■武世航

（廣州大學(xué)）

引 言

初創(chuàng)企業(yè)，泛指創(chuàng)業(yè)不久，資金規(guī)模與資源水平有待提高的年輕企業(yè)。初創(chuàng)企業(yè)主要由初次創(chuàng)業(yè)的青年創(chuàng)業(yè)者協(xié)同成立，根據(jù)《中國青年創(chuàng)業(yè)現(xiàn)狀報告(2016)》的數(shù)據(jù)，我國青年首次創(chuàng)業(yè)的平均年齡為24.67歲，其中高校應(yīng)屆生、大專及以上學(xué)歷畢業(yè)生、留學(xué)人才成為創(chuàng)業(yè)人群主力，占比達75%以上，學(xué)術(shù)水平整體較高。作為國家最為著名的頂層設(shè)計之一，粵港澳大灣區(qū)一直受到初創(chuàng)企業(yè)家的青睞。高度開放的市場與優(yōu)勢的區(qū)位政策塑造了大灣區(qū)全國一流的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，將近7000萬的人口規(guī)模與2萬美元的人均GDP更是為融資提供了雄厚的資金基礎(chǔ)[1]。珠海橫琴作為《粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃發(fā)展綱要（2019）》的三個重要樣板的一員，具有新興自貿(mào)區(qū)的典型特征，區(qū)內(nèi)的“創(chuàng)投資本+創(chuàng)業(yè)項目+孵化服務(wù)”一體化創(chuàng)業(yè)生態(tài)為初創(chuàng)企業(yè)家提供了優(yōu)質(zhì)的融資平臺，是探究大灣區(qū)企業(yè)金融支持的絕佳樣板。

1 大灣區(qū)金融發(fā)展現(xiàn)狀剖析

隨著大灣區(qū)經(jīng)濟一體化的逐步推進，以中國香港、廣州、深圳、中國澳門、珠海為核心城市的特色灣區(qū)金融生態(tài)圈正在形成。在大灣區(qū)超過10萬億的經(jīng)濟總量下，企業(yè)幾乎可以從事任意種類的金融活動。大灣區(qū)金融產(chǎn)業(yè)無論是從規(guī)模還是質(zhì)量上都處于世界領(lǐng)先地位，截止2019年底，粵港澳三地的銀行資產(chǎn)規(guī)模已高達7萬億美元，存款規(guī)模高達4.7萬億美元；保險費用收入約1280億美元，約占全國各類保險收入的1/4；中國香港證交所、深圳證交所交易總市值高達5萬億美元以上，排名全球第四[2]。除了主要幾個經(jīng)濟發(fā)達城市外，灣區(qū)其他新興區(qū)域的經(jīng)濟水平同樣發(fā)展迅速。近年來，珠海橫琴自貿(mào)區(qū)積極依靠灣區(qū)金融資源，在創(chuàng)新中尋求自身進步。截止2017年數(shù)據(jù)，橫琴以91.7億元的跨境月均結(jié)算金額位居中國四大自貿(mào)區(qū)的第三位，顯著高于第四名南沙自貿(mào)區(qū)的59.8億元，成長速度較快。粵港澳大灣區(qū)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)達、業(yè)務(wù)鏈條完整、機構(gòu)門類齊全、金融產(chǎn)品豐富，為科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研發(fā)、初創(chuàng)企業(yè)成長融資提供了優(yōu)良的金融條件。

