàng)新研發(fā)投入三者之間的關(guān)系進(jìn)行了探究。通過以上的理論分析以及具體的實(shí)證結(jié)果可以看出：第一，積極實(shí)施股權(quán)激勵與高新企業(yè)創(chuàng)新之間呈顯著的關(guān)系；第二，內(nèi)部控制有效性對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出有一定的促進(jìn)作用；第三，有效的內(nèi)部控制情況下，實(shí)施股權(quán)激勵會增強(qiáng)對創(chuàng)新產(chǎn)出的正向影響，即起到中介效應(yīng)?？梢?，內(nèi)部控制越有效，企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)產(chǎn)出也越高。如果企業(yè)能夠有效地實(shí)施內(nèi)部控制，加強(qiáng)對企業(yè)的監(jiān)督及控制管理，企業(yè)就會不斷進(jìn)步。企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入水平越高，股權(quán)激勵也越重要。在現(xiàn)有條件下，恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵是可以提高企業(yè)實(shí)施創(chuàng)新的積極性，加大投入創(chuàng)新資金力度。股權(quán)激勵強(qiáng)度越大，高管更傾向于進(jìn)行企業(yè)創(chuàng)新。因此本文認(rèn)為，企業(yè)既要關(guān)注到內(nèi)部控制有效性對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入的直接影響，還應(yīng)關(guān)注股權(quán)激勵發(fā)揮的中介作用，股權(quán)激勵介入后的企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入也將得到更為有效的提高。