劉澤浩

一、2019年滬深港通回顧

自滬深港通開通以來，北向資金累計凈流入金額達1.01萬億元人民幣，外資持股達1.44萬億元人民幣（截止1月6日）。2019年隨著中國股票市場環(huán)境改善，上證綜指和深證成指分別錄得22.3%和44.08%的年度漲幅，在全球主要市場中表現(xiàn)搶眼。同時全球三大指數(shù)（MSCI、富時羅素、標普道瓊斯）相繼納A，使A股國際化程度大幅提升，吸引全球資金進場布局A股。2019年北向資金凈流入創(chuàng)出歷史性新高，其中滬股通凈流入1572.27億元，深股通凈流入1956.62億元，北向資金合計凈流入3528.89億元，較2018年的2942億元增長20%。

南向資金方面，雖然2019年恒生指數(shù)受內(nèi)部和外部環(huán)境雙重影響表現(xiàn)不佳，以上漲9%在全球股市漲幅榜上排名倒數(shù)第二，僅僅高于韓國綜合指數(shù)的7.99%。但南向資金依然錄得2224.37億元人民幣的凈流入，較2018年同比增長231.51%，內(nèi)地資金南下熱情不減。

2020年伊始，北向資金持續(xù)凈流入，可見以“聰明資金”著稱的北向資金持續(xù)加倉A股。截至2020年1月9日收盤，今年滬股通凈流入120.83億元，深股通凈流入192.61億元，累計流入313.44億元。北向資金持股方面，按北向資金持股市值排行來看，排名前十位的分別是貴州茅臺（1121.76億元）、美的集團（708.82億元）、中國平安（705.79億元）、格力電器（647.21億元）、恒瑞醫(yī)藥（461.86億元）、五糧液（427.84G～）、招商銀行（401.05億元）、海螺水泥（264.9億元）、平安銀行（257.84億元）和伊利股份（241.89億元）。

二、國際機構(gòu)對A股2020年展望

景順（Invesco）亞洲首席投資總監(jiān)Mike Shiao：A股目前估值仍處于低位，可趁機吸納受負面情緒影響的優(yōu)質(zhì)公司。Mike Shiao預測MSCI中國成分企業(yè)將在2020年實現(xiàn)雙位數(shù)盈利增長，醫(yī)療保健、消費類和ICT相關部門增長有望超過20%，同時寬松利好政策對經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展提供了穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。

美國金瑞基金（KraneShares ETF）首席投資總監(jiān)Brendan Ahem：認為盡管中美貿(mào)易戰(zhàn)一定程度上會影響中國經(jīng)濟增長，但貿(mào)易戰(zhàn)對A股的影響很快就會消散，并且中國消費者擁有極其強大的購買力，2020年中國人對證券的熱情會持續(xù)升溫，投資者和資金會不斷涌入。（筆者注：金瑞基金管理的在紐交所交易的中國互聯(lián)網(wǎng)ETF自2019年8月以來已累計上漲36%，主要持倉包括阿里巴巴、騰訊、大宗點評、百度和京東）

瑞銀（UBS）財富管理首席中國經(jīng)濟學家胡一帆：隨著MSCI納A，2020年全球投資者不論是主動配置還是被動配置都將會更多配置中國市場。建議選擇優(yōu)質(zhì)派息股以及以內(nèi)需和消費為主導的公司，其受貿(mào)易局勢和企業(yè)支出變化影響較小。同時亞洲下一個科技爆發(fā)點一定是5G，投資者可以關注相關領域?？沙掷m(xù)投資和科技創(chuàng)新將是未來市場發(fā)展的主線。

2019年全年滬深通漲幅排名前十的個股

2019年全年港股通漲幅排名前十的個股

來源：香港政府統(tǒng)計處

三、國際機構(gòu)對港股展望

2019年第三季度香港經(jīng)濟同比收縮2.9%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后按季比較，香港經(jīng)濟在繼上一季度環(huán)比下跌0.5%后再次環(huán)比顯著收縮3.2%，標志著香港經(jīng)濟在第三季度已經(jīng)步入技術性衰退，是自2009以來首次出現(xiàn)。恒生指數(shù)亦受香港局勢和中美貿(mào)易戰(zhàn)等內(nèi)外因素影響，全年僅錄得9%漲幅。

港財政司司長陳茂波12月1日表示，阿里巴巴（09988）作為首家“同股不同權”的龍頭科網(wǎng)企業(yè)最近在香港第二次上市，標志香港股票市場進入新階段。至今共有三家“同股不同權”的科網(wǎng)企業(yè)在港掛牌，并有十一家生物科技公司上市，他們合共的市值超過五萬一千億港元，占港股總市值14%。同時，在“粵港澳大灣區(qū)”規(guī)劃下，香港可以繼續(xù)發(fā)揮國際金融中心的功能，擔當內(nèi)地和世界資金連接的窗口，對香港股票市場的未來依然有信心。

招商證券（香港）：2020年謹慎樂觀：1）在寬松政策的支持下，中國宏觀經(jīng)濟有望企穩(wěn);2）貿(mào)易戰(zhàn)帶來的負面影響已經(jīng)基本反映在大多數(shù)的經(jīng)濟預測中，而且自2020年二季度后，宏觀數(shù)據(jù)將會面臨低基數(shù);3）美國經(jīng)濟溫和放緩和潛在的經(jīng)濟衰退風險會帶動美元走弱，弱美元利好資金流入新興市場因而增加股市的流動性;4）恒生指數(shù)和MSCI中國指數(shù)估值不貴：目前分別為11.0倍和12.1倍前瞻市盈率，低于過去三年的中位數(shù)水平。

花旗：2020上半年恒指將在26000至31000點問徘徊?；ㄆ祛A計港股上半年波動將與2019年下半年相仿，預計恒指上半年將在26000點和31000點問徘徊。下半年投資氣氛將趨于緊張，港股后市能否突破要寄托于香港立法會選舉、中美第二階段貿(mào)易談判和美國大選等重大變數(shù)。板塊方面看好內(nèi)地銀行股、內(nèi)地房地產(chǎn)股、香港本地民生零售、相關地產(chǎn)股、以及中資科技網(wǎng)絡和消費類股。

高盛：港股評級“減持”，重點關注5G和消費類。2018年末對港股2019年預測較準確的高盛預料港股2020年底目標為28000點，港股雖評級為“減持”，但預計今年港股仍會有10%左右的回報?？春靡?G為重點的科技領域和一些領先的消費類股票。

結(jié)語：結(jié)合國內(nèi)外各方觀點，2020A股和港股預計將呈現(xiàn)慢牛走勢，考慮到2019年A股平均市盈率為20.35倍，港股主板2019年12月平均市盈率只有12.48倍，均低于同期美股道瓊斯工業(yè)指數(shù)的24.7倍和納斯達克綜合指數(shù)的28.8倍，陸港兩地股票仍有一定的上漲空間。同時可以肯定的是中國資本市場的國際化和對外開放步伐不會停滯，加上美股吸收外來資金的能力減弱，2020年外資通過陸股通繼續(xù)布局A股的態(tài)勢不會發(fā)生大的改變。此外，在港股估值較低、基本面向好和預計本地局勢緩和的多重利好下，2020年南向資金有望延續(xù)2019年的增長態(tài)勢。

綜上所述，2020年上半年在包括國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善、外資繼續(xù)流入、中美第一階段貿(mào)易協(xié)定的簽署、香港局勢緩和的多重利好支撐下，A股和港股將會持續(xù)上行態(tài)勢。但下半年由于國內(nèi)國際不確定因素增加，后續(xù)走勢尚有諸多不確定性。