2 大灣區(qū)孵化初創(chuàng)企業(yè)的優(yōu)勢分析

2.1 企業(yè)注冊區(qū)位優(yōu)勢

位于珠三角中心地帶的橫琴位置優(yōu)越。其東設(shè)口岸，與中國澳門特別行政區(qū)比鄰而居；北面連通深港二市，中通廣珠城際軌，海通深圳蛇口港，是承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，建設(shè)物流倉儲，吸引海外資本的優(yōu)勢地域。便利的交通區(qū)位允許港澳人員與資本自由流動，這成為港澳籍、外籍人才來華注冊公司創(chuàng)業(yè)的重要原因。近年來，橫琴政府實施簡便快捷的跨境政策，加速中國澳門及境外企業(yè)在橫琴的注冊運營。較低的租賃費用與住房成本也是吸引初創(chuàng)企業(yè)注冊的另一大誘因。據(jù)悉，在橫琴注冊滿足區(qū)管委會批準(zhǔn)的高新技術(shù)企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)等符合《橫琴新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)目錄》條件的企業(yè)，可享受產(chǎn)業(yè)配套租賃用住房保障政策。租期在兩年以內(nèi)的，租金為10元/平方米/月，租期在兩年以上的，租金為20元/平方米/月，對中高層管理人員分配單間，業(yè)務(wù)人員分配集體宿舍，滿足創(chuàng)業(yè)者的用地需求。

2.2 人才政策優(yōu)勢

為實現(xiàn)“面向未來”的高新產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，初創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)離不開高層次的人才供應(yīng)。為引進高級人才落戶，橫琴區(qū)政府對具有突出實力的產(chǎn)業(yè)特殊人才、技術(shù)研發(fā)團隊、重大人才工程團隊、海外高學(xué)歷人才及應(yīng)屆高校畢業(yè)生等團體給予稅款補貼、工程配套、生活補貼三方面政策支持。其中，對港澳創(chuàng)業(yè)者個稅的減免是當(dāng)局主要的競爭手段。與中國香港中國澳門低稅率的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境類似，該方法利用初創(chuàng)企業(yè)家“用腳投票”的創(chuàng)業(yè)偏好，促進特定勞動力要素的集中，進而提高產(chǎn)業(yè)效率[3]。政策顯示，在橫琴工作的港澳人士可根據(jù)個人所得稅的差額進行補貼，該種補貼規(guī)格具有簡易規(guī)范的特點，可以在大灣區(qū)各市推廣運用，具有一定可操作性與實踐意義。對于重大人才工程與博士后團隊的項目工程配套，可依據(jù)《橫琴自貿(mào)片區(qū)促進人才優(yōu)先發(fā)展實施意見》等政策，在省、市配套資助的基礎(chǔ)上按比例進行配套資助，以“就高從優(yōu)”的實施原則享受額外的配套資金扶持。創(chuàng)業(yè)人員的生活補貼金額明確，考量指標(biāo)豐富，從院士學(xué)者到應(yīng)屆畢業(yè)生都能獲得不同程度補貼，在制度層面保持靈活性的同時降低準(zhǔn)入門檻，使得各個人才主體都能充分發(fā)揮自身作用，實現(xiàn)人才資源的區(qū)內(nèi)整合，為大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)人才化鋪平道路。

3 企業(yè)孵化過程中的金融供求分析

3.1 企業(yè)孵化過程中金融供給分析

（1）股權(quán)投資基金成為大灣區(qū)初創(chuàng)企業(yè)融資的主要部分。股權(quán)投資基金，即以股權(quán)性質(zhì)注資企業(yè)的投資型基金。初創(chuàng)企業(yè)的早期資金數(shù)量的多少，很大程度上取決于天使投資的強度。橫琴區(qū)政府主要采用股權(quán)投資基金的形式對初創(chuàng)企業(yè)進行天使投資，其投資規(guī)模一般維持在總股本的10%-30%之間，為初創(chuàng)企業(yè)提供資金的同時保證其管理權(quán)利運行的獨立性?；鹜ㄟ^國有注資，股權(quán)投資等方式，為符合申請條件的早期項目予以支持，并對商業(yè)模式新，創(chuàng)新水平高，市場前景廣的企業(yè)適當(dāng)放寬準(zhǔn)入條件。低運營成本的股權(quán)投資環(huán)境吸引資本供給，為初創(chuàng)企業(yè)天使投資提供穩(wěn)定的資金來源。

