【摘要】本文將人民網(wǎng)的上市作為研究案例，從人民網(wǎng)的上市引發(fā)的幾大爭議入手，分析其融資方式手段，以及針對其中的爭議進行深入分析，探索特殊管理股制度改革對人民網(wǎng)發(fā)展的積極影響，利用股權(quán)置換、新聞網(wǎng)站轉(zhuǎn)企改制等方式來破局。從“官網(wǎng)第一股”人民網(wǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來折射傳媒產(chǎn)業(yè)資本市場的發(fā)展之路，具有一定的研究價值。

【關(guān)鍵詞】人民網(wǎng)上市 ?特殊管理股制度 ?股權(quán)置換 ?轉(zhuǎn)企改制

一、引言

2009年9月，國新辦發(fā)布《關(guān)于重點新聞網(wǎng)站轉(zhuǎn)企改制試點工作方案》通知，對包括新華網(wǎng)、人民網(wǎng)和央視網(wǎng)在內(nèi)3家中央重點新聞網(wǎng)站和千龍網(wǎng)、東方網(wǎng)、北青網(wǎng)等7家地方重點新聞網(wǎng)站轉(zhuǎn)企改制試點進行部署，鼓勵其在上市前進行改革。

二、 “人民網(wǎng)”上市的爭議

（一）官媒與市場主體矛盾

圍繞人民網(wǎng)上市，業(yè)界爭議不斷，市場人士的疑慮主要在于人民網(wǎng)上市后能否破解官媒市場化悖論。上市后人民網(wǎng)的身份究竟該如何界定？是繼續(xù)充當黨和政府的喉舌，還是作為資本市場中的獨立市場主體為投資者創(chuàng)造商業(yè)價值？如果人民網(wǎng)上市后不能跳出這一悖論，今后的運營必然會被如下矛盾所困擾：

（二）行政與市場導(dǎo)向矛盾

人民網(wǎng)作為官方新聞網(wǎng)站，一直以來承擔著執(zhí)政黨和政府所要求的傳播和宣傳職能，服從上級行政指令成為壓倒一切的優(yōu)先選項。可一旦進入資本市場公開上市，人民網(wǎng)要為投資者創(chuàng)造商業(yè)價值。人民網(wǎng)如果不能解決自身定位問題，未來將不可避免地游移于商業(yè)導(dǎo)向和行政導(dǎo)向之間。

（三）產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的矛盾

“人民網(wǎng)”過去是人民日報社下屬的事業(yè)單位，從目前的股東結(jié)構(gòu)和決策權(quán)分布來看，依舊是人民日報社“一股獨大”、大權(quán)獨攬的局面。在這樣一個名為多元、實為獨大的股權(quán)拼盤之下，人民網(wǎng)究竟能否保護普通投資者的利益不受大股東侵蝕？

三、“人民網(wǎng)”為主的中國傳媒資本市場面臨的風(fēng)險

（一）競爭力不足

作為一家新聞門戶網(wǎng)站，人民網(wǎng)與其他大型商業(yè)門戶網(wǎng)站相比差距明顯。據(jù)ChinaRank近期公布的網(wǎng)站綜合排名，騰訊排名第一，新浪第三，搜狐第五，網(wǎng)易第七，人民網(wǎng)僅居62位，訪問量明顯落后。

（二）收入來源單一

人民網(wǎng)主營業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)廣告、信息服務(wù)、移動增值業(yè)務(wù)以及技術(shù)服務(wù)。2011年1-6月公司61.67%的收入來自網(wǎng)絡(luò)廣告，其他三項業(yè)務(wù)收入微薄。此外公司還計劃通過發(fā)展無線增值服務(wù)、在線視頻以及網(wǎng)絡(luò)意見調(diào)查業(yè)務(wù)以增加盈利途徑。但是，由于競爭激烈、缺乏人力和技術(shù)支持，人民網(wǎng)的多元化前景并不樂觀。

（三）融資預(yù)期不明

人民網(wǎng)IPO將募集5.2億資金，分別用于“移動互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)項目”、“技術(shù)平臺改造升級項目”和“采編平臺擴充升級項目”。其中2.9億元用于移動增值業(yè)務(wù)，預(yù)計短期內(nèi)利潤增長有限;其余2.3億元用于購置設(shè)備等固定資產(chǎn)和軟件等無形資產(chǎn)，幾乎不能直接帶來經(jīng)濟效益反而增加折舊和攤銷成本，這將對公司未來盈利狀況造成一定的壓力。

四、探索破局之路——特殊管理股制

（一）何為特殊管理股制

設(shè)置特殊管理股是通過特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計，目的是為了創(chuàng)始人股東在股份制改造和融資過程中，有效防止惡意收購，并始終保持最大決策權(quán)和控制權(quán)。具體是將公司股票分為A類股和B類股兩種，二者擁有同等的經(jīng)營收益權(quán)，但創(chuàng)始人股東的股票（B類股）具有特別投票權(quán)，包括董事選舉和重大公司交易的表決等。

這種股權(quán)結(jié)構(gòu)類似于國外的“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”。參照國外經(jīng)驗，不是按照一股一票的原則設(shè)計的，而是以雙層或者多層股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。有可能是A類股票雖然有投資收益權(quán)，但沒有投票權(quán)或只有部分投票權(quán)，而B類股票的投票權(quán)可以是A類股票的數(shù)倍，雖然其不占多少，但擁有控制權(quán)。

（二）與媒介融合來推動發(fā)展

2017年1月15日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進移動互聯(lián)網(wǎng)健康有序發(fā)展的意見》，明確指出：大力推動傳統(tǒng)媒體與移動新媒體深度融合發(fā)展。”這段內(nèi)容中，不僅進一步明確了開展特殊管理股制度試點的領(lǐng)域，也把“特殊管理股”和“推動傳統(tǒng)媒體與移動新媒體深度融合發(fā)展”這一有關(guān)促進媒介融合的表述聯(lián)系在了一起。

五、特殊管理股制度影響

（一）解除“國有資本絕對控股”

人民網(wǎng)當前的國有股比例較大，采用特殊管理股制度，即需要消除國有股“一股獨大”的局面。國有傳媒企業(yè)必須解除國有資本在比例上居絕對控股地位的規(guī)定，建立既能體現(xiàn)文化企業(yè)特點又更加符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使國有股份縮減為特殊管理股，同時吸引社會資本來提高非國有股份比例。

（二）限制特殊管理股制度的范圍

對國有傳媒企業(yè)進行特殊管理股制度改革必須警惕這種控制權(quán)的蔓延和隨意化。在進行改革的同時，國家需要從法律和公司規(guī)定的層面，進一步明確特殊管理股的權(quán)利范圍。國家的特殊控制權(quán)只能限于有關(guān)意識形態(tài)安全和公司前途命運的重大問題，不能任意蔓延到公司的日常經(jīng)營事務(wù)中去。

六、結(jié)語

作為國家重點新聞網(wǎng)站的排頭兵，人民網(wǎng)在經(jīng)營發(fā)展面臨巨大沖擊的狀況下，試水特殊管理股制度，有利于改善人民網(wǎng)的管理機制，培育具有強大競爭力的新型主流媒體乃至傳媒集團。

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作者簡介：梁志江（1992-），男，漢族，山西汾陽人，北京印刷學(xué)院會計專碩2018級研究生，研究方向：企業(yè)財務(wù)會計。