（2）大灣區(qū)融資租賃業(yè)務(wù)積極發(fā)展。融資租賃作為股票、債券之外的第三種融資方式，成為近年來發(fā)展最為迅速的業(yè)務(wù)之一。根據(jù)《橫琴新區(qū)促進融資租賃業(yè)發(fā)展試行辦法》，以融資租賃形式進口某些大型設(shè)備（如飛機）可享受進口同等優(yōu)惠政策，并免征部分設(shè)備的合同印花稅。融資企業(yè)可通過對地區(qū)財力貢獻計提獎勵，并接受專門機構(gòu)審查，在保證行業(yè)激勵的同時杜絕違法違規(guī)現(xiàn)象的出現(xiàn)。

3.2 企業(yè)孵化過程中金融需求分析

（1）灣區(qū)初創(chuàng)企業(yè)融資需求較靈活。在當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)投資市場，銀行貸款融資以其低成本高供給的特點仍是大多數(shù)理想的融資形式。但面對高運營風(fēng)險、擔(dān)保物品少、償債能力差的眾多初創(chuàng)企業(yè)，部分銀行機構(gòu)依然會存在“惜貸”甚至“拒貸”的現(xiàn)象，使得傳統(tǒng)融資形式的融資需求難以完全滿足。因此，采用諸如股權(quán)融資、長期債權(quán)融資等靈活的融資辦法成為解決初創(chuàng)企業(yè)“融資難”的最佳方案。針對不同企業(yè)融資形式與管理要求，創(chuàng)設(shè)“私募+直接融資”、“融資+保險”“小額+眾籌”的股權(quán)融資形式以及投貸聯(lián)動、雙創(chuàng)債券等多種債權(quán)融資形式[4]，在減少企業(yè)融資成本的同時又使其長期資金供應(yīng)得到滿足。

（2）灣區(qū)企業(yè)融資需求受研發(fā)成本影響顯著。中國傳統(tǒng)初創(chuàng)企業(yè)以低端制造業(yè)為主，對技術(shù)水平要求不高，人力成本相對低廉，融資需求量隨著企業(yè)的規(guī)模而擴大，投資回報見效比較快。而高新科技行業(yè)的技術(shù)屬自行研究，從研發(fā)環(huán)節(jié)到投入生產(chǎn)往往耗費數(shù)年，項目本身的高投入、人才的引進費用、先進設(shè)備的購買成本大幅提高了企業(yè)的融資規(guī)模，需要更大量更穩(wěn)定的資金才能支持企業(yè)正常運營。在當(dāng)前大灣區(qū)宏觀政策背景的依托下，科創(chuàng)企業(yè)將以其穩(wěn)定增長的數(shù)量規(guī)模成為未來初創(chuàng)企業(yè)資金需求的一大主力。

4 金融支持所面臨的問題

（1）產(chǎn)業(yè)整體技術(shù)水平不足，低附加值企業(yè)缺乏融資吸引力。當(dāng)前粵港澳大灣區(qū)的企業(yè)雖然在少部分行業(yè)里處于優(yōu)勢地位，但整體技術(shù)水平較低，大部分行業(yè)仍然處于“微笑曲線”中低端水平，即以勞動密集型企業(yè)為主的低附加值制造業(yè)。具有國際影響力的本土企業(yè)數(shù)量不多，且自主創(chuàng)新能力與發(fā)達國家企業(yè)存在較大差距，重要原料依賴海外進口，容易出現(xiàn)被“卡脖子”的情況。

這無疑制約了大灣區(qū)企業(yè)的長期發(fā)展空間，影響企業(yè)的外部價值評估，也在很大程度上限制企業(yè)自身的融資水平。

（2）灣區(qū)資本流動不暢。中國香港、中國澳門以及部分自貿(mào)區(qū)（前海、橫琴等）憑借開放的金融環(huán)境成為大灣區(qū)外資的熱門集中地，但在這些地區(qū)之外，外資的流動卻受到不同地區(qū)政策限制，這無形中提高了資金流動成本，降低資本對市場資源的配置效率。在此環(huán)境下國有銀行成為貸款的主力，不能滿足初創(chuàng)企業(yè)更為靈活的直接融資需求，加重初創(chuàng)企業(yè)資金負擔(dān)。

（3）市場環(huán)境“分體化”，合作不健全。大灣區(qū)現(xiàn)有地區(qū)金融政策、稅收制度并不完全統(tǒng)一，使得地區(qū)人才、生產(chǎn)、科技創(chuàng)新要素流動受到阻礙。作為“一國兩制”的制度樣板，大灣區(qū)內(nèi)社會主義制度與資本主義制度共存，人民幣、港幣、澳幣共同流通，不同政治制度及貨幣的切換手續(xù)繁雜，為企業(yè)正常交易帶來諸多不便。高昂交易成本、地區(qū)稅收成本競爭、同質(zhì)產(chǎn)業(yè)競爭等問題凸顯。產(chǎn)業(yè)上下游并未形成完整鏈條，地區(qū)間分工不明確，聯(lián)動水平低下，灣區(qū)企業(yè)難以完成行業(yè)協(xié)作，因而不能完好的發(fā)揮地域優(yōu)勢。

5 政策建議

（1）加強粵港澳一體化合作機制。資源配置離不開一體化背景，教育一體化（如高校合作）能促進高等人才的自由流動，企業(yè)合資可以加速引進外資的招商進程，采取同樣的企業(yè)政策與稅收制度則能更好吸引初創(chuàng)企業(yè)注冊，為初創(chuàng)企業(yè)提供垂直產(chǎn)業(yè)合作可能，加強地區(qū)集聚效應(yīng)。

（2）體制機制創(chuàng)新，降低企業(yè)孵化門檻。降低企業(yè)稅收成本與注冊門檻，實現(xiàn)創(chuàng)新資源互聯(lián)，打造初創(chuàng)企業(yè)“注冊-置地-引資”孵化系統(tǒng)，為初創(chuàng)企業(yè)融資創(chuàng)造更便利條件，能加速初創(chuàng)企業(yè)“引進來”與“走出去”進程，提高企業(yè)國際影響力。

（3）加強初創(chuàng)企業(yè)的成立的人才支撐。重視人才要素稟賦對科技創(chuàng)新的作用，積極推動高校間交流聯(lián)合，牽頭地方政府合作建立地區(qū)產(chǎn)業(yè)研究院，為企業(yè)提供技術(shù)咨詢服務(wù)。創(chuàng)造優(yōu)惠政策環(huán)境，對創(chuàng)業(yè)人才及團隊給予配套補貼，達成“以學(xué)促產(chǎn)”、“以產(chǎn)帶學(xué)”的良性循環(huán)。

（4）發(fā)展科技金融等灣區(qū)特色金融產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)融結(jié)合。建設(shè)市場機制主導(dǎo)的科技金融環(huán)境，鼓勵發(fā)展風(fēng)險投資、科技創(chuàng)業(yè)基金、投保聯(lián)動等新型融資業(yè)務(wù)發(fā)展，將資金集中投入高附加值科技初創(chuàng)企業(yè)方面，并根據(jù)科技產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)、不同研發(fā)階段的投入需求對融資產(chǎn)品客制化，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融資深度結(jié)合。

6 結(jié)論與展望

粵港澳大灣區(qū)憑借廣闊的地區(qū)優(yōu)勢、多樣靈活的融資服務(wù)及大量市場資金供給，為初創(chuàng)企業(yè)孵化提供良好的金融支持。要進一步建設(shè)發(fā)展好大灣區(qū)，需要實現(xiàn)人才、資本、政策補貼等要素的自由流動與協(xié)調(diào)，同時帶動新一輪金融創(chuàng)新。未來科創(chuàng)企業(yè)、技術(shù)型企業(yè)數(shù)量與質(zhì)量的大幅提高，將成為大